制造业投资整体处于筑底阶段，融资需求逐步回暖，期待鼓励设备投资等政策发力。我们看到，尽管中国11月PMI仍处于荣枯线之下，但作为经济先行指标之一的企（事）业单位中长期贷款9月、10月已呈现同比上行趋势、制造业贷款需求2022年第三季度实现环比改善，印证下游融资需求逐步回暖；同时，2022年9月以来，关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发，有望对企业购置及更新设备产生正向影响。
　　机床是国民经济重要支柱，疫情削弱叠加政策支持下，有望重回投资上行周期。我们复盘与观察过去三十余年，中国机床投资周期大约为10年，与朱格拉周期较为相符，且期间每一轮的产量峰值均比上一轮峰值高；我们判断，本轮机床周期大概率约从2020年开启，期间疫情等经济影响因素阶段性对机床投资有所制约。我们认为，疫情削弱下，随着经济逐步复苏、制造业政策发力，中国机床投资有望重回投资上行周期。
　　景气度跟踪：呈现结构分化，新能源汽车、出口等需求景气持续；日本对华机床订单8-10月同比20%+印证下投资逐步回暖。我们通过对机床需求跟踪看到：1）下游需求呈现结构分化，新能源汽车需求景气度持续，有望催生出新的机床需求；汽车、挖掘机月度销量开始趋稳，预计地产政策宽松下挖掘机领域有望受益；2）出口需求呈现较好态势：2022年1-9月中国机床工具行业出口保持增长，其中金属加工机床出口同比增长21%。同时，日本对华订单从8月至10月已连续3个月呈现单月同比增长20%+态势，我们认为，订单增长印证下游投资正在逐步回暖。
　　成长驱动力：中高端机床、核心部件国产化空间较大；中国有望孕育具有全球竞争力的机床产业链公司。2021年中国机床消费量、产量均排全球首位，分别为236/218亿欧元，我们按照消费量口径测算，机床核心部件市场约为146亿欧元，市场空间较大。但从结构上看，中高端机床国产化率仍然较低，数控系统、丝杠、导轨等机床核心部件主要依赖进口，自主可控提升空间大。与此同时，我们看到，机床产业链正在逐步完善、进步，一方面，我国涌现出一批诸如纽威数控、海天精工、北京精雕等优质机床公司；另一方面，机床产业资源配套日渐完善，东部沿海地区形成数控机床产业聚集区，如山东滕州中小机床之都，为机床产业发展奠定重要基础。我们认为，中国市场作为全球最大的机床消费/生产国，在机床产业链日趋完善的环境下，叠加机床核心部件自制能力不断增强，未来有望孕育出具有全球竞争力的机床产业链公司。
　　投资建议。中国机床产业整体呈现大而不强特点，中高端机床国产化率相对低，同时在数控系统、导轨、丝杠等机床核心部件上仍依赖进口居多。我们认为，中长期看，一方面中高端机床国产化率提升为机床公司提供较大成长空间，另一方面具备核心部件研制能力的公司有望在成本管控、发展空间上更具优势。基于以上判断，我们建议关注具备核心部件研制能力的中高端机床公司：纽威数控、海天精工、科德数控、秦川机床、创世纪等。
　　风险提示。机床市场竞争加剧；下游行业固定资产投资不及预期；出口不及预期；新冠疫情对行业的影响。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究机械工业通用机械证券研究报告行业深度报告2023年01月10日TableInvestInfo投资评级优于大市维持机床深度有望重回投资上行周期中高市场表现端机床核心部件国产化空间大TableSummaryTableQuoteInfo通用机械海通综指投资要点036-730制造业投资整体处于筑底阶段融资需求逐步回暖期待鼓励设备投资等政策-1495发力我们看到尽管中国11月PMI仍处于荣枯线之下但作为经济先行指标-2261之一的企事业单位中长期贷款9月10月已呈现同比上行趋势制造业贷-3026款需求2022年第三季度实现环比改善印证下游融资需求逐步回暖同时2022-3792202212022420227202210年9月以来关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发有望对企业购资料来源海通证券研究所臵及更新设备产生正向影响机床是国民经济重要支柱疫情削弱叠加政策支持下有望重回投资上行周期相关研究我们复盘与观察过去三十余年中国机床投资周期大约为10年与朱格拉周期TableReportInfo机床进入复苏大周期民企有望复制较为相符且期间每一轮的产量峰值均比上一轮峰值高我们判断本轮机床三一路线20210421大炼化二期项目投资启动设备龙头厂周期大概率约从2020年开启期间疫情等经济影响因素阶段性对机床投资有所商有望受益20190417制约我们认为疫情削弱下随着经济逐步复苏制造业政策发力中国机十三五化工投资下半场设备龙头床投资有望重回投资上行