投资要点：11月单月人身险保费同比+4.6%，健康险增速由正转负；产险保费同比+2.6%，较10月有所回落，其中车险、非车险增速均放缓。保险行业负债端、投资端均有边际改善，安全边际较高，维持“优于大市”评级。
　　11月单月人身险公司保费同比+4.6%，较10月基本持平。1）2022年1-11月人身险原保费32159亿元，同比+3.5%，规模保费37567亿元，同比+0.5%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+3.1%。2）11月单月人身险公司原保费规模同比+4.6%，较10月增速基本持平。2）1-11月保户投资新增交费（万能险为主）同比-9%，投连险同比-67%。11月单月保户投资新增交费同比-17%，较10月降幅收窄16pct；投连险同比-82%，较10月降幅扩大9pct。3）各险企持续推动开门红销售，①中国人寿于10月率先开启开门红，推出“鑫享未来”产品，为3年交8年期两全险。②中国平安主推产品为御享财富+盛世金越，以“增额终身寿险+短交年金”的搭配为主。③太保、新华也在2022年12月启动开门红首爆，其中太保主要销售增额终身寿险“长相伴盛世版”，新华主推年金险“惠金享”和“鑫荣耀”增额终身寿险。我们预计受其他类别资产收益率下降影响，保险储蓄类产品相对吸引力提升，短期年金销售或实现较高增长。
　　11月单月健康险保费增速由正转负，同比-1.0%。1）2022年1-11月健康险保费同比+3.3%，11月单月健康险保费同比-1.0%，增速由正转负（10月同比+7.1%）。11月末健康险占比为25%，较10月末提升0.1pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
　　11月单月产险公司保费同比+2.6%，车险、非车险增速均有所放缓。1）2022年1-11月产险公司保费达13601亿元，按可比口径同比+9.3%。11月单月同比+2.6%，较10月增速-6.3pct，其中车险、非车险增速均有所放缓。2）车险11月单月保费增速继续回落。11月车险保费同比+1.0%，较10月增速下降2.4pct，我们预计主要原因为受全国多地疫情影响，汽车产销量同比下滑。根据汽车工业协会数据，11月汽车产销量环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险11月单月保费同比+5.9%，较10月增速-15.3pct。家财险/工程险/企财险/责任险单月保费分别同比+137%、+15%、+11%、+9%，较10月增速分别+8pct、+3pct、-1pct、+2pct。而意外险/农业险/保证保险/健康险分别同比-21%、-5%、-3%和持平，较10月增速分别-7pct、-7pct、-16pct、-157pct，其中健康险主要是由于10月因低基数造成的短期增速过高。4）自2021年10月开始，人保财险单月保费整体维持较快增长，并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
　　2022年11月末行业投资资产规模达24.8万亿元，较2022年初+6.8%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比11.2%/40.9%/12.8%/35.1%。股票和基金11月末占比较2022年初+0.1pct，债券+1.8pct，银行存款-0.1pct，其他（非标等）-1.9pct。
　　负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2022年二季度寿险新单及NBV增速均环比改善，人力规模降幅收窄，目前各险企陆续开启2023年开门红预售，由于其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，短期年金销售环境好转。2）伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，十年期国债收益率回升至2.88%左右，新增固收类投资收益率压力有所缓解。3）2023年1月12日保险板块估值0.37-0.79倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业月报2023年01月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险行业11月月报产寿险单月增速有所市场表现放缓看好2023年开门红表现投资要点TableSummary11月单月人身险保费同比46健康险增速由正转负TableQuoteInfo保险海通综指818产险保费同比26较10月有所回落其中车险非车险增速均208放缓保险行业负债端投资端均有边际改善安全边际较高维-402持优于大市评级-101211月单月人身险公司保费同比46较10月基本持平12022年1-11月-1622人身险原保费32159亿元同比35规模保费37567亿元同比05-2231202212022420227202210可比口径下人身险公司原保费收入同比31211月单月人身险公司原保费规模同比46较10月增速基本持平21-11月保户投资新增交费万资料来源海通证券研究所能险为主同比-9投连险同比-6711月单月保户投资新增交费同比-17较10月降幅收窄16pct投连险同比-82较10月降幅扩大9pct3各险相关研究企持续推动开门红销售中国人寿于10月率先开启开门红推出鑫享未来TableReportInfo长期人身险产品信息披露新规落地产产品为年交年期两全险中国平安主推产品为御享财富盛世金越品收益准确性或将提升2023010538上市险企11月保费点评产寿险单月以增额终身寿险短交年金的搭配为主太保新华也在2022年12月保费增速均下滑看好23年开门红表现启动开门红首爆其中太保主要销售增额终身寿险长相伴盛世版新华主推20221215年金险惠金享和鑫荣耀增额终身寿险我们预计受其他类别资产收益不啻微芒造炬成阳惠民保发展回率下降影响保险储蓄类产品相对吸引力提升短期年金销售或实现较高增长顾与展望2023010111月单月健康险保费增速由正转负同比-1012022年1-11月健康险保费同比月单月健康险保费同比增速由正转负月同比3311-10107111月末健康险占比为25较10月末提升01pct2我们认为从中长期来看健康险仍有较大发展空间通过打通保险体检康复养老TableAuthorInfo药品医院等产业链条建立健康管理医疗服务保险的一站式健康生态系统能够有效提高客户粘性为保险业务增长赋能11月单月产险公司保费同比26车险非车险增速均有所放缓12022年1-11月产险公司保费达13601亿元按可比口径同比9311月单月同比26较10月增速-63pct其中车险非车险增速均有所放缓2车险11月单月保费增速继续回落11月车险保费同比10较10月增速下降24pct我们预计主要原因为受全国多地疫情影响汽车产销量同比下滑根据汽车工业协会数据11月汽车产销量环比分别下降82和71同比均下降79我们认为由于新能源车单均保费较传统燃油车更高伴随新能源汽车渗透率的提升亦将增强车险保费增长动力3非车险11月单月保费同比分析师孙婷59较10月增速-153pct家财险工程险企财险责任险单月保费分别同Tel01050949926比13715119较10月增速分别8pct3pct-1pct2pctEmailst9998haitongcom而意外险农业险保证保险健康险分别同比-21-5-3和持平较10月增速分别其中健康险主要是由于月因低基证书S0850515040002-7pct-7pct-16pct-157pct10数造成的短期增速过高4自2021年10月开始人保财险单月保费整体