事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现收入110.7-117亿，同比增长38.79%-46.69%；实现归母净利润16.2-18.5亿元，同增30.72%-49.28%；实现扣非净利润15.2-17.5亿元，同增47.72%%-70.07%。其中预计22Q4实现收入34.28-40.58亿元，同增54.62%-83.04%；实现归母净利润3.7-6.0亿元，同增174.07%-344.44%；实现扣非后归母净利润3.71-6.01亿元，同增362.59%-649.38%。公司22Q4收入业绩超我们预期。
　　点评：
　　由于疫情持续及收购并表医用耗材业务22Q4加速增长。公司预计2022年医用耗材业务实现收入71.0-75.0亿元，同比增长81.0%-91.2%，剔除并购影响预计同比增长60.7%-70.9%；其中22Q4预计实现收入22.7-26.7亿元，同比增长170.3-218.0%，22Q4受疫情反复影响加速增长。分业务板块来看：1）受国内外新冠疫情持续以及公司疾控防护产品受到疾控中心、医院、消费者高度认可，疾控防护产品收入大幅增长；2）得益于“稳健医疗”品牌知名度提升以及医院、连锁药店、电商渠道覆盖率增加，在不含并购口径下，非疾控防护产品获得双位数增长；3）公司并购的隆泰医疗、桂林乳胶、平安医疗科技（湖南）22年预计贡献并表收入约8.0亿元。
　　受限于疫情反复消费品业务承压。公司预计2022年消费品业务实现收入39.7-42.0亿元，同比变动幅度为-2.1%到3.6%，其中22Q4预计实现收入12.3-14.6亿元，同比变动幅度为-9.1%到7.9%。22Q4消费品业务仍承受一定压力，我们认为主要在于22Q4国内疫情反复，线下门店客流受到一定冲击，同时部分地区物流受限，给消费品业务带来一定挑战。
　　原材料价格上涨下净利率维持相对稳定。根据公司业绩预告，预计公司归母净利率为14.6%-15.8%，与21年（15.5%）相比维持相对稳定。尽管2022年公司原材料如棉花、棉纱等采购价格上涨，但公司通过如下举措稳定净利率：1）稳健医疗品牌知名度提升，营销费用率优化；2）消费品业务进行一系列降本增效措施稳定利润率。
　　盈利预测与投资评级：公司医疗业务增长超我们预期，我们调整公司盈利预测，预计2022-24年EPS预测为4.06/4.82/5.61元（原值为3.57/4.41/5.34元），目前股价对应23年14.9倍PE，我们看好公司医用敷料业务收入高速增长、健康消费业务恢复增长，未来成长空间较大，维持“买入”评级。
　　风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告医用耗材业务高速增长Q4收入业绩超预期公司研究TableReportDate2023年1月12日TableReportType点评报告T事ab件leS公um司m发ar布y2022年业绩预告预计22年实现收入1107-117亿同TableStockAndRank稳健医疗300888SZ比增长3879-4669实现归母净利润162-185亿元同增投资评级买入3072-4928实现扣非净利润152-175亿元同增4772-7007其中预计22Q4实现收入3428-4058亿元同增5462-8304实现归上次评级买入母净利润37-60亿元同增17407-34444实现扣非后归母净利润371-601亿元同增36259-64938公司22Q4收入业绩超我们预期汲肖飞纺服化妆品首席分析师执业编号S1500520080003点评邮箱jixiaofeicindasccom由于疫情持续及收购并表医用耗材业务22Q4加速增长公司预计2022年医用耗材业务实现收入710-750亿元同比增长810-912剔刘嘉仁社零美护首席分析师除并购影响预计同比增长607-709其中22Q4预计实现收入执业编号S1500522110002227-267亿元同比增长1703-218022Q4受疫情反复影响加速增长分业务板块来看1受国内外新冠疫情持续以及公司疾控防护李媛媛纺服化妆品分析师产品受到疾控中心医院消费者高度认可疾控防护产品收入大幅增执业编号S1500522100001长得益于稳健医疗品牌知名度提升以及医院连锁药店电邮箱liyuanyuancindasccom2商渠道覆盖率增加在不含并购口径下非疾控防护产品获得双位数增长3公司并购的隆泰医疗桂林乳胶平安医疗科技湖南22年预计贡献并表收入约80亿元受限于疫情反复消费品业务承压公司预计2022年消费品业务实现收入397-420亿元同比变动幅度为-21到36其中22Q4预计实现收入123-146亿元同比变动幅度为-91到7922Q4消费品业务仍承受一定压力我们认为主要在于22Q4国内疫情反复线下门店客流受到一定冲击同时部分地区物流受限给消费品业务带来一定挑战原材料价格上涨下净利率维持相对稳定根据公司业绩预告预计公司归母净利率为146-158与21年155相比维持相对稳定尽管2022年公司原材料如棉花棉纱等采购价格上涨但公司通过如下举措稳定净利率1稳健医疗品牌知名度提升营销费用率优化2相关研究消费品业务进行一系列降本增效措施稳定利润率Ta医bl用e业O务the快rR速ep增or长t消费品业务增长稳健202210盈利预测与投资评级公司医疗业务增长超我们预期我们调整公司盈收购乳胶行业龙头业务范围持续拓利预测预计2022-24年EPS预测为406482561元原值为展20226357441534元目前股价对应23年149倍PE我们看好公司医疗业务同比下滑短期调整不改长医用敷料业务收入高速增长健康消费业务恢复增长未来成长空间较期趋势20218