投资建议
　　我们认为，2023年国内新能源车销量有望结构性高增长，受益于多元化、高端化需求的智能电动配套零部件也将维持高增长；此外，重卡行业有望从2022年的景气低点开启修复。
　　建议关注：
　　新能源整车：比亚迪、广汽集团
　　智能电动零部件：保隆科技、拓普集团、明新旭腾、继峰股份、中鼎股份
　　重卡：潍柴动力、中国重汽、奥福环保
　　风险提示
　　汽车消费不及预期；
　　原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持汽车行业2023年投资策略刘一鸣汽车行业首席分析师SAC号码S0850522120003王猛汽车行业高级分析师SAC号码S0850517090004房乔华汽车行业分析师SAC号码S08505220300012023年1月13日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要1新能源整车看好8-15万价位段高速增长2智能电动零部件结构化增长是短期主旋律3重卡有望重拾景气2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12022年国内新能源车市场高速扩张2022年国内新能源车销量高速增长根据乘联会数据2022年1-11月国内新能源乘用车销量578万台同比增长105新能源的渗透率已经达到2722022年11月单月的新能源车渗透率达到了358图国内新能源乘用车销量万台图国内新能源乘用车月度销量及渗透率7002008040180703560016060305001405025120万台40040201003015渗透率30080销量201060200105401000020002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10新能源乘用车销量万台左轴新能源车渗透率右轴新能源乘用车车销量万台左轴资料来源中汽协会数据微信公众号WIND海通证券研究所YOY右轴请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源中汽协WIND海通证券研究所31新能源车仅占国内保有量不到4但从存量看根据公安部数据截至2022年9月底全国新能源汽车保有量达1149万辆占全部汽车保有量的365图国内乘用车保有量能源结构496新能源燃油资料来源公安部海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18-15万新能源车渗透率提升空间大从结构上看8-15万价位段的车型新能源车销量的提升空间最大根据中汽协会数据微信公众号2022年1-11月8-15万价位段的新能源车渗透率仅为13明显低于乘用车整体的27图乘用车分价位新能源渗透率6050403020100新能源渗透率2022M1-11新能源渗透率2021M1-11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源中汽协会数据微信公众号海通证券研究所51新能源车均价仍高于燃油车根据比亚迪和长城汽车的公告推算2022Q1-3比亚迪单车均价为164万元左右长城均价为124万元左右表比亚迪与长城单车均价对比长城汽车比亚迪大部分是燃油车大部分是新能源2022Q1-3营收百万元994802676882022Q1-3销量万台8023118512022Q1-3均价万元124164资料来源比亚迪2022年9月产销快报长城汽车2022年9月产销快报WIND海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1比亚迪宋EV与哈弗H6燃油价格对比两款尺寸相近的车型对比宋EV的购臵价格仍然明显要高表比亚迪宋PLUSEV与长城哈弗H6车型对比比亚迪长城汽车型号宋PLUS新能源EV尊贵型哈弗H6第三代15T两驱MAX类型新能源车纯电动燃油车差异长mm470546531宽mm189018860高mm16801730-3轴距mm27652738120221226市场价万元180812894020221226市场价万元1808140329考虑购臵税资料来源易车网海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1规模效应有望助力头部新能源车企降本随着规模效应的提升头部新能源车企的单车成本有望显著下降以比亚迪为例假设2023年销售新能源车320万台而销售管理研发等固定费用不变则单车分摊的固定费用将是105万元低于长城汽车在2022年Q1-3的116万元表比亚迪与长城汽车固定费用对比长城汽车比亚迪比亚迪大部分是燃油车大部分是新能源假设2023销量320万报告期2022Q1-32022Q1-32023E营收百万元99480267688销量万台802311851320期间均价万元124164期间固定费用万元92752529633728平均单车固定费用万元116213105资料来源比亚迪2022年9月产销快报长城汽车2022年9月产销快报WIND海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1政策插混牌照退坡影响不大仍为行业上海插混车辆含增程自23年1月起不再享受免费绿牌我们认为该政策即使全国推广影响也不大目前牌照政策仅对一线城市购车消费者有实质性影响其余城市限行费用等影响不大消费者的首要购车考虑因素仍为成本包括购臵成本和使用成本两部分混动汽车的增量主要来自于对燃油车的平价替代其核心在于未来两年的成本端的变化趋势消费者对于自主品牌认可度的提升与混动的爆发趋势相辅相成表国内插混新能源车具体结构表国内新能源车型结构按大小资料来源乘联会官方微信公众号海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12023年新能源车销量预测我们预计2023年国内新能源车销量840万台同比增长33其中8-15万价位段的新能源车销量增速较快表2023年国内新能源车分价位销量预测推测新能源销量推测新能源销量2023推测新能源渗透率推测新能源渗透率2022万台2023万台YOY202220238万以下104105138408-10335258162410-1579193143122815-2017521221394520-25628131273525-30394311313530-3557571404035-4052555525540-45243336243550万以上69492235合计631840332736资料来源中汽协官方微信公众号海