研究报告全文：美容护理个护用品公司研稳健医疗300888SZ2022年业绩超预期看好公司持续稳健增长究2023年01月13日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师lvmingkyseccnzhoujialekyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002日期2023112业绩超预期看好公司持续稳健增长维持买入评级当前股价元7479公司发布业绩预告2022年预计实现营业收入11071170亿元公一年最高最低元96885280司388467归母净利润162185亿元307493其中2022Q4信总市值亿元31897预计实现营业收入350-413亿元594881归母净利润37-60亿元息流通市值亿元10171更173334332022年业绩超预期看好未来渠道和产品拓展下非疾控总股本亿股426新防护产品实现快速增长疫后消费复苏下消费品业务恢复增长势头公司有望报流通股本亿股136持续稳健增长我们上调盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润为告近3个月换手率11775171720462343亿元原值为157619162330亿元对应EPS为403480549元当前股价对应PE为186156136倍维持买入评级股价走势图全年疾控防护产品增速亮眼看好渠道拓展叠加产品渗透带来的业绩增长稳健医疗沪深300医疗业务2022年预计实现收入710750亿元810912隆泰医疗桂林12乳胶平安医械三家子公司并表后预计2022年贡献收入80亿元剔除并表因0素后2022年医疗业务营收同比增长606708其中2022Q4预计实现营业-12收入227267亿元16972172剔除并表因素后Q4医疗业务营收同比-24增长12201695分品类看2022年国内疫情频发特别是Q4迎来疫情感-36染高峰个人防疫需求旺盛疾控防护产品收入大幅增长随着品牌美誉度提升开-482022-012022-052022-092023-01以及医院端药店电商渠道覆盖率进一步提升非疾控防护产品收入实现源C证数据来源聚源双位数增长通过并购公司积极布局高端伤口敷料注射穿刺类和外科手套类券等产品未来产品和渠道的协同效应将持续释放提供一站式医用耗材解决方案证券相关研究报告全年消费品业绩具备经营韧性看好疫后复苏增长势头与盈利能力提升研健康消费品业务2022年预计实现收入397420亿元-2136其中究业绩符合预期医疗业务持续稳健2022Q4预计实现营业收入123146亿元-9179全年受疫情扰动报增长公司信息更新报告在客流减少和物流受阻的挑战下健康消费品业务仍然基本实现同比持平表现告-20221026出较强的经营韧性看好2023年客流恢复后的消费复苏弹性有望恢复增长势医疗板块翻倍增长消费品2022Q2头盈利能力方面降本增效成果显著坚持价值回归有望持续提升盈利能力板块稳步复苏公司信息更新报告风险提示线下门店销售恢复不及预期行业竞争加剧渠道拓展不及预期-20228202022H1业绩超预期Q2医疗板块财务摘要和估值指标实现翻倍增长公司信息更新报告指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元125348037114561271214053-2022713YOY1740-359425110106归母净利润百万元38101239171720462343YOY5975-675385191145毛利率595499489487490净利率304154150161167ROE367116143150151EPS摊薄元893291403480549PE倍84257186156136PB倍3130272321数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1099010346117441269215331营业收入125348037114561271214053现金41634274593755758754营业成本50704028585665257172应收票据及应收账款8447769399721230营业税金及附加11765100111120其他应收款458329237606318营业费用15751989280730003204预付账款124110171137216管理费用437454573585562存货12161597142921081599研发费用411298448497549其他流动资产41853259303132943214财务费用219-107-72-79-65非流动资产25162921374338583981资产减值损失-240-101-140-186-169长期投资1317243138其他收益70102657944固定资产14011477216123182447公允价值变动收益1158273239无形资产208266287303323投资净收益2210337544其他非流动资产8941161127212071173资产处置收益0322811资产总计1350613267154871655019312营业利润45321476203624322778流动负债26272075295023503281营业外收入46555短期借款150014110399营业外支出3419202421应付票据及应付账款756771144910241694利润总额45021463202124132762其他流动负债17211304136012231489所得税680225302365419非流动负债471505515514513净利润38231237171920482343长期借款001098少数股东损益12-2220其他非流动负债471505505505505归属母公司净利润38101239171720462343负债合计30982580346528643795EBITDA47071621218426272965少数股东权益1412141616EPS元893291403480549股本426426426426426资本公积44824550455045504550主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益548759587384896710758成长能力归属母公司股东权益1039410675120081367015501营业收入1740-359425110106负债和股东权益1350613267154871655019312营业利润6061-674380195142归属于母公司净利润5975-675385191145获利能力毛利率595499489487490净利率304154150161167现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE367116143150151经营活动现金流476787228225573866ROIC337104131139142净利润38231237171920482343偿债能力折旧摊销258222236293268资产负债率229194224173196财务费用219-107-72-79-65净负债比率-322-334-440-363-525投资损失-22-103-37-54-4流动比率4250405447营运资金变动407-7901024-16101375速动比率3741344441其他经营现金流83413-48-40-50营运能力投资活动现金流-4430479-784-575-237总资产周转率1406080808资本支出573743816108116应收账款周转率19999134133128长期投资-4120847-7-7-7应付账款周转率6853535353其他投资现金流-7977206924-474-128每股指标元筹资活动现金流3348-1410-374-344-451每股收益最新摊薄893291403480549短期借款30-150141-38-4每股经营现金流最新摊薄1118204662131907长期借款-134010-1-1每股净资产最新摊薄24372503281632053635普通股增加500000估值比率资本公积增加353368000PE84257186156136其他筹资现金流-131-1327-525-305-446PB3130272321现金净增加额3691-611663-3623178EVEBITDA521561089070数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44