新能源汽车板块估值降至近一年最低水平
　　截至2022/12/31，近一年万得新能源汽车指数下跌23.0%，然而，估值（PE,TTM）大幅下降56.3%至29.6倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降至30倍左右，目前估值处在近一年最低水平。建议积极关注。
　　国产特斯拉再次大幅降价车企竞争压力大
　　1/6特斯拉再次降价，Model 3起售价降低3.6万元至22.99万元，Model Y起售价降低2.9万元至25.99万元，本次降价后特斯拉车价创历史新低。肇因特斯拉上海临港工厂扩产完成，供给释放，特斯拉在2022/10/24，2023/1/6接连两次降价，降价幅度大。特斯拉作为行业标杆，其产品定价也会影响其它新能源汽车企业的生存空间，特斯拉降价促销势必加剧竞争。
　　另方面，因应2023年起中国新能源汽车购置补贴完全退出（影响金额4800-12600元），部分车企宣布涨价，其中比亚迪作为表率涨价2000-6000元，但是可以看出涨价幅度较为克制。更是有部分车企宣布暂不涨价，即补贴差额完全由车企承担，例如小鹏明确表态不涨价。目前来看，补贴退出后尚未形成大规模涨价潮，印证我们早先判断：“我们判断，现阶段中国市场上车企竞争压力大，竞争激烈下车企对于涨价持谨慎态度，预计车企会在很大程度上承担补贴退出影响。是故，我们认为2023年起中国新能源汽车涨价基调是温和的，是以呵护消费者购车热情。”消费者受惠于车企让利，购车热情不减，2023年中国新能源汽车销售火爆有望延续。
　　蜂巢能源发布龙鳞甲电池
　　龙鳞甲电池亮点是电芯采用底出防爆阀设计，在电池系统层面实现“热电分离”。底出防爆阀设计使电芯热失控时高温高压喷发物从电池系统底部定向排出，热失控泄压区与电气连接区相分离。把热失控泄压区转移至电池系统底部还可以充分利用原本在电池系统底部预留的防撞空间，提高体积利用率。龙鳞甲电池减少了20%的结构件，为电池包减重10-20公斤，实现减耗减重，节约物料成本，提升生产效率与能量密度。
　　投资建议
　　随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值洼地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈新

研究报告全文：证券研究报告2023年01月11日湘财证券研究所行业研究新能源汽车月报特斯拉再次大幅降价车企竞争压力大相关研究核心要点1增速放缓考验发展质量把握新能源汽车板块估值降至近一年最低水平产业链中价稳量增机会2023截至20221231近一年万得新能源汽车指数下跌230然而估值年投资策略20221226PETTM大幅下降563至296倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股2年末冲量中国销量重拾升势价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在德国销量大增十一月数据点近一年最低水平建议积极关注评20221219国产特斯拉再次大幅降价车企竞争压力大3中国动力电池生产旺盛出口放量动力电池十一月数据点16特斯拉再次降价Model3起售价降低36万元至2299万元ModelY起售价降低29万元至2599万元本次降价后特斯拉车价创历史新低肇评20221219因特斯拉上海临港工厂扩产完成供给释放特斯拉在20221024202316接连两次降价降价幅度大特斯拉作为行业标杆其产品定价行业评级增持也会影响其它新能源汽车企业的生存空间特斯拉降价促销势必加剧竞争另方面因应2023年起中国新能源汽车购置补贴完全退出影响金额近十二个月行业表现4800-12600元部分车企宣布涨价其中比亚迪作为表率涨价2000-6000元但是可以看出涨价幅度较为克制更是有部分车企宣布暂不涨价即补贴差额完全由车企承担例如小鹏明确表态不涨价目前来看补贴退出后尚未形成大规模涨价潮印证我们早先判断我们判断现阶段中国市场上车企竞争压力大竞争激烈下车企对于涨价持谨慎态度预计车企会在很大程度上承担补贴退出影响是故我们认为2023年起中国新能源汽车涨价基调是温和的是以呵护消费者购车热情消费者受惠于车企让利购车热情不减2023年中国新能源汽车销售火爆有望延续1个月3个月12个月相对收益-70-51-13蜂巢能源发布龙鳞甲电池绝对收益-65-34-230龙鳞甲电池亮点是电芯采用底出防爆阀设计在电池系统层面实现热-注相对收益与沪深300相比电分离底出防爆阀设计使电芯热失控时高温高压喷发物从电池系统底部定向排出热失控泄压区与电气连接区相分离把热失控泄压区转移至电分析师文正平池系统底部还可以充分利用原本在电池系统底部预留的防撞空间提高体积利用率龙鳞甲电池减少了20的结构件为电池包减重10-20公斤证书编号S0500521040001