大维持买入评级风险因素下游防疫用品需求减少原材料价格上涨汇率波动损失增信达证券股份有限公司加行业竞争加剧等CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031T重a要bl财e务P指ro标fit2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元125348037113351345315651增长率YoY1740-359410187163归属母公司净利润38101239173220572392百万元增长率YoY5975-675398188163毛利率595499523504505净资产收益率ROE364116143149150EPS摊薄元980291406482561市盈率PE倍16942833176614871279市净率PB倍677329253221192资T料ab来le源R万ep得ortC信l达os证in券g研发中心预测股价为2023年1月11日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Fi表nance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1099010346122301467217333营业总收入125348037113351345315651货币资金41634274490667248669营业成本50704028541266717754营业税金及应收票据000001176598116135附加应收账款844776108712901501销售费用15751989277731823678预付账款124110271334388管理费用437454680706822存货12161597192821932549研发费用411298544619720其他46433588403941314227财务费用219-107-115-119-122非流动资产20122921476746734550减值损失合-240-101-117-110-110计长期股权投1317171717投资净收益22103113121125资固定资产14011477227423042306其他46164136166172无形合资计产208266906916926营业利润45321476207124552852其他3901161157114361301营业外收支-29-13-21-21-21资产总计1300213267169981934521883利润总额45021463205024342831流动负债24272075437249845451所得税680225316375436短期借款1500191019101910净利润38231237173420592395应付票据2936496070少数股东损12-2222应付账款72773588111511300归益属母公司38101239173220572392净利润其他15211304153218622171EBITDA50741643226226143025非流动负债107505505505505EPS当980291406482561长期借款00000其他107505505505505现金流量表单位百万元负债合计25342580487754885956会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现14121416184767872162326072730益金流归属母公司1045410675121071384015908净利润38231237173420592395负股债东和权股益东1300213267169981934521883折旧摊销258432438455483权益财务费用-1-63489696重要财务指单位百投资损失-22-103-113-121-125标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变481-706-594-12-249营业总收入125348037113351345315651其它22973111131131同比1740-359410187163投资活动现-4430479-2553-370-366归属母公司38101239173220572392金流-327-552-2361-461-461资本支出净利润长期投资同比5975-675398188163-4120847-2710059549952350450517184799195毛利率其他364116143149150筹资活动现3348-14101562-420-420ROE金流EPS摊980291406482561359306400吸收投资薄元PE16942833176614871279借款1500191000677329253221192支付利息或-102-768-412-420-420PB股息现金流净增13161916124710098083691-6163318181944EVEBITDA加额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研Ta究ble团In队tro简du介ction汲肖飞北京大学金融学硕士七年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号李媛媛复旦大学金融硕士五年消费品行业研究经验2020年加入信达证券从事纺织化妆品行业研究机构销售联系人请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5