行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（1月2日-1月6日）交运板块整体较为稳定。本周航运板块上涨0.80%、港口板块下跌0.13%。
　　航运：中远海特签发区块链电子提单，RCEP对印尼正式生效
　　1月3日中远海特正式签发区块链电子提单，区块链技术成功落地，提高非集装箱领域产业链整体效率。1月3日，中远海运特运成功为纸浆COA客户ELDORADO签发首张电子提单，这是基于区块链技术电子提单在全球航运非集装箱领域的重大突破。非集装箱领域的航运单票货量货值较大、运输周期较长、全球化产业链经营相关方更复杂，对提单的流转要求更加灵活多样，基于区块链技术电子提单的应用，可在提升客户体验、提高产业链整体效率、拓展全球化供应链金融业务等方面发挥重要作用。
　　1月2日RCEP对印度尼西亚正式生效，部分汽车零部件、摩托车、部分服装类产品等立即实现零关税，其他产品将在一定过渡期内逐步降为零关税。《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)于1月2日对印度尼西亚生效，至此RCEP 15个成员中已经生效的达14个。RCEP项下，印尼对原产自中国65.1%比例的产品实施立即零关税，中国也将对原产自印尼67.9%比例的产品实施立即零关税。其中，印尼在中国-东盟自贸区基础上新增给予中国700多个税号产品零关税待遇，包括部分汽车零部件、摩托车、电视、服装鞋靴、塑料制品等。
　　2月1日起美国休斯顿港将在其集装箱码头收取货柜超时滞留费。美国休斯顿港货柜吞吐量增长强劲，港口宣布从2月1日起将持续收取进口集装箱滞留费，主要目的是最大限度减少货柜在码头长期存放，并增加货物流动性。具体来看，从免箱期到期后的第八天起，休斯顿港将收取每箱每天四十五美元的费用，费用将由货主承担，该费用是装载进口货柜滞期费以外的费用。
　　集运：继续维持中远海控、东方海外国际和海丰国际“买入”评级，建议关注ZIM、美森。
　　干散货运：建议关注太平洋航运、STARBULK、金海洋集团。
　　油运：建议关注TEEKAY、TEEKAYTANKE、前线海运、Euronav、北欧美国油轮、Scorpio Tankers、Ardmore、TORM
　　LNG运输：建议关注GOLAR海运、FLEXLNG。
　　LPG运输：建议关注Dorian LPG。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突演变超出预期
　　俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球海运货物运输需求或大幅下降。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
　　由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨
　　后续新冠疫情发展仍存在其他可能性，或带来疫情再次严重加剧风险。在防疫防控要求再次趋严的情况，相关防疫成本或大幅上涨，供应链各环节效率或大幅下降，导致船公司的货物和设备运输成本大幅度上涨，压制船公司的盈利能力。

研究报告全文：证券研究报告行业动态中远海特签发区块链电子提单RCEP航运港口对印尼正式生效行业动态信息维持强于大市行业综述从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周1月2日-1月韩军6日交运板块整体较为稳定本周航运板块上涨080港口hanjunbjcsccomcn板块下跌01318817566082航运中远海特签发区块链电子提单RCEP对印尼正式生效SAC执证编号S1440519110001SFC中央编号BRP9081月3日中远海特正式签发区块链电子提单区块链技术成功落地提高非集装箱领域产业链整体效率1月3日中远海运特发布日期2023年01月11日运成功为纸浆COA客户ELDORADO签发首张电子提单这是基于区块链技术电子提单在全球航运非集装箱领域的重大突破市场表现非集装箱领域的航运单票货量货值较大运输周期较长全球化10产业链经营相关方更复杂对提单的流转要求更加灵活多样基于区块链技术电子提单的应用可在提升客户体验提高产业链0整体效率拓展全球化供应链金融业务等方面发挥重要作用-10-201月2日RCEP对印度尼西亚正式生效部分汽车零部件摩托车部分服装类产品等立即实现零关税其他产品将在一定过渡2022510202211020222102022310202241020226102022710202281020229102022111020221210期内逐步降为零关税区域全面经济伙伴关系协定RCEP航运港口上证指数20221010于1月2日对印度尼西亚生效至此RCEP15个成员中已经生效的达14个RCEP项下印尼对原产自中国651比例的产品实相关研究报告施立即零关税中国也将对原产自印尼679比例的产品实施立即零关税其中印尼在中国-东盟自贸区基础上新增给予中国700多个税号产品零关税待遇包括部分汽车零部件摩托车电视服装鞋靴塑料制品等2月1日起美国休斯顿港将在其集装箱码头收取货柜超时滞留费美国休斯顿港货柜吞吐量增长强劲港口宣布从2月1日起将持续收取进口集装箱滞留费主要目的是最大限度减少货柜在码头长期存放并增加货物流动性具体来看从免箱期到期后的第八天起休斯顿港将收取每箱每天四十五美元的费用费用将由货主承担该费用是装载进口货柜滞期费以外的费用集运继续维持中远海控东方海外国际和海丰国际买