事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年预计实现营业收入110.7-117亿元，同比增长38.8%-46.7%；实现归母净利润16.2-18.5亿元，同比增长30.7%-49.3%。其中，22Q4预计实现营业收入34.9-41.2亿元，同比增长59.3%-88%；实现归母净利润3.8-6亿元，同增181%-343%。
　　点评：
　　医疗业务增长超预期，防疫产品需求高增。2022年公司医疗业务预计实现收入71-75亿元，同比增长81%-91.2%。单季度来看，22Q4医疗业务预计实现收入22.7-26.7亿元，同比增长170%-218%。我们认为医疗业务超预期增长主要由于：（1）2022年国内疫情持续扰动，12月防疫政策放开以来，医护人员及民众的个人防护需求快速增长，同时，公司延长生产时间以快速提升产能，防疫产品收入同比大幅增长；（2）公司品牌知名度及美誉度提升，医院、连锁药店和电商等渠道的覆盖率增加，若不含被并购公司，公司非疾控防护产品业务也取得了双位数增长；（3）三家被并购公司业务整合逐步取得成效，2022年并表收入约8亿元。
　　消费业务收入全年基本持平，疫情影响下经营韧性凸显。2022年公司消费品业务预计实现收入39.7-42亿元，同比变动-2.1%-3.6%。单季度来看，22Q4消费品业务预计实现收入12.3-14.6亿元，同比变动-9.4%-7.6%。今年以来，疫情多点反复，消费品业务经历较大挑战，门店客流减少和物流发货受限对线上及线下各渠道均造成不利影响。但公司在多渠道布局、代言人联动及产品推新等多重措施下，消费品业务收入同比仍基本持平，增速优于行业整体表现，经营韧性凸显。
　　医疗收入高增&消费业务降本增效促使盈利能力提升。2022年，尽管受到棉花、坯布等主要原材料采购价格上涨的不利影响，公司受益于：（1）医疗业务销售收入大幅增长；（2）营销费用率同比降低；（3）消费品业务持续推进一系列降本增效举措，公司净利润实现较大幅度增长。
　　投资建议：公司医疗与消费品业务协同发展，疫情扰动下品牌力及渠道优势凸显，经营韧性优于同业。考虑到公司防疫产品需求高增、并购公司整合取得成效，我们上调公司盈利预测，预计公司22/23/24年归母净利润为17.26/20.00/24.61亿元（原预测值15.72/19.85/24.37亿元），对应当前市值PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：防疫产品需求不及预期，消费复苏不及预期，海外需求放缓。
　　

研究报告全文：TableTitle医疗业务增长超预期降本控费成效显现稳健医疗TableReportDate300888公司简评报告20230112评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2022年度业绩预告2022年预计实现营业收入1107-首席分析师117亿元同比增长388-467实现归母净利润162-185亿元同SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn比增长307-493其中22Q4预计实现营业收入349-412亿元电话010-81152649同比增长593-88实现归母净利润38-6亿元同增181-343点评郭琦医疗业务增长超预期防疫产品需求高增2022年公司医疗业务预计实研究助理现收入71-75亿元同比增长81-912单季度来看22Q4医疗业务guoqisczqcomcn电话010-81152647预计实现收入227-267亿元同比增长170-218我们认为医疗业务超预期增长主要由于12022年国内疫情持续扰动12月防疫政市场指数走势最近TableChart1年策放开以来医护人员及民众的个人防护需求快速增长同时公司延02稳健医疗沪深300长生产时间以快速提升产能防疫产品收入同比大幅增长2公司品0牌知名度及美誉度提升医院连锁药店和电商等渠道的覆盖率增加1225162757------JunJanJanAugOctMar若不含被并购公司公司非疾控防护产品业务也取得了双位数增长3-02三家被并购公司业务整合逐步取得成效2022年并表收入约8亿元-04消费业务收入全年基本持平疫情影响下经营韧性凸显2022年公司-06消费品业务预计实现收入397-42亿元同比变动-21-36单季度资料来源聚源数据来看22Q4消费品业务预计实现收入123-146亿元同比变动-94-公司基本数据TableBaseData76今年以来疫情多点反复消费品业务经历较大挑战门店客流最新收盘价元7174减少和物流发货受限对线上及线下各渠道均造成不利影响但公司在多一年内最高最低价元95995191渠道布局代言人联动及产品推新等多重措施下消费品业务收入同比市盈率当前2208仍基本持平增速优于行业整体表现经营韧性凸显市净率当前269医疗收入高增消费业务降本增效促使盈利能力提升年尽管受总股本亿股4262022总市值亿元30597到棉花坯布等主要原材料采购价格上涨的不利