事件：根据海关部署公布的数据，以美元计价，2022年12月出口额同比下降9.9%，前值下降8.9%；进口额同比下降7.5%，前值下降10.6%。
　　具体解读如下：
　　一、2022年12月出口增速连续第三个月同比下滑，且下滑幅度持续扩大，主要原因是全球经济衰退压力加大，外需放缓。
　　1、当前全球经济下行压力加大，正在给我国出口带来明显不利影响。数据显示，12月摩根大通全球综合PMI指数为48.2%，已连续5个月处于收缩区间。同时，12月美、欧、日等发达经济体制造业PMI指数均持续位于荣枯平衡线以下，多数发展中经济体景气程度也在下滑。前期美欧央行快速加息，加上地缘政治风险起伏不定，共同导致当前全球经济下行势头明显，必然对我国出口产生明显压力。历史数据表明，我国出口增速与全球PMI指数保持较高相关性。
　　2、12月我国对美出口同比下降19.5%，降幅较上月收敛5.9个百分点，但继续处于深跌状态，且为连续5个月同比负增长。这主要源于美国国内市场对我国商品进口需求下行明显。考虑到美国目前是我国最大单一出口市场，占我国贸易顺差比重偏高，因此12月对美出口大幅下降，对我国整体出口形势影响很大，是12月出口下滑幅度较大、贸易顺差规模同比大幅收窄的主要原因。我们认为，前期美联储持续大幅加息正在对美国国内总需求形成较强抑制效应，加之疫情后美国国内消费从商品转向服务，短期内我国对美出口转向正增长的难度很大。
　　12月我国对欧盟出口同比下降17.5%，降幅较上月扩大6.9个百分点，连续四个月同比负增。此前有分析认为，伴随欧洲冬季能源危机深化，部分制造业企业被迫停产，有可能加大对中国出口商品的需求。但近四个月我国对欧出口持续下行，这一判断已不能成立。事实表明，欧洲经济走弱正在成为影响我国对欧出口的主导性因素。最后，12月我国对日本出口同比下降3.3%，降幅较上月收敛2.3个百分点，主要是上年同期基数走低所致，日本国内进口需求疲弱，是我国对日出口持续负增的主要原因。
　　3、12月我国出口增速下滑，与全球主要贸易国出口增速走势基本一致，显示在全球经济下行压力下，当前全球贸易在同步走弱。其中，作为全球宏观经济的晴雨表之一，韩国12月出口增速为-9.5%，连续三个月同比负增；越南12月出口同比为-14.1%，也是连续两个月同比负增。
　　4、值得注意的是，在主要出口市场中，12月我国对东盟出口增长7.5%，四季度在我国出口持续负增长的背景下，对东盟出口连续录得正增长。背后是2022年初RCEP生效，关税减让安排、贸易便利化进一步降低了中国东盟开展贸易合作的成本。
　　5、12月我国出口的亮点主要体现在汽车出口方面，当月汽车出口金额同比大增90.7%，出口数量增长77.9%，呈现量价齐升局面，反映国内以新能源汽车为主的汽车产业升级对外贸促进作用明显。
　　全年来看，2022年我国出口额（美元值，下同）累计同比增长7.0%，整体看仍处于较高增长水平，对国内经济增长拉动力明显。一方面，2022年海外市场对“中国制造”需求依然较高，美欧高通胀也在较大程度上推高我国出口额；年初RCEP(区域全面经济伙伴关系协定)生效则对我国与东盟贸易关系产生明显促进效果。另一方面，三季度后美欧经济衰退阴影渐浓，全球贸易减速，外需对出口的拉动力明显减弱，其中我国对美欧出口出现大幅同比负增长。
　　需要指出的是，2022年4月至10月人民币出现较大幅度贬值，11月之后转为较快升值，但均对出口影响不大。主要原因有两个：一是人民币汇价波动会直接影响出口商的汇兑收益，但从稳定客户等角度考虑，出口商在调价方面会比较谨慎。这意味着出口订单难以随人民币汇率波动而有明显变化。历史数据显示，在2015-2016年、以及2019年，人民币对美元汇率都出现了一定程度的贬值，但当期我国出口增速均不升反降。这表明出口走势受海外需求、贸易政策等因素影响更大，汇率波动带来的价格影响则相对较小。另外，2022年4月至10月人民币主要对美元出现较大幅度贬值，而对其他非美货币多表现为升值。在其他国家货币贬值幅度更大背景下，人民币对美元贬值难以大范围提升中国产品的出口价格竞争力。
