事项：
　　乘联会发布数据，12月狭义乘用车产量209.5万辆，同比-15%、环比-1%；批发222.2万辆、同比-6%、环比+9%；零售216.9万辆，同比+3%、环比+31%。
　　评论：
　　12月批发环比+10%，匹配终端冲量需求。乘联会发布12月乘用车批发销量，为222万辆、同比-6%、环比+9%；批发量表现在历史同期较弱，环比增速相对历史偏高，主要在于前期零售表现疲软下，经销商库存升高，厂家有意减少批售所致。最终对应4Q22批发644万辆、同比-1%、环比-1%；全年批发2316万辆、同比+10%。
　　估计12月上险约242万辆、同比+12%、环比+55%，好于我们此前预期，主要在于疫情防控优化后线下消费场景优化改善，叠加购置税政策变动尚未明确、新能源补贴退坡等因素驱动行业迎来冲量，另有部分提前上牌需求于12月释放。预计最终对应4Q22上险558万辆、同比+3%、环比+5%；全年上险1969万、同比-2%。
　　出口持续强劲，渠道迎来大规模去库。本月出口26万辆，对应最终渠道库存-46万辆，符合历史季节性水平，2022年自4月疫情原因去库以来首月去库。
　　12月新能源批发75.0万辆、同比+49%、环比+3%、渗透率33.7%。主要车企销量分别为比亚迪22.4万辆、五菱8.6万辆、特斯拉5.5万辆、吉利4.5万辆、长安3.9万辆、上汽3.1万辆，新势力理想2.1万辆、蔚来1.6万辆、小鹏1.1万辆。全年新能源批发648万辆、同比+94%。
　　2023年展望：12月上险好于预期，相应下调1Q23预期，按中性预测，2023年上险预期2064万辆、同比+4.8%，批发预期2424万辆、同比+4.7%。
　　投资建议：近期汽车板块表现活跃，我们认为主要源自1Q潜在新能源行情的提前，原预期2月中下旬市场对新能源需求预期会迎来改善，进而带来板块行情，实际1月数据就可能好于预期+特斯拉降价催化，配合近期市场整体上涨，行情有所提前。
　　1）零部件：今年应该牢牢紧扣业绩要素，背后则是选择新能源、自主新订单量大能对冲燃油下滑的零部件，推荐铝制品链条的银轮、爱柯迪、建议关注旭升，以及新能源自主强相关的拓普、新泉、沿浦。
　　2）整车：把握估值和新品周期影响下的风险收益比，注意新品节奏，推荐吉利、长安、比亚迪，关注蔚来、赛力斯。
　　风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期等。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告汽车2023年01月11日汽车行业重大事项点评推荐维持12月零售恢复2023年把握新能源结构性机会事项华创证券研究所乘联会发布数据12月狭义乘用车产量2095万辆同比-15环比-1批证券分析师张程航发2222万辆同比-6环比9零售2169万辆同比3环比31电话评论021-20572543邮箱zhangchenghanghcyjscom12月批发环比10匹配终端冲量需求乘联会发布12月乘用车批发销量执业编号S0360519070003为222万辆同比-6环比9批发量表现在历史同期较弱环比增速相证券分析师夏凉对历史偏高主要在于前期零售表现疲软下经销商库存升高厂家有意减少批售所致最终对应4Q22批发644万辆同比-1环比-1全年批发2316电话021-20572532万辆同比10邮箱xialianghcyjscom执业编号S0360522030001估计12月上险约242万辆同比12环比55好于我们此前预期主要在于疫情防控优化后线下消费场景优化改善叠加购置税政策变动尚未明联系人李昊岚确新能源补贴退坡等因素驱动行业迎来冲量另有部分提前上牌需求于12邮箱lihaolanhcyjscom月释放预计最终对应上险万辆同比环比全年上险4Q22558351969万同比-2行业基本数据出口持续强劲渠道迎来大规模去库本月出口万辆对应最终渠道库存26占比-46万辆符合历史季节性水平2022年自4月疫情原因去库以来首月去库股票家数只20200312月新能源批发750万辆同比49环比3渗透率337主要车企总市值亿元3381568374销量分别为比亚迪224万辆五菱86万辆特斯拉55万辆吉利45万辆流通市值亿元2442338356长安39万辆上汽31万辆新势力理想21万辆蔚来16万辆小鹏11万辆全年新能源批发648万辆同比94相对指数表现2023年展望12月上险好于预期相应下调1Q23预期按中性预测20231M6M12M年上险预期2064万辆同比48批发预期2424万辆同比47绝对表现-05-125-117相对表现-10-3254投资建议近期汽车板块表现活跃我们认为主要源自1Q潜在新能源行情的2022-01-112023-01-10提前原预期2月中下旬市场对新能源需求预期会迎来改善进而带来板块行9情实际1月数据就可能好于预期特斯拉降价催化配合近期市场整体上涨-4行情有所提前-182201220322062208221023011零部件今年应该牢牢紧扣业绩要素背后则是选择新能源自主新订单-31量大能对冲燃