周期仍将受益20181202景气度跟踪呈现结构分化新能源汽车出口等需求景气持续日本对华机床订单8-10月同比20印证下投资逐步回暖我们通过对机床需求跟踪看到1下游需求呈现结构分化新能源汽车需求景气度持续有望催生出新的机床需求汽车挖掘机月度销量开始趋稳预计地产政策宽松下挖掘机领域有望TableAuthorInfo受益2出口需求呈现较好态势2022年1-9月中国机床工具行业出口保持增长其中金属加工机床出口同比增长21同时日本对华订单从8月至10月已连续3个月呈现单月同比增长20态势我们认为订单增长印证下游投资正在逐步回暖成长驱动力中高端机床核心部件国产化空间较大中国有望孕育具有全球竞争力的机床产业链公司2021年中国机床消费量产量均排全球首位分别为236218亿欧元我们按照消费量口径测算机床核心部件市场约为146亿欧元市场空间较大但从结构上看中高端机床国产化率仍然较低数控系统丝杠导轨等机床核心部件主要依赖进口自主可控提升空间大与此同分析师赵玥炜时我们看到机床产业链正在逐步完善进步一方面我国涌现出一批诸Tel02123219814如纽威数控海天精工北京精雕等优质机床公司另一方面机床产业资源Emailzyw13208haitongcom配套日渐完善东部沿海地区形成数控机床产业聚集区如山东滕州中小机床证书S0850520070002之都为机床产业发展奠定重要基础我们认为中国市场作为全球最大的机联系人刘绮雯床消费生产国在机床产业链日趋完善的环境下叠加机床核心部件自制能力Tel02123154659不断增强未来有望孕育出具有全球竞争力的机床产业链公司Emaillqw14384haitongcom投资建议中国机床产业整体呈现大而不强特点中高端机床国产化率相对低同时在数控系统导轨丝杠等机床核心部件上仍依赖进口居多我们认为中长期看一方面中高端机床国产化率提升为机床公司提供较大成长空间另一方面具备核心部件研制能力的公司有望在成本管控发展空间上更具优势基于以上判断我们建议关注具备核心部件研制能力的中高端机床公司纽威数控海天精工科德数控秦川机床创世纪等风险提示机床市场竞争加剧下游行业固定资产投资不及预期出口不及预期新冠疫情对行业的影响请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业2目录1机床产业工业母机下游应用广泛是现代化建设的重要力量62制造业投资筑底机床行业有望重回投资上行周期721宏观判断制造业投资整体处于筑底阶段期待鼓励设备投资等政策发力722周期复盘机床投资周期约为10年疫情影响逐步减弱下有望重回上行周期83景气度新能源车出口需求景气持续日本对华订单同比上行1231需求跟踪新能源汽车有望催生新机床需求汽车挖掘机月度销量趋稳1232出口数据1-9月中国机床工具行业出口保持增长趋势1333前瞻指标日本对华订单8-10月yoy20以上中国机床工具行业8-9月营收恢复上行144中长期成长来源中高端机床核心部件国产化率空间大集中度有望提升1641机床结构呈现大而不强特点中高端机床国产化率提升空间较大1642核心部件中国机床主要部件市场规模预计约为135亿欧元部分核心部件仍以进口为主1843竞争格局优质民营公司加快发展相比海外龙头营收规模核心部件研制能力有待提升215建议关注具备核心部件研制能力的中高端数控机床公司246风险提示市场竞争加剧下游行业固定资产投资不及预期等25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业3图目录图1机床产业链图示以数控机床为例6图2中国PMI指数情况7图3固定资产投资完成额累计同比情况7图4工业企业利润总额累计同比CPI-PPI情况7图5企事业单位中长期贷款同比情况8图6制造业贷款需求指数8图7机床行业产量情况呈现约10年周期以金属切削机床为例9图8金属切削机床月度产量同比情况与PMI呈现较高相关性9图9机床行业主要下游行业应用分布10图10金属切削机床月产量同比与汽车月产量同比关联度高10图11金属切削机床月产量同比与挖掘机月产量同比关联度较高10图12中国工业增加值累计同比情况11图13ST沈机收入规模与同比情况11图14汽车月度销量与同比情况12图15新能源汽车月度销量与同比情况12图16挖掘机月度开工小时数情况13图17挖掘机月度销量13图182022年1-9月机床工具产品累计出口情况亿美元13图19主要机床公司历年海外收入百万元14图20主要机床公司海外收入同比增长情况14图21日本机床月度订单及增速情况14图22日本机床外需订单重点区域月度情况与增速14图232022年前三季度机床工具行业月度营业收入同比15图24中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