　　二、2022年一季度出口整体将延续两位数下滑，全年仍有望保持小幅正增长。
　　短期来看，由于春节错期效应会比较明显（2023年春节落在1月，上年为2月），2023年1月出口同比增速将出现较大幅度的负增长，我们预计有可能-20%至-30%左右；2月则将转向大幅跳升，预计会出现约5%至10%左右的同比正增长。扣除春节错期效应带来的剧烈数据抖动，我们判断一季度出口增速整体上仍会有-10%上下的同比降幅。背后是2023年初全球经济衰退风险上升、外需增长持续放缓，加之美欧高通胀势头正在缓解，价格因素对我国出口额的拉动作用也会随之减弱。这意味着着眼于稳定宏观经济运行，一季度宏观政策将在提振内需方面进一步发力。值得一提的是，受疫情防控政策大幅调整推动，近期很多地方正在组织外贸企业“走出去”，将海外客户“请进来”，明显加大了海外市场的

研究报告全文：东方金诚宏观研究外需走弱叠加国内疫情扰动12月以美元计价进出口延续同比负增2022年12月贸易数据点评王青李晓峰冯琳事件根据海关部署公布的数据以美元计价2022年12月出口额同比下降99前值下降89进口额同比下降75前值下降106具体解读如下一2022年12月出口增速连续第三个月同比下滑且下滑幅度持续扩大主要原因是全球经济衰退压力加大外需放缓1当前全球经济下行压力加大正在给我国出口带来明显不利影响数据显示12月摩根大通全球综合PMI指数为482已连续5个月处于收缩区间同时12月美欧日等发达经济体制造业PMI指数均持续位于荣枯平衡线以下多数发展中经济体景气程度也在下滑前期美欧央行快速加息加上地缘政治风险起伏不定共同导致当前全球经济下行势头明显必然对我国出口产生明显压力历史数据表明我国出口增速与全球PMI指数保持较高相关性212月我国对美出口同比下降195降幅较上月收敛59个百分点但继续处于深跌状态且为连续5个月同比负增长这主要源于美国国内市场对我国商品进口需求下行明显考虑到美国目前是我国最大单一出口市场占我国贸易顺差比重偏高因此12月对美出口大幅下降对我国整体出口形势影响很大是12月出口下滑幅度较大贸易顺差规模同比大幅收窄的主要原因我们认为前期美联储持续大幅加息正在对美国国内总需求形成较强抑制效应加之疫情后美国国内消费从商品转向服务短期内我国对美出口转向正增长的难度很大12月我国对欧盟出口同比下降175降幅较上月扩大69个百分点连续四个月同比负增此前有分析认为伴随欧洲冬季能源危机深化部分制造业企业被迫停产有可能加大对中国出口商品的需求但近四个月我国对欧出口持续下行这一判断已不能成立事实表明欧洲经济走弱正在成为影响我国对欧出口的主导性因素最后12月我国对日本出口同比下降33降幅较上月收敛23个百分点主要是上年同期基数走低所致日本国内进口需求疲弱是我国对日出口持续负增的主要原因312月我国出口增速下滑与全球主要贸易国出口增速走势基本一致显示在全球经济下行压力1东方金诚宏观研究下当前全球贸易在同步走弱其中作为全球宏观经济的晴雨表之一韩国12月出口增速为-95连续三个月同比负增越南12月出口同比为-141也是连续两个月同比负增4值得注意的是在主要出口市场中12月我国对东盟出口增长75四季度在我国出口持续负增长的背景下对东盟出口连续录得正增长背后是2022年初RCEP生效关税减让安排贸易便利化进一步降低了中国东盟开展贸易合作的成本512月我国出口的亮点主要体现在汽车出口方面当