【事件】1月12日银保监会官网正式发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》（以下简称《通知》），主要内容为：
　　扩大商车险自主定价系数范围，各地执行时间不得晚于2023年6月。《通知》有五部分内容：1）明确将商业车险自主定价系数浮动范围扩大为[0.5-1.5]，此前为[0.65-1.35]。2）要求各银保监局应根据辖区内车险市场情况，在征求相关方面意见的基础上，稳妥确定辖区内政策执行时间并向银保监会备案，执行时间原则上不得晚于2023年6月1日。3）要求各银保监局加强属地监管，引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限，同时持续做好车险市场监测和车险费率回溯监管，确保车险市场运行平稳有序。4）要求各公司严格执行车险各项监管要求，做好条款费率备案工作，积极承担社会责任，优化和保障车险产品供给，提升车险承保理赔服务水平，增强车险消费者的获得感。5）要求中国保险行业协会、中国精算师协会和中国银保信公司根据自身职责，配合做好深化车险改革相关工作。
　　 《通知》是车险综合改革进一步深化的体现。2020年9月银保监会推动车险综合改革落地实施，其中重要改革内容之一是推动完善商业车险费率市场化机制。车险综改引导行业将“自主渠道系数”和“自主核保系数”合二为一，整合为“自主定价系数”。第一步将自主定价系数范围确定为[0.65-1.35]，第二步适时完全放开自主定价系数的范围。因此，本次《通知》是车险综合改革的延续性政策，其目的在于健全以市场为导向、以风险为基础的车险条款费率形成机制，优化车险产品供给，扩大车险保障覆盖面，实现车险服务质的有效提升和量的合理增长，推进车险高质量发展。
　　 《通知》进一步扩大财产保险公司定价自主权，有助于进一步实现精准定价。我们认为，尽管《通知》内容确实将保险公司车险定价的上限和下限进一步打开，但考虑到车险综改以来车均保费已经明显下降，压缩了行业整体承保盈利空间，我们认为车均保费继续下降空间不大，因此自主定价系数范围的扩大导致行业整体性降价的可能性较小，其核心是扩大险企定价的自主权，有助于进一步实现精准定价。
　　负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2022年二季度寿险新单及NBV增速均环比改善，人力规模降幅收窄，目前各险企陆续开启2023年开门红预售，由于其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，短期年金销售环境好转。2）伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，十年期国债收益率回升至2.88%左右，新增固收类投资收益率压力有所缓解。3）2023年1月12日保险板块估值0.37-0.79倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业信息点评2023年01月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持商车险自主定价系数范围扩大有助于进市场表现一步实现精准定价TableSummaryTableQuoteInfo保险海通综指投资要点818208事件1月12日银保监会官网正式发布关于进一步扩大商业车险自主定价-402系数浮动范围等有关事项的通知以下简称通知主要内容为-1012-1622扩大商车险自主定价系数范围各地执行时间不得晚于2023年6月通知-2231202212022420227202210有五部分内容1明确将商业车险自主定价系数浮动范围扩大为05-15此前为065-1352要求各银保监局应根据辖区内车险市场情况在征求相关资料来源海通证券研究所方面意见的基础上稳妥确定辖区内政策执行时间并向银保监会备案执行时间原则上不得晚于2023年6月1日3要求各银保监局加强属地监管引导相关研究各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限同时持续做好车TableReportInfo长期人身险产品信息披露新规落地产品收益准确性或将提升20230105险市场监测和车险费率回溯监管确保车险市场运行平稳有序4要求各公司上市险企11月保费点评产寿险单月严格执行车险各项监管要求做好条款费率备案工作积极承担社会责任优保费增速均下滑看好23年开门红表现化和保障车险产品供给提升车险承保理赔服务水平增强车险消费者的获得20221215感5要求中国保险行业协会中国精算师协会和中国银保信公司根据自身职不啻微芒造炬成阳惠民保发展回责配合做好深化车险改革相关工作顾与展望20230101通知是车险综合改革进一步深化的体现2020年9月银保监会推动车险综合改革落地实施其中重要改革内容之一是推动完善商业车险费率市场化机制车险综改引导行业将自主渠道系数和自主核保系数合二为一整合为TableAuthorInfo自主定价系数第一步将自主定价系数范围确定为065-135第二步适时完全放开自主定价系数的范围因此本次通知是车险综合改革的延续性政策其目的在于健全以市场为导向以风险为基础的车险条款费率形成机制优化车险产品供给扩大车险保障覆盖面实现车险服务质的有效提升和量的合理增长推进车险高质量发展通知进一步扩大财产保险公司定价自主权有助于进一步实现精准定价我们认为尽管通知内容确实将保险公司车险定价的上限和下限进一步打开但考虑到车险综改以来车均保费已经明显下降压缩了行业整体承保盈利空间我们认为车均保费继续下降空间不大因此自主定价系数范围的扩大导分析师孙婷致行业整体性降价的可能性较小其核心是扩大险企定价的自主权有助于进Tel01050949926一步实现精准定价Emailst9998haitongcom负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度寿险证书S0850515040002新单及NBV增速均环比改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023联系人曹锟年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升Tel010-56760090短期年金销售环境好转2伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善Emailck14023haitongcom十年期国债收益率回升至288左右新增固收类投资收益率压力有所缓解32023年1月12日保险板块估值037-079倍2022EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2表12015年第一次商车费改以来保险公司定价系数变化情况阶段系数类型系数区间全国除深圳085-115自主核保系数201506-201705深圳075-125第一次商车费改全国除深圳085-115自主渠道系数深圳075-125深圳070-125河南080-115自主核保系数天津河北福建广西四川青海青岛厦门075-115201706-201802其他地区如北京广东等085-115第二次商车费改深圳070-125河南075-115自主渠道系数天津河北福建广西四川青海青岛厦门075-115其他地区如北京广东等075-115四川065-115山西福建山东河南厦门070-115自主核保系数新疆075-115广西陕西青海自行确定201803-202006其他地区不变第三次商车费改四川065-115山西福建山东河南厦门070-115自主渠道系数新疆075-115广西陕西青海自行确定其他地区不变202009起车险综改阶段自主定价系数全国065-135最晚20230601自主定价系数全国050-150资料来源银保监会海通证券研究所图1综改以来商业险车均保费明显下降元35003210301129693000238125002315212620001500100050002018年2019年2020年综改前2020年综改后2021年2022年资料来源今日保微信公众号海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3表2上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A50917265763483229107271207165171中国人寿-A37123793425646995156207158131138新华保险-A32267713829786069355294192105105中国太保-A25384775518057216469185139091099中国人保-A526569625685757014009007008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A5091070067061056-802-1227-1958-2351中国人寿-A3712098087079072-039-344-750-1046新华保险-A3226042039037034-1524-2645-5103-5813中国太保-A2538053049044039-1206-1895-3513-3980中国人保-A526092084077070-311-1100-2147-2826证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A50917835565276214171444447405156中国人寿-A37121781801251521592169317711894新华保险-A32264584792243863259347836123808中国太保-A25382562792162802237235724072656中国人保-A526045049057064457496531582证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A5091650916966820122115107099中国人寿-A37122088206029652450233219210196新华保险-A32267046731439837099093089085中国太保-A25389939101175907113108105096中国人保-A52611591073930825115106099090资料来源保险公司历年财报Wind海通证券研究所基于2023年1月12日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4信息披露分析师声明Table孙婷Analyst银行行业s非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明