增速情况15图252002-2021年全球机床产值及同比增速情况16图262017-2021年中国机床消费量及增速16图272017-2021年中国机床产值及增速16图282021年全球各个国家机床产量及全球规模占比17图292021年全球各个国家机床消费量及全球规模占比17图302021年前十大金属切削机床生产地产值17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业4图312021年前十大金属成形机床生产地产值17图322017-2021年中国机床国产化率18图332014-2018年中国数控机床低中高国产化率18图34中国机床进出口价格对比18图35中国机床月度进出口金额18图36中国机床月度进出口数量18图37机床成本构成20图38典型机床公司2021年直接材料占营业收入比例20图392021年中国机床主要部件市场规模测算机床产量口径20图40我国数控机床发展历程21图412021年中国主要机床公司机床类业务收入情况23图422021年中国机床公司市占率情况总规模为中国机床产量口径23图432019年全球TOP数控机床公司营收情况23图442021财年发那科上银科技核心部件收入情况23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业5表目录表1机床分类按照加工方式6表22022年9月以来制造业投资支持政策梳理8表3经济周期的主要类型9表4机床上游部件梳理铸件传动系统部件功能部件数控系统板焊件19表5一五时期机床十八罗汉企业与专业产品分工22表6主要机床标的梳理市值更新时间2022年12月23日24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业61机床产业工业母机下游应用广泛是现代化建设的重要力量机床又称工业母机是用来制造机器的机器应用广泛下游包括汽车航天航空船舶磨具发电等设备制造在国民经济现代化的建设中起着重要作用定义与分类根据论文数控机床发展历程及未来趋势中国机械工程杂志作者刘强纽威数控招股说明书百度百科信息机床是指用来制造机器的机器又被称为工作母机或工具机在国民经济现代化的建设中起着重大作用从分类上看按照加工方式划分为金属切削机床金属成形机床木工机床按照是否使用数控系统可以分为数控机床和非数控机床表1机床分类按照加工方式机床大类细分类型铣床车床钻床镗床磨床齿轮加工机床螺纹加工机床刨床拉床电加工机床金属切削机床切断机床其他机床12类金属成形机床主要包括液压机机械压力机冲压机折弯机冷锻机等木工锯机木工刨床木工车床木工铣床木工钻床开榫机榫槽机木工砂光机以木工机床及修整刃磨木工刀具的辅机等资料来源纽威数控招股说明书海通证券研究所产业链情况以数控机床为例根据前瞻经济学人官方百家号信息数控机床上游主要为数控机床所需的各类设备部件包括数控系统核心零部件功能部件电子元件等下游应用领域广泛主要包括汽车制造航空航天设备制造船舶制造模具制造发电设备制造冶金设备制造和通信设备制造等图1机床产业链图示以数控机床为例资料来源前瞻经济学人官方百家号国盛智科招股说明书海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业72制造业投资筑底机床行业有望重回投资上行周期21宏观判断制造业投资整体处于筑底阶段期待鼓励设备投资等政策发力我们判断制造业投资整体处于筑底阶段期待迎来向上修复具体来看1作为经济先行指标之一的企事业单位中长期贷款9月10月呈现同比上行趋势2同时2022年9月以来关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发制造业投资整体处于筑底阶段从结构上看高新技术制造业投资热度较高根据Wind数据1PMI2022年11月中国PMI新订单PMI产成品库存中国PMI生产PMI为4800464048104780仍处于荣枯线50之下2固定资产投资完成额2022年11月中国固定投资完成额累计同比情况分类来看制造业通用设备高新技术制造业同比93014502300高新技术制造业投资热度较高3CPI-PPI2022年11月CPI减去PPI的值为290图2中国PMI指数情况资料来源Wind海通证券研究所图3固定资产投资完成额累计同比情况图4工业企业利润总额累计同比CPI-PPI情况资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所从信贷情况看企事业单位中长期贷款9月10月呈现同比上行趋势制造业贷款需求2022年第三季度环比改善根据Wind数据1企事业单位中长期贷款企事业单位中长期贷款从2022年9月开始同比