Mini-LED：2022年承压之下仍有亮眼表现，多品牌+多应用打开长期增长空间
　　Mini-LED作为显示效果优于传统LCD、中大尺寸成本优于OLED的新型显示技术，在2020年以来取得了长足的发展，参与品牌、产品型号、规格类型、实际出货量等均实现了大幅的增加。2022年，Mini-LED主要出货产品为iPad、NB和TV，其他领域有小量出货，考虑到下游高端品牌对显示技术的选择带来的影响力，未来几年是Mini-LED发展的关键窗口期。虽然受到2022年疫情和总体经济发展情况的影响，消费电子类产品出货有所下滑，定位中高端、价格相对传统LCD较高的Mini-LED产品渗透率提升有所放缓，但随着产业链各环节的逐步成熟，未来Mini-LED整体成本有望保持快速下降的趋势，Mini-LED有望在品牌厂商的推动下加速渗透。据行家说Research预估，2022年Mini/Micro-LED芯片产值将达到5.91亿美金,预计2026年将达到9.81亿美金，2021-2026年复合增长率为20.31%。预估2022年Mini-LED背光模组产值将达到28.35亿美金,预计2026年将达到49.42亿美金，复合增长率为25.15%。
　　加速渗透的关键痛点：显示效果与成本的均衡
　　Mini-LED产品渗透率提升的关键驱动因素是消费者体验和成本，前者主要关注显示效果如色域、亮度、轻薄程度和尺寸，后者则取决于供应链的成本控制和品牌厂商对于消费者体验层面的价格带控制，如更好的显示效果、更高的亮度等对于更多更精细的分区，更多的Mini-LED灯珠和更多的驱动IC、分区载板。如何平衡显示效果和成本是Mini-LED渗透率提升的核心问题。
　　COG+AM：一个解决OD、频闪和成本的最佳方案
　　COG（Chip on Glass）分两种技术路径，一种是由京东方为主导的、将Mini-LED芯片直接封装在TFT玻璃基板（或者TFT树脂基板）上的技术，由TFT玻璃基板对Mini-LED芯片进行驱动，优势是模组可以做得相比COB更薄，目前主要问题在于TFT驱动电流较小，仍需要加装背板放大电流进行驱动，良率也相对较低；另一种则是将Mini-LED灯珠用锡膏封装在玻璃基板上（非TFT，实际上可以理解为COB方案中将PCB换成了玻璃基板），可以充分利用玻璃基板的低成本、高平整度、高精细度和高耐热性等优势，在把OD做到0的同时相比COB方案成本大幅下降，同时基于玻璃基板线宽线距细的优势可以采用AM（有源驱动）的驱动方案，大幅降低驱动IC的体积和发热量。COG+AM的方案具备成本低、平整度高、稳定性高、寿命长、精细控制、轻薄化、散热强、低功耗、无屏闪等多种优势，未来有望加速Mini-LED降本趋势、提升消费者体验，加速Mini-LED渗透率提升，是下一阶段值得重点关注的方向。
　　产业动态和投资建议
　　2022年12月2日，沃格光电推出首款0OD 34寸曲面玻璃基背光产品，该方案穿屏亮度能达到1000nit，NTSC 105%的超高色域，百万级的超高对比度，使用单拼方式，有效解决了PCB光效不均的问题，继京东方和TCL华星后进一步推动了COGMini-LED的发展。未来，我们认为随着COG+AM方案在行业中的加速推进，COGMini-LED产品有望实现快速渗透，建议重点关注Mini-LED芯片龙头三安光电、面板龙头京东方A、TCL科技等Mini-LED核心企业。
　　风险提示
　　1、COG降本节奏不及预期；
　　2、Mini-LED下游需求增长不及预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨电子设备仪器和元件TableTitleCOG降本0OD下一代Mini-LED核心技术报告要点COGAMTableSummary的方案具备成本低平整度高稳定性高寿命长精细控制轻薄化散热强低功耗无屏闪等多种优势未来有望加速Mini-LED降本趋势提升消费者体验加速Mini-LED渗透率提升是下一阶段值得重点关注的方向分析师及联系人TableAuthor杨洋钟智铧SACS0490517070012SACS0490522060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-07cjzqdt11111电子设备仪器和元件TableTitle2行业研究丨专题报告COG降本0OD下一代Mini-LED核心技术TableRank投资评级看好丨维持MiniTableSummary2-LED2022年承压之下仍有亮眼表现多品牌多应用打开长期