实现减耗减重节约物料成本提升生产效率与能量密度Tel862150295369投资建议Emailwenzpxcsccom随着业绩高增长兑现新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解建议保持关注各细分板块中锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨相关上市地址上海市浦东新区银城路88号公司业绩弹性非常大我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关中国人寿金融中心10楼重要难以替代可以享受国内外新能源汽车市场高增长且随着行情纵深演绎市场对其挖掘日渐深入传统车企是价值洼地多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车存在价值重估机会维持行业增持评级风险提示国内疫情反复新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈敬请阅读末页之重要声明1市场行情11指数表现截至20221231近一年万得新能源汽车指数下跌230表现略差于沪深300指数全年行情可谓一波三折先是三月初国际局势突变紧接其后国内疫情冲击汽车供应链随着上海吉林疫情得以控制复工复产推进经济维稳政策出台新能源汽车板块展开一轮强劲反攻七月以来新能源汽车板块震荡回落考虑主要是受国内疫情反复宏观经济形势变化影响同期股市整体表现不佳我们认为新能源汽车行业基本面情况良好2022年1-11月中国新能源汽车累计销量6067万辆101远超早先市场预期预计2022年全年销量约690万辆96行业增速快产业链景气高涨图1近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现相对沪深30050-5-10-15-20-25-30-35-40-45沪深300万得新能源汽车指数资料来源Wind湘财证券研究所表1分类指数阶段涨跌幅统计指数阶段涨跌幅近一月近一年滚动市盈率新能源汽车-65-230295整车-65-109418动力电池-59-318377万得正极-103-252230负极-34-301234隔膜-47-266246敬请阅读末页之重要声明电解液-66-377144锂-127-21093钴-70-309168特斯拉-57-175354新能源汽车-47-291269中证沪深30005-216113资料来源Wind湘财证券研究所12行业估值截至20221231近一年万得新能源汽车指数下跌230然而估值PETTM大幅下降563至296倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现下图中我们可以发现2022年4月2022年8月2022年10月PE-Bands明显上移对应2021年度报告2022年半年度报告2022年三季度报告密集发布业绩高增长得以兑现图2近一年万得新能源汽车指数涨跌幅VS估值变化100-10-20-30-40-50-60指数涨跌幅估值变化资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明图3近一年万得新能源汽车指数PE-Bands10000900080007000600050004000300020001000收盘价20X40X60X80X资料来源Wind湘财证券研究所市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在近一年最低水平参见下图晚些时候随着2022年度报告发布新能源汽车板块估值有望进一步下探建议积极关注我们相信新能源汽车市场欣欣向荣新能源汽车发展势头强劲有韧性销量高增长有望延续新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道图4近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率7065605550454035302520资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明13个股表现各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图2022年整车板块股价表现佳主要是前期股价低迷处于底部市场下跌时抗跌而后一系列经济维稳政策出台着力刺激汽车消费带动整车板块股价表现活跃而后热点发散从整车板块发散至汽车零部件等前期滞涨板块反映市场存在畏高情绪转向挖掘滞涨品种近期调整过程中热点散乱主线逻辑缺失图5各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值阶段涨跌幅2022年12月2022年11月2