影响公司受益于1资料来源聚源数据医疗业务销售收入大幅增长2营销费用率同比降低3消费品业务持续推进一系列降本增效举措公司净利润实现较大幅度增长相关研究TableOtherReport稳健医疗3008882022年三季报点投资建议公司医疗与消费品业务协同发展疫情扰动下品牌力及渠道评医疗业务维持高增消费品业务表优势凸显经营韧性优于同业考虑到公司防疫产品需求高增并购公现稳健司整合取得成效我们上调公司盈利预测预计公司222324年归母净稳健医疗3008882022年半年报点评医疗业务表现靓丽消费业务韧性利润为172620002461亿元原预测值157219852437亿元对应凸显当前市值PE分别为181512倍维持买入评级稳健医疗3008882022年半年度业风险提示防疫产品需求不及预期消费复苏不及预期海外需求放缓绩预告点评22H1业绩增长超预期品牌力及渠道力优势凸显盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元8037114291260014947同比增速-359422102186归母净利润亿元1239172620002461同比增速-675393159230EPS元股291405469577PE倍25181512资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产10346129521477016916经营活动现金流872139218612415现金4274559170428815净利润1239172620002460应收账款776104210891274折旧摊销222221226231其它应收款0000财务费用-63222226预付账款110187202216投资损失-103-143-134-125存货1597214222902533营运资金变动-362-495-287-227其他3589397541434072其它-61633754非流动资产2921289028562817投资活动现金流479-200-200-200长期投资17171717资本支出-511-225-219-215固定资产1477160817251831长期投资-4000无形资产266239215194其他994251915其他945910883859筹资活动现金流-1410125-210-441资产总计13267158421762619733短期借款663001000流动负债2075330935223773长期借款216000短期借款0300400400其他-708259296237应付账款735121212501361现金净增加额-59131714511773其他444444444444主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债505505505505成长能力长期借款0000营业收入-359422102186其他505505505505营业利润-674389158229负债合计2580381440274278归属母公司净利润-675393159230少数股东权益121073获利能力归属母公司股东权益10675120181359215452毛利率499503500506负债和股东权益13267158421762619733净利率154151158164利润表百万元20212022E2023E2024EROE116143147159营业收入8037114291260014947ROIC165207205217营业成本4028568663027387偿债能力营业税金及附加6599110130资产负债率194241228217营业费用1989259427723258净负债比率67858273研发费用298423454538流动比率50394245管理费用454663693807速动比率42333538财务费用-107222226营运能力资产减值损失-101-140-110-110总资产周转率06070708公允价值变动收益58505050应收账款周转率99126118127投资净收益103938475应付账款周转率55585157营业利润1476205023732917每股指标元营业外收入6666每股收益291405469577营业外支出19191919每股经营现金204326436566利润总额1463203723602904每股净资产2503281831873623所得税226314363447估值比率净利润1237172319972457PE25181512少数股东损益-2-3-3-4PB3322归属母公司净利润1239172620002461EBITDA1578228026083160EPS元291405469577请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围郭琦纺织服装行业研究助理美国波士顿大学金融数学硕士2021年6月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现