基本面展望与投资评级和策略：展望2023年，以玉米和小麦为代表的粮食价格中枢或继续上移，种植产业链高景气有望延续；猪价周期高点或已呈现，但产能修复缓慢，预计2023年猪价在成本线上方震荡，生猪养殖业有望迎来正常景气年份；白鸡受引种持续减少的影响，正迎来新一轮的周期上行，白鸡养殖业盈利有望大幅好转。总的来看，2023年各类农产品价格走势和农业各子行业景气将继续分化。估值方面，截至2022年12月29日，以整体法计算的农业板块市盈率为43.83，处于近6年以来的中位水平；以整体法计算的市净率为2.99，处于近5年来的底部区间。因此，农业投资仍具有一定安全边际，給予农业“看好”评级。投资策略方面，重点推荐种业、动保和白鸡板块、一并推荐黄鸡板块和生猪养殖板块里的优质公司。
　　种业：我们看好现代生物技术渗透率提升所带来的行业空间扩容和竞争格局优化。从美国和巴西等国家的经验来看，转基因技术可以显著提升粮食作物的抗虫性能和抗除草剂性能，从而起到减少农作物种植中施用的化肥和农药使用量，以及减少作物因病虫害而遭受产量损失的作用，最终使得种子产品升值和种植业降本增效。经我们简单测算，转基因技术在玉米种子的广泛使用有望给国内玉米种子和种植产业链带来200亿左右的收入增量，这意味着种子市场容量会在现在基础上至少增加60%。此外，转基因技术的研发和使用需要持续不断的高水平投入，这无疑提升了种业进入门槛。我们认为，随着行业门槛的提升，行业内大量的中小企业会逐渐退出市场，这将会给龙头企业留下巨大的发展空间。我们看好种业技术升级所带来的长远发展前景，给予长期强烈看好评级。在行业技术跃迁过程中，早期布局的企业有望凭借领先优势迅速扩大市场份额。因此，个股方面，重点推荐领先布局转基因研发和产品管线逐步完善的大北农和隆平高科，即将IPO上市的先正达，以及具有种质资源和品种组合优势的登海种业。
　　动保：动保行业长期市场扩容潜力巨大，短期受益于养殖业复苏和白鸡周期反转，景气有望继续上行，因此我们看好动保行业。个股方面，重点推荐领先布局宠物动保领域且产品管线正逐步完善的瑞普生物、深度参与非瘟疫苗研发的科前生物，一并关注中牧股份、普莱柯和回盛生物。
　　养殖：1）白鸡：我们预计2023年，受欧美疫情持续的影响，国内祖代引种受限情况难有改观，全年祖代更新量或维持上年水平。连续两年祖代更新处于较低水平，将促使行业产能持续出清，预计祖代在产存栏将自2023年Q1开始逐渐下降，父母代在产存栏将自23年Q2开始逐渐下降，鸡类产品价格于2023年有望迎来周期性反转。当前，白鸡个股估值处于历史中位，投资有一定的安全边际，因此，我们看好白鸡板块。个股方面，重点推荐祖代种鸡养殖龙头益生股份、以及实行产业链一体化经营且具有自育种能力可以对外供种的圣农发展。2）生猪：猪价周期高点已呈现，预计2023年在成本线上方震荡运行，养猪业有望迎来正常景气年份。生猪养殖板块关注优质成长性公司的投资机会。过去5年，优势公司凭借低成本优势和资金优势实现了规模的快速扩张，但市场份额仍然有限，未来有较大的上升空间，仍值得关注。估值方面，个股头均市值回落至历史底部，具有良好的安全边际，因此长期看好生猪养殖板块。个股方面，重点推荐成本绝对领先的牧原股份，以及成本持续优化且相对领先的温氏股份、天康生物、唐人神。2）黄鸡：预计2023年上半年，黄羽肉鸡价格继续高位运行，行业盈利保持历史较高水平。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化，维持行业“看好”评级。投资策略方面，建议首选量增明显，业绩弹性大的公司，重点推荐立华股份，一并关注温氏股份和湘佳股份。
　　风险提示。突发疫情、异常天气等因素导致农业减产及农产品价格大幅波动，对景气恢复不利；政策制定及出台具有不确定性，如政策利好不及预期，对行情不利。