增长空间市场表现对比图近12个月Mini-LED作为显示效果优于传统LCD中大尺寸成本优于OLED的新型显示技术在2020TableChart电子设备仪器和元件沪深300指数年以来取得了长足的发展参与品牌产品型号规格类型实际出货量等均实现了大幅的增1加2022年Mini-LED主要出货产品为iPadNB和TV其他领域有小量出货考虑到下游-12-25高端品牌对显示技术的选择带来的影响力未来几年是Mini-LED发展的关键窗口期虽然受-38到2022年疫情和总体经济发展情况的影响消费电子类产品出货有所下滑定位中高端价2022-12022-52022-92023-1格相对传统LCD较高的Mini-LED产品渗透率提升有所放缓但随着产业链各环节的逐步成资料来源Wind熟未来Mini-LED整体成本有望保持快速下降的趋势Mini-LED有望在品牌厂商的推动下加速渗透据行家说Research预估2022年MiniMicro-LED芯片产值将达到591亿美金预相关研究计2026年将达到981亿美金2021-2026年复合增长率为2031预估2022年Mini-LEDTableReport底部机遇凸显把握创新与复苏品种电子背光模组产值将达到2835亿美金预计2026年将达到4942亿美金复合增长率为2515行业2023年度投资策略2022-12-22加速渗透的关键痛点显示效果与成本的均衡智能手机市场跟踪拐点未至去化改善2022-Mini-LED产品渗透率提升的关键驱动因素是消费者体验和成本前者主要关注显示效果如色12-10域亮度轻薄程度和尺寸后者则取决于供应链的成本控制和品牌厂商对于消费者体验层面屏地风雷系列深度报告之十二拐点已至长的价格带控制如更好的显示效果更高的亮度等对于更多更精细的分区更多的Mini-LED灯夜渐明2022-11-22珠和更多的驱动IC分区载板如何平衡显示效果和成本是Mini-LED渗透率提升的核心问题COGAM一个解决OD频闪和成本的最佳方案COGChiponGlass分两种技术路径一种是由京东方为主导的将Mini-LED芯片直接封装在TFT玻璃基板或者TFT树脂基板上的技术由TFT玻璃基板对Mini-LED芯片进行驱动优势是模组可以做得相比COB更薄目前主要问题在于TFT驱动电流较小仍需要加装背板放大电流进行驱动良率也相对较低另一种则是将Mini-LED灯珠用锡膏封装在玻璃基板上非TFT实际上可以理解为COB方案中将PCB换成了玻璃基板可以充分利用玻璃基板的低成本高平整度高精细度和高耐热性等优势在把OD做到0的同时相比COB方案成本大幅下降同时基于玻璃基板线宽线距细的优势可以采用AM有源驱动的驱动方案大幅降低驱动IC的体积和发热量COGAM的方案具备成本低平整度高稳定性高寿命长精细控制轻薄化散热强低功耗无屏闪等多种优势未来有望加速Mini-LED降本趋势提升消费者体验加速Mini-LED渗透率提升是下一阶段值得重点关注的方向产业动态和投资建议2022年12月2日沃格光电推出首款0OD34寸曲面玻璃基背光产品该方案穿屏亮度能达到1000nitNTSC105的超高色域百万级的超高对比度使用单拼方式有效解决了PCB光效不均的问题继京东方和TCL华星后进一步推动了COGMini-LED的发展未来我们认为随着COGAM方案在行业中的加速推进COGMini-LED产品有望实现快速渗透建议重点关注Mini-LED芯片龙头三安光电面板龙头京东方ATCL科技等Mini-LED核心企业风险提示1COG降本节奏不及预期更多研报请访问2Mini-LED下游需求增长不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录Mini-LED2022年承压之下仍有亮眼表现多品牌多应用打开长期增长空间4加速渗透的关键痛点显示效果与成本的均衡9COGAM一个解决OD频闪和成本的最佳方案10产业动态和投资建议16图表目录图12022年全球Mini-LED背光产品出货量预测百万台4图220212027年全球Mini-LED背光产品出货量预测百万台4图320222026年全球Mini-LED背光芯片市场规模预测单位亿美元8图420222026年全球Mini-LED背光模组市场规模预测单位亿美元8图5显示效果和成本是影响Mini-LED产品渗透率提升的关键因素9图665吋Mini-LED显示模组成本结构总体成本约为450美元9图765吋Mini-LED灯板成本结构9图80620Mini-LED芯片价格元K10图9主流中大尺寸面板价格美元片10图10相比COBCOG方案主要