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业8增速逐步上行9月10月单月同比分别为12531263趋势有所上行我们认为企事业单位中长期贷款同比增速趋势上行印证下游融资需求逐步回暖2制造业贷款需求指数2022年三季度制造业贷款需求指数为6060qoq090pctyoy-680pct呈现环比改善趋势图5企事业单位中长期贷款同比情况图6制造业贷款需求指数资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2022年9月以来关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发我们认为支持政策的发布有望鼓励制造业投资对企业购臵及更新设备产生正向影响以关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告为例主要内容为高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间新购臵的设备器具允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除并允许在税前实行100加计扣除表22022年9月以来制造业投资支持政策梳理日期政策发布部门主要内容关于以制造业若干政策措施要求各有关部门各地方要高度重视加强配合做好外资为重点促进外资扩增量稳存量提质量各项工作营造更加优化的政策环境稳定外商投资预国家发展改革委工业和20221025扩增量稳存量提期提振外商投资信心推动利用外资高质量发展支持外商投资企业更好融入信息化部等部门质量的若干政策国内大循环促进国内国际双循环吸引外资大省要充分发挥优势加大引资力措施度增强对全国稳外资的带动作用人民银行设立设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率中国人民银行向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款设立设备更新改设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上利率175期限1年可展期2022928造专项再贷款支中国人民银行2次每次展期期限1年发放对象包括国家开发银行政策性银行国有商业银持制造业等领域行中国邮政储蓄银行股份制商业银行等21家金融机构按照金融机构发放符设备更新改造合要求的贷款本金100提供资金支持高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间新购臵的设备器关于加大支持具允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除并允许在税前实行100加财政部税务总局科技2022922科技创新税前扣计扣除凡在2022年第四季度内具有高新技术企业资格的企业均可适用该项政部除力度的公告策企业选择适用该项政策当年不足扣除的可结转至以后年度按现行有关规定执行资料来源中华人民共和国商务部中华人民共和国中央人民政府中国人民银行海通证券研究所22周期复盘机床投资周期约为10年疫情影响逐步减弱下有望重回上行周期回顾过去三十余年中国机床投资周期大约为10年与朱格拉周期较为相符且每一轮的产量峰值均比上一轮峰值高同时疫情对新一轮机床投资周期开启有所制约待影响逐步减弱机床投资有望重回投资上行周期以金属切削机床为例我们通过观察其从1989年到2021年的产量情况可以看到三十余年间金属切削机床产量经历过三个完整的周期时间维度大约为9-11年同时这三轮中每一轮的产量峰值均比上一轮峰值高其中2011年产量是最近一轮的峰值为8600万台整体来看作为重要的固定投资组成部分机床投资周期与朱格拉周期8-10年较为相符我们请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业9看到本轮机床周期大概率已约从2020年开启但因疫情等经济影响因素对机床投资有所制约我们认为后疫情时代下随着经济逐步复苏中国机床投资有望重回投资上行周期表3经济周期的主要类型周期名称周期长短平均长度周期来源基钦周期短周期约40月3-5年企业库存投资波动朱格拉周期中周期约9年8-10年固定投资波动库兹涅茨周期中长周期约20年15-25年建筑投资波动康德拉季耶夫周期长周期约50年45-60年科技创新的周期发展资料来源论文经济周期理论的创新思维基于理论模型视角作者宗良郝毅海通证券研究所图7机床行业产量情况呈现约10年周期以金属切削机床为例资料来源Wind海通证券研究所具体来看我们认为机床约10年投资周期与使用寿命相关由此带