投资要点：
　　2022年12月生猪养殖企业出栏量继续抬升。目前生猪养殖企业2022年12月销售简报已经基本披露完毕，大部分生猪养殖企业12月的销量较11月环比抬升，只有金新农（-70%）、新希望（-7.3%）、温氏股份（-4.6%）环比下降，而正邦科技（+64.7%）、京基智农（+32.7%）、唐人神（+21.1%）的环比抬升幅度相对较大，主要养殖企业合计出栏量达到1270万头，环比抬升9.3%。
　　价格下跌导致2022年12月销售收入环比下降。从价格上看，12月主要上市养殖企业的销售价格继续下降，12月销售商品猪均价为18.8元/千克，较11月下降了19.9%。上市养殖企业的销售价格下降与全市场生猪价格下降的趋势一致。由于销售价格的下降，大部分养殖企业2022年12月的销售收入环比出现下降，金新农（-71.5%）、温氏股份（-27.7%）、新希望（-17.4%）的降幅相对更大，而正邦科技（+29.8%）、唐人神（+2.4%）、京基智农（+0.4%）是为数不多环比增长的公司，主要养殖企业合计实现销售收入247.9亿元，环比下降14.7%。
　　全年来看，大部分养殖企业均实现了出栏量的大幅增长。2022年全年来看，牧原股份出栏量达到了6120万头，遥遥领先于其他公司。温氏和新希望全年出栏量位列第二三名，分别出栏1791万头和1461万头。从相比于2021年的变化来看，大部分养殖企业22年出栏量大幅增长，牧原、温氏、新希望的同比增速分别为52.0%、35.5%和46.5%，正邦科技是仅有的一个负增长的公司，22年出栏量同比下降了43.4%，天邦食品、大北农的增速仅有个位数，相对偏低。十一大养殖企业22年合计出栏量达到了1.26亿头，同比增长了28.5%。
　　22年全年销售收入也大多增长。从销售收入来看，牧原2022年实现生猪销售收入1198亿元，是唯一一个超过千亿的公司，温氏、新希望分别实现生猪销售收入411亿元和269亿元，位列第二三名，其他公司的销售收入则都在百亿以下。从同比增速来看，牧原、温氏、新希望22年生猪销售收入增速都在40%以上，正邦科技22年收入同比大幅下降了69.9%，金新农也有10.7%的降幅，其他公司则都有不同幅度的正增长。
　　23年养殖企业出栏量将继续增长。22年上市养殖企业的业绩和现金流大多出现了显著改善，这也为23年的扩张奠定了基础。从部分公司披露的出栏目标来看，23年将保持较高增速。比如温氏股份23年出栏目标为2600万头，比2022年大幅增长45.2%。
　　猪价近期跌至亏损区间。自22年10月猪价达到28元/公斤以上的高点之后，生猪价格不断下行，目前全国外三元生猪平均价在15元/公斤左右，累计跌幅达到了47%左右。随着猪价的大幅下跌，猪粮比价也降至6以下，并进入过度下跌三级预警区间。从养殖利润来看，自繁自养与外购仔猪都再度进入到亏损区间。随着猪价的下行，市场补栏意愿下降，仔猪价格降至40元/公斤以下。
　　短期仍然面临压力，但看好23年全年猪价，关注具有成本优势的养殖龙头。短期来看，压栏肥猪的出栏以及短期需求的疲弱仍然对猪价形成压制，但随着疫情影响的消退和消费需求的恢复，以及肥猪的逐步出清，生猪价格也有望重回上涨，我们预计23年全年生猪价格中枢或将高于22年，生猪养殖企业凭借低成本将更为受益，关注养殖企业的业绩兑现及出栏量成长情况，建议关注牧原股份、温氏股份等。
　　风险提示：猪价超预期下跌，非洲猪瘟等疫病发展超预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究农业证券研究报告行业跟踪报告2023年01月11日TableInvestInfo投资评级优于大市维持22年收官生猪出栏量延续高增市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo农业海通综指10742022年12月生猪养殖企业出栏量继续抬升目前生猪养殖企业2022年12月400销售简报已经基本披露完毕大部分生猪养殖企业12月的销量较11月环比抬-273升只有金新农-70新希望-73温氏股份-46环比下降而-947正邦科技647京基智农327唐人神211的环比抬升幅-1621度相对较大主要养殖企业合计出栏量达到1270万头环比抬升93-2294202212022420227202210价格下跌导致2022年12月销售收入环比下降从价格上看12月主要上市养殖企业的销售价格继续下降12月销售商品猪均价为188元千克较11月下资料来源海通证券研究所降了199上市养殖企业的销售价格下降与全市场生猪价格下降的趋势一致由于销售价格的下降大部分养殖企业2022年12月的销售收入环比出现下降相关研究金新农-715温氏股份-277新希望-174的降幅相对更大TableReportInfo农林牧渔行业2023年度投资策略百而正邦科技298唐人神24京基智农04是为数不多环花齐放优选细分赛道20230106比增长的公司主要养殖企业合计实现销售收入2479亿元环比下降147乌克兰小麦产量大幅下调全球大豆供需形势略有好转USDA5月供需报告全年来看大部分养殖企业均实现了出栏量的大幅增长年全年来看牧点评202205142022畜禽养殖业持续低迷种植产业链景气原股份出栏量达到了6120万头遥遥领先于其他公司温氏和新希望全年出栏复苏20220505量位列第二三名分别出栏1791万头和1461万头从相比于2021年的变化来看大部分养殖企业22年出栏量大幅增长牧原温氏新希望的同比增速分别为520