入评级建议关注ZIM美森干散货运建议关注太平洋航运STARBULK金海洋集团油运建议关注TEEKAYTEEKAYTANKE前线海运Euronav北欧美国油轮ScorpioTankersArdmoreTORMLNG运输建议关注GOLAR海运FLEXLNGLPG运输建议关注DorianLPG本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明航运港口行业动态研究报告目录一行情综述航运港口板块有所回调311国内市场航运港口板块比较平稳312港股及海外市场整体较为平稳油运板块继续回调4二PMI指数发达经济体和新兴经济体PMI涨跌不一621发达经济体制造业与非制造业PMI扩张放缓622金砖国家PMI涨跌不一923中国PMI有所回落9三航运港口全球疫情形势仍然严峻SCFI指数逐渐稳定1031集运市场显现企稳迹象市场运价恢复较慢1032干散货运运价环比下降1333油运原油运价与成品油运价环比继续下降1334港口12月上旬主要港口集装箱吞吐量同比增加581535造船2023年造船业或将迎来长期置换大周期17四投资评价和建议1841航运继续配置中远海控东方海外国际与海丰国际1842港口估值已经降至历史底部优质港口具备配置价值21五风险分析22图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益3图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位3图表3航运港口板块涨跌幅股票排名前五单位3图表4航运港口板块主要标的股价表现及估值4图表5航运港口板块主要标的股价表现及估值5图表6发达国家制造业PMI6图表7发达国家非制造业PMI7图表8主要发达经济体工业生产指数同比增速7图表9主要发达经济体零售销售总额同比增速8图表10美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势8图表11新兴国家制造业PMI走势9图表12中国PMI走势9图表13集运主干航线运价表现10图表14集运次干航线运价表现11图表15内贸集装箱运价表现11图表16全球集装箱海运市场供需平衡表12图表17全球集装箱海运航线月度运量运价数据12图表18BDI干散货运价格指数13图表19各干散货船型价格指数13请参阅最后一页的重要声明1航运港口行业动态研究报告图表20BDTI原油和BCTI成品油运输价格指数13图表21全球原油油轮供需分析15图表22中国沿海主要港口吞吐量15图表23港口行业主要公司经营数据单位万吨万TEU16图表24历次TPM大会美线长协价谈判情况20图表252020-2022年欧线长协价即期价变化20请参阅最后一页的重要声明2航运港口行业动态研究报告一行情综述航运港口板块有所回调11国内市场航运港口板块比较平稳从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周1月2日-1月6日交运板块整体较为稳定本周航运板块上涨080港口板块下跌013图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合100500-50-100-150201912019520199202012020520209202112021520219202212022520229资料来源Wind中信建投本周1月3日-1月6日山西路桥传化智联和建发股份领涨涨幅分别为140105和94嘉友国际三峡旅游和新宁物流本周跌幅分别为112107和98本周航运港口板块盛航股份珠海港和招商轮船分别上涨7350和47兴通股份连云港和海峡股份分别下跌6749和36图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3航运港口板块涨跌幅股票排名前五单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅1山西路桥140嘉友国际-1122传化智联105三峡旅游-107排名股票名称涨幅股票名称跌幅3建发股份94新宁物流-981盛航股份73兴通股份-674德邦股份86华夏航空-832珠海港50连云港-495盛航股份73兴通股份-673招商轮船47海峡股份-366ST万林58保税科技-644中远海特45南京港-277珠海港50韵达股份-505恒基达鑫43锦州港-258招商轮船47连云港-499中远海特45广深铁路-4410恒基达鑫43江西长运-37资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3航运港口行业动态研究报告图表4航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA渤海轮渡603167SH34580140142105096811招商轮船601872SH47539465465807148854中远海能600026SH48280-041-041-1198188海峡股份002320SZ11813-364-364111273022225中远海控601919SH153819-029-029139087航运中远海发601866SH27553083083570114871中远海特600428SH1337445345320381261330长航凤凰000520SZ3269-092-09246805932097招商南油601975SH1994543143120192871893中国外运