特斯拉官宣大幅降价，带来新能源车市扰动
　　1月6日，特斯拉在官网宣布两款国产车型的价格下调：Model 3后轮驱动版起售价下调3.6万元至22.99万元，高性能版下调2万元至32.99万元，ModelY后轮驱动版降价2.9万元至25.99万元，长续航版和高性能版分别下调4.8/3.8万至30.99/35.99万元。本轮特斯拉价格降幅较大，短期在终端市场的订单刺激效果明显，中期的持续性还需观望。我们认为，此次特斯拉调价，或将加重消费者对其他品牌的降价预期，Q1新能源车整体消费短期内承压。同时，车型降价也将对20-35万元的新能源车市场格局带来一定扰动。
　　中国本土产业链降本优势明显，欧美地区和国内定价差异较大
　　特斯拉此次降价，体现了中国本土供应链的降本效应以及规模化优势，为品牌赢得了充足的降价空间，使其由产品力竞争转向价格竞争。根据公司3Q22披露，当季度汽车销售毛利率为27.9%，此次降价后，以Model 3高性能版为例，其售价从22年三季度的36.79万调整至32.99万元，差距达3.8万元，毛利空间将明显缩减。从全球视角看，特斯拉全球定价还存在明显的差异，欧洲Model 3和Model Y后驱版本较中国售价高出50%以上，韩国地区的售价高出幅度在40-50%左右，美国地区的Model Y也较中国存在30-40%的价差。
　　Cybertruck已进入设备调试阶段，供应链上企业受益
　　特斯拉正全力推动Cybertruck成为下一个增长引擎，向销量年化增长50%的目标进军。皮卡品类一直是美国汽车市场最重要的支柱，据Marklines，22年皮卡市场规模达273万辆，占据车市销量的20%。以往该市场由福特（F系列）、RAM（P/U）以及雪佛兰（Silverado）占领（2022年合计份额68%），但特斯拉Cybertruck已具备突破这一细分市场的强大竞争力——自开启预订以来，车型订单量已超过150万辆。据特斯拉财报，Cybertruck已进入设备调试阶段，有望在23年内量产。我们看好后续能够新进入新车型供应链的零部件企业。
　　特斯拉降价或对“蔚小理”新能源品牌提出挑战
　　此次降价后，Model 3和Model Y后驱版、长续航版的性价比显著升级，宣布调价3天内，新获订单约有3万辆，销量提振作用明显。与此同时，也成为了许多自主品牌车型的直接竞品，包括比亚迪海豹、小鹏P7、G9、蔚来ES6、ET5、理想L7、L8等。我们认为，当前阶段，新能源车行业整体“以价换量”的策略没有改变，自主品牌可能通过跟进优惠，或采用补贴方式来作出应对。但迄今行业内除比亚迪外，大多数车企已是低毛利状态，降价空间可能有限（“蔚小理”3Q22毛利率分别为13%/13.5%/ 12.7%，净利润均录得亏损），因此未来自主品牌的盈利能力还需观望。
　　风险提示：车规级芯片持续短缺；经济下行导致消费者信心不足，乘用车需求不及预期；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告汽车Model3ModelY降价或扰动行业格局华泰研究汽车增持维持2023年1月12日中国内地动态点评研究员宋亭亭特斯拉官宣大幅降价带来新能源车市扰动SACNoS0570522110001songtingting021619htsccom8621289722281月6日特斯拉在官网宣布两款国产车型的价格下调Model3后轮驱动版起售价下调36万元至2299万元高性能版下调2万元至3299万元Model研究员王帅Y后轮驱动版降价29万元至2599万元长续航版和高性能版分别下调SACNoS0570520110001brucewanghtsccom万至万元本轮特斯拉价格降幅较大短期在终端市场SFCNoAOH868862128972099483830993599的订单刺激效果明显中期的持续性还需观望我们认为此次特斯拉调价联系人陈诗慧或将加重消费者对其他品牌的降价预期Q1新能源车整体消费短期内承压SACNoS0570122070128chenshihuihtsccom同时车型降价也将对20-35万元的新能源车市场格局带来一定扰动862128972228中国本土产业链降本优势明显欧美地区和国内定价差异较大行业走势图特斯拉此次降价体现了中国本土供应链的降本效应以及规模化优势为品牌赢得了充足的降价空间使其由产品力竞争转向价格竞争根据公司3Q22汽车沪深300披露当季度汽车销售毛利率为此次降价后以高性能版279Model35为例其售价从22年三季度的3679万调整至3299万元差距达38万5元毛利空间将明显缩减从全球视角看特斯拉全球定价还存在明显的差异欧洲Model3和ModelY后驱版本较中国售价高出50以上韩国地14区的售价高出幅度在40-50左右美国地区的ModelY也较中国存在2430-40的价差33Jan-22May-22Sep-22Jan