研究报告全文：TableMessage2023-01-08行业策略报告行看好维持业农林牧渔研究TableTitle报农林牧渔告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长走势对比内容摘要TableSummary0522142234225422742294基本面展望与投资评级和策略展望2023年以玉米和小麦为太2211411代表的粮食价格中枢或继续上移种植产业链高景气有望延续猪平17价周期高点或已呈现但产能修复缓慢预计2023年猪价在成本线洋23上方震荡生猪养殖业有望迎来正常景气年份白鸡受引种持续减证29少的影响正迎来新一轮的周期上行白鸡养殖业盈利有望大幅好券转总的来看2023年各类农产品价格走势和农业各子行业景气将农林牧渔沪深300股继续分化估值方面截至2022年12月29日以整体法计算的农TableIndustryList份子行业评级业板块市盈率为4383处于近6年以来的中位水平以整体法计有动物保健看好算的市净率为299处于近5年来的底部区间因此农业投资仍饲料看好限具有一定安全边际給予农业看好评级投资策略方面重点养殖业看好公推荐种业动保和白鸡板块一并推荐黄鸡板块和生猪养殖板块里种植业看好司的优质公司证种业我们看好现代生物技术渗透率提升所带来的行业空间扩相关研究报告TableReportInfo券容和竞争格局优化从美国和巴西等国家的经验来看转基因技术周报第50期子行业景气分研可以显著提升粮食作物的抗虫性能和抗除草剂性能从而起到减少化重点推荐种子和养殖产业链究农作物种植中施用的化肥和农药使用量以及减少作物因病虫害而--20221225报遭受产量损失的作用最终使得种子产品升值和种植业降本增效周报第47期鸡价短调不改告经我们简单测算转基因技术在玉米种子的广泛使用有望给国内玉周期上涨趋势重点看好白鸡养殖米种子和种植产业链带来200亿左右的收入增量这意味着种子市板块--20221204场容量会在现在基础上至少增加60此外转基因技术的研发和周报第46期鸡价周期性上使用需要持续不断的高水平投入这无疑提升了种业进入门槛我涨重点看好白鸡养殖板块们认为随着行业门槛的提升行业内大量的中小企业会逐渐退出--20221127市场这将会给龙头企业留下巨大的发展空间我们看好种业技术升级所带来的长远发展前景给予长期强烈看好评级在行业技术证券分析师程晓东TableAuthor跃迁过程中早期布局的企业有望凭借领先优势迅速扩大市场份额电话010-88321761因此个股方面重点推荐领先布局转基因研发和产品管线逐步完E-MAILchengxdtpyzqcom善的大北农和隆平高科即将IPO上市的先正达以及具有种质资执业资格证书编码S1190511050002源和品种组合优势的登海种业动保动保行业长期市场扩容潜力巨大短期受益于养殖业复苏和白鸡周期反转景气有望继续上行因此我们看好动保行业个股方面重点推荐领先布局宠物动保领域且产品管线正逐步完善的瑞普生物深度参与非瘟疫苗研发的科前生物一并关注中牧股请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P2份普莱柯和回盛生物养殖1白鸡我们预计2023年受欧美疫情持续的影响国内祖代引种受限情况难有改观全年祖代更新量或维持上年水平连续两年祖代更新处于较低水平将促使行业产能持续出清预计祖代在产存栏将自2023年Q1开始逐渐下降父母代在产存栏将自23年Q2开始逐渐下降鸡类产品价格于2023年有望迎来周期性反转当前白鸡个股估值处于历史中位投资有一定的安全边际因此我们看好白鸡板块个股方面重点推荐祖代种鸡养殖龙头益生股份以及实行产业链一体化经营且具有自育种能力可以对外供种的圣农发展2生猪猪价周期高点已呈现预计2023年在成本线上方震荡运行养猪业有望迎来正常景气年份生猪养殖板块关注优质成长性公司的投资机会过去5年优势公司凭借低成本优势和资金优势实现了规模的快速扩张但市场份额仍然有限未来有较大的上升空间仍值得关注估值方面个股头均市值回落至历史底部具有良好的安全边际因此长期看好生猪养殖板块个股方面重点推荐成本绝对领先的牧原股份以及成本持续优化且相对领先的温氏股份天康生物唐人神2黄鸡预计2023年上半年黄羽肉鸡价格继续高位运行行业盈利保持历史较高水平长期来看环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛推动中小产能退出和竞争格局优化维持行业看好评级投资策略方面建议首选量增明显业绩弹性大的公司重点推荐立华股份一并关注温氏股份和湘佳股份风险提示突发疫情异常天气等因素导致农业减产及农产品价格大幅波动对景气恢复不利政策制定及出台具有不确定性如政策利好不及预期对行情不利请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