是将PCB更换为成本更低的玻璃基板11图11主流FR4价格近500元平方米元平方米12图12玻璃价格仅为1895元平方米元平方米12图13玻璃基拼板更少12图14沃格光电Z-MLED皓月背光模组厚度仅55mm13图150OD产品与5OD产品对比图13图16主动式驱动方案更适合大尺寸高分区低频闪需求14图17PM驱动无色偏但有闪烁14图18AM驱动有色偏但无闪烁14图19不同驱动方式和封装方式的组合15图20沃格光电皓月0ODMini-LED背光产品16图21创维与京东方发布的COGMini-LED电视台16图22TCL华星发布的全球首款P06氧化物AM直显MicroLEDTV16表12022年推出的Mini-LED背光电视不完全统计4表22022年推出的Mini-LED背光显示器不完全统计5表32022年推出的Mini-LED背光笔记本不完全统计6表42022年推出的Mini-LED背光VR不完全统计7表520222023年推出的Mini-LED背光汽车显示器不完全统计7表6不同封装方式的区别10表7不同驱动方式和封装方式的组合15表8Mini-LED产业链相关公司情况17请阅读最后评级说明和重要声明318行业研究专题报告Mini-LED2022年承压之下仍有亮眼表现多品牌多应用打开长期增长空间Mini-LED作为显示效果优于传统LCD中大尺寸成本优于OLED的新型显示技术在2020年以来取得了长足的发展参与品牌产品型号规格类型实际出货量等均实现了大幅的增加2022年Mini-LED主要出货产品为iPadNB和TV其他领域有小量出货考虑到下游高端品牌对显示技术的选择带来的影响力未来几年是Mini-LED发展的关键窗口期虽然受到2022年疫情和总体经济发展情况的影响消费电子类产品出货有所下滑定位中高端价格相对传统LCD较高的Mini-LED产品渗透率提升有所放缓但随着产业链各环节的逐步成熟未来Mini-LED整体成本有望保持快速下降的趋势Mini-LED有望在品牌厂商的推动下在中高端市场持续攻城略地图12022年全球Mini-LED背光产品出货量预测百万台图220212027年全球Mini-LED背光产品出货量预测百万台94608450736340524302320211110000电视显示器笔电平板20212022E2023E2024E2025E2026E2027E出货量渗透率右轴平板笔电显示器电视其他资料来源Trendforce长江证券研究所资料来源Trendforce长江证券研究所目前各大应用领域的主要品牌厂商都在密集推出搭载Mini-LED背光技术的产品同时价格带方面开始出现明显的下探中端市场有望随着品牌厂商的推广和供应链成本的控制逐步被打开以电视市场为例1在高端电视市场Mini-LED背光技术凭借屏幕本身的性能优势成为OLED主要的替代可选项在显示效果方面Mini-LED背光技术完整保留RGB三原色色彩完整性和色域范围都更好色彩鲜艳度接近OLED并且Mini-LED背光技术拥有传统LCD出色的产品寿命没有OELD的烧屏和拖影等问题在高端市场形成对OLED技术的替代趋势2在中端电视市场随着芯片封装驱动IC背板等方面逐渐成熟Mini-LED背光技术的成本逐渐走低部分品牌厂商如TCL也在尝试将Mini-LED背光技术带入到中端电视市场如RokuQ10G55吋版本价格已下探到5000元以内相比传统LCD的价格差已在逐步缩小未来以电视为主的中大尺寸屏幕Mini-LED渗透率有望快速提升表12022年推出的Mini-LED背光电视不完全统计品牌型号分辨率尺寸英寸分区峰值亮度nit价格元TCLQ10G4K9867216002199948231689311034TCL6系列Roku4K556575360-31请阅读最后评级说明和重要声明418行业研究专题报告49996999899913TCLQ10G4K556575852402883604481000999TCLx114K6575851080192023041000139991799927999TCLC12E4K657585--119991499921999TCL98X9CPro4K9819280039999TVSREGZAZ875L4k556575--153772086927459创维A634K6575-80059997999东芝Z770系列4K6575500800899912999飞利浦PD91004K751024-26999飞利浦PD91808K751024-49999海信E8H4k6575500160069998999海信U8H4k657585