022年10月近3月近1年滚动静态统计起始日期2022-12-012022-11-012022-10-012022-10-012022-01-01市盈率市盈率统计截止日期2022-12-312022-11-302022-10-312022-12-312022-12-31比亚迪-1052-2120-4175246上汽集团-51104-3808-273107新能源汽车广汽集团-10587-66-91-2631116整车长安汽车-85191-101-20651634长城汽车-74974965-3892639宁德时代2233-70-19-3303760动力电池亿纬锂能60-01-1839-2555362当升科技-8039-106-146-3471626正极材料容百科技-110-14-69-183-4042434德方纳米15-123-84-185-1571750负极材料璞泰来-65112-106-70-3512641电解液新宙邦9499-13638-3011725隔膜恩捷股份55-160-150-246-4752843电芯结构件科达利23351-47235-2583751碳纳米管天奈科技-21024-172-330-4834361锂电设备先导智能-80-12659-149-4552840赣锋锂业-1422556-71-317827锂天齐锂业-124-57-48-213-262762盛新锂能-115-19-76-198-352740华友钴业-110147-153-135-3432023钴寒锐钴业-7982-83-87-4972919电池回收格林美-88950807-2793141充电桩特锐德-43573445-3887785三花智控-3535-136-137-1513845供货特斯拉拓普集团-13242-122-2061114463旭升股份-13782-45-108-913852算术平均值-5437-63-82-280--资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明图6万得新能源汽车指数成分股涨幅排名前五后五121-1231新宙邦亿纬锂能恩捷股份福田汽车宁德时代中位数东风汽车拓普集团赣锋锂业雅化集团赛力斯-25-20-15-10-5051015资料来源Wind湘财证券研究所2上市公司业绩表2相关上市公司万得新能源汽车指数成分股最新业绩公告2022前三季度上年同期证券代码公司简称公告日期公告类型同比净利润万元净利润万元002460SZ赣锋锂业2022-10-31正式报告1479484247279498000625SZ长安汽车2022-10-31正式报告689992299225131600577SH精达股份2022-10-31正式报告2674642089-36000413SZ东旭光电2022-10-31正式报告-114694-14711122600733SH北汽蓝谷2022-10-31正式报告-349965-264415-32600104SH上汽集团2022-10-29正式报告12649152034980-38002594SZ比亚迪2022-10-29正式报告931147244311281603799SH华友钴业2022-10-29正式报告30077723687127688819SH天能股份2022-10-29正式报告14249010655434600885SH宏发股份2022-10-29正式报告968338208318603766SH隆鑫通用2022-10-29正式报告794007112512600580SH卧龙电驱2022-10-29正式报告783676692217600563SH法拉电子2022-10-29正式报告691435514125600482SH中国动力2022-10-29正式报告2913851770-44600166SH福田汽车2022-10-29正式报告2408429282-18000800SZ一汽解放2022-10-29正式报告-65243356787-118603179SH新泉股份2022-10-29正式报告314312204443600006SH东风汽车2022-10-29正式报告980451399-81002664SZ长鹰信质2022-10-29正式报告1354117316-22敬请阅读末页之重要声明600418SH江淮汽车2022-10-29正式报告-7836919482-502601127SH小康股份2022-10-29正式报告-267478-108340-147002709SZ天赐材料2022-10-28正式报告436047155369181002466SZ天齐锂业2022-10-28正式报告1598141529812916601238SH广汽集团2022-10-28正式报告80621752836353600884SH杉杉股份2022-10-28正式报告220888277402-20002407