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　　【食品饮料】范劲松:地产酒：渠道变革与世推移，科技赋能方兴未艾
　　【互联网传媒-京东集团SW(9618.HK)】韩筱辰：FY22Q4前瞻：估值修复，拐点将至
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　　【银行】戴志锋：银行角度看12月社融：信贷增长好于预期；稳增长政策持续驱动
　　【机械-奥特维(688516)】王可：2022年业绩超预期，持续推进平台化布局
　　【建筑-精工钢构(600496)】耿鹏智：携手电力央企，BIPV业务有望步入发展快车道
　　【电子-舜宇光学科技(2382.HK)】王芳：舜宇光学12月出货量点评：车载镜头出货承压，手机镜头/模组保持疲软

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦2023年新能源年度策略电车海外加速储能景气向上证券研究报告2023年1月11日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点金工包赞养老目标日期基金动态资产配置与下滑曲线-Merton模型中泰金工养老金系列一固收周岳昆明城投怎么看电新曾彪电车海外加速储能景气向上食品饮料范劲松地产酒渠道变革与世推移科技赋能方兴未艾欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport互联网传媒-京东集团SW9618HK韩筱辰FY22Q4前瞻估值修复拐点将至研究分享银行戴志锋银行角度看12月社融信贷增长好于预期稳增长政策持续驱动机械-奥特维688516王可2022年业绩超预期持续推进平台化布晨报内容回顾局建筑-精工钢构600496耿鹏智携手电力央企BIPV业务有望步入发展快车道电子-舜宇光学科技2382HK王芳舜宇光学12月出货量点评车载镜头出货承压手机镜头模组保持疲软请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点金工包赞养老目标日期基金动态资产配置与下滑曲线-Merton模型中泰金工养老金系列一包赞中泰金工行业负责人S0740522070001老龄化和少子化成为我国现阶段人口年龄结构的主要特征构建多层次养老保障体系成为老有所养的重要组成部分在此背景下我国养老第三支柱个人养老金制度终于在2022年末落地个人养老金实施办法规定参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元实行个人账户制缴费完全由参加人个人承担自主选择购买符合规定的储蓄存款理财产品商业养老保险公募基金等金融产品在美国目标日期基金正在迅速成为固定缴存模式下的主战产品曾在六年中目标日期基金的资产增长了五倍多从2005年底的710亿美元增长到2011年底的3780亿美元在最新的研究中Vanguard报告称82的退休计划提供目标日期基金其中近四分之一的参与者只投资于目标日期基金可见目标日期基金在个人养老金产品中的核心地位目标日期基金与普通基金最大的区别有两点一是目标日期基金有定期的缴存资金进入产品二是产品期限长需要到期才能取出资金所以目标日期基金的目标是期末的财富最大化我们需要找到一种资产配置的动态轨迹使得期末的组合效用最大化风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来模型根据历史规律总结历史规律可能失效模型结论基于统计工具得到在极端情形下或存在解释力不足的风险因此其结果仅做分析参考本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议摘要选自中泰证券研究所研究报告养老目标日期基金动态资产配置与下滑曲线-Merton模型中泰金工养老金系列一发布时间2023年1月11日固收周岳昆明城投怎么看周岳中泰固收首席S0740520100003我们在报告云南城投怎么看20220918中对云南省属国企债务到期情况进行了分析云南省债务主要集中于省属国企和昆明市平台本文将对昆明市城投债务进行分析以供投资者参考经济财政债务情况2021年昆明市GDP722250亿元在云南省内16个地级市中排名第1GDP增速726在云南省内排名第15产业结构以第三产业为主支柱产业主要为旅游文化业制造业医药烟草等截至2023年1月9日市内共31家上市公司2020年以来昆明市政府性基金收入下滑明显叠加一般公共预算收入增速缓慢或对昆明市整体综合财力有一定影响近年来昆明市一般公共预算收入上升缓慢2018-2021年同比增速分别为620578324和5942018-2020年政府性基金收入超过一般公共预算收入但自2020年以来政府性基金收入