601598SH24709-078-078671083340宁波海运600798SH45731881881899118536锦州港600190SH6539-255-255107241041154重庆港九600279SH483125225269290871487厦门港务000905SZ53860550552211112597广州港601228SH23690-032-0321956123988南京港002040SZ3441-274-2742219114973上港集团600018SH124104-019-019671112628秦港股份601326SH13830-073-0731288089568宁波港601018SH69258-056-0561573098770唐山港601000SH16178-036-036937086312港口青岛港601298SH34039000000839100416日照港600017SH8581-106-1061047063783珠海港000507SZ54174994991442103844北部湾港000582SZ12937-122-1221226104814恒基达鑫002492SZ262843443424021691179天津港600717SH118650000001128066361招商港口001872SZ349511041041207069505辽港股份601880SH336410000002388101767连云港601008SH5744-493-49335281391190资料来源Wind中信建投12港股及海外市场整体较为平稳油运板块继续回调本周1月2日-1月6日港股及海外市场邮轮板块有所上涨其中嘉年华邮轮CARNIVALROYALCARIBBEAN和挪威邮轮控股分别上涨141112和65干散货板块油运板块LNG板块和LPG板块有所回调集运板块中现代商船万海和赫伯罗特分别下跌9971和70干散货板块中太平洋航运和金海洋集团分别下跌83和36油运板块中TEEKAYTANKERS前线海运和EURONAV分别下跌11683和82LNG板块中FLEXLNG和GOLAR海运分别下跌80和48LPG板块中DORIANLPG下跌137集运板块和箱船租赁板块较为平稳请参阅最后一页的重要声明4航运港口行业动态研究报告图表5航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77L41176-24-24136068295赫伯罗特HLAGDF32560-19-19180115427中远海控601919SH22321-03-03138075190中远海控H股1919HK22321-19-19092050190长荣海运2603TW24864-25-25093062229东方海外国际0316HK11468-38-38114087147日本邮船9101T11358-45-45116062658集运万海2615TW7093-29-29177093309阳明海运2609TW5375-29-29100067122海丰国际1308HK5856-17-17315265709商船三井9104T8590-38-381100611551现代商船011200KS76501818085044155以星综合航运ZIMN2051-03-03006035005美森MATXN24162323188105312AtlasCorpATCON43170101920107681达那俄斯DanaosDACN11313737174046579CostamareCMREN11691616263058725箱船租赁ShipFinanceSFLN128607076551101050环球租船公司GSLN602-08-08222066620中船租赁3877HK92717174580671598STARBULKCARRIERSSBLKO19041919258098389干散货太平洋航运2343HK1629-83-83129080221金海洋集团GOGLO1683-36-36314088432招商轮船601872SH68984747806148836中远海能600026SH7006-04-04188中远海能1138HK7006-37-37079EURONAVEURNN3443-82-821666930油运Scorpio油轮STNGN2939-80-807961312518前线海运FRON2265-83-839511222464TEEKAYTANKERSTNKN923-116-116281210022306北欧美国油轮NATN616-36-36116TEEKAYTKN435-46-461207075GOLAR海运GLNGO2348-48-48289096798LNGFLEXLNGFLNGN1616-80-80752183907LPGDORIANLPGLPGN660-137-137832080668嘉年华邮轮CARNIVALCCLN10237141141164邮轮ROYALCARIBBEANRCLN14032112112438挪威游轮控股NCLHN549565651374资料来源BloombergWind中信建投注中远海控东方海外国际海丰国际EVEBITDA指标为中信建投测算请参阅最后一页的重要声明5航运港口行业动态研究报告二PMI指数发达经济体和新兴经济体PMI涨跌不一21发达经济体制造业与非制造业PMI扩张放缓经济合作与发展组织经合组织发布经济展望报告预计全球经济2022年增速为312023年放缓至222024年增长27并指出由于俄乌