事件：
　　四川省药械招标采购服务中心1月11号发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》（以下简称“中选结果”），中选结果公示5天至1月16日。
　　简评
　　种植体系统集采降幅符合预期。所有拟中选产品相对于基准价降幅区间为15%-61%，价格区间为548-1855元。四级纯钛种植体系统是医疗机构报量的主要产品类型，共约249.5万套，占报量需求的87%。四级纯钛种植体系统的整体降幅区间为15%-61%，最高中选价格为高端进口品牌士卓曼和诺贝尔，拟中选价格均为1855元，降幅45%，适用于中选规则中的乙类中标；最低中选价格为630元，为国产厂商常州百康特，降幅15%，适用于中选规则中的甲类中标。钛合金种植体系统中标价格区间为730-1764元，降价区间为15%-48%。种植体系统集采降幅符合预期，高端种植体与低端种植体价差缩小、主流产品均中标，体现出集采规则设计的科学性、合理性。
　　政策落地后预计三级公立医院普通种植牙整体收费区间为5748-9855元。口腔种植的费用大致分为种植体系统、牙冠和医疗服务费三个主要部分。按照国家医保局2022年9月8号发布的《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，三级公立医院普通种植牙医疗服务费的调控目标为4500-6300元（经济发达、种植成功率高的国家医学中心或者有重点临床专科的医疗机构最高上浮40%计算所得）。我们推算三级公立医院单颗普通种植牙（不考虑植骨）的整体收费区间在5748-9855元，其中医疗服务费4500-6300元、种植体系统548-1855元、牙冠材料500-1500元、挂号费等其他费用约200元。央视新闻预计种植牙的整体费用（含医疗服务、种植体和牙冠）有望降低50%左右。
　　我国种植牙渗透率低，政策落地后有望实现以价换量。根据医趋势和美团联合发布的《2020年中国口腔医疗行业报告》数据，2020年我国种植牙数量为406万颗，我国种植牙渗透率有较大提升空间。参考海外，种植牙渗透率最高的韩国渗透率达到5%左右，欧美等多数国家的渗透率也达到了1%以上，而我国的渗透率不到0.5%。国家种植牙专项治理和种植体系统集采等相关政策受媒体报道较多、居民关注度较高，这客观上起到了对种植牙的宣传、科普效果。政策落地有助于释放积累的终端需求，种植牙终端市场有望实现以价换量。
　　种植体系统集采落地叠加疫情防控政策优化，种植牙手术量有望迎来反弹。从2021年8月浙江省宁波市医保局下发《医保历年账户支付种植牙项目的方案》（征求意见稿）开始，种植牙收费价格的医疗服务价格、耗材价格等关键要素存在很大不确定性，部分种植牙患者出现了观望心态、暂缓种植。随着种植牙专项治理政策、种植体系统集采的陆续落地，种植牙终端收费预期愈发清晰。预计2023年公立医院将会正式调价，叠加国内疫情防控政策的优化，积累的种植牙需求有望得到释放。我们认为，种植体系统集采降幅符合预期，政策落地后种植牙手术量有望迎来反弹，重点推荐通策医疗，建议关注瑞尔集团、皓辰医疗（原融钰集团）。
　　风险提示：
　　（1）行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。
　　（2）医疗机构新建医院开业、爬坡不及预期的风险：医院集团新建医院有工期不及预期的风险，新开业医院在当地市场未能建立起一定的品牌知名度和稳定的获客渠道，可能面临收入、扭亏周期不及预期的风险；
　　（3）发生重大医疗纠纷和事故的风险：医疗诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，如引发医疗事故或纠纷，可能导致公司面临投诉、经济赔偿、行政处罚或法律诉讼，对公司声誉和品牌声誉产生不利影响，进而会对公司的业务经营能力、经营业绩及财务状况产生不利影响；
　　（4）新冠疫情对医疗机构经营造成负面影响的风险：受疫情影响，口腔医院的日常经营受到一定程度的影响；国民可支配收入水平可能受到一定冲击，从而将可能影响口腔医疗服务的复苏。

研究报告全文：证券研究报告行业简评口腔种植体系统带量采医疗服务购开标降幅符合预期事件维持强于大市贺菊颖四川省药械招标采购服务中心1月11号发布口腔种植体系统省际hejuyingcsccomcn联盟集中带量采购拟中选结果公示以下简称中选结果中010-86451162选结果公示5天至1月16日SAC编号S1440517050001SFC编号ASZ591简评王在存wangzaicuncsccomcn种植体系统集采降幅符合预期所有拟中选产品相对于基准价降010-86451382幅区间为15-61价格区间为548-1855元四级纯钛种植体系统SAC编号S1440521070003是医疗机构报量的主要产品类型共约2495万套占报量需求的87四级纯钛种植体系统的整体降幅区间为15-61最高中选价格为高端进口品牌士卓曼和诺贝尔拟中选价格均为1855元降幅发布日期2023年01月11日45适用于中选规则中的乙类中标最低中选价格为630元为国产厂商常州百康特降幅15适用于中选规则中的甲类中标钛合市场表现金种植体系统中标价格区间为730-1764元降价区间为15-48100种植体系统集采降幅符合预期高端种植体与低端种植体价差缩小-10主流产品均中标体现出集采规则设计的科学性合理性-20政策落地后预计三级公立医院普通种植牙整体收费区间为5748--309855元口腔种植的费用大致分为种植体系统牙冠和医疗服务费三个主要部分按照国家医保局2022年9月8号发布的关于开展口2022111202221120223112022411202251120226112022711202281120229112023111202210112022111120221211腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知三级公立医院普医药生物上证指数通种植牙医疗服务费的调控目标为4500-6300元经济发达种植成相关研究报告功率高的国家医学中心或者有重点临床专科的医疗机构最高上浮40计算所得我们推算三级公立医院单颗普通种植牙不考虑植骨的整体收