呈下降趋势其中2020年和2021年同比分别下降2288和3880昆明市全口径债务以城投有息债务为主2015年以来地方政府债务增速很低城投有息债务增速持续高于地方政府债务增速其中2016年达到30362017-2021年增速在3-9水平2019-2021年昆明市调整债务率分别为2636629007和34518呈增长趋势地区金融资源根据其他省份债务化解的经验地区银行资源持有的上市公司股权2个因素在地区金融资源中尤为重要昆明市有1家城商行富滇银行股份有限公司和2家农商行根据样本城投授信数据城农商行给予城投的授信较小主要还是省内国有大型商业银行政策性银行及股份制商业银行给予的授信规模较大合计占比近九成根据2022年三季报数据昆明市政府共持有3家上市公司股权按2023年1月9日市值计算合计市值3655亿元-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦债务压力目前昆明市有存续债的城投共15家包括11家地市级平台2家地市开发区级平台和2家区县级平台平台数量较多债务负担主要集中在市本级截至2023年1月9日地市级地市开发区级和区县级城投存续债余额分别为64908亿元2250亿元和3800亿元占比分别为9147317和536从债券到期压力看2023-2025年到期规模分别为27310亿元26663亿元和13685亿元交产股份公租房公司和昆明交投3家城投存续债余额规模较大分别为12989亿元11615亿元和9245亿元其中2023年公租房公司昆明交投昆明滇投和交产股份债券到期规模较大分别为5275亿元5000亿元3500亿元和2750亿元从信用利差看2021以来昆明市城投信用利差呈上行态势2022年9月15日云南省康旅控股集团有限公司以下简称云南康旅发布债券持有人会议拟提前兑付债券并于10月13日完成全部债券的兑付从信用利差看云南康旅提前兑付对昆明市城投信心提升影响微小具体主体看昆明轨道和昆明交投为区域内主要平台虽总有息债务规模较大但已属区域内认可度较高的平台其中昆明交投短期偿付压力较大且2023年到期债券规模达50亿元相对应估值水平高于昆明轨道交产股份层级较低且短期有息债务规模较大2023年债券到期规模2750亿元昆明滇投短期有息债务规模达13347亿元占总有息债务规模比例为45742家城投当前估值水平均较高昆明土投公租房公司和昆明滇投估值水平紧随其后三家城投当前有息债务规模及短期有息债务规模均较高风险提示城投口径判断有误有息债务数据统计不完整发生超预期信用风险事件摘要选自中泰证券研究所研究报告昆明城投怎么看发布时间2023年1月11日电新曾彪电车海外加速储能景气向上曾彪中泰电力设备新能源首席S07405220200012023年新能源汽车四大趋势1美欧销量增速高于国内成为拉动全球新能源汽车增长的中枢2海外电池收入增速预期较好LGSK等受益美国高增3锂电材料进入降价周期产业链利润向电池流动优选产品差异性成本差异性大的材料企业关注宁德时代亿纬锂能德方纳米建议关注天赐材料星源材质恩捷股份2023年新能源汽车三大新技术1复合集流体技术从实验室走向产业基于优良的性能以及不断下降的成本将对锂电铜箔形成替代2钠电技术路线将相对明确产业化应用将获得突破34680等系列大圆柱良品率性能进一步优化开启大规模量产4锰铁锂等电化学体系获得应用硅料价格下跌为全球大储应用打开市场空间22年大储招标量超70Gwh我们预计装机量在10Gwh23年预期较高增长22年招标价格显著提升由此23年交付价格同比向上而成本端预期稳中有降建议关注系统集成企业建议关注阳光电源上能电气我们预计22年户储全球出货量在20-25Gwh23年预计实现翻倍增长我们认为拥有渠道优势品牌优势的企业将能在行业高景气的情况下获得更多超额利润建议关注有渠道能力的储能电池企业以及兑现度较好的逆变器公司建议关注派能科技固德威科信技术鹏辉能源风险提示全球电动车销量不及预期的风险全球储能装机不及预期的风险市场竞争加剧的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告电车海外加速储能景气向上发布时间2023年1月10日食品饮料范劲松地产酒渠道变革与世推移科技赋能方兴未艾范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001核心观点本篇报告我们通过梳理地产酒品牌的渠道变革史以及对比当前酒企的渠道模式并进一步分析未来渠道发展方式探讨地产酒品牌未来营销模式的趋势我们认为地产酒品牌长期以来在营销渠道方式引领整个白酒行业发展近几年来地产酒品牌渠道模式持续迭代更新凭借渠道-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦的深耕细作在疫情影响白酒消费场景受限的情况下地产酒品牌渠道蓄水池仍为增长提供确定性短