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　　台积电（TSMC，2330.TW）于1月12日发布2022年第四季度财报，四季度营收6255.3亿新台币，同比+42.8%/环比+2%，归母净利润2958.8亿新台币，同比+77.8%/环比+5.3%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、22Q4营收199.3亿美元位于指引下限，毛利率62.2%超预期。
　　22Q4单季营收199.3亿美元（6255.3亿新台币），同比+26.7%/环比-1.5%（以新台币计算环比+2%），位于此前指引下限（199-207亿美元）；22Q4毛利率62.2%，同比+9.5pcts/环比+1.8pcts，超过此前毛利率指引上限（59.5%-61.5%），主要系更有利的汇率和成本改善，但部分毛利率增加被更低的产能利用率所抵消；22Q4营业利润率52%，同比+10.3pcts/环比+1.4pcts，超过此前营业利润率指引上限（49%-51%）；22Q4归母净利润2958.8亿新台币，同比+77.8%/环比+5.3%。22Q4收入和利润同比增速均有所下滑，单季晶圆出货量370.2万片（折合12寸），环比下滑6.8%，N7等节点产能利用率也低于预期。
　　2、7nm收入环比持续下滑，HPC和汽车收入环比增长。
　　1）从制程来看，22Q45nm占比32%，收入环比+16.6%；7nm占比22%，收入环比-13.7%，N7节点营收及占比持续环比下滑；28nm营收占比11%，环比基本持平；2）从下游应用来看，22Q4 HPC和汽车业务环比增长较多，分别环比+10%/10%，智能手机收入环比-4%，DCE收入环比-23%。在22Q4，HPC超越手机成为第一收入来源，HPC和智能手机收入占比分别为42%和38%。
　　3、N7节点客户需求下滑超预期，N3节点需求较为强劲。
　　N7客户库存压力较大，N7的智能手机和PC需求下降超预期，22Q4产能利用率持续下滑；N3节点正式量产，目前需求旺盛，量产前两年客户下线项目是N5节点量产初期的两倍以上，预期2023年收入占比中高个位数百分比，未来几年收入占比15-20%；N2节点预计2025年规模量产。
　　4、23Q1收入及毛利率指引环比下滑，预期2023年Capex同比下滑。
　　1 ）未来指引：23Q1收入167-175亿美元，同比-4.8%~-0.3%/环比-16.2%~-12.2%，23H1收入预计同比下滑个位数百分比但23H2收入同比上升；23Q1毛利率53.5%-55.5%，同比-2.1~-0.1pct/环比-8.7~-6.7pcts，主要系产能利用率影响；长期毛利率预计53%及以上；
　　2）资本支出：2022全年363亿美元，预计2023全年320-360亿美元，同比-12%~-1%，其中70%用于先进制程，20%用于特色工艺，10%用于先进封装；
　　3）供应链：行业加速去库存，预计23H1库存锐减至更为健康水平。当前消费和服务器需求较为疲软，但汽车需求依据强劲，台积电汽车业务仍无法满足客户需求；半导体及代工行业在23H2有望逐步复苏，N6/N7需求也将温和回升。
　　风险提示：宏观经济及需求下滑、先进制程量产不及预期、产能扩张供给过剩的风险；客户需求低于预期的风险；宏观经济及政策风险。
　　

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