145620402432139991999926999海信UX8K11050003000269999华为VPro4K6575-1000109991599999991499919999康佳APHAEAA6Pro4K65758598--39999明基S-9404K5565--965012350119991699924999三星QN85C4K55657585-120031999三星QN700B8K556575-2000159992199934999109991599924999三星QN85B4K55657585-167334999三星QN90B4K657585-3000179992799939999索尼X95KX95EK4K657585-1300142992229929299索尼Z9K8K7585-30004499979999资料来源LEDinside长江证券研究所除了电视市场以外采用Mini-LED背光技术的显示器笔电VR汽车产品在2022年也呈现出百花齐放的局面表22022年推出的Mini-LED背光显示器不完全统计品牌型号分辨率尺寸英寸分区峰值亮度nit价格元优派vx2722-4K-Pro4K2757610004999优派XG341C-2K3440144034115272016325微星MSIMEG271Q2K275001000-泰坦军团P27A6S2K27230410004199泰坦军团P27A6V4K27115210005499泰坦军团27A6MR2K2738410002949钛度M34HWW-Pro3440x144034230420006999钛度M27NQC-SE2k2738410002499玄龙骑士Odyssey三星4K43-10009057NeoG7三星OdysseyArk4K551056100023625三星OdysseyNeoG74K32119620008999请阅读最后评级说明和重要声明518行业研究专题报告三星OdysseyNeoG84K32119620009990联想来酷K2727PL4K2757610005199联想P27pz-304K271152120011859联想P32pz-304K321152120013953联合创新27M2U-D4K2738410001999联合创新32M2V4K32115210005499联合创新27M2V4K27115210004999雷神银翼Lite4K2757610004999酷冷至尊GP27U4K2757612004799酷冷至尊GP27Q2K27576--康冠KTCM32P104K32115210006499康冠KTCM27P20Pro4k2757610004499康冠KTCM271202K2757610002999华星医用显示屏-213122881200-华硕玩家国度ROGSwift500Hz1920x108024---华硕ProArtPA32UCR4K32576160010999华硕ProArtPA32UCG4K321152160029999红魔红魔电竞显示器4K2711524004999汉通DP-173X-UHD4k1735761000-海信医疗HME8C55U4K55-250-冠捷AOCAGON4Pro2K2457612007999冠捷AOCAgonProPD32M4K32115216008888冠捷AOCAG344UXM2K34115210008499冠捷AOCAG274QGM2k275761000-飞利浦34M2C7600MV3440x144034115214009999飞利浦27B1U79034K272304160010299创维D804K3211521000-LG27HQ710S4K2715002000-HKC惠科XG272QMax256014402738410002999HKC惠科PG271U4K2751210005999HKC惠科PG271Q2k2738410002999资料来源LEDinside长江证券研究所表32022年推出的Mini-LED背光笔记本不完全统计最高对比度品牌型号分辨率尺寸英寸分区峰值亮度nit动态对比度华硕ROGFlowX1625601600165121100-华硕ROG冰刃6256016001651211001000001微星TitanGT774K17310081000-请阅读最后评级说明和重要声明618行业研究专题报告微星Prestige162560144016100812501000001雷神ZERO256016001651211001000001资料来源LEDinside长江证券