P3目录一2023年投资策略把握周期轮动拥抱种业成长4一农产品价格走势分化明显把握周期轮动5二上市公司业绩表现分化明显9三市场回顾投资评级及策略10二重点推荐子行业12一种子行业12二动保板块14三养殖行业16三风险提示19请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P4图表目录图1201107月以来主要省份猪价走势5图2201108月以来烟台白鸡及鸡苗价格走势5图3200001月以来柳州白糖现货价格走势5图4200805月以来山东威海海参大宗价格走势5图5200802月以来全国豆类产品批发价格走势5图6201303以来粮库玉米收购均价走势5图7200901月份以来全国小麦收购价变化6图8200901月份以来全国水稻收购价变化6图92002-2022年国内小麦水稻产需缺口估算7图102002-2022年国内玉米产需缺口估算7图112002-2022年全球三大谷物产需缺口估算7图122002-2022年全球谷物期末库存及库销比变化7图13200901月份以来全国能繁母猪存栏量变化8图14200912月份以来生猪养殖利润变化8图151902以来社消零售额及限上餐饮单月收入同比8图16202001月份以来中国猪肉进口量下滑明显8图172017-2022前3季度农业板块营收及同比9图182017-2022前3季度农业板块净利润及同比9图192022年前3季度二级子板块营收同比增速9图202022年前3季度二级子板块净利润同比增速9图212022年申万农林牧渔指数表现好于大市10图222022年申万农业涨幅超过多数一级子行业10图23截至目前农业市净率整体法处于近6年中位10图24截至目前农业市净率整体法处于近6年底部10图251961-2018年中国人均耕地面积逐渐下降12图262008-2020年中国粮食自给率下降明显12图272008-2021年国内粮食进口增长明显12图28近40年来国内四大主粮单产增长情况12图29近10年来国内兽用化药销售额变化趋势14图30近10年来国内受用生物制品销售额变化趋势14图312010-2020年中国宠物行业市场规模15图32中外宠物动保产品占比对比15图332005-202211祖代更新量及同比16图34201108月份以来烟台白鸡毛鸡和鸡苗价格走势16图35201301-202211月祖代种鸡存栏量变化17图36201301-202211月父母代种鸡存栏量变化17图372018年以来CR20行业集中度变化情况17图38中美两国生猪养殖业规模化水平差距17图392011年1月以来黄羽肉鸡价格走势18图402011年1月以来黄鸡养殖屠宰一体化盈利变化18图412011年1月以来黄鸡祖代种鸡存栏变化18图422011年1月以来黄鸡父母代种鸡存栏变化18请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P5一2023年投资策略把握周期轮动拥抱种业成长一农产品价格走势分化明显把握周期轮动各类农产品价格2022年走势分化明显农业各子行业分处景气周期的不同阶段畜禽产品价格前11个月走出了先跌后涨的行情进入12月份受消费需求低迷的影响则走出了快速下跌的行情目前处于近10年来的历史较低水平玉米价格在1季度企稳后震荡上涨现处近10年来的历史高位震荡豆粕价格在1季度飙涨创出历史新高后有所回调现处近10年来的历史较高水平与畜禽和粮食相比糖和水产品价格走势相对平稳在近10年来的历史中位水平附近区间震荡总之各类农产品分处于补库存的不同阶段走势分化比较明显由于粮食和豆类产品价格居高不下种植业景气持续处于高位同时畜禽产品价格近期明显回落畜禽养殖业景气阶段性回落图1201107月以来主要省份猪价走势图2201108月以来烟台白鸡及鸡苗价格走势资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图3200001月以来柳州白糖现货价格走势图4200805月以来山东威海海参大宗价格走势资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P6图5200802月以来全国豆类产品批发价格走势图6201303以来粮库玉米收购均价走势资