SZ多氟多2022-10-28正式报告17293373737135300037SZ新宙邦2022-10-28正式报告1442288679566300450SZ先导智能2022-10-28正式报告16652310037666601689SH拓普集团2022-10-28正式报告1208677533360000970SZ中科三环2022-10-28正式报告6162720549200002249SZ大洋电机2022-10-28正式报告448513730920300224SZ正海磁材2022-10-28正式报告305101835666002239SZ奥特佳2022-10-28正式报告14932799-47002055SZ得润电子2022-10-28正式报告-5518-4472-23300014SZ亿纬锂能2022-10-27正式报告26655522158020002497SZ雅化集团2022-10-27正式报告35443963235461300124SZ汇川技术2022-10-27正式报告30848124918824002050SZ三花智控2022-10-27正式报告16276512931726600549SH厦门钨业2022-10-27正式报告1306209953831300207SZ欣旺达2022-10-27正式报告68755669323002126SZ银轮股份2022-10-27正式报告23151215727002074SZ国轩高科2022-10-27正式报告150186783121300001SZ特锐德2022-10-27正式报告10503862322002196SZ方正电机2022-10-27正式报告-993-219455600066SH宇通客车2022-10-27正式报告1308126160-50000550SZ江铃汽车2022-10-26正式报告717184774550000559SZ万向钱潮2022-10-26正式报告614895145120300618SZ寒锐钴业2022-10-26正式报告2537048622-48300457SZ赢合科技2022-10-26正式报告3528716831110600699SH均胜电子2022-10-25正式报告130981805626002812SZ恩捷股份2022-10-25正式报告32260017554284300073SZ当升科技2022-10-24正式报告14780872747103300750SZ宁德时代2022-10-22正式报告1759159775115127601633SH长城汽车2022-10-22正式报告81603949449465002472SZ双环传动2022-10-21正式报告409502265481300100SZ双林股份2022-10-20正式报告85859399-9002056SZ横店东磁2022-10-18正式报告1207918854136603659SH璞泰来2022-10-15正式报告22732912309485300568SZ星源材质2022-10-15正式报告5878721231177资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业动态特斯拉再次降价16中国市场国产特斯拉全系车型大幅降价Model3起售价降低36万元至2299万元ModelY起售价降低29万元至2599万元本次降价后特斯拉车价创历史新低新闻报道肇因特斯拉上海临港工厂扩产完成中国市场上特斯拉供给释放特斯拉在20221024202316接连两次降价Model3起售价两次累计降价5万元ModelY起售价两次累计降价57万元降价幅度大特斯拉作为行业标杆其产品定价也会影响其它新能源汽车企业的生存空间特斯拉降价促销势必加剧竞争另方面因应2023年起中国新能源汽车购置补贴国补完全退出影响金额4800-12600元部分车企宣布涨价其中比亚迪作为表率涨价2000-6000元广汽埃安涨价3000-8000元长安深蓝涨价3000-6000元零跑涨价3000-6000元但是可以看出涨价幅度较为克制更是有部分车企宣布暂不涨价即补贴差额完全由车企承担例如小鹏明确表态不涨价名爵木兰明确限时保价至一季度末目前来看补贴退出后尚未形成大规模涨价潮印证我们早先判断我们判断现阶段中国市场上车企竞争压力大竞争激烈下车企对于涨价持谨慎态度预计车企会在很大程度上承担补贴退出影响是故我们认为2023年起中国新能源汽车涨价基调是温和的是以呵护消费者购车热情消费者受惠于车企让利购车热情不减2023年中国新能源汽车销售火爆有望延续1215蜂巢能源举办第三届电池日会上蜂巢能源发布全新一代高安全动力电池系统化解决方案龙鳞甲电池龙鳞甲电池亮点是电芯采用底出防爆阀设计在电池系统层面实现热-电分离常规电芯的防爆阀与极耳都位于顶部电芯热失控时高温高压喷发物容易影响高低压线路连接进而引发二次危害底出防爆阀设计使电芯热失控时