月汽车出口金额同比大增907出口数量增长779呈现量价齐升局面反映国内以新能源汽车为主的汽车产业升级对外贸促进作用明显全年来看2022年我国出口额美元值下同累计同比增长70整体看仍处于较高增长水平对国内经济增长拉动力明显一方面2022年海外市场对中国制造需求依然较高美欧高通胀也在较大程度上推高我国出口额年初RCEP区域全面经济伙伴关系协定生效则对我国与东盟贸易关系产生明显促进效果另一方面三季度后美欧经济衰退阴影渐浓全球贸易减速外需对出口的拉动力明显减弱其中我国对美欧出口出现大幅同比负增长需要指出的是2022年4月至10月人民币出现较大幅度贬值11月之后转为较快升值但均对出口影响不大主要原因有两个一是人民币汇价波动会直接影响出口商的汇兑收益但从稳定客户等角度考虑出口商在调价方面会比较谨慎这意味着出口订单难以随人民币汇率波动而有明显变化历史数据显示在2015-2016年以及2019年人民币对美元汇率都出现了一定程度的贬值但当期我国出口增速均不升反降这表明出口走势受海外需求贸易政策等因素影响更大汇率波动带来的价格影响则相对较小另外2022年4月至10月人民币主要对美元出现较大幅度贬值而对其他非美货币多表现为升值在其他国家货币贬值幅度更大背景下人民币对美元贬值难以大范围提升中国产品的出口价格竞争力二2022年一季度出口整体将延续两位数下滑全年仍有望保持小幅正增长短期来看由于春节错期效应会比较明显2023年春节落在1月上年为2月2023年1月出口同比增速将出现较大幅度的负增长我们预计有可能-20至-30左右2月则将转向大幅跳升预计会出现约5至10左右的同比正增长扣除春节错期效应带来的剧烈数据抖动我们判断一季度出口增速整体上仍会有-10上下的同比降幅背后是2023年初全球经济衰退风险上升外需增长持续放缓加之美欧高通胀势头正在缓解价格因素对我国出口额的拉动作用也会随之减弱这意味着着眼于稳定宏观经济运行一季度宏观政策将在提振内需方面进一步发力值得一提的是受疫情防控政策大幅调整推动近期很多地方正在组织外贸企业走出去将海外客户请进来明显加大了海外市场的开拓2东方金诚宏观研究力度这会对缓解一季度出口降幅起到一定积极作用展望2023年全年在全球经济及国际贸易减速态势明显前景下我国出口面临的挑战增大更为重要的是疫情期间凭借产业链修复较快的优势我国在全球出口市场的份额由此前的年均130左右提升至2021年160左右的超高水平我们预计2023年我国出口市场份额将在2022年已有小幅下降的基础上进一步向常态水平回归全年出口额累计同比增速会降至10与此同时综合考虑基数和新增长动能2023年出口走势有望前弱后强需要指出的是作为全球头号贸易大国我国出口表现与全球贸易关联度很大包括IMF国际货币基金组织WTO世界贸易组织等在内的国际组织均预测2023年全球贸易会保持正增长这意味着同期我国出口直接转入同比负增的风险可控三以美元计价12月进口额同比降幅有所收敛但从进口需求和价格因素两方面分析均不支持做出年底进口势头回升的判断当月进口额同比读数回升主要与基数走低有关12月进口额同比下降75降幅较上月收窄31个百分点处年内次低水平我们认为从进口需求和价格因素两方面分析均不支持做出12月进口势头回升的判断当月进口额同比降幅收敛主要与基数走低有关同时疫情防控政策优化带动海关清关速度加快部分大宗商品供给节奏以及今年春节提前至1月春节前存在备货需求等因素也对12月进口增速有所提振1从进口需求来看12月国内疫情高发扰动工业生产和消费当月制造业PMI生产和新订单指数均在收缩区间进一步下探供需两端景气同步下滑这也导致内需对进口需求的拉动继续减弱同时8月以来出口增速明显下滑而受外需走弱和疫情高发影响12月出口额同比降幅扩大出口环节产生的进口需求也相应减弱进口需求