行情走势：本周（01.03-01.08）大盘整体上涨，相比上周上涨2.82%。农林牧渔II（申万）指数收于3255，相比上周下跌1.22%，跑输沪深300指数4.04个百分点。养殖业（+4.05%）涨幅最大，农产品加工（-4.27%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。
　　生猪：出栏均重环比继续下降，大猪集中出栏压力略有缓释。涌益数据显示本周全国生猪出栏均价为15.47元/kg，环比上周下跌1.67元/kg，出栏均重126.06kg，环比上周继续下降1.24kg。短期看节前需求小高峰受疫情因素压制，供给端生猪出栏均重已连续两周下降，大猪集中出栏对猪价的压制作用已见减轻，同时价格受成本支撑作用下降空间较小，预计价格短暂反弹后或维持低位震荡。
　　猪价快速下跌或开启新一轮产能去化，涌益数据显示12月能繁存栏环比继续下降。涌益样本点数据显示，继11月能繁存栏数据转负后，12月能繁母猪存栏量环比继续下降（-1.1%），在猪价仅经过半年左右的上行区间情况下，养殖主体的补栏信心与能力均不足，近半年行业主体仍是谨慎补栏，12月母猪均价1759元/头，仔猪均价609元/头，均低于猪价上行期的同期售价。但近期猪价的快速下跌诱发去产能现象，超前的产能去化有望为今年猪价维持较乐观水平的时间提供更强支撑，成本优势企业或将获得更好的盈利表现。
　　经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。
　　白鸡：节前备货拉动需求，本周鸡价小幅提升。1月6日山东烟台地区肉毛鸡报价4.2元/斤，环比上周+9.7%，终端消费边际复苏叠加节前备货拉动鸡肉需求，价格有望回暖；1月6日山东烟台地区肉苗鸡报价1.5元/羽，跨年鸡补栏拉动鸡苗需求，但受下游毛鸡价格低迷、养户亏损等因素压制，补栏积极性较差，预计鸡苗价格短期维持低位。中长期看，当前价格下跌导致的“不敢养、不愿养”将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着种源缺口或将持续近一整年，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。
　　全球禽流感疫情仍在持续发展。USDA显示截至23年1月4日，美国在本轮禽流感疫情中已发生307例商业养殖场、414例家庭养殖场高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到57.83M，疫情影响州达到47个，对比美国上一轮2014-15年的禽流感疫情（共计15个州报告的232例养殖场疫情），在更短的时间内产生了更大的影响范围、扑杀数量。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，本轮欧洲以及日本等地的禽流感影响均创有记录以来的新高。我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。
　　鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史纪录，我们认为这一轮周期有望达到历史新高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。
　　动保：下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年。投资层面，历史上动保板块2条核心交易逻辑后周期逻辑和大单品逻辑均已有所表现，23年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，有望给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注普莱柯、中牧股份。
　　种植链：关注转基因商业化落地进程。随着动物蛋白需求不断增长饲用原料需求量持续提升，我国主要粮食以及肉类自给率均呈下降趋势，生产效率端来看，良种对粮食增产贡献率已超45%，“粮安”大主题下，种源“自主可控”尤为重要，22年以来转基因相关政策继续密集出台，预计后续随着首批品种审定证书落地，23年有望启动商业化推广进程，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。<