冲突引发的大规模和历史性的能源冲击继续刺激通胀压力削弱购买力并增加全球风险预计未来一年全球经济增长将进一步放缓报告预计经合组织地区的通货膨胀率预计将保持高位今年将超过9随着更紧缩的货币政策生效需求和能源价格压力减轻运输成本和交货时间继续正常化通胀率将在2023年和2024年分别降至66和51如果能源价格进一步上涨或者能源供应中断影响到欧洲和亚洲天然气和电力市场全球经济增长前景可能会弱于预期具体来看亚洲主要新兴市场经济体将在2023年占全球国内生产总值GDP增长的近四分之三美国和欧洲经济增长正在急剧放缓美国经济今年将增长18明年增速将放缓至05欧元区经济今年将增长33明年增速将放缓至05英国经济今年将增长44明年将负增长04美国月制造业终值初值为年月以来新低预期前值12MarkitPMI46246220205477477Markit服务业PMI终值447创2022年8月份以来新低且连续6个月萎缩12月初值为444预期468前值462Markit综合PMI终值450初值为446连续6个月萎缩远低于预期2021年同期为570美国12月Markit制造业服务业与综合PMI数据显著低于预期说明美国经济正在加速下滑这令经济衰退预期进一步增强美联储在其12月货币政策会议纪要里表示2023年将会继续加息并维持高利率水平2023年暂无降息计划因此美国经济活动仍然具有较明显的压力衰退担忧逐渐演变为事实需求下滑和美联储加息也将进一步压制大宗商品市场商品价格继续承压欧元区2022年12月Markit制造业PMI终值为478较11月的471有所回升尽管仍低于荣枯线50但这一数据表明随着供应链开始复苏通胀压力逐渐缓解欧元区制造业活动低迷可能已经过了低谷此外工业产出指数同样较11月的460有所回升至478尽管连续第七个月低于荣枯线但为6月以来最高图表6发达国家制造业PMI70美国制造业PMI日本制造业PMI欧元区制造业PMI荣枯线65605550454035302010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6航运港口行业动态研究报告图表7发达国家非制造业PMI80美国非制造业PMI日本非制造业PMI欧元区非制造业PMI荣枯线7060504030201002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投图表8主要发达经济体工业生产指数同比增速美国工业生产指数同比增速日本工业生产指数同比增速40欧元区19国工业生产指数同比增速3020100-10-20-30-40200020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind中信建投美国12月密歇根大学消费者信心指数终值597预期591前值568相对于11月上升了51但同比仍有154的跌幅预计未来一年的通胀率为44为2021年6月以来最低值未来五至十年期的通胀率也降至29连月走低的汽油价格使美国消费者信心有所回升但目前通胀率仍处高位预计未来一年失业率仍会上升请参阅最后一页的重要声明7航运港口行业动态研究报告图表9主要发达经济体零售销售总额同比增速60美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速欧元区19国零售销售同比增速50403020100-10-20-3020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind中信建投图表10美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势美国耐用消费品同比增速美国非耐用消费品同比增速美国服务消费同比增速100美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速欧元区19国零售销售同比增速806040200-20-4020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8航运港口行业动态研究报告22金砖国家PMI涨跌不一2022年12月俄罗斯Markit制造业采购经理人指数PMI为530前月为53212月印度制造业采购经理人指数PMI为578前月为557图表11新兴国家制造业PMI走势70俄罗斯制造业PMI印度制造业PMI巴西制造业PMI荣枯线60504030202010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投23中国PMI有所回落据国家统计局数据12月份中国制造业采购经理指数为470比上月下降10个百分点低于荣枯线12月生产指数和新订单指数分别为446和439比上月下降32和25个百分点制造业生产和市场需求景气度均有所回落从行业情况看航空运输电信广播电视及卫星传输服务货币金融服务等行业商务活动指数位于520以上景气区间市场需求保持增长企业对行业发展较为乐观12月份非制造业商务活动指数为416比上月下降51个百分点低于荣枯线图表12中国PMI走势70中物采PMI财新中国PMI荣枯线656055504540353025202010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-04资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9航运港口行业动态研究报告三航运港口全球疫情形势仍然严峻SCFI指数逐渐稳定31集运市场