油下滑的零部件推荐铝制品链条的银轮爱柯迪建议关注旭升以及新能源自主强相关的拓普新泉沿浦汽车沪深3002整车把握估值和新品周期影响下的风险收益比注意新品节奏推荐吉相关研究报告利长安比亚迪关注蔚来赛力斯汽车行业重大事项点评特斯拉降价加速竞争再炼新能源产品力风险提示疫情缓解速度低于预期宏观经济国内消费低于预期原材料涨2023-01-09价超预期等汽车行业2023年度投资策略聚焦结构性成长机会2022-12-17汽车行业重大事项点评11月疫情影响明显预计未来2月销量恢复2022-12-12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载汽车行业重大事项点评目录一行业销量库存价格4一销量4二库存8三价格9四统计局财务10二市场竞争11三板块估值12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2汽车行业重大事项点评图表目录图表1狭义乘用车月度批发销量同比增速4图表2乘用车交强险月度注册量同比增速4图表3传统乘用车剔除新能源月度批发销量同比增速4图表4传统乘用车剔除新能源交强险注册量同比增速4图表5汽车板块季度利润预估5图表62022年季度乘用车上险批发销量预估万辆6图表7新能源车季度批发增速7图表8新能源车季度上险增速7图表9新能源车季度上险渗透率7图表10新能源车季度出口及增速万辆7图表1112月大幅去库渠道库存月度变化按批发-交强险-出口8图表1212月经销商库存预警指数下行8图表1311月经销商库存系数上行8图表14行业渠道库存测算万辆9图表15GAIN行业整体月度终端优惠指数9图表16GAIN整体月度价格变化指数9图表1712月行业折扣率放松市场平均折扣率中位数10图表1812月行业折扣额放松市场平均折扣额中位数元10图表1911月行业营收增速回落规上汽车制造业月度营收增速10图表2011月行业利润增速回落规上汽车制造业月度利润总额增速10图表21批发销量前十车企月度份额变化前1-5名截至2022年12月11图表22批发销量前十车企月度份额变化前6-10名截至2022年12月11图表23乘用车PE近期小幅回升申万乘用车指数历史PE截至2023年1月10日收盘12图表24零部件PE近期小幅回升申万零部件指数历史PE截至2023年1月10日收盘12图表25乘用车PB近期回落申万乘用车指数历史PB截至2023年1月10日收盘12图表26零部件PB处于历史中枢申万零部件指数历史PB截至2023年1月10日收盘12图表27申万乘用车相对沪深300走势截至2023年1月10日收盘13图表28申万零部件相对创业板指走势截至2023年1月10日收盘13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3汽车行业重大事项点评一行业销量库存价格一销量图表1狭义乘用车月度批发销量同比增速图表2乘用车交强险月度注册量同比增速2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年5060302512-6000-25-30-50-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月312456789123456789101112111210资料来源乘联会华创证券资料来源银保监会华创证券注12月为预期值图表3传统乘用车剔除新能源月度批发销量同比图表4传统乘用车剔除新能源交强险注册量同比增速增速2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年8060403000-209-160-40-30-80-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210资料来源乘联会华创证券资料来源银保监会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4汽车行业重大事项点评图表5汽车板块季度利润预估资料来源公司公告Wind统计局华创证券注A股乘用车有较多投资收益此处模糊处理证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5汽车行业重大事项点评图表62022年季度乘用车上险批发销量预估万辆2022情景全年Q1Q2Q3Q4上险销量乐观1969471408532558中性1969471408532558悲观1969471408532558同比乐观-17-92-14014325中性-17-92-14014325悲观-17-92-14014325相较乐观-35-58-213185-272019年中性-35-58-213185-27悲观-35-58-213185-27批发销量乐观2316545474653644中性2316545474653644悲观2316545474653644同比乐观9988-15373-09中性9988-15373-09悲观9988-15