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12022年国内新能源车品牌结构不断演变2022年以来国内新能源车品牌市占率不断波动具体体现为比亚迪从约20提升到30以上特斯拉月度销量波动较大蔚小理等头部新势力下半年市占率有所收窄我们认为作为创新驱动的商品新能源车的市占率与其产品周期密切相关图2021年以来国内新能源车市场格局1009080706050403020100202122M122M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M11比亚迪特斯拉蔚来小鹏理想广汽上汽零跑哪吒其他资料来源交强险数据库海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1出口是乘用车市场另一大增量来源2020年以来国内乘用车出口销量开始高速增长2022M1-11同比增速高达58其中新能源车占比39我们认为国内完备稳定的产业链是支持国内乘用车出口的重要基础结构上2022M1-11出口销量靠前的车企为上汽乘用车奇瑞汽车和特斯拉中国图乘用车出口销量及新能源占比图2022年乘用车出口市场格局30012025010080200601504010020050-200-40上汽乘用车奇瑞汽车特斯拉中国吉利汽车上汽通用五菱上汽通用长城汽车东风汽车比亚迪出口销量万台左轴江淮大众其他出口YOY右轴资料来源乘联会WIND海通证券研究所新能源占比右轴请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源乘联会WIND海通证券研究所122高购买力人群数量增长支持汽车消费高端化消费者整车零部件购买力提升产品规划功能实现图国内历年出生人口数万人30002045岁高端车25001525岁入门级车1020005150001000-5500-100-151971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007出生人数万人左轴YOY右轴资料来源WIND海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2结构化增长是短期主旋律-智能化我们认为智能化从更底层的角度满足了消费者对于一款智能手机性质的新车需求智能座舱由于能直接满足消费者对于电子产品属性的需求且与整车安全性的关联度相对不高因而已经能够看到渗透率大幅提升的趋势我们预计未来5年渗透率有望持续快速提升图乘用车智能座舱域控制器装车量和渗透率数据资料来源交强险数据库海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2结构化增长是短期主旋律-智能化我们认为智能驾驶尽管能够解放驾驶员但是由于技术水平和法规的限制在实际上车过程中还是以ADAS功能为主其渗透率提升速率相对较慢同时主流芯片受缺芯影响较为明显但仍能看到自动驾驶域控制器的渗透率正在快速提升我们预计L2及L2渗透率有望进入快速提升阶段图乘用车ADAS域控制器装车量和渗透率趋势资料来源交强险数据库海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2结构化增长是短期主旋律-国产替代在零部件方面我们认为汽车零部件的国产替代主要体现在两方面一方面是在智能电动汽车中的增量替代部件领域如以铝压铸为代表的车身轻量化部件和热管理系统等上述领域中国内公司技术与产能布局较早部分领域已经具备较高的市占率水平有望随着智能电动汽车渗透率的提升快速放量另一方面是在智能电动汽车具有功能升级需求的部分传统零部件如整车座椅汽车线束及连接器等部分传统零部件是整车基础部件目前国产化率仍然较低而随着智能电动汽车对部件需求的升级国内自主品牌零部件厂商有望凭借更高效的产品服务响应能力和崛起中的下游优质自主品牌客户实现对外资品牌市占率的超车图全球汽车线束市场格局图国内乘用车座椅市占率情况资料来源华经产业研究院援引线束中国海通证券研究所资料来源懂车帝援引中商产业研究院海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明32022年重卡市场低迷根据中汽协数据2022年1-11月国内重卡批发销量仅为618万台同比下降54为近9年同期销量最低水平我们认为2022年重卡销量低迷的主要原因包括2020-2021年上半年的超高销量导致存量运力增长较快疫情影响下运输需求不足图国内重卡销量万台18060160401401202010008060-2040-40200-60重卡累计销量万台左轴同比增速右轴请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源中汽协WIND海通证券研究所173运输市场供求改善有望拉动重卡销量根据中国物流与采购联合会2022年四季度以来国内公路运价指数零担重货平均值为1027环比-03同比2已经企稳我们认为运价的企稳说明运力供过于求的现象在逐渐改善其中供给端不再扩展的影响尤为明显图国内公路运价指数零担重货运价指数13001250120011501100105010009509002013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源中国物流与采购联合会WIND海通证券研究所1832023年重卡市场有望重拾景气图国内重卡月度销量及预测新增需求2023年国内运力需求增长4250000对应30万台左右的销量贡献存量更替假设国内重卡更新周期为年2000008对应平均更替水平为99万台考虑到四季度以来运价上行我们认为2023年这部分150000销量可能不会低于8年前即2015年的55万台55万台为2015年前后5年最低的更替100000水平而2022年1-11月国内重卡销量仅为618万台中汽协数据我们计算同50000期剔除出口后内销更是仅为51万台左右因此2023年存量更替也将迎来明显回升0出口年重卡出口量有望继续增长1234567891011122023达到万台20152016201712201820192020202120222023E请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源中汽协WIND海通证券研究所194投资建议我们认为2023年国内新能源车销量有望结构性高增长受益于多元化高端化需求的智能电动配套零部件也将维持高增长此外重卡行业有望从2022年的景气低点开启修复建议关注新能源整车比亚迪广汽集团智能电动零部件保隆科技拓普集团明新旭腾继峰股份中鼎股份重卡潍柴动力中国重汽奥福环保20