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券展望2023年以玉米和小麦为代表的粮食价格中枢或继续上移种植产业链高景气有望延续猪价周期高点或已呈现但产能修复缓慢预计2023年猪价在成本线上方震荡生猪养殖业有望迎来正常景气年份白鸡受引种持续减少的影响正迎来新一轮的周期上行白鸡养殖业盈利有望大幅好转总的来看2023年各类农产品价格走势和农业各子行业景气将继续分化粮食粮价中枢2023年或继续上移种植业高景气有望延续玉米和小麦方面近3年来价格中枢逐渐上移国内玉米产需缺口明显和小麦等口粮政策补库存是核心逻辑此外俄乌战争导致全球粮食生产下滑和国际贸易受阻疫情导致物流运输受阻以及拉尼娜天气因素扰动国内外粮食生产都影响到国内外市场从而推高粮价展望国内市场2023年生猪存出栏有所修复将拉动国内饲料粮需求预计国内玉米产需缺口仍较明显同时俄乌战争可能会拉长拉尼娜现象继续存在对全球粮食生产仍有扰动外围环境不稳定背景下国内粮食补库存保障粮食安全或将是年内政策主基调我们预计在上述因素支撑下粮价中枢将继续上移种植业高景气有望延续图7200901月份以来全国小麦收购价变化图8200901月份以来全国水稻收购价变化请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P7资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图92002-2022年国内小麦水稻产需缺口估算图102002-2022年国内玉米产需缺口估算资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图112002-2022年全球三大谷物产需缺口估算图122002-2022年全球谷物期末库存及库销比变化资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券生猪猪价周期高点已呈现预计2023年在成本线上方震荡运行养猪业有望迎来正常景气年份2022年随着猪价触底上涨养殖业经营逐季向好1季度亏损严重请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P82季度大幅减亏34季度盈利丰厚产能自2022年2季度以来开始逐渐修复据统计截至2022年11月末全国能繁母猪存栏量4388万头环比02同比21至此产能连续7个月修复较4月份低点修复了7左右幅度有限产能处于近5年来中等偏低水平疫情防控政策调整全面放开后餐饮消费预计会快速复苏或推动2023年猪肉消费恢复至正常此外在全球高通胀背景之下各国限制农产品出口的意愿较强中国猪肉进口大概率会继续下降因此结合国内生产进口和消费等多方面因素来看我们认为2023年国内生猪市场大概率会呈现供需双增且供给增加有限的局面全年来看供需格局继续偏紧猪价或呈现高位震荡均价预计19-21元公斤略高于2022年养殖业或迎来正常景气年份节奏上考虑到2022年底堆积的二次育肥量大仍需要一定时间的消化预计2023年1季度猪价或低迷进入2季度随着二次育肥的消化殆尽和疫后消费恢复猪价有望反弹到下半年尤其是4季度在消费旺季来临因素的作用下猪价有望进一步上涨图13200901月份以来全国能繁母猪存栏量变化图14200912月份以来生猪养殖利润变化资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图151902以来社消零售额及限上餐饮单月收入同比图16202001月份以来中国猪肉进口量下滑明显请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P9资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券二上市公司业绩表现分化明显上市公司业绩表现分化明显2022年前3季度农业板块上市公司总营收合计883185亿元同比981净利润总额合计3381亿元同比28498养殖饲料种植和动保等主要权重子板块的上市公司业绩表现分化明显养殖板块受猪鸡周期的影响大部分养殖公司前3季度业绩出现亏损只有牧原温氏立华等少数公司实现盈利预计4季度受猪鸡均价上涨的影响大部分养殖公司可以实现较好的盈利饲料板块大部分饲料公司前3季度实现盈利板块整体净利润为2