来更新周期同时每一轮投资周期中景气上行周期产量峰值等与机床存量宏观经济景气度主要下游发展情况政策支持相关1一般机床更新周期约为10年工作强度等会影响其使用年限根据观研天下2022年10月19日发布的报告机床是机械制造业中的耐用消费品一般机床使用寿命约为10年但在重型切削下长时间工作的机床寿命为7-8年现阶段我国10年以上使用年限的机床占存量机床的302经济景气度影响我们通过观察发现金属切削机床月度产量同比增速与PMI呈现较高的相关性且波动较为同步这意味着经济景气度对机床投资的传导速度较快图8金属切削机床月度产量同比情况与PMI呈现较高相关性资料来源Wind海通证券研究所3主要下游情况汽车工程机械等主要下游月产量同比相较金属切削机床月产请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业10量同比有一定领先性根据前瞻经济学人官方百家号信息从机床行业下游应用分布来看汽车航空航天模具工程机械占比分别为40171310结合数据可获取的情况我们以汽车工程机械等下游行业进行分析由于汽车是机床最主要的下游行业我们观察到金属切削机床月产量同比与汽车月产量同比呈现高度相关性且在部分时间呈现出汽车月产量同比领先4-8个月不等的现象以挖掘机为代表的工程机械行业我们看到金属切削机床月产量同比与挖掘机产量月度同比呈现较高关联性且挖掘机产量月度同比相较金属切削机床月产量同比有一定领先性图9机床行业主要下游行业应用分布资料来源前瞻经济学人官方百家号海通证券研究所图11金属切削机床月产量同比与挖掘机月产量同比关联度较图10金属切削机床月产量同比与汽车月产量同比关联度高高资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3政策支持我们认为2009年十大产业振兴规划拉动了制造业固定资产投资其中装备制造业调整和振兴规划实施细则提出加快实施高档数控机床与基础制造装备科技重大专项调整税收优惠政策等一系列政策措施对机床投资有较大拉动2009年国务院审议并原则通过十大产业调整振兴计划根据中国政府网援引新华社报道2009年2月26日在国际金融危机对中国实体经济影响日益加深的背景下2009年1月中旬以来国务院相继召开常务会议审议并原则通过了汽车钢铁纺织装备制造船舶工业电子信息轻工石化有色金属产业和物流业等十大产业调整振兴规划相关统计显示除物流业之外其他九大产业工业增加值占我国全部工业增加值的比重接近80占中国GDP总额的比重约为三分之一2010年1月国务院发布装备制造业调整和振兴规划实施细则提出加快实施高档数控机床与基础制造装备科技重大专项提出调整税收优惠政策等一系列政策措施根据国务院新闻办公室网站信息i发展重点上看2010年1月18日国务院办公厅发布装备制造业调整和振兴规划实施细则规划期为2009-2011年以下简称规划在科技重大专项中规划请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业11提出加快实施高档数控机床与基础制造装备科技重大专项重点研发高速精密复合数控金切机床重型数控金切机床数控特种加工机床大型数控成形冲压设备重型锻压设备清洁高效铸造设备新型焊接设备与自动化生产设备大型清洁热处理与表面处理设备等八类主机产品基本掌握高档数控装臵电机及驱动装臵数控机床功能部件关键部件等的核心技术ii政策措施上看规划提出包括发挥增值税转型政策的作用加大技术进步和技术改造投资力度调整税收优惠政策等在内的一系列政策措施以调整税收优惠政策为例规划提出a鼓励开展引进消化吸收再创新对生产国家支持发展的重大技术装备和产品确有必要进口的关键部件及原材料免征关税和进口环节增值税b在对铸件锻件模具数控机床产品增值税实行先征后返的政策到期后研究制定新的税收扶持政策调整政策适用范围引导发展高技术高附加值产品图12中国工业增加值累计同比情况图13ST沈机收入规模与同比情况资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业123景气度新能源车出口需求景气持续日本对华订单同比上行31需求跟踪新能源汽车有望催生新机床需求汽车挖掘机月度销量趋稳汽车领域汽车整体月度销量趋稳新能源汽车销量维持高增长有望带动其上游汽车零配件厂商的需求量上升催生出新的机床需求1整体来看2022年汽车月度销量同比增速在4月触底达到-47605月同比下滑收窄6月同比增速恢复至23772022年11月汽车月度销量同比略下降792维持相对稳健其中新能源汽车4月销量同比增长44945-8月的月度销量同比增速保持100以上2022年11月销量同比增速为7479延续高增长趋势图14汽车月度销量与同比情况图15新能源汽车月度销量与同比情况资