显现企稳迹象市场运价恢复较慢元旦小长假后的中国出口集装箱运输市场基本平稳运输需求恢复较慢多数远洋航线市场运价走低拖累综合指数下跌1月6日上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为106114点较上期下跌42欧洲航线据研究机构Markit公布的数据显示欧元区12月制造业PMI终值478与前值持平由于欧元区法国以及德国的制造业PMI均处于50荣枯线之下表明欧元区制造业已陷入萎缩状态生产经营活动显著受损同时欧洲地区还要面对能源供应危机下的高通胀以及俄乌冲突引发的地缘政治风险都将给欧元区经济前景带来不确定性和风险节后市场运输需求恢复情况一般供求平衡情况不理想市场运价小幅回落1月6日上海港出口至欧洲基本港市场运价海运及海运附加费为1050美元TEU较上期小幅下跌26地中海航线市场行情基本稳定供求关系基本稳定即期市场订舱价格小幅上涨1月6日上海港出口至地中海基本港市场运价海运及海运附加费为美元较上期上涨1855TEU03北美航线据研究机构ISM公布的数据显示美国12月ISM制造业指数下滑至484连续第二个月萎缩制造业指数新订单分项指数产出分项指数均创2020年5月份以来新低显示美国经济增长面临后劲不足的局面运输需求在节后恢复情况不理想供需基本面较弱即期市场订舱价格出现下跌1月6日上海港出口至美西和美东基本港市场运价海运及海运附加费分别为1414美元FEU和2845美元FEU分别较上期下跌06和72图表13集运主干航线运价表现14000SCFI欧洲USDTEUSCFI美西USDFEUSCFI美东USDFEU1200010000800060004000200002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10航运港口行业动态研究报告图表14集运次干航线运价表现12000SCFI波湾USDTEUSCFI南美USDTEUSCFI南非USDTEU10000800060004000200002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投图表15内贸集装箱运价表现2200PDCI综合PDCI东北指数PDCI华北指数PDCI华南指数2000180016001400120010008006002015-06-052015-09-052015-12-052016-03-052016-06-052016-09-052016-12-052017-03-052017-06-052017-09-052017-12-052018-03-052018-06-052018-09-052018-12-052019-03-052019-06-052019-09-052019-12-052020-03-052020-06-052020-09-052020-12-052021-03-052021-06-052021-09-052021-12-052022-03-052022-06-052022-09-052022-12-05资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11航运港口行业动态研究报告图表16全球集装箱海运市场供需平衡表202220232024预测机构20142015201620172018201920202021fff需求增速409266413548433213-077595-279121325Clarkson供给增速666792125382561400292452372690561供需差-257-527287167-128-188-369142-650-569-237资料来源Clarkson中信建投图表17全球集装箱海运航线月度运量运价数据2021运量单位万TEU9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月运量181193186194201186190198199191193199174163146远东-美国增速-23-35338299220-02121831466412918-89-105其中运价632263376663737279808079805078777863755269505892311520091592增速6506467158599761005101775768159732617-507-683-761运量106112115118119111104108108108113115978780中国-美国增速-21-367196102211-237651133122136-82-197-216运量161614172121232426242223212017越南-美国增速-160-220-282-118-67238-20195109161-7260276286296运量787877887677666中国台湾-美国增速05198219114133092-26-31105-84123-103-241-06运量222221111111111中国香港-美国泛太平洋增速3235643766-61137-123-368-469-310-727-669-626-738-658航线运量44484541444750485247444544美国-远东增速-180104-246-235-199-102201-141-64-24-25-10919其中运价128613261339137813981400137514291466147214581379141013731395增速