研究所表42022年推出的Mini-LED背光VR不完全统计品牌型号分辨率刷新率Hz发布时间价格美元小派科技PimaxPimaxPortal4K1442022年11月599小派科技PimaxPimaxCrystal576028801602022年5月1899METAQuestPro18001920902022年10月1499创维PANCAKE1Pro22802280-预计2022年底-资料来源LEDinside长江证券研究所表520222023年推出的Mini-LED背光汽车显示器不完全统计发布年份品牌应用屏幕尺寸英寸2022NioDashboard1012022NioControlPanel6632022GMDashboardCID3342022RoeweDashboard10252022RoeweEntertainmentDisplay1232023GMDashboardCID352023GMEntertainmentDisplay202023GMControlPanel1022023FordDashboardCID2362023JeepDashboard1232023JeepCID145资料来源Trendforce长江证券研究所Mini-LED行业有望在多种产品渗透率提升的带动之下实现高速增长据行家说Research预估2022年MiniMicroLED芯片产值将达到591亿美金预计2026年将达到981亿美金2021-2026年复合增长率为2031预估2022年Mini-LED背光模组产值将达到2835亿美金预计2026年将达到4942亿美金复合增长率为2515请阅读最后评级说明和重要声明718行业研究专题报告图320222026年全球Mini-LED背光芯片市场规模预测单位亿图420222026年全球Mini-LED背光模组市场规模预测单位亿美元美元126098149421050CAGR2031CAGR25158405912835630420210002022E2026E2022E2026E2022E2026E2022E2026E资料来源行家说Research长江证券研究所资料来源行家说Research长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明818行业研究专题报告加速渗透的关键痛点显示效果与成本的均衡Mini-LED产品渗透率提升的关键驱动因素是消费者体验和成本前者主要关注显示效果如色域亮度轻薄程度和尺寸后者则主要取决于供应链的成本控制和品牌厂商对于消费者体验层面的价格带控制如更好的显示效果更高的亮度等对于更多更精细的分区更多的Mini-LED灯珠和更多的驱动IC分区载板如何平衡显示效果和成本是Mini-LED渗透率提升的核心问题图5显示效果和成本是影响Mini-LED产品渗透率提升的关键因素资料来源行家说Research长江证券研究所从成本的角度而言以65吋1024分区12288颗Mini-LED灯珠的规格为例整体Mini-LED显示模组成本约为450美元其中Mini-LED背光源占比超50是Mini-LED显示模组中成本最高的部分进一步将Mini-LED灯板的成本进行拆分Mini-LED灯珠驱动ICPCB基板在成本中的占比分别达到233038可以看到PCB基板驱动IC对Mini-LED灯板的影响相对较高也是降本过程中需要重视的环节图665吋Mini-LED显示模组成本结构总体成本约为450美元图765吋Mini-LED灯板成本结构1023Mini-LED背光源MiniLedOpenCell驱动IC膜材电源PCB基板38其他30资料来源行家说Research长江证券研究所资料来源行家说Research长江证券研究所目前Mini-LED芯片价格驱动IC价格和面板价格已逐步降低以0620Mini-LED芯片为例2021年价格约为20元K2022年价格下降到约为15元K未来成本进一步下降需要背板进行成本优化以及在固晶打件和制造组装等环节进行优化请阅读最后评级说明和重要声明918行业研究专题报告图80620Mini-LED芯片价格元K图9主流中大尺寸面板价格美元片2535030020250200150151005010052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092021-012021-032021-052022-1165寸60HzOpenCellUHD50寸60HzOpenCellUHD02021年2022年55寸60HzOpenCellUHD资料来