373-09相较乐观10156-06301592019年中性10156-0630159悲观10156-0630159资料来源银保监会中汽协华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6汽车行业重大事项点评图表7新能源车季度批发增速图表8新能源车季度上险增速200200150150100100505000-50-50-100-100资料来源乘联会华创证券预测资料来源银保监会华创证券预测图表9新能源车季度上险渗透率图表10新能源车季度出口及增速万辆50新能源车出口万辆左轴增速右轴50300404024030301802020120101060000资料来源乘联会华创证券预测资料来源银保监会华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7汽车行业重大事项点评二库存图表1112月大幅去库渠道库存月度变化按批发-交强险-出口201620172018201920202021202290450-45-90资料来源乘联会中汽协银保监会华创证券图表1212月经销商库存预警指数下行图表1311月经销商库存系数上行3090802518820705820601550104005资料来源中国汽车流通协会华创证券资料来源中国汽车流通协会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8汽车行业重大事项点评图表14行业渠道库存测算万辆资料来源乘联会中汽协银保监会华创证券测算及预测三价格图表15GAIN行业整体月度终端优惠指数图表16GAIN整体月度价格变化指数2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年10185900228万元1701万元-5-9-187123456891112-1010123456789101112基基月月月月月月月月月月月月月月月月月月点月月月点月月月资料来源安路勤华创证券资料来源安路勤华创证券注注1以样本车型成交折扣MSRP-成交价按销量加权平均计算1以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价行业月度优惠幅度标签数字为当月平均优惠折线数据为标准标签数字为当月均价折线数据为标准化指数当月均价基点均化指数当月平均优惠-基点平均优惠基点成交均价100价-110022020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大22020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9汽车行业重大事项点评图表1712月行业折扣率放松市场平均折扣率中位图表1812月行业折扣额放松市场平均折扣额中位数数元按车企中位数按车型中位数按车企中位数按车型中位数60900050800040700060003050004000203000102000资料来源汽车之家华创证券资料来源汽车之家华创证券四统计局财务图表1911月行业营收增速回落规上汽车制造业月图表2011月行业利润增速回落规上汽车制造业月度营收增速度利润总额增速营收增速1营收增速2100806050400200-50-20-40-100资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券注增速1增速2主要来自于统计局数据口径切换证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10汽车行业重大事项点评二市场竞争图表21批发销量前十车企月度份额变化前1-5名截至2022年12月1412比亚迪10长安汽车8一汽大众6吉利汽车4上汽通用五菱20资料来源乘联会中汽协华创证券图表22批发销量前十车企月度份额变化前6-10名截至2022年12月12108上汽大众奇瑞汽车6上汽通用上汽乘用车4广汽丰田20资料来源乘联会中汽协华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11汽车行业重大事项点评三板块估值图表23乘用车PE近期小幅回升申万乘用车指数历图表24零部件PE近期小幅回升申万零部件指数历史PE截至2023年1月10日收盘史PE截至2023年1月10日收盘沪深300申万乘用车乘用车最新创业板指申万零部件零部件最新50804060304020272201027500资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表25乘用车PB近期回落申万乘用车指数历史图表26零部件PB处于历史中枢申万零部件指数历PB截至2023年1月10日收盘史PB截至2023年1月10日收盘沪深300申万乘用车乘用车最新创业板指申万零部件零部件最新6108462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