费区间在5748-9855元其中医疗服务费4500-6300元种植体系统548-1855元牙冠材料500-1500元挂号费等其他费用约200元央视新闻预计种植牙的整体费用含医疗服务种植体和牙冠有望降低50左右我国种植牙渗透率低政策落地后有望实现以价换量根据医趋势和美团联合发布的2020年中国口腔医疗行业报告数据2020年我国种植牙数量为406万颗我国种植牙渗透率有较大提升空间参考海外种植牙渗透率最高的韩国渗透率达到5左右欧美等多数国家的渗透率也达到了1以上而我国的渗透率不到05国家种植牙专项治理和种植体系统集采等相关政策受媒体报道较多居民关注度较高这客观上起到了对种植牙的宣传科普效果政策落地有助于释放积累的终端需求种植牙终端市场有望实现以价换量本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明医疗服务行业简评报告图表1口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果A组-四级纯钛种植体产品系统基准价有效采购首年采购需求量首年意向采购量排名医疗器械注册人计价单位拟中选价格降幅低价单位万套单位万套1常州百康特医疗器械有限公司套630742-155054572韩国仕诺康株式会社套647870-267606853纽白特有限公司套729872-168047254江苏创英医疗器械有限公司套747920-194293885登腾株式会社套770957-20497044856奥齿泰种植体有限责任公司套771957-19604554577郑州康德泰口腔医疗科技有限公司套783980-203212908韩国迪耀株式会社套8651120-234464039威海威高洁丽康生物材料有限公司套9061205-2551446310韩国美格真种植体有限公司套9101210-2570663811BB齿科公司套11631870-381119101012登士柏种植体制造公司套18533373-4571264413士卓曼研究院股份公司套18553373-453111281314诺贝尔生物公司NobelBiocareAB套18553373-4517191557B组-四级纯钛种植体产品系统1杭州民生立德医疗科技有限公司套548900-390930842熙直美CSMImplant套620742-160760693登特司有限公司DentisCoLtd套710896-212642394百齿泰厦门医疗科技有限公司套7291180-382141935广东中科安齿生物科技有限公司套7621000-241100996四川拜阿蒙生物活性材料有限责任公司套8000010017株柯威尔株式会社套8381060-211401278深圳安特医疗股份有限公司套8680010019全球安联科技股份有限公司套8701100-2104403910韩国沃兰牙科器械有限公司套8731090-2011510411江苏人冠医疗科技有限公司套88000100112台湾美佳境股份有限公司套9111200-2401501413瑞奇医疗科技嘉兴有限公司套94500500514四川鸿政博恩口腔科技有限公司套9581320-2720318315山东恒泰医疗器械有限公司套9801390-2923120816喜客瑞士股份有限公司套9992567-61137124A组钛合金种植体产品系统1科特斯牙科种植体工业有限公司套7501450-481431302北京莱顿生物材料有限公司套798980-194013613阿尔法生物科技有限公司套9181370-333032744密易施医疗有限公司套10201664-39160145雅定种植系统有限公司ADIN5套10401764-41381345DEXTALIMPLAXTSYSTEMSLTD6安卓健股份有限公司AnthogyrSAS套13432443-45513465B组钛合金种植体产品系统1北京大清西格科技有限公司套599755-210960872韩国新世纪医疗技术有限公司套620730-150480433熙直美CSMImplant套620742-160230214爱美蒂口腔器械有限公司ABDentalDevicesLtd套8931341-33035031资料来源四川省药械招标采购服务中心中信建投种植体系统集采落地叠加疫情防控政策优化种植牙手术量有望迎来反弹从2021年8月浙江省宁波市医保局下发医保历年账户支付种植牙项目的方案征求意见稿开始种植牙收费价格的医疗服务价格耗材价格等关键要素存在很大不确定性部分种植牙患者出现了观望心态暂缓种植随着种植牙专项治理政策种植体系统集采的陆续落地种植牙终端收费预期愈发清晰预计2023年公立医院将会正式调价叠加国内疫情防控政策的优化积累的种植牙需求有望得到释放我们认为种植体系统集采降幅符合预期政策落地后种植牙手术量有望迎来反弹重点推荐通策医疗建议关注瑞尔集团皓辰医疗原融钰集团请参阅最后一页的重要声明1医疗服务行业简评报告风险提示1行业政策风险因为行业政策调整带来的研究设计要求变化价格变化带量采购政策变化医保报销范围及比例变化等风险2医疗机构新建医院开业爬坡不及预期的风险医院集团新建医院有工期不及预期的风险新开业医院在当地市场未能建立起一定的品牌知名度和稳定的获客渠道可能面临收入扭亏周期不及预期的风险3发生重大医疗纠纷和事故的风险医疗诊疗行为客观上存在着程度不一的风险如引发医疗事故或纠纷可能导致公司面临投诉经济赔偿行政处罚或法律诉讼对公司声誉和品牌声誉产生不利影响进而会对公司的业务经营能力经营业绩及财务状况产生不利影响4新冠疫情对医疗机构经营造成负面影响的风险受疫情影响口腔医院的日常经营受到一定程度的影响国民可支配收入水平可能受到一定冲击从而将可能影响口腔医疗服务的复苏请参阅最后一页的重要声明2医疗服务行业简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名王在存北京大学生物医学工程博士2017年加入中信建投研究发展部负责医疗器械和医疗服务板块研究勤奋全面深度跟踪医疗器械产业趋势和研究成果研究助理请参阅最后一页的重要声明3医疗服务行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4