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2根据MIR睿工业官方微信公众号汽车仍是机床最大的下游行业新能源汽车是汽车领域的主要增长引擎2021年新能源汽车销量同比增长158新能源汽车的发展带动其上游汽车零配件厂商的需求量上升催生出新的机床需求工程机械挖掘机月度销量维持稳健地产政策宽松情形下以挖掘机为代表的工程机械有望受益2022年挖掘机月度开工小时数从3月开始保持相对稳健11月的开工小时数为979小时环比下行36小时同比下行124小时挖掘机月度销量同比增速从7月开始回正78910月销量分别同比增长340000549810维持稳健同时根据证监会官网证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外市场上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用我们认为地产政策宽松情形下以挖掘机为代表的工程机械有望受益请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业13图16挖掘机月度开工小时数情况图17挖掘机月度销量资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所32出口数据1-9月中国机床工具行业出口保持增长趋势2022年1-9月中国机床工具行业出口保持增长比如金属加工机床出口同比增长2112022年1-9月出口数据根据中国机床工具工业协会cmtba官方微信公众号2022年1-9月份出口仍保持大幅增长的趋势其中金属加工机床出口额458亿美元同比增长210其中金属切削机床出口额320亿美元同比增长226金属成形机床出口额137亿美元同比增长176切削刀具出口额293亿美元同比增长62磨料磨具出口额353亿美元同比增长207图182022年1-9月机床工具产品累计出口情况亿美元资料来源中国机床工具工业协会cmtba官方微信公众号海通证券研究所2主要机床公司出口情况2021年机床公司出口表现均较好同比呈现较大幅度增长纽威数控海天精工国盛智科创世纪合锻智能亚威股份海外收入同比增长547838205246339195115993请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业14图19主要机床公司历年海外收入百万元图20主要机床公司海外收入同比增长情况资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所33前瞻指标日本对华订单8-10月yoy20以上中国机床工具行业8-9月营收恢复上行日本对华订单8910月分别yoy263249288实现连续三个月正增长我们认为订单作为前瞻性指标同比增长印证下游投资正在逐步回暖根据日本工作机械工业会数据1日本机床订单整体情况2022年10月日本机床月度订单总额为1411亿日元yoy-55其中外需订单为965亿日元yoy-25内需订单为446亿日本yoy-1142日本机床订单重点区域情况我们重点观察中国欧洲美国三个区域2022年10月日本对中国机床订单为311亿日元yoy288日本对欧洲机床订单为192亿日元yoy12日本对美国机床订单为274亿日元yoy-07同时从9月来看日本对中国欧洲美国机床订单同比263-65143图21日本机床月度订单及增速情况图22日本机床外需订单重点区域月度情况与增速资料来源日本工作机械工业会海通证券研究所资料来源日本工作机械工业会海通证券研究所中国机床工具行业2022年1-9月营业收入同比增长12其中8月9月营业收入同比增长7083恢复上行根据中国机床工具工业协会cmtba官方微信公众号信息1营业收入2022年1-9月中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增长12其中金属切削机床分行业同比下降59金属成形机床分行业同比增长259工量具分行业同比下降19磨料磨具分行业同比增长162从月度情况来看从月度来看7月8月9月重点联系企业当月营业收入同比分别为下降25增长70增长83请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业152利润2022年1-9月中国机床工具工业协会重点联系企业利润总额同比增长300其中金属切削机床分行业同比增长371金属成形机床分行业同比增长427工量具分行业同比下降120磨料磨具分行业同比增长1558图24中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增速图232022年前三季度