维联系人曹锟持较快增长并且业务质地较好车险业务中低赔付率的家自车占比较高渠Tel010-56760090道费率可控因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企其竞争优势在改Emailck14023haitongcom革下半场将愈发凸显2022年11月末行业投资资产规模达248万亿元较2022年初68银行存款债券股票和基金其他非标等分别占比112409128351股票和基金11月末占比较2022年初01pct债券18pct银行存款-01pct其他非标等-19pct负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度寿险新单及NBV增速均环比改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升短期年金销售环境好转2伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善十年期国债收益率回升至288左右新增固收类投资收益率压力有所缓解32023年1月12日保险板块估值037-079倍2022EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷保障型产品增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2图12022年1-11月保险行业保费同比增长情况亿元25000432000015000921000033-855000-102-6680财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2021113020221130资料来源银保监会官网海通证券研究所备注图中保费数据为行业保费收入正文中引用的数据其中产险部分为产险公司上报银保监会月报的内部未经审计数据二者均来源于银保监会官网口径有差异故此图的产险部分与正文数据不尽相同图22018年以来健康险保费累计增速6050504439403531282430303021251918211620181620151716159131068543333-20020-10-20-17-30健康险保费同比增速资料来源银保监会官网海通证券研究所图32020年以来车险保费同比增速2001501005000-50202011202101202208202210202002202003202004202005202006202007202008202009202010202012202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202211-100202001-150-200-250车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速资料来源银保监会官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3图410年期中债国债到期收益率4240383634323028262422资料来源wind海通证券研究所图5行业资金运用配臵100090080070060050040030020010000201402201404201406201408201410201412201502201504201506201508201510201512201602201604201606201608201610201612201702201704201706201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210银行存款债券股票和基金其他非标另类等资料来源wind海通证券研究所表12022年11月寿险公司保费情况亿元11月累计11月单月保费收入市场占保费收入市场占公司名称公司名称有率有率规模同比增速规模同比增速中国人寿59140-03196平安人寿2435-13150平安人寿40615-25135中国人寿1690-91104太保人寿214496671太保人寿116723372新华保险156751152新华保险7760348太平人寿144362748太平人寿100420462中国人保中国人保8868-4029267-68916人寿人寿寿险公司寿险公司30103531100016205461000合计合计资料来源银保监会官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4表22022年11月产险公司保费情况亿元11月累计11月单月保费收入市场占保费收入市场占公司名称公司名称规模同比增速有率规模同比增速有率人保财险4426892325人保财险325204304平安产险26979109198平安产险241963226太保产险15638116115太保产险122866115产险公司产险公司13600893100010688261000合计合计资料来源银保监会官网海通证券研究所表3上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A50917265763483229107271207165171中国人寿-A37123793425646995156207158131138新华保险-A32267713829786069355294192105105中国太保-A25384775518057216469185139091099中国人保-A526569625685757014009007008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A5091070067061056-802-1227-1958-2351中国人寿-A3712098087079072-039-344-750-1046新华保险-A3226042039037034-1524-2645-5103-5813中国太保-A2538053049044039-1206-1895-3513-3980中国人保-A526092084077070-311-1100-2147-2826证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A50917835565276214171444447405156中国人寿-A37121781801251521592169317711894新华保险-A32264584792243863259347836123808中国太保-A25382562792162802237235724072656中国人保-A526045049057064457496531582证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A5091650916966820122115107099中国人寿-A37122088206029652450233219210196新华保险-A32267046731439837099093089085中国太保-A25389939101175907113108105096中国人保-A52611591073930825115106099090资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年1月12日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业5信息披露分析师声明TableAnalysts孙婷银行行业非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明