周四上午统计局公布数据显示，12月CPI同比上1.8%，预期涨1.9%，前值涨1.6%；12月PPI同比降0.7%，预期降0.3%，前值降1.3%。具体来看：
　　CPI：猪、油同步走弱，疫情防控优化推动核心CPI修复
　　1、环比上行至0附近：供给对食品项的影响基本相互对冲，油价是非食品项的主要拖累因素，剔除供给因素后可以发现疫情防控优化推动核心CPI小幅修复，主要影响CPI的因素从大到小依次是：果蔬（0.23pct）＞服务消费（0.04pct）＞其他食品消费（-0.02pct）＞油（-0.2pct）≈猪（-0.2pct）。
　　2、食品项：猪价与果蔬价格对冲，价格变动有限。
　　3、非食品项：油价是主要拖累项，疫情防控优化推动服务价格弱修复，体现在教育文化娱乐、其他用品及服务等分项。
　　4、预计2023年中枢在2%附近，重点关注总需求超预期反弹带来的涨价风险。
　　（1）首先，确定CPI环比按季节性变动的基准水平。Q1环比根据春节时点采用2012年、2014年、2017年的平均水平，Q2-Q4环比采用五年均值，对应2023年CPI中枢在1.4%。
　　（2）其次，中性情境下假设2023年总需求温和修复。参考2017前三季度情境（服务业CPI、核心CPI环比处于高位，消费增速反弹），剔除季节性和油价的需求复苏因素累计影响非食品CPI共1.1个百分点，对应2023年全年CPI中枢上行0.6个百分点（1.1÷0.75×非食品占比0.8÷2）至2%附近。
　　（3）再次，基于其他不同情境下的总需求修复情况对CPI进行测算。积极假设下疫情优化政策效果超预期，总需求大幅反弹，2023年CPI中枢或在2.5%附近，四季度中枢或突破3%；保守假设下疫情传播高峰对需求的负面影响持续超预期，2023年CPI中枢或在1.5%附近，二季度中枢或下行至1%附近，全年高点在2.5%附近。
　　PPI：原油价格大幅下跌，但高基数作用消退主导同比上行
　　1、环比下行至-0.5%，主要由生产资料的中游行业价格走跌带动。
　　2、分行业：（1）工业生产者行业中价格下跌的行业数量显著增加。（2）国际原油价格下行，原油产业链价格是主要拖累项。（3）金属和储能价格有所上涨。
　　3、后续趋势：2023年PPI同比形态或“前低后高”，中枢或在0.1%附近。同样采用先推测PPI环比、再以环比连乘的方法来推断PPI同比。由于煤价在价格调控机制正式运行后变动的弹性减弱，或难重现2021年对PPI形成大幅冲击的情景，叠加国内外经济周期错位的情景下国内与海外大宗品价格变动或形成对冲，因此基数效应或对PPI同比起主导作用。在环比季节性变动的基础上（波动较大，采用八年均值），根据油价相对PPI约3.5%的弹性对超季节性因素进行调整，中性情境下油价中枢在100美元/桶左右，对应2023年PPI中枢在0.1%附近。
　　风险提示：大宗商品价格超预期上涨，总需求超预期反弹