机床工具行业月度营业收入同比情况资料来源中国机床工具工业协会cmtba官方微信公众号海通证券研究资料来源中国机床工具工业协会cmtba官方微信公众号海通证券研究所所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业164中长期成长来源中高端机床核心部件国产化率空间大集中度有望提升41机床结构呈现大而不强特点中高端机床国产化率提升空间较大2021年全球机床产值为709亿欧元yoy20根据德国机床制造商协会VDW数据2021年以欧元计算的全球机床产量增加了20达到709亿欧元图252002-2021年全球机床产值及同比增速情况资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所中国机床消费量产量2021年均排全球首位但生产出口机床偏低端整体呈现大而不强特点中高端市场仍有较大的成长空间1中国机床消费量产量2021年中国是全球最大的机床产量国与消费国具体来看根据德国机床制造商协会VDW数据2021年中国机床消费量达236亿欧元同比增长2674全球规模占比为34机床产量达218亿欧元同比增长2870全球规模占比达31可以看到中国是2021年全球最大的机床产量国与消费国分类型来看2021年中国金属切削机床产值141亿欧元金属成形机床产值77亿欧元产值均处于全球首位图262017-2021年中国机床消费量及增速图272017-2021年中国机床产值及增速资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业17图282021年全球各个国家机床产量及全球规模占比图292021年全球各个国家机床消费量及全球规模占比资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所图302021年前十大金属切削机床生产地产值图312021年前十大金属成形机床生产地产值资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所2中国机床生产偏低端中高端市场仍有较大的成长空间具体表现为中国机床出口价格远低于进口价格中高端数控机床国产化率仍偏低出口价格趋势改善但仍远低于进口价格2022年11月中国机床月度出口金额为817亿美元出口数量为162万台月度进口金额为549亿美元进口数量为056万台从均价上看我们计算2022年11月中国机床出口均价进口均价分别为505美元98275美元出口价格远低于进口价格从中国出口价格趋势上看2022年11月中国机床出口均价为505美元相比2022年1月均价335美元有所提升中国机床行业综合国产化率较高但中高端机床国产化率仍有较高的提升空间根据德国机床制造商协会VDW数据2021年中国机床消费额为236亿欧元进口规模为63亿元进口依赖度为2663国产化率为7337处于较高水平但从国产化率结构上看中高端机床国产化率仍有较高的提升空间以数控机床为例根据科德数控招股说明书援引前瞻研究院数据2018年中国低中高档数控机床国产化率分别为82656处于趋势上行相比2014年分别提升17pct20pct4pct可以看到我国中高端数控机床国产化率仍有较大的提升空间请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业18图322017-2021年中国机床国产化率资料来源德国机床制造商协会VDW海通证券研究所图332014-2018年中国数控机床低中高国产化率图34中国机床进出口价格对比资料来源科德数控招股说明书援引前瞻研究院数据海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所图35中国机床月度进出口金额图36中国机床月度进出口数量资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所42核心部件中国机床主要部件市场规模预计约为135亿欧元部分核心部件仍以进口为主机床是由数控系统传动系统部件功能部件等核心部件构成我们认为机床是一个复杂的系统以数控系统为代表的核心部件仍以进口为主国产化具有较大空间根据国盛智科招股说明书我们对机床的核心部件进行梳理具体见表4整体来看1机床核心部件涵盖范围数控机床生产所需的核心部件主要包括铸件传动系统部件数控系统功能部件钣焊件等2对机床生产与工作的影响核心部件是机床结构的重要组成部分或在其工作请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业19过程中发挥重要作用能够一定程度上影响数控机床速度精度效率稳定性智能化多轴化复合化安全性环保性等关键性能