不振也反映于12月PMI进口指数在收缩区间加速下探较上月下滑34个百分点至437为年内除4月外最低值2从价格因素来看12月原油价格环比跌幅较大拖累国际大宗商品价格整体走弱12月RJ-CBR商品价格指数月均值环比下跌24但因基数走低当月同比涨幅较上月小幅加快13个百分点至205不过与前三季度价格水平以及30-50左右的同比涨幅相比四季度大宗商品价格及其涨幅明显下了一个台阶再加上原油大豆等我国主要进口商品价格走低12月价格因素对进口同比增速的拉动作用难言提升3从主要商品进口情况来看原油方面由于12月初的OPEC会议上并未决定进一步减产加之需求走弱12月中上旬国际油价持续下跌月均值较上月下跌约12从四季度来看当季油价均值从三季度的101美元桶降至89美元桶同比涨幅收敛256个百分点至115在此背景下12月我国原油进口价格继续走低同比涨幅亦延续放缓同时12月原油进口量虽高于11月但因基数走高3东方金诚宏观研究同比增速反而放缓由此12月原油进口额同比增速由上月的281大幅下滑至15212月大豆进口价格继续走低同比涨幅延续收敛但随到港量继续大量增加当月进口量环比明显增长同比大幅转正带动进口额同比从上月的下降31回升至增长311受基数走低影响12月铁矿石进口量同比从上月的下降58加快至增长56进口价格虽延续下行但同比跌幅继续收敛带动当月进口额同比降幅较上月大幅收窄171个百分点至-52受疫情芯片短缺和国产化率提升等因素影响12月集成电路进口量延续同比负增降幅与上月基本持平但进口价格有所反弹带动进口额同比降幅将上月收窄56个百分点至-220全年来看2022年我国进口额累计同比增速为11较上年大幅下滑近29个百分点处偏低增长水平2022年初爆发的俄乌冲突大幅推高国际原油和粮食价格我国进口成本显著上升这虽然意味着价格因素对进口额增速会起到推升作用但也会抑制进口需求与此同时2022年国内经济增速大幅下滑内需疲弱对进口需求造成较大拖累综合效应下2022年进口增速明显偏低尤其是四季度随价格因素减退而进口需求受疫情反弹压制进口额同比较大幅度负增四2023年全年进口增速将较2022年有所反弹进口增长动能将呈现前弱后强的态势展望2023年今年春节在1月份受春节错期效应影响预计1月进口同比降幅将扩大至20-302-3月进口增速将明显反弹但一季度整体进口额可能仍将呈现两位数的同比降幅二季度起随疫情影响全面减退国内经济整体好转无论是对原油铁矿石等上游产品还是居民消费品进口需求都有望出现一定程度回升并带动进口增速回正我们判断2023年全年进口增速将较2022年有所反弹或将小幅加快至30左右进口增长动能将呈现前弱后强的态势综合考虑2023年我国出口增速将大幅放缓预计货物贸易顺差将明显收窄加之疫情影响退去居民出境旅游将逐步恢复服务贸易逆差有可能再度扩大由此2023年净出口对经济增长的拉动力有可能由正转负4东方金诚宏观研究权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方或及发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证本研究报告的结论是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断遵循了客观公正的原则未受第三方组织或个人的干预和影响东方金诚可能不时补充修订或更新有关信息也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本声明为本研究报告不可分割的内容任何使用者使用或引用本报告应转载本声明并且相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为5