307亿元同增7725预计4季度受后周期驱动饲料需求上升的影响大部分饲料公司盈利环比3季度继续扩大种植板块绝大部分种子和种植公司前3季度实现盈利板块整体净利润为17亿元同增7221预计4季度受种子产品发货略有延迟的影响种子公司收入和盈利的确认或有所延迟动保板块除绿康生化以外绝大部分动保公司前3季度实现盈利板块整体净利润为1583亿元同减3356预计4季度受后周期驱动动保产品需求上升的影响动保公司可以实现较好的盈利图172017-2022前3季度农业板块营收及同比图182017-2022前3季度农业板块净利润及同比资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图192022年前3季度二级子板块营收同比增速图202022年前3季度二级子板块净利润同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P10资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券三市场回顾投资评级及策略农业整体表现优于大市渔业领涨二级子行业2022年申万农业指数下跌1143同期上证综指下跌1512深成指下跌2585农业板块整体表现明显优于大市具体到细分子行业渔业上涨其他板块出现不同程度的下跌其中养殖和饲料跌幅较小图212022年申万农林牧渔指数表现好于大市图222022年申万农业涨幅超过多数一级子行业资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券估值及评级估值方面截至2022年12月29日以整体法计算的农业板块市盈率为4383处于近6年以来的中位水平以整体法计算的市净率为299处于近5年来的底部区间因此农业投资仍具有良好的安全边际給予农业看好评级图23截至目前农业市净率整体法处于近6年中位图24截至目前农业市净率整体法处于近6年底部请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P11资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券投资策略重点推荐种业和动保板块一并推荐白鸡板块和生猪养殖板块里的优质公司推荐股票组合是大北农隆平高科登海种业荃银高科瑞普生物科前生物天康生物普莱柯圣农发展益生股份牧原股份温氏股份海大集团唐人神表1重点推荐公司盈利预测表TableImportCompany最新EPSPE股价代码名称评级202020212022E2023E202020212022E2023E221229300761TableImportCompany立华股份1增持0630982513535281339213259403322002567唐人神买入1071000230986577033022715703002311海大集团买入16009617127537796299352822016047601952苏垦农发买入04905306807724042223174115241178002548金新农买入0361601051675377574603002714牧原股份买入1080128209553452381323398824881300498温氏股份买入118211078208164191424879271928002100天康生物买入17006203319249513562548438841688526科前生物买入13812310414116011796211915632209300119瑞普生物买入10110308811218491812210516581859603566普莱柯增持07207806208137543465437433482703300871回盛生物买入16308005114212312508391614132006002041登海种业增持012026033044172487558597845311999002385大北农买入04801100203617907809388692357859000998隆平高科买入00900501103417856321401433547501607300087荃银高科增持03203903404451634236480437341652资