源行家说Research长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所COGAM一个解决OD频闪和成本的最佳方案目前Mini-LED背光技术方案主要有三种POBPackage-on-BoardCOBChipOnBoard通过Bonding将Mini-LED固定于PCB上和COGChipOnGlass将芯片固定于玻璃上表6不同封装方式的区别类别POBCOBCOGLED芯片封装成单颗的LED芯片直接打在PCB基LED芯片直接打在玻璃基SMD灯珠再打在PCB基核心特点板上一个封装结构含大量板上一个封装结构含大板上一个封装结构含1光源量光源个或2个光源制造工艺表贴工艺免贴装免贴装目前成本低高高技术难度低高高设备与工艺成熟中大尺减少支架成本工艺简化基板尺寸稳定性平整度寸应用中成本优势明显降低芯片热阻可靠性与稳更高且利用了半导体的优势全测分选显示一致性高定性强失效率低防磕碰光刻制程布线精度更标准化元器件可兼容不同性能好防护性最优屏幕高有利于高密度封装的点间距厚度更薄等焊点多气密性差封装难光色一致性尚存在瓶颈量面临高密度多层线路布线度器件可靠性和终端贴产难度较高P07以下载板劣势基板过孔切割不良片精度均难以适应P10PCB精度不足制程良率返修等关键技术瓶颈以下发展低有待攻克返修困难资料来源ForceInstitude行家说Research长江证券研究所1POBPOB主要基于固晶焊线正装封装测试分选的传统封装工序主体材料包括芯片支架基板金线锡膏和封装胶水与传统封装工艺无太大差异整体工艺难度小成本投入低模组良率高量产性强但受限于灯珠的封装尺寸背光模组厚度较高难以做到轻薄化同时分区难以精细化使得分区效果较为一般因此普遍应用在大OD少分区模组上应用主要针对中低阶TVMNT和车载市场2COBCOB与POB的主要区别是COB属于芯片级别贴装方案将倒装Mini-LED芯片直接用锡膏贴装在PCB上不需要正装焊线背光模组能做到更轻薄整体请阅读最后评级说明和重要声明1018行业研究专题报告显示效果可以做到多分区高精度高亮度高一致性高可靠性目前已逐步替代POB成为中高端Mini-LED应用的主流封装方案COB对印刷固晶返修和封装等关键工艺以及PCB芯片封装胶水治具设备等物料设备提出了更高的技术要求在生产过程中对精密度质量管控的要求更高整体成本投入相对POB较高与传统封装路线相比COB封装路线新增SPI检测锡膏AOI检测外观点亮测试测试性能老化等辅助手段以保证直通率3COGCOG分两种技术路径一种是由京东方为主导的将Mini-LED芯片直接封装在TFT玻璃基板或者TFT树脂基板上的技术由TFT玻璃基板对Mini-LED芯片进行驱动优势是模组可以做得相比COB更薄目前主要问题在于TFT驱动电流较小仍需要加装背板放大电流进行驱动良率也相对较低另一种则是将Mini-LED灯珠用锡膏封装在玻璃基板上非TFT实际上可以理解为COB方案中将PCB换成了玻璃基板可以充分利用玻璃基板的低成本高平整度高精细度和高耐热性等优势在把OD做到0的同时相比COB方案成本大幅下降同时基于玻璃基板线宽线距细的优势可以采用AM有源驱动的驱动方案大幅降低驱动IC的体积和发热量目前已得到品牌厂商的重视未来或将成为行业主流封装方案图10相比COBCOG方案主要是将PCB更换为成本更低的玻璃基板彩色滤光基板液晶分子TFT电路板Mini-LED背光板COB导电性PCB良率供应链成熟度COG玻璃基板成本低玻璃基板平整度更高线宽线距细耐热性OD0资料来源长江证券研究所玻璃基板相对PCB基板具备多种优势1最为关键的优势成本低玻璃基板产业链非常成熟国内京东方TCL已成为全球领先的液晶面板厂商而液晶面板本身是玻璃基板大规模应用的实例玻璃基板的整体价格相比PCB低在超精细超大板卡规格上具备显著的成本优势玻璃基主要制程工艺流程为真空镀铜曝光显影蚀刻脱模封胶涂层曝光显影相比玻纤双面板玻璃基因前期需开光罩作业前期成本较高规模化后综合成本反而更低FR4存在易翘曲变形影响晶片巨量转移良率综合成本更高请阅读最后评级说明和重要声明1118行业研究专题报告图11主流FR4价格近500元平方米元平方米图12玻璃价格仅为1895元平方米元平方米2500450040003500200030002500200015001500100050010000005002021-06-012021-06-232021-07-142021-08-042021-10-152021-11-052021-11-262021-12-172022-01-102022