高温高压喷发物从电池系统底部定向排出热失控泄压区与电气连接区相分离把热失控泄压区转移至电池系统底部还可以充分利用原本在电池系统底部预留的防撞空间提高体积利用率由于电池系统底部改动水冷板被移至电池系统顶部在CTC方案下水冷板电池系统上盖车身地板合三为一龙鳞甲电池减少了20的结构件为电池包减重10-20公斤实现减耗减重节约物料成本提升生产效率与能量密度龙鳞甲电池计划搭载在2023年10月量产车型蜂巢能源公众号敬请阅读末页之重要声明图7蜂巢能源龙鳞甲电池创新设计亮点资料来源蜂巢能源官网湘财证券研究所表3行业动态及点评恩捷再签2023年保供协议1130上海恩捷与中创新航签订2023年保供框架协议1219上海恩捷与国轩高科签订年度采购合同约定为保证国轩高科2023年对锂电隔膜产品的需求上海恩捷向国轩高科供货锂电隔膜供货金额约23亿元1223上海恩捷与蜂巢能源签订货物供应保证框架协议约定上海恩捷向蜂巢能源供货锂电隔膜供货金额不超过19亿元恩捷股份公告2022年开始动力电池企业与锂电隔膜企业签订保供协议这种做法被延续下来可见锂电隔膜供应持续偏紧抢先锁定锂电隔膜供应已经成为动力电池企业的当务之急科达利获法国ACC订单法国ACC将在2024-2030年间向科达利采购约1亿套方形锂电壳体和盖板早前2020年4月科达利与瑞典Northvolt签订供货协议科达利将向Northvolt瑞典工厂独家供应方形锂电壳体和盖板为满足国际客户本土化配套供应需求和提升国际竞争力科达利已经启动建设瑞典德国匈牙利三个生产基地三个生产基地都已经实现小批量出货高工锂电远景动力英国第二座动力电池工厂开工远景动力英国第二座动力电池工厂开工与第一座工厂一样选址在桑德兰首期规划产能12GWh计划2025年投产2021年7月远景动力宣布同日产汽车达成深化战略合作联手日产在英国建设全球首个集成电动汽车生产动力电池制造零碳智能电网可再生能源电力系统的零碳新工业区EV36Zero结合远景动力在西班牙纳瓦尔莫拉德拉马塔和美国南卡罗来纳的工厂规划远景动力到2026年零碳电池产能将超过400GWh年高工锂电麒麟版极氪001亮相根据工信部发布新能源汽车推广应用推荐车型目录2022年第11批吉利汽车的高端电动品牌极氪汽车推出了新款极氪001换装宁德时代麒麟电池将在2023年的第二季度上市该车型数据表现极为亮眼新车动力系统搭载后置单电机最大功率200kW搭配宁德时代提供的三元电池系统能量密度高达200Whkg电池容量为140kWh百公里耗电量为149kWhCLTC工况续航里程高达1032km相比在售的超长续航单电机WE版732km提升300km与此同时长城高端品牌沙龙旗下的首款车型机甲龙也亮相本批目录机甲龙的亮点是搭载了蜂巢能源的无钴锂电池目前蜂巢能源的无钴锂电池已经配套了欧拉樱桃猫闪电猫好猫机甲龙等多款车型高工锂电敬请阅读末页之重要声明宁德时代召开2022年度供应商大会以合作供赢碳索未来为主题的宁德时代2022年度供应商大会在福建厦门隆重召开宁德时代董事长曾毓群携公司高管与来自全球的近400家供应商代表参加此次大会共谋行业发展曾毓群发表致辞对2023年供应链发展提出期望打赢三大战役第一是创新之战需要供应商伙伴们加大创新投入不断提升技术能力第二是成本战役市场需要不断提升电池的性价比这需要我们和供应商伙伴们一起想办法实现持续的降本增效第三是绿色低碳战役宁德时代今年已经启动了CREDIT计划帮助供应商统筹规划减碳降排一些供应商伙伴已经积极的参与进来一起把零碳打造成我们新的竞争力宁德时代官网资料来源新闻报道湘财证券研究所4锂钴专题锂钴经常用来做对比参照但是基本面情况还是有所不同的投资逻辑上锂的投资逻辑偏需求端即全球新能源汽车产销放量带动锂需求激增供给增速跟不上需求增速钴的投资逻辑偏供给端即钴供给长期受限供需紧平衡下钴供给不稳定带来阶段性钴价上涨机会41锂2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增供给增速跟不上需求增速供需矛盾下锂价开启强势上行2021年下半年澳大利亚锂矿供应商Pilbara通过其新建的电子交易平台举行锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜2021年12月锂价开启新一轮快速上涨至50万元考虑主要是季节性减产海外锂供应不稳定下游春节备货等因素共同作用2022年上半年受上海吉林疫情影响锂价略有回落随着需求恢复锂价愈发坚挺而后受四川限电青海限运影响锂价重拾升势缓慢攀升再次冲上50万元大关随着冬季到来四川锂矿会冬歇青海西藏盐湖在冬季也会减产同时南美洲则会进入雨季智利阿根廷盐湖摊晒受影响这种情况下锂供给会减少另方面每年四季度又是全球新能源汽车产销旺季导致供需错配进一步加剧锂价再上台阶近期锂价有所回落主要是各地疫情管控影响新能源汽车消费端甚于生产端我们从新能源汽车产销量动力电池产量装机量数据上可以看出滞销压库迹