70184287771262050136330025713912412973542运量12131311111212121211111212美国-中国增速-331-162-234267-156-141-211-153-124-151-45-177-38运量3333333444333美国-越南增速-294-294-386-379-299-158-308-108-933634-126314运量4554554455443美国-中国台湾增速-260-53-293-448-259-128-344-181-82135-7911-44运量1111111111111美国-中国香港增速-19828-270-361-282-230-331-318-351-182-331-290-338运量138149142152155113132130135133142133110111增速-50100424044-24-56-85-63-97-14-72-203-259远东-欧洲运价752676907575764277847616694961345886581456054842355723541378增速693960885775149277681884347894-72-201REF-527-694-818欧洲航线运量6263605755536357575254535357增速-120-160-201-172-100-175-145-155-189-219192-128-150-104欧洲-远东运价1324127112151198118411921124106610371042101910431017955880增速3493863212438616-70-136-196-241-271-245-232-249-276运量379404407391379299396379437439429421370396亚洲区域内航线增速100121331520705-15-257890-1010-51美元FEU运价16771590161519852019186818191854180318231742165214201440增速109693439948133123520235526622816825-107-108注远东-美国航线运价选择SCFI美西航线运价单位为美元FEU远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线基本港资料来源PIERSCTSDrewry上海航运交易所中信建投请参阅最后一页的重要声明12航运港口行业动态研究报告32干散货运运价环比下降1月6日BDI指数为1130点环比下降140同比下降5078分指数方面BPI指数巴拿马型为1299点环比下降248同比下降5689BCI指数好望角型运费指数为1512点环比上升053同比下降3582BSI指数超大灵便型为839点环比下降367同比下降6050BHSI指数灵便型为552点环比下降333同比下降5865本期在海外需求降低及国内疫情影响下集装箱运输需求进一步走弱整体运价继续回调走势但由于班轮公司较为激进的运力控制措施运价跌幅明显收窄图表18BDI干散货运价格指数图表19各干散货船型价格指数巴拿马型运费指数BPI好望角型运费指数BCI60002019202020212022202313000超级大灵便型运费指数BSI小灵便型运费指数BHSI5000110009000400070003000500020003000100010000-10002021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投33油运原油运价与成品油运价环比继续下降本周1月2日-1月6日BDTI原油运输指数为1391点环比下降036同比上升9564BCTI成品油运输指数为1068点环比下降507同比上升6636图表20BDTI原油和BCTI成品油运输价格指数3000原油运输指数BDTI成品油运输指数BCTI250020001500100050002019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022019-01-02资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13航运港口行业动态研究报告航运的分析核心在于既定时间段的供需边际差年度数据不仅滞后也容易造成误判例如2018年供需边际差虽为正但运价却跌入历史底部2019年供需边际差虽未负但运价却创出历史新高因此我们用月度数据拟合供需边际差与运价的关系发现月度数据能够很好的解释运价的起伏变化复盘过去24年的油运历史我们发现1供需边际差是油运运价的决定因素2油运运价水平与全球原油产量增速OPEC原油产量增速OECD国家的原油库存水平高度正相关3运价与运力增速呈高度负相关4每一次的OPEC原油减产都会对油运市场产生负面冲击展望未来根据国际能源署IEA的数据预计2022年全球石油需求将同比增长320万桶日到2022年第四季度将达到1016万桶日全球石油需求将恢复到疫情之前的水平Omicron变种的出现可能在短期内暂时减缓需求的恢复特别是由于它对国际旅行的影响尽管预计它不会破坏2022年的整体复苏对油轮市场更重要的是由于欧佩克集团计划在2022年9月前解除剩余的原油供应削减全球石油产量将在2022年期间大幅增加而非欧佩克集团的产量将因美国加拿大和巴西的供应增加而增加根据国际能源署的数据如果所有供应都按计划上线2022年全球石油供应可能增加多达630万桶日这将对原油油轮的需求产生重