-03-222022-04-142022-05-102022-05-312022-06-222022-08-032022-08-242022-09-152022-10-132022-11-032022-11-242023-01-062021-08-252021-09-152022-02-082022-03-012022-07-132022-12-150BT基板FR4基板铝基板现货价玻璃资料来源行家说Research长江证券研究所资料来源同花顺长江证券研究所数据更新至2023年1月6日2稳定可靠玻璃基板具有平整度高稳定性高柔韧性强形变量小热膨胀系数跟LED芯片更为接近的优势PCB材料导热性不如玻璃由于封装胶与PCB材料热膨胀系数不同有可能产生胶裂的问题当LED芯片数量增加时会降低LED的使用寿命玻璃基板具有平整度好胀缩系数低等特点Mini-LED灯珠封装后的一致性和寿命要更好COG玻璃基方式相比铝基板或玻纤板平整度更高抗翘曲005同时玻璃材料热膨胀系数仅329910-7过回流焊后变形更小3大尺寸高精细多分区在做背光高精细分区时由于玻璃基板采用半导体光刻工艺和先进覆铜工艺可以在大面积上取得超精细线宽线距布线线宽玻璃基可做到4030m仅单面板即可实现2000分区布线可以实现更为密集的布线无缝拼接和精细化分区玻璃背光的部件精度比普通PCB产品要高10倍以上对比直下式背光LED的芯片尺寸规格缩小30倍以上这将大幅降低Mini-LED芯片的单颗成本同时像素间距也缩小了约7倍LED的数量能够增加约50倍提供更好的显示效果基于京东方新一代COG玻璃基Mini-LED模组创维Q72实现了20736颗灯珠86吋最高2304个物理分区背光75吋为18432颗灯珠2048分区相对而言PCB线宽要做到类似程度成本较高同时尺寸难以做大需要进行多板拼接整体制造成本会随着尺寸扩大而进一步提升玻璃基板减少了拼板能够实现高拼能度的方案以86寸产品规格为例玻璃基的基板翘曲度变形度从45mm降低至05mm左右已上市的如创维Q72Mini-LED产品采用玻璃基COG方案目前可量产的玻璃基一般基于5代线进行切割可支持最大宽幅在1100mm左右单板尺寸相比PCB更大可减少拼板数量有利于弱化拼缝影响如创维86Q70机型采用16块双面板PCB拼板86Q72仅采用4块玻璃基COG拼板这可以减少因高温高湿情况下的并行度和画面不匀的风险使产品亮度更加均匀图13玻璃基拼板更少PCB16拼板玻璃基4拼板资料来源长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1218行业研究专题报告4超薄散热强功耗低玻璃基板相比PCB模组方案可以做得更薄OD0在降低模组厚度的同时缩小灯珠的光晕提供更好的显示效果同时更薄的玻璃基板和模组厚度使得COG背光模组的散热能力相比PCB更好背光模组不易积热相对于COB产品玻璃基功耗更低在同等亮度和透过率的前提下可整体降低20功耗图14沃格光电Z-MLED皓月背光模组厚度仅55mm图150OD产品与5OD产品对比图资料来源新视线长江证券研究所资料来源新视线长江证券研究所5AMCOG方案基于更细的线宽线距玻璃基板可以采用布线要求高的AM主动式驱动AM主动矩阵驱动是主动式电流驱动技术该技术有效的解决了PM驱动在暗场的背光配光中的低频闪烁问题和高亮配光中的高亮强闪问题实现全灰阶Gamma曲线完美拟合表现为产品显示画面过渡非常均匀让Mini-LED显示技术的背光寿命可靠性更高产品更加健康护眼而COB常用的PM驱动受驱动方式限制在低灰阶状态下会有明显过渡画面较为突兀请阅读最后评级说明和重要声明1318行业研究专题报告图16主动式驱动方案更适合大尺寸高分区低频闪需求资料来源行家说Research长江证券研究所整体来看Mini-LED背光驱动IC的挑战在于需要驱动大量分区及LED需要优化驱动方案来实现才能有效提高单一驱动IC对应的分区数并且同步提高背光更新频率让显示稳定无闪烁而精准的驱动电流控制加持则可以提升背光分区均匀性图17PM驱动无色偏但有闪烁图18AM驱动有色偏但无闪烁资料来源行家说Research长江证券研究所资料来源行家说Research长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1418行业研究专题报告图19不同驱动方式和封装方式的组合资料来源行家说Research长江证券研究所综合而言COGAM的方案具备成本低平整度高稳定性高寿命长精细控制轻薄化散热强低功耗无屏闪等多种优势未来有望加速Mini-LED降本