期来看随着国内疫情影响逐步消散宴席消费商务消费等白酒主要消费场景将实现快速修复我们预计地产酒品牌将呈现较强业绩反弹韧性长期来看地产酒较强的渠道运作能力将为产品结构升级打下坚实基础在品牌势能提升的同时向全国化名酒跃进三大壁垒构建护城河地产酒龙头势能强劲三大壁垒为地产酒品牌构建护城河1香型壁垒地产酒在香型口感方面长期培育消费者的同时产品不断迭代升级向当地消费者贴近2消费者粘性壁垒地产酒是对地缘文化的独特载体当地消费者对于地产酒品牌有独特的情怀所在其次地产酒品牌承担了当地税收和GDP增长的重任在政商务消费场景上地产酒品牌也是更受青睐3渠道壁垒地产酒更擅长于打巷战在渠道推广中以地面推广为主渠道模式方面精细化程度也更高地产酒市场主要分为三类苏皖酒企为典型1封闭市场以苏皖为代表的地产酒市场就是典型的封闭市场省内名酒古井贡酒迎驾贡酒以及口子窖三大品牌在安徽省内的市占率达到了50以上江苏市场中苏酒龙头洋河今世缘在省内次高端价格带CR2超702半开放市场以河北陕西市场为首地产酒企业受限于品牌力和营销能力省内市场依然被外来品牌入侵省内外品牌共同竞争3开放市场典型的开放市场以鲁豫市场为首鲁豫市场规模较大地产酒话语权较低缺乏品牌力和产品力产品结构升级伴随区域拓展突围地产酒龙头势能强劲地产酒长期处于产品升级过程中目前安徽省内主流价格带在100-300元之间300-800元次高端价格带处于加速扩容阶段江苏省内主流价格带正在从300-400元提升至500元以上同时以洋河古井为首的地产酒龙头品牌均处于区域扩展的突围中古井在河南江苏等市场中均取得不错表现洋河省外收入占比已超过省内收入同时省外仍保持较快增长我们认为洋河全国化的进程将为苏酒企业提供泛区域化发展的模板行业渠道变迁苏皖白酒迎风起航行业渠道变迁创新推动改革复盘白酒行业渠道变迁渠道模式选择的底层逻辑在于渠道利润分配同时与宏观消费环境酒企发展阶段产业政策等方面息息相关整体来看白酒渠道变革的趋势也是由卖方市场逐步向买方市场转型随着终端消费需求的分化而不断细化演变徽酒东不入皖的营销神话徽酒是第一批抓住白酒市场化的酒企率先通过盘中盘模式掌握意见领袖及核心餐饮终端08年后随着大规模财政刺激及货币政策的出台大流通渠道的重视程度逐渐提升徽酒企业开始深度分销模式细化营销工作经过三年深度调整后徽酒竞争格局基本成型古井口子窖迎驾在省内树立主导位置苏酒及时变革重拾领先位置90年代苏酒在白酒行业中颇有影响力三沟一河曾荣获诸多奖项后因价格策略失误导致省内市场被划分随后在省内政府意见指导下对苏酒产品渠道等方面进行改革洋河充分学习盘中盘模式并在07年再次提出厂商11深度分销模式以点带面进行省外扩张形成遍布全国的销售网络地产酒渠道模式深度分销为主各品牌加枝添叶地产酒品牌的经销渠道模式大致可以分为三类深度分销模式一商为主多商配合模式以及大商制总代模式深度分销是主流的渠道模式洋河和古井采用厂商11模式和今世缘的11N深度协销模式在厂商关系上类似厂家负责市场运作经销商负责资金和物流但洋河古井的模式下业务员不仅与经销商对接也直接对接终端对终端的掌控更强迎驾的11N深度分销模式厂商共同开拓市场相比其他的深度分销模式经销商的功能较强洋河改革采取的一商为主多商配合模式仍以厂家为主但与大商合作共同维护市场改善了深度分销模式下的弊端口子窖大商制总代模式以经销商为主导厂商专注于产品的生产供应在借助大商资源快速扩张的同时对渠道的掌控相对不足因此渠道改革结合了深度分销加强销售投入和经销商管理未来地产酒渠道发展趋势数字化与精细化科技赋能加速企业数字化转型随着我国多领域数字化建设加速以茅台洋河为首的多家白酒企业大力推进业务数字化转型打造属于自己的数字化营销体系通过在产业链数字化渠道营销数字化两方面协同发展精准触达消费者最大程度贴近消费需求着手线上渠道推动直销渠道发展随着直播带货的兴起酒企直播带货已经成为销售的新思路为解决电商低价标签与酒企高渠道利润之间的冲突我们认为通过电商专-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦供产品以及自有电商平台协同将最大程度的解决问题加强直营渠道形象单品单独运营今年来白酒企业逐步开始加强对于直销渠道的重视程度在渠道核心思路上围绕精细化运作以及核心大单品独立运作两个方面来运作由于高端化是白酒企业的重点目标之一核心大单品的独立运作能够更顺利的完成消费者培育动作投资建议从基本面的角度来看苏皖两地经济保持高速发展白酒消费升级趋势持续地产酒品牌不断细化渠道运作模式随着疫情管控的放开白酒消费场景修复逻辑显著地产酒品牌全年业绩弹性较强从估值的角度来看整体地产酒成长性及边际改善趋势初步体现整体地产酒品牌在业绩确定性较强的前提下股价具有性价比关注近些年来在渠道模式上顺应发展积极变革的地产酒品牌洋河股份古井贡酒建议关注迎驾贡酒洞藏系列持续替代趋势以及今世缘23年百亿目标下的高质量发展风险提示新冠疫情反