料来源Wind资讯太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P12二重点推荐子行业一种子行业我国人多地少的基本国情倒逼农业提高生产效率种业是关键抓手近20年来随着人口增长城镇化水平提升和食品消费结构升级国内粮食需求整体呈上升趋势同时粮食产业面临耕地资源有限人均耕地面积逐年下降的困境使得我国粮食自给率逐年下降长期来看挖掘技术潜力提升单产和粮食生产效率从而解决国内粮食供给安全问题成为历史的必然选择据统计过去20年在现有技术条件下国内四大粮食作物单产整体有所提升但提升幅度较之前20年大幅放缓显示我国粮食生产效率提升进入瓶颈期因此发展现代生物育种技术着力挖掘作物种子潜力从而提升作物单产水平和生产效率就显得十分迫切图251961-2018年中国人均耕地面积逐渐下降图262008-2020年中国粮食自给率下降明显资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图272008-2021年国内粮食进口增长明显图28近40年来国内四大主粮单产增长情况资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P13随着现代生物育种技术推广的落地种子行业将迎来全新的发展阶段2021年下半年以来种业各项利好政策密集发布2021年12月新种子法正式落地2022年6月国家级转基因大豆玉米品种审定标准获准颁布实施随着政策环境的基本完善以转基因种子产品为主导的现代生物技术有望正式落地从而引领种业进入全新的快速发展阶段表2国内扶持种业公司发展的相关政策一览时间文件主要内容202179中央深改委通过种业振兴行动方行动方案明确了实现种业科技自立自强种源自主可控的总案目标提出了种业振兴的指导思想基本原则重点任务和保障措施等一揽子安排为打好种业翻身仗推动我国由种业大国向种业强国迈进提供了路线图任务书202112新种子法正式落地新种子法扩大了植物新品种权的保护范围及保护环节建立了实质性派生品种制度明确实质性派生品种可以申请植物新品种权并获得授权但在以商业为目的利用授权品种时应当征得原始品种权人同意加大了侵犯植物新品种权行为处罚力度将惩罚性赔偿上限由3倍提高到5倍将法定赔偿数额上限由300万元提高到500万元提高植物新品种权保护力度20226国家级转基因大豆玉米品种审定申请审定的转基因大豆品种应达到国家级大豆品种审定标准标准获颁布实施2017年和本标准的要求1转化体仅含有申报的转化体2转基因目标性状至少具备以下条件之一耐除草剂在苗期4-5叶期间用目标除草剂推荐剂量中量的4倍处理玉米生长正常抗虫性至少达到以下1种害虫的抗性要求玉米螟抗性室内人工接虫鉴定叶片花丝籽粒靶标害虫6天死亡率95且在目标生态类型区田间人工接虫鉴定叶片茎秆果穗达到高抗水平粘虫抗性室内人工接虫鉴定叶片靶标害虫6天死亡率92且在目标生态类型区田间人工接虫鉴定叶片达到高抗水平棉铃虫抗性室内人工接虫鉴定花丝籽粒靶标害虫6天死亡率92且在目标生态类型区田间人工接虫鉴定茎秆果穗达到高抗水平草地贪夜蛾抗性室内人工接虫鉴定叶片靶标害虫6天死亡率90且在目标生态类型区田间人工接虫鉴定叶片果穗达到高抗水平3回交转育的转基因品种转基因品种的受体品种已通过审定基本性状与受体品种无显著性差异试验平均产量较受体品种增产00采用SSR分子标记方法检测除转化体导入所致位点差异外转基因品种与受体品种DNA指纹检测差异位点数2个资料来源公开资料太平洋证券我们看好现代生物技术渗透率提升所带来的行业空间扩容和竞争格局优化从美国和巴西等国家的经验来看转基因技术可以显著提升粮食作物的抗虫性能和抗除草剂性能从而起到减少农作物种植中施用的化肥和农药使用量以及减少作物因病虫请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P14害而遭受产量损失的作用最终使得种子产品升值和种植业降本增效经我们简单测算转基因技术在玉米种子的广泛使用有望给国内玉米种子和种植产业链带来200亿左右的收入增量这意味着种子市场容量会在现在基础上至少增加60此外转基因技术的研发和使用需要持续不断的高水平投入这无疑提升了种业进入门槛我们认为随着行业门槛的提升行业内大量的中小企业会逐渐退出市场这将会给龙头企业留下巨大的发展空间我