大推动作用供给方面由于缺乏新造船订单油轮订单减少和报废增加油轮船队供应基本面持续向好截至2022年1月油轮订单占现有船队规模的73这是自1996年以来的最低水平远低于20左右的长期平均水平新造船订单水平仍然很低2021年下半年只有340万载重吨mdwt是自2009年上半年以来六个月内新订单的最低水平预计新造船价格的上涨以及船舶技术的持续不确定性新油轮订单水平在短期内仍将保持在低位当前俄乌冲突持续下油运市场继续波动布伦特原油价格维持高位虽然宣布从其战略储备中释放IEA6000万桶而欧佩克决定坚持其最初的产量计划认为最新的价格上涨是由地缘政治而非市场基本面推动的与俄罗斯和冲突地区直接相关的原油交易猛增其他地方的运费也在不同程度上走强全球贸易流动的根本变化需要时间这一过程中运价或产生非线性突变若俄乌冲突的影响趋于稳定市场的主导影响因素将逐步转变为供需基本面请参阅最后一页的重要声明14航运港口行业动态研究报告图表21全球原油油轮供需分析资料来源BloombergWind中信建投34港口12月上旬主要港口集装箱吞吐量同比增加5812月上旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增加58其中外贸同比增加55内贸增加68长三角地区枢纽港口外贸重箱同比下降约13珠三角地区枢纽港口外贸重箱同比下降约20上海航交所9日发布的中国出口集装箱运价指数环比下降3712月上旬秦皇岛港与神华黄骅港煤炭吞吐量同比减少182港口库存方面12月10日两港库存同比增加89较11月30日下降90秦皇岛港港存量560万吨沿海重点港口原油吞吐量同比下降0512月10日重点港口库存同比增加48较11月30日增加18图表22中国沿海主要港口吞吐量沿海主要港口货物吞吐量外贸货物吞吐量沿海集装箱吞吐量50403020100-10-202007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15航运港口行业动态研究报告图表23港口行业主要公司经营数据单位万吨万TEU2021年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年202212月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月累计货物吞吐量477343754557321736834017481045664195439445295045661051371同比增速5120100-314-220-169137-84-25-482544-47上港集装箱吞吐量43540041130934037943041738741941100410904730集团同比增速7817555-170-102-74162-340901123106货物吞吐量965175508551898694018960868887998072857081427292102662宁波同比增速12944032232091633010-1303-4293港集装箱吞吐量362273318361397381387358322322300269004050同比增速1450240881459823610220-3456-14184货物吞吐量23681826232425062391239222682104221023632575263727963北部同比增速7710631374872-37-102-731141345038湾港集装箱吞吐量493953596061635662606578706同比增速37106197251308375254861183156259175资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明16航运港口行业动态研究报告35造船2023年造船业或将迎来长期置换大周期造船业需求的影响因素为航运运费二手船价格市场预期与情绪与货币流动性供给因素主要是可用造船船坞规模造船成本汇率补贴等素其中运费市场预期与情绪是影响当下造船业的核心变量全球船舶资产价值12万亿美金集装箱船2900亿美金干散船2700亿美金油轮2300亿美金合计近8000亿美金占整体比重为66总量上干散货船12万艘集装箱船5400艘油轮VLCC800多艘其余1300艘自2020年以来集装箱船干散货船价格涨幅超过20油轮涨幅超过10集装箱船15年以上有运力占比20艘数占比35干散货占运力16艘数20油轮占运力27艘数302023年IMOCIIEEXI标准开始执行18岁以上的老龄船或将受限以现在船龄推演受限比重较大造船成本端钢材成本占比20其余设备辅材与钢材价格有联动自2020年以来船用钢板价格涨幅超过50意味着船价上涨更多是由于成本驱动船厂目前没有议价能力从结算方式来看合同生效支付10第一块钢板切割10船舶龙骨铺设10船舶下水支付10船舶交付支付支付60船厂存在资金被占用压力造船需求分为扩张性需求与更新换代需求从目前新订单的属性来看更多属于更新换代需求从现在手持订单规模与老龄船比例来看是完全匹配的目前造船产能已经饱和2023年船台已排满甚至2024年船台也已经基本排满现行运费市场对23年之前造船价格没有映射新订单的规模取决于对2023年以后的运费市场预期从订单节奏来看船公司订单以渐进式为主这与2007年激进式大不相同2023年IMOCIIEEXI标准开始执行18岁以上的老龄船或将受限以现在船龄推演受限比重较大目前船舶是无法彻底满足碳中和终极要求2023年以后造船业或将迎来一轮长期船舶置换大周期请参阅最后一页的重要声明17