-23Cybertruck已进入设备调试阶段供应链上企业受益资料来源Wind华泰研究特斯拉正全力推动Cybertruck成为下一个增长引擎向销量年化增长50的目标进军皮卡品类一直是美国汽车市场最重要的支柱据Marklines22年皮卡市场规模达273万辆占据车市销量的20以往该市场由福特F系列RAMPU以及雪佛兰Silverado占领2022年合计份额68但特斯拉Cybertruck已具备突破这一细分市场的强大竞争力自开启预订以来车型订单量已超过150万辆据特斯拉财报Cybertruck已进入设备调试阶段有望在23年内量产我们看好后续能够新进入新车型供应链的零部件企业特斯拉降价或对蔚小理新能源品牌提出挑战此次降价后Model3和ModelY后驱版长续航版的性价比显著升级宣布调价3天内新获订单约有3万辆销量提振作用明显与此同时也成为了许多自主品牌车型的直接竞品包括比亚迪海豹小鹏P7G9蔚来ES6ET5理想L7L8等我们认为当前阶段新能源车行业整体以价换量的策略没有改变自主品牌可能通过跟进优惠或采用补贴方式来作出应对但迄今行业内除比亚迪外大多数车企已是低毛利状态降价空间可能有限蔚小理3Q22毛利率分别为13135127净利润均录得亏损因此未来自主品牌的盈利能力还需观望风险提示车规级芯片持续短缺经济下行导致消费者信心不足乘用车需求不及预期本研报中涉及到的公司个股内容系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1汽车特斯拉车型的全球定价存在显著差距根据特斯拉3Q22财报电话会品牌全球汽车销售的毛利率为279以国产model3高性能版为例22年3季度该款车型在国内官方售价为3679万此次降价后售价3299万元差距达38万元毛利空间将明显缩减但我们对比了中国及欧洲韩国以及北美地区的特斯拉车型单价发现海外同车型售价明显高于中国欧洲Model3和ModelY后驱版本较中国售价高出50以上韩国地区的售价高出幅度在40-50左右美国地区的ModelY也较中国存在30-40的价差图表1特斯拉车型价格对比单位人民币万元Model3后驱版Model3高性能版ModelY后驱版ModelY长续航版ModelY高性能版中国售价22993299259930993599美国售价27343818-44684738差价幅度189157-442317韩国售价34744761-45905115差价幅度511443-481421欧洲售价38384740394645475148差价幅度669437518467430注按照23年1月10日人民币兑外币汇率折算其中欧洲售价采用了英国法国德国售价均值资料来源特斯拉官网华泰研究Cybertruck已进入设备调试阶段关注产业链机会据特斯拉官网介绍Cybertruck皮卡车型采用超强外骨骼结构采用超硬30X冷轧不锈钢结构车身表面以及特斯拉装甲玻璃具备卓越的轻度和和耐用性其车身材料也能够抵御凹痕损坏有效保护乘客的安全Cybertruck的负载能力高达3500磅同时配备可调节空气悬架外部存储空间达100立方英尺新车同样具备强大的动力系统其0至60英里小时加速可达29秒续航里程高达500英里这款新车型的强大产品力从其开启预订以来的订单情况就可见一斑图表2特斯拉Cybertruck资料来源特斯拉官网华泰研究美国地域较为广阔由于具备车身大动力足且能够充分满足资源货物人员运输的特性皮卡品类一直是美国汽车市场最重要的支柱据Marklines截止23年1月的统计22年皮卡累计销售273万辆在美国车市的份额达到20而在这一广阔的市场一直以来由福特F系列RAMPU以及雪佛兰Silverado占领2022年三个车系的市场份额仍高达68就是在这样稳固的市场格局下特斯拉的Cybertruck从开始预订以来订单量已经超过150万辆据特斯拉财报新车型已进入设备调试阶段有望23年内实现量产我们认为这将为新进入Cybertruck供应链的零部件企业带来机会免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2汽车图表3美国皮卡品类销量及占比图表4美国皮卡车型份额万辆销量占比福特Ram雪佛兰其他350251003009020802507060200155015010403010020550100002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源Marklines华泰研究资料来源Marklines华泰研究特斯拉对自主品牌竞品的影响几何我们对本次降价可能对品牌格局带来的影响进行分析特斯拉降价后直接对标的自主车型包括了比亚迪002594CH海豹小鹏9868HKP7蔚来9866HKET5比亚迪唐小鹏G9蔚来ES6理想2015HKL7L8等1市场竞争将加剧自主品牌潜在用户或被特斯拉转化我们对比这几款竞品车型发现绝大