们看好种业因为技术升级所带来的长远发展前景给予长期强烈看好评级在行业技术跃迁过程中早期布局的企业有望凭借领先优势迅速扩大市场份额因此个股方面重点推荐领先布局转基因研发和产品管线逐步完善的大北农和隆平高科即将IPO上市的先正达以及具有种质资源和品种组合优势的登海种业表3国内种子公司在转基因技术研发方面的布局转化事件研发单位基因抗性批准阶段cryAbcry2Aj双抗12-5杭州瑞丰G10evo-epsps高抗玉米螟棉铃虫粘虫等抗草甘膦安全证书获批CDP450cp4epsps浙江大学杭州瑞cryAbcry2AbGAB-3高抗玉米螟棉铃虫粘虫等安全证书获批丰G10evo-epspsDBN9858大北农epspsPAT抗草甘膦草铵膦安全证书获批DBN9936大北农cryAbCP4-epsps抗玉米螟抗草甘膦安全证书获批DBN9501大北农cryAbCP4-epsps抗玉米螟抗草甘膦安全证书获批DBN9004大北农cryAbCP4-epsps抗草甘膦草铵膦安全证书获批cry1AbpatBt11MIR162GA21中国种子集团高抗玉米螟棉铃虫粘虫等抗草甘膦安全证书获批Vip3Aa20mepsps资料来源网络资料太平洋证券整理二动保板块养殖复苏过程中动保行业景气向上动保产品需求及行业景气和猪周期相关性较强需求和景气复苏通常滞后于养殖复苏一个季度在猪价下行至成本线下方并在下方持续运行阶段动保产品需求会出现显著回落在猪价上行至成本线上方并在上方持续运行阶段动保产品需求会出现显著回升当前猪价正处于成本线上方预计2023年会持续处于成本线上方运行这有利于动保产品需求保持旺盛因此预计动保业景气将持续上行图29近10年来国内兽用化药销售额变化趋势图30近10年来国内受用生物制品销售额变化趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P15资料来源兽药产业报告太平洋证券资料来源兽药产业报告太平洋证券国内宠物动保产品加快上市步伐国产替代进口将加速爆发中国宠物市场是一个高速增长的蓝海市场据宠物白皮书数据2010-2020年中国猫和狗消费市场规模从140亿元增至2065亿元年均复合增速2777其中宠物动保产品约占全部市场的9左右市场容量约180亿元预计未来5年随着经济增长宠物数量增长和宠物消费升级还有宠物老龄化加速中国宠物动保产品需求仍将继续高速增长目前中国宠物动保市场主要由进口产品所占据国产产品发展相对滞后所占份额较少2022年主管部门修订颁布了预防类兽用生物制品临床试验审批资料要求治疗类兽用生物制品临床试验审批资料要求等相关政策并明确提出指导意见要加快宠物用新兽药产品生产上市步伐我们认为在利好政策的驱动下未来3年将会看到国产宠物动保产品上市潮国产替代进口或将加速爆发图312010-2020年中国宠物行业市场规模图32中外宠物动保产品占比对比资料来源WIND太平洋证券资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P16非瘟疫苗研发持续推进一旦上市可带动动保行业大扩容近10年来动保行业保持平稳增长2012年-2020年全国兽用化药销售额从31226亿增长至45859亿年复合增长率为44生物制品销售额从8888亿增长至16236亿年复合增长率为692018年非洲猪瘟传入我国使得我国养猪产业蒙受了惨痛的损失为有效防控非洲猪瘟全社会加大了非瘟疫苗研发力度目前非瘟疫苗研发4条路径包括弱毒活疫苗亚单位疫苗灭活苗特殊佐剂以及活病毒载体疫苗都在持续推进非瘟疫苗一旦研发成功并且上市将会成为猪用疫苗里的重磅大单品经简单测算预计将会给兽用疫苗行业带来约百亿规模的市场增量相当于现有畜禽疫苗市场扩容80结合上述分析来看认为动保行业长期市场扩容潜力巨大短期受益于养殖业复苏和白鸡周期反转景气有望继续上行因此我们看好动保行业个股方面重点推荐领先布局宠物动保领域且产品管线正逐步完善的瑞普生物深度参与非瘟疫苗研发的科前生物一并关注中牧股份普莱柯和回盛生物三养殖行业欧美高致病性禽流感疫情持续白羽肉鸡行业2023年有望迎周期反转欧美在2022年爆发了近6年来最强的高致病性禽流感疫情目前疫情持续时间和覆盖范围均超过以往超强疫情污染了当地家禽和野禽两个生态圈使得疫情防控变得更加复杂预计进入1季度随着野禽习惯性迁飞季节的到来疫情进一步蔓延的可能性较大这将持