与功能的部件3国产化进度部分核心部件仍以进口为主以数控系统为例我国大型机床生产商多从日本德国等技术成熟国家外购数控装臵中高档数控机床较为常用数控系统品牌包括日本发那科德国西门子日本三菱德国海德汉等表4机床上游部件梳理铸件传动系统部件功能部件数控系统板焊件核心部件类别部件项目部件名称用途具体情况铸件属于中间加工成品销售价格主要是在原材料生铁和废钢的基础上加一定的加工费确定加工费受人工成本工艺流程产品造型铸件机床基础大件数控机床框架加工产品形状和大小加工难易程度等因素的影响对于高端铸件配方材质外观性能等均会影响其价格主轴数控机床的运动传递部件将主轴主轴传动主电机座传动箱旋转转化为刀具的切削丝杠传动系统部件精密轴承数控机床的运动传递部件将电机丝杠传动电机座轴承座螺母旋转转化为工件的直线运动或旋座隔套压盖转运动线轨数控转台实现工件的分度数控机床精密件和功能部件一部分来自中国台数控转台两轴摇篮转台实现工件的两轴分度湾地区日本德国等国家和地区的进口一刀库刀塔自动换刀部分来自国内企业采购或自制国内供应商的齿轮箱放大电机扭矩市场份额正逐步扩大手动直角头自动直角功能部件头铣头实现多角度切削加工万向头五轴头光栅尺直线轴的位臵检测反馈编码器旋转轴的位臵检测反馈全自动头库存储铣头我国大型机床生产商多从日本德国等技术成数控机床的控制核心通过编程实熟国家外购数控装臵中高档数控机床较为常数控系统数控系统现金属切削的命令产生和传达用数控系统品牌包括日本发那科德国西门子日本三菱德国海德汉等焊接机身数控机床框架组成功能部件的精密钣焊加工件如刀库支钣焊件制造是以多重程序的冷加工工艺对钢功能部件的框架钣焊件架直角头支架等板铝板等金属板材进行加工形成符合客户中心出水系统包括冷却水箱和过滤系统为刀具排屑提供高压水精度要求功能要求的形状和尺寸排屑系统将铁屑从设备内部排出资料来源国盛智科招股说明书海通证券研究所机床成本主要由结构件控制系统传动系统驱动系统和刀库刀塔组件及其他零部件等组成我们测算以2021年中国机床消费量为口径中国机床主要部件市场规模为146亿欧元区分部件来看结构件控制系统传动系统驱动系统刀库刀塔及组件其他市场规模约为5125322229291904732732亿欧元1机床成本构成根据前瞻经济学人官方百家号信息机床产品主要结构包括结构件控制系统传动系统驱动系统和刀库刀塔组件及其他零部件成本占比分别为352220135及5其中控制系统传统系统驱动系统三部分合计成本占比达55请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究通用机械行业20图37机床成本构成资料来源前瞻经济学人官方百家号海通证券研究所2机床主要部件市场规模测算我们对2021年中国机床消费量口径下的机床主要机构市场规模进行测算具体过程假设结论如下测算直接材料原材料成本主要结构成本占营业收入比例我们选取典型机床公司海天精工通用设备制造业纽威数控通用机床国盛智科数控机床创世纪数控机床合锻智能通用设备亚威股份金属成形机床的财务数据计算根据上述典型机床公司2021年年报我们分别获取及计算a营业成本占营收比例1-毛利率b直接材料或原材料占营业成本比例即剔除机床公司直接人工折旧等成本c直接材料占营业收入比例abd平均直接材料或原材料占营业收入比例上述典型机床公司各家直接材料占营业收入比例的平均值结果为6205测算2021年中国机床产量口径下的主要结构市场a中国机床消费量根据德国机床制造商协会数据2021年中国机床产量达236亿欧元b主要结构市场规模估算中国机床消费量典型机床公司各家直接材料占营业收入比例的平均值2366205146亿欧元c各主要部件市场规模估计主要结构市场规模各部件占比来源前瞻经济学人官方百家号估算出2021年结构件控制系统传动系统驱动系统刀库刀塔及组件其他市场规模约为5125322229291904732732亿欧元市场规模估算结果以2021年中国机床消费量为口径中国机床主要部件市场规模为146亿欧元区分部件来看结构件控制系统传动系统驱动系统刀库刀塔及组件其他市场规模约为5125322229291904732732亿欧元图392021年中国机床主要部件市场规模测算机床产量口径图38典型机床公司2021年直接材料占营业收入比例亿欧元资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND前瞻经济学人官方百家号德国机床制造商协会VDW注海天精工项目为通用设备制造业数控机床纽威数控项目为通用机海通证券研究所床国盛智科项目为数控机床创世纪项目为数控机床销售合锻智能项目为通用设备亚威股份项目为金属成形机床请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明