部分自主品牌车型的优势在于个性化的内饰以及多媒体配置包括旋转中控屏多色氛围灯透明底盘等等在悬架软硬调节的舒适度方面也更胜一筹但特斯拉在续航加速性能上则具备相当的优势包括在目前消费者极其关注的辅助驾驶功能方面尽管从特斯拉在硬件配置参数上看不及蔚来小鹏的部分车型但在实际驾驶中得益于其从2016年以来不断完善的自研技术和数据算法经验积累特斯拉的实际驾驶体验感更加优越此番降价过后特斯拉国内的两款车型尤其是四驱版本的性价比大幅提升自主品牌过去凭借低价新鲜感胜出以及主推四驱车型的差异化策略将不再适用因此我们认为在特斯拉降价过后20-35万元的新能源车市场竞争或将大幅加剧图表5特斯拉Model3与竞品性能对比比亚迪海豹特斯拉Model3小鹏P7比亚迪秦PLUS特斯拉Model3蔚来ET5550km标准后驱尊后驱版480GEV旗舰型性能版75kWh贵型售价万元22992399225817883299328续航里程km556480550600675560最大功率kw194196150-357360最高车速225170180150261200kmh长宽高mm469418501443488018961450480018751460476518371515469418501443479019601499快充时间小104505051-时辅助影像倒车影像倒车影像360度全景影像360度全景影像倒车影像360度全景影像透明底盘540----度影像旋转中控屏---氛围灯-多色多色多色-256色摄像头8156811超声波雷达124661212毫米波雷达13115激光雷达-----1整车质保四年或8万公里五年或12万公里六年或15万公里-四年或8万公里三年或12万公里资料来源汽车之家华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3汽车图表6特斯拉ModelY与竞品对比特斯拉ModelY比亚迪-唐EV特斯拉ModelY小鹏G9蔚来ES6理想L8理想L7-后轮驱动版600KM尊享型高性能版570PLUS75kWh运动版ProPro售价万元259928283599309938635983398续航里程km545600615570-210210最大功率kw194168357230320330330最高车速kmh217180250200200180180长宽高mm475019211624490017501725475019211624489118731680485019651758508019951800505019951750快充时间小时1051027060505辅助影像倒车影像360度全景影像倒车影像360度全景影像360度全景影像360度全景影像360度全景影像透明底盘--旋转中控屏------氛围灯单色31色单色多色10色256色256色摄像头8681191010超声波雷达1281212121212毫米波雷达1315511自动变道辅助选配选配选配可变悬架----资料来源汽车之家华泰研究2自主品牌可能以促销降价方式应对但空间有限利润或承压我们认为同样处在年初消费信心不足车企订单减少的背景下自主品牌有较大可能通过促销降价等方式来跟进特斯拉但当前阶段除了比亚迪之外国内绝大多数新能源车企仍处于投入大利润低的拓展期跟进降价的空间较小根据各家车企的季度报告蔚小理目前的新能源车销售都已经处于低毛利的状态3Q22汽车销售的毛利率分别为1611612而对于智能化研发等方面的大量投入使得三家公司的净利润还处于亏损理想和小鹏分别披露的三季度和二季度经营现金流都为负值我们认为若自主品牌继续采用以价换量的策略跟进特斯拉降价来争夺新能源车市场的份额那么公司利润端或将面临较大的压力图表7蔚小理汽车毛利率变化图表8蔚小理单季度净利润变化亿元蔚来理想小鹏蔚来理想小鹏102550205101515201025305354004Q211Q222Q223Q22454Q211Q222Q223Q22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示车规级芯片持续短缺若全球车规级芯片供应量持续短缺有可能导致相关车企及零部件企业成本居高不下对全球乘用车供给造成负面影响经济下行导致消费者信心不足乘用车需求不及预期消费者的购车热情与宏观经济情况以及可支配收入紧密相关若今年全球经济遭遇下行危机导致消费者信心不足或导致乘用车需求不及预期本研报中涉及到的公司个股内容系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4汽车免责声明分析师声明本人宋亭亭王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何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