续影响我国祖代引种2022年受欧美国家高致病性禽流感疫情的影响国内祖代引种明显下降全年引种加自产合计更新量约80余万套较上年减少了约40万套同比降幅30左右我们预计2023年受欧美疫情持续的影响国内祖代引种受限情况难有改观全年祖代更新量或维持上年水平连续两年祖代更新处于较低水平将促使行业产能持续出清预计祖代在产存栏将自2023年Q1开始逐渐下降父母代在产存栏将自23年Q2开始逐渐下降鸡类产品价格于2023年有望迎来周期性反转当前白鸡个股估值处于历史中位投资有一定的安全边际因此我们看好白鸡板块个股方面重点推荐祖代种鸡养殖龙头益生股份以及实行产业链一体化经营且具有自育种能力可以对外供种的圣农发展图332005-202211祖代更新量及同比图34201108月份以来烟台白鸡毛鸡和鸡苗价格走势请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P17资料来源协会专家太平洋证券资料来源WIND太平洋证券图35201301-202211月祖代种鸡存栏量变化图36201301-202211月父母代种鸡存栏量变化资料来源协会专家太平洋证券资料来源协会专家太平洋证券生猪养殖板块关注优质成长性公司的投资机会过去5年优势公司凭借低成本优势和资金优势实现了规模的快速扩张但市场份额仍然有限未来有较大的上升空间仍值得关注估值方面个股头均市值回落至历史底部具有良好的安全边际因此长期看好生猪养殖板块个股方面重点推荐成本绝对领先的牧原股份以及成本持续优化且相对领先的温氏股份天康生物唐人神图372018年以来CR20行业集中度变化情况图38中美两国生猪养殖业规模化水平差距请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P18资料来源农业部太平洋证券资料来源农业部太平洋证券黄鸡行业处于高盈利阶段建议关注量增明显弹性大的公司黄羽肉鸡养殖屠宰一体化企业盈利自2022年2季度以来改善明显进入下半年盈利进一步扩大目前盈利处于历史较高水平预计2023年上半年黄羽肉鸡价格继续高位运行行业盈利保持历史较高水平主要理由有1需求端随着疫情影响减弱餐饮和家庭消费增长有望拉动消费回升2供给端行业在2020-2021年连续两年淘汰产能目前产能已经下滑至近10年来的底部截至2022年11月末全国父母代种鸡在产存栏3814万套同比-008较周期高点减15处于近10年来的底部根据生产周期预计到2023年中期黄鸡供给仍偏紧鸡价有望高位震荡产业盈利有望维持较高水平长期来看环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛推动中小产能退出和竞争格局优化维持行业看好评级投资策略方面建议首选量增明显业绩弹性大的公司重点推荐立华股份一并关注温氏股份和湘佳股份图392011年1月以来黄羽肉鸡价格走势图402011年1月以来黄鸡养殖屠宰一体化盈利变化资料来源产业专家太平洋证券资料来源产业专家太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P19图412011年1月以来黄鸡祖代种鸡存栏变化图422011年1月以来黄鸡父母代种鸡存栏变化资料来源产业专家太平洋证券资料来源产业专家太平洋证券三风险提示政策的出台具有不确定性相关政策的制定及出台在时间点及力度上均具有一定的不确定性如政策利好不及预期对行业发展及行情不利疫病等因素导致畜禽产品价格变化不及预期畜禽养殖业易遭受蓝耳病猪瘟口蹄疫禽流感等传染性疫病的侵害一旦传染性疫病爆发畜禽产品价格将有剧烈波动产业将受到严重打击恶劣气候导致制种产量下降制种单产及总产易遭受恶劣天气的影响一旦恶劣气候发生制种产量将下降成本会上升制种业会受到严重不利的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业策略报告农业2023年度投资策略把握景气轮动拥抱种业成长P20分析师介绍程晓东农林牧渔行业首席分析师2008年加入太平洋证券从事农林牧渔行业研究主要研究方向涉及畜禽养殖水产养殖种子饲料等相关领域曾获20192020年金牛奖农业第五名2021年WIND金牌分析师第五名请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远