航运港口行业动态研究报告四投资评价和建议41航运继续配置中远海控东方海外国际与海丰国际1继续配置全球班轮巨头中远海控二季度归母净利润371亿元大超市场预期公司2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币64716亿元同比增长约7445息税前利润EBIT约人民币95245亿元同比增长约9208二季度归属于上市公司股东的净利润约人民币37099亿元同比增长7139即便在上海疫情影响下仍取得较为亮点的业绩大超市场预期疫情解封后恢复逐步加快运价回调幅度有限上海疫情解封后恢复加快中东南美次干等航线运价大幅反弹近一个月时间上涨1000美元TEU欧美航线近期表现不佳运费出现100-200美元回调主要是由于俄乌战争以及能源价格高涨抑制欧洲需求美国航线运力边际大幅释放叠加减免关税预期货主延迟发货影响预计7月船公司航线运力调整后美线运价或将企稳回升有望再创历史新高欧线港口罢工此起彼伏港口拥堵加剧运价有望修复至前期高点竞争格局大于供需格局长约体系下运价更加稳定航运业为应对需求冲击而采取的策略比需求本身的相对增减更为重要参考4月上海疫情期间海洋联盟取消了高达556的航次同时长约比例持续提高即期价格波动将进一步下降参考马士基预计2022年长约货比例已提升至70即期可用舱位持续下降运价稳定性将持续提升预计年底A股将破净长期价值深度低估弱市背景勇敢跳入价值陷阱强大的绝对估值保护是对抗弱市的最有力武器截至2022年7月6日根据2022年一季度数据中远海控A股净现金净资产为111净现金净市值为086PB仅为152中远海控港股PB已破净至088预计2022年底A股将破净至096港股PB将深度破净至约059港股账面净现金约为市值的2倍企业价值已经为负处于深度低估状态继续维持买入评级具体内容详见2022年7月7日发布的中远海控二季度业绩大超预期长期价值深度低估2继续配置全球班轮绩优生东方海外国际二季度收入再创单季度新高货运量受疫情影响有限二季度货运量环比增长24受上海疫情影响有限单箱收入与一季度持平主要受亚欧航线单箱收入环比下降86影响2022年公司二季度预计取得航线收入为5285亿美元环比增长24同比增长524约合人民币35468亿元二季度预计完成货运量18391万TEU环比增加24同比下降56平均单箱收入为28737美元环比持平同比增长615分航线来看公司亚洲区域内航线货运量环比增长47同比仅下降30RCEP推动作用显著跨太平洋航线单箱收入继续环比增长101俄乌冲突影响下亚欧航线运价环比下降86预计2022年半年期股息率115以上一年期股息率约264公司具有历史高分红传统20192020和2021年中派息率分别为90100和100承诺分红比率不低于40预计2022年上半年净利润在340亿人民币以上以最低派息率40计算并不考虑特别派息年中隐含股息率在115以上预计2022年全请参阅最后一页的重要声明18航运港口行业动态研究报告年净利润1083亿美元约在700亿人民币以上一年期股息率预计约264纳入MSCI恒生指数弱市背景勇敢跳入价值陷阱东方海外国际于2022年5月31日收盘后调整入MSCI新兴市场指数6月13日起成为恒生指数成份股获被动资金大量配置强大的绝对估值保护是对抗弱市的最有力武器公司估值仍处于历史底部区域预计2022-2023年EVEBITDA为059029倍处于全行业低位预计2022-2023年PE为163和205倍继续维持东方海外国际买入评级目标价407港元预计2022-2023年公司营业收入为2323319211亿美元同比增长3803-1731净利润为108318621亿美元同比增长5194-2040具体内容详见2022年7月7日发布的东方海外国际二季度收入再创新高货运量受疫情影响有限3继续配置亚洲区域龙头海丰国际二季度业绩再创历史新高成本优势持续凸显2022年上半年公司净利润为1170亿美元约7905亿人民币同比增长13980超越2021年全年业绩主要归因于12022年上半年公司平均运费为12391美元TEU同比增长608叠加4月1日部分新签约价开始执行2公司持续在亚洲市场扩展业务以及有效的成本控制上半年运力规模微降11但是集装箱运量同比增长81自有运力比例较2021年底提升102pct至826随着后续运力持续交付预计2023年或将提升至90以上成本优势持续凸显3上半年公司出售1艘集装箱船和5艘干散货船处置收益约4300万美元完全退出干散货业务预计下半年公司将继续出售3艘集装箱船以优化船队结构2022年中期派息率维持70年化股息率近202022年中期公司股息为24港币以2022年8月17日收盘价计算对应股息率为982年化股息率近20公司具有历史高分红传统2019-2021年派息率分别为11780和95公司自有现金流覆盖资本支出后仍较为充裕特别股息值得期待2022年下半年旺季即将到来周期成长属性凸显展望2022年下半年传统旺季货量有望于8月下旬回升带动即期运价回升涨幅或低于去年同期中长期来看公司受益于RCEP与中国产业链外迁周期成长属性凸显RCEP将推动东南亚产业转移进一步深化产业链上的互补关系将带动贸易运输需求大幅增长继续维持海丰国际买入评级目标价52港元预计公司202220232024年营业收入分别为4831亿4399亿和3874亿美元同比变化5377-503和-1194净利润分别为2246亿2011亿和1517亿美元同比增长9239-1042和-2461对应PE分别为361403534倍具体内容详见2022年8月19日发布的海丰国际年化股息率近20周期成长属性凸显请参阅最后一页的重要声明19