研究报告全文：被动元器件2023年展望供给扩张消费电子和新能源需求共振2023-01-10观点聚焦投资建议展望2023年我们认为消费电子终端需求有望恢复同时考虑到小尺寸被动元器件库存压力的逐步缓解产业链有望从主动去库存进入被动去库存阶段基本面修复可期此外新能源需求可持续增长铝电解电容薄膜电容和超级电容基本面继续强劲重点关注新产品升级和生产成本优化理由2022年被动元器件板块表现符合我们预期薄膜电容和铝电解电容受益于新能源厂商业绩同环比持续增长而MLCC小尺寸电感电阻以及晶振等小尺寸产品受消费类电子疲软的影响各厂商业绩持续承压我们认为不同于2022年薄膜电容和铝电解电容一枝独秀的结构性机会2023年小尺寸产品亦有望受益于消费类终端需求的复苏自3Q22以来小尺寸的库存和原厂毛利率出现拐点性变化相关厂商三季报存货环比下降考虑到毛利率降至历史低位我们认为小尺寸的周期低点信号逐步清晰销售反弹有望自23年Q2逐步走出趋势此外我们认为新能源需求维持景气薄膜电容和铝电解电容龙头厂商业绩有望继续高增长其中薄膜电容市场需重点关注电动车高压平台渗透及龙头厂商工艺升级带动的毛利率改善铝电解电容需关注电费成本变化和汽车市场国产厂商份额的提升长远来看我们认为2021年被动元器件市场总规模约300亿美元由大到小依次是MLCC铝电解电容电感晶振电阻薄膜电容和超级电容MLCC为千亿人民币大赛道国产厂商产能持续扩张全产业链面临国产化机遇薄膜铝电解超级电容受益新能源增速引领行业小尺寸电感随消费终端稳健增长国产龙头厂商已占据全球主要份额未来有望率先从元器件向模组产品延伸布局晶振受益于物联网和汽车电子的弹性较大估值与建议我们维持行业覆盖标的盈利预测评级与目标价小尺寸重点推荐三环集团顺络电子建议关注泰晶科技未覆盖产业链上游建议关注洁美科技未覆盖博迁新材未覆盖铂科新材未覆盖薄膜电容铝电解和超级电容重点推荐法拉电子江海股份风险消费复苏不及预期新能源需求不及预期扩产节奏不及预期