象市场担忧动力电池企业放缓生产节奏敬请阅读末页之重要声明图8国内市场锂价表现万元吨截至2023011060504030201002020202120222023电池级碳酸锂氢氧化锂单水资料来源Wind湘财证券研究所图9Pilbara历次锂精矿线上拍卖成交价美元吨900080007000600050004000300020001000-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-07-3009-1310-2604-2705-2406-2307-1308-0209-2010-1811-1612-14成交价125022402350565059556350618863506988710078057505资料来源Pilbara官网湘财证券研究所我们预计后市锂价仍将维持强势供需矛盾缓和起码需要待至2023Q12023年锂价会有逐级回落预计还是会维持在30-40万元锂行业公司利润丰厚锂价高涨已有两年时间供给释放是不及预期的主要是受南美加拿大等地锂矿国有化影响锂矿开发进度缓慢近期宜春母亲河锦江水质异常事件也为云母提锂环保问题敲响警钟1129永兴材料公告由于锦江水质异常永兴新能源锂盐产线临时停产配合环保部门调查129产线恢复生产根据宜春市人民政府说明此次事件起因是锦江铊浓度异常初步查明此次事件主要污染源来自江西齐劲材料有限公司就在不久之前1110宜春市生态环境局发布了关于暂停审批以砖敬请阅读末页之重要声明厂和陶瓷厂进行锂渣焙烧和石油焦碳化项目的通知通知明确指出部分县市区以陶瓷厂对锂渣二次提锂但是这些项目存在一定的环境风险证券时报了解到在上述通知发布之前宜春地区已有20多家陶瓷厂共计50余条生产线转产锂渣坯分布在高安宜丰上高等县市以上种种暴露出宜春锂电产业高速发展过程中存在的环保隐患亟需整治宜春云母提锂或放缓脚步42钴钴矿开采主要是在刚果金矿石在当地经过简单加工制成钴湿法冶炼中间品粗制氢氧化钴然后借道南非最大集装箱港口德班港运往中国各地再做深加工海运时间2个月左右2022年11月中国钴湿法冶炼中间品进口平均单价108万美元吨按照钴含量30折算相当于进口钴价361万美元吨近期钴价表现疲弱但是进口钴原料价格相对坚挺调价滞后七月进口钴原料价格才开始调整随之国内钴深加工企业盈利压力会有所缓解图10中国钴湿法冶炼中间品进口数量及平均单价十二月数据暂未发布4000025350002030000250001520000150001010000055000000进口数量吨平均单价万美元吨资料来源Wind海关总署湘财证券研究所钴价在2019年探底最终以嘉能可Mutanda矿山停产维护收场供给退出促成钴价见底回升2020年以来钴价表现不温不火随着库存持续去化钴价重心上移钴行业回暖嘉能可是近年钴供给增量主力对于钴行业供需状况影响颇大嘉能可在刚果金拥有KatangaMutanda两座优质铜钴矿其中Mutanda矿山敬请阅读末页之重要声明已经从2021Q4开始分步重启带来相当可观的钴产量增长嘉能可2022Q3自有矿山钴产量331万吨4152022全年产量指引43-47万吨较上年产量313万吨增长较多预计2022年钴供给充分受钴需求季节性波动影响钴价波动也具有一定季节性上半年需求旺季是春节后补库下半年需求旺季是夏休后金九银十及圣诞备货前期淡季受下游电子行业需求疲弱影响钴价大幅下跌经历快速杀跌钴价已经回落至历史较低水平进一步下行空间有限圣诞备货旺季支持钴价企稳反弹然而旺季钴价表现仍然疲软反弹乏力后市恐怕难言乐观图11国内市场钴价表现无锡市场万元吨截至202301098070605040302010020162017201820192020202120222023资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5投资建议随着业绩高增长兑现新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解建议保持关注各细分板块中锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨相关上市公司业绩弹性非常大我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要难以替代可以享受国内外新能源汽车市场高增长且随着行情纵深演绎市场对其挖掘日渐深入传统车企是价值洼地多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车存在价值重估机会维持行业增持评级6风险提示国内疫情反复新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈敬请阅读末页之重要声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明