355和465正邦科技是仅有的一个负增长的公司22年出栏量同比下降了434天邦食品大北农的增速仅有个位数相对偏低十一大养殖企业22年合计出栏量达到了126亿头同比增长了285TableAuthorInfo22年全年销售收入也大多增长从销售收入来看牧原2022年实现生猪销售收入1198亿元是唯一一个超过千亿的公司温氏新希望分别实现生猪销售收入411亿元和269亿元位列第二三名其他公司的销售收入则都在百亿以下从同比增速来看牧原温氏新希望22年生猪销售收入增速都在40以上正邦科技22年收入同比大幅下降了699金新农也有107的降幅其他公司则都有不同幅度的正增长23年养殖企业出栏量将继续增长22年上市养殖企业的业绩和现金流大多出现了显著改善这也为23年的扩张奠定了基础从部分公司披露的出栏目标来看分析师李淼23年将保持较高增速比如温氏股份23年出栏目标为2600万头比2022年Tel01058067998大幅增长452Emaillm10779haitongcom证书S0850517120001猪价近期跌至亏损区间自22年10月猪价达到28元公斤以上的高点之后分析师巩健生猪价格不断下行目前全国外三元生猪平均价在15元公斤左右累计跌幅达到了左右随着猪价的大幅下跌猪粮比价也降至以下并进入过度Tel02123219402476下跌三级预警区间从养殖利润来看自繁自养与外购仔猪都再度进入到亏损Emailgj15051haitongcom区间随着猪价的下行市场补栏意愿下降仔猪价格降至40元公斤以下证书S0850522110002短期仍然面临压力但看好23年全年猪价关注具有成本优势的养殖龙头短期来看压栏肥猪的出栏以及短期需求的疲弱仍然对猪价形成压制但随着疫情影响的消退和消费需求的恢复以及肥猪的逐步出清生猪价格也有望重回上涨我们预计23年全年生猪价格中枢或将高于22年生猪养殖企业凭借低成本将更为受益关注养殖企业的业绩兑现及出栏量成长情况建议关注牧原股份温氏股份等风险提示猪价超预期下跌非洲猪瘟等疫病发展超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究农业行业2图1主要生猪养殖企业2022年12月出栏量情况图2主要生猪养殖企业2022年12月生猪销售收入情况7008016040600601402050040120201000400080-20300-2060200-40-4040100-6020-600-800-802022年11月万头2022年12月万头2022年11月亿元2022年12月亿元2022年12月11月-1右轴2022年12月11月-1右轴资料来源各上市公司月度销售简报海通证券研究所资料来源各上市公司月度销售简报海通证券研究所图3主要生猪养殖企业2022年生猪出栏量大幅增加图4主要生猪养殖企业2022年生猪销售收入大多实现增长70008014008060006012006050004010004020400020800030000600-202000-20400-401000-40200-600-600-802021万头2022万头20222021-1右轴2021亿元2022亿元20222021-1右轴资料来源各上市公司月度销售简报海通证券研究所资料来源各上市公司月度销售简报海通证券研究所图522年10月以来猪价快速下降图6生猪养殖利润再度进入负区间403000250035200030150025100020500150-50010-10005-15000-2000全国外三元生猪均价元公斤养殖利润自繁自养生猪元头养殖利润外购仔猪元头资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究农业行业3图7猪粮比价跌至6以下图8仔猪价格也逐渐下行1612090141008012701080608606504044022030002022个省市平均价仔猪元千克平均价二元母猪元公斤右轴猪粮比价全国猪料比价全国资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图9当前生猪的宰后均重仍然偏高图102022年生猪养殖企业业绩大多改善截至2022Q3100100单位亿元955090085-5080-10075-150牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦食品2019-072019-102022-012018-042018-072018-102019-012019-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102018-012021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3全国平均白条猪肉宰后均重公斤资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究农业行业4信息披露分析师声明Table李淼Analyst农林牧渔s行业巩健农林牧渔行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s生物股份科前生物傲农生物普莱柯海大集团登海种业仙坛股份唐人神佩蒂股份天邦股份晓鸣股份大北农通威股份隆平高科温氏股份圣农发展禾丰股份立华股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明