趋势提升消费者体验最终加速Mini-LED渗透率提升是下一阶段值得重点关注的方向表7不同驱动方式和封装方式的组合模式说明PMPCBMini-LED背光当前主流模式关键检查点是PCB与PMIC成本控制玻璃平整度高适合Minichip组装区数调整弹性佳支持高区数设计可AMGlass缓解光晕问题不过TFTGlass方式驱动电流小电性参数与半导体工艺有差距目前AMGlass方案主要采用MicroICMiniLED背光可能路线应用核心为高密度LED组装需求关键点在于PMGlassPMIC价格PCB是MiniLED背光主流的背板材料关键点是MicroIC相关技术发AMPCB展步入2022年下半年产业链感兴趣的方向往AM驱动方式聚焦资料来源行家说Research长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1518行业研究专题报告产业动态和投资建议2022年12月2日沃格光电推出首款0OD34寸曲面玻璃基背光产品该方案穿屏亮度能达到1000nitNTSC105的超高色域百万级的超高对比度使用单拼方式有效解决了PCB光效不均的问题此外沃格光电同步推出了适用于车载中控的MiniLED背光产品123寸AMMiniLED玻璃基灯板背光方案该产品具有优异的温度特性搭载LCD组装成整机后具有高亮度宽色域高对比度的优势更适合应用于车载工控等高端产品图20沃格光电皓月0ODMini-LED背光产品资料来源沃格光电公司公众号长江证券研究所在此之前COG方案的主要推动者为京东方和TCL2021年9月23日京东方与创维发布的MiniLED电视采用了COG工艺主动式驱动背光集成20736颗灯珠2304个物理分区每个分区可实现4096级阶梯变化亮度达1500nit2021年11月16日TCL华星发布了5款全球首发的标杆产品推出了全球首款玻璃基透明直显MLED系列显示屏以及全球首款75英寸P06氧化物AM直显MicroLEDTV图21创维与京东方发布的COGMini-LED电视台图22TCL华星发布的全球首款P06氧化物AM直显MicroLEDTV资料来源ForceInstitute长江证券研究所资料来源行家说Display长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1618行业研究专题报告未来我们认为随着COGAM方案在行业中的加速推进COGMini-LED产品有望实现快速渗透建议重点关注Mini-LED芯片龙头三安光电面板龙头京东方ATCL科技表8Mini-LED产业链相关公司情况股价市值预测净利润亿元预测PE倍环节公司代码元亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E三安光电600703SH178489004171326813649519533202439Mini-LED华灿光电300323SZ6688285------芯片乾照光电300102SZ6425801------兆驰股份002429SZ3621638811201501179414631092913玻璃基板沃格光电603773SH20293528------瑞丰光电300241SZ4903360------国星光电002449SZ8905504176237310312823231776封装聚飞光电300303SZ4015383202304393266317691371木林森002745SZ860127648321122160115351137797鸿利智汇300219SZ6904885238351471204913931036京东方A000725SZ362137981559498771430824661397964面板TCL科技000100SZ38665898478429465891379215351000新益昌688383SH97759984281373466355126802144设备凯格精机301338SZ54024106131195252313421051629凌云光688400SH262512167228330465533736922619资料来源Wind长江证券研究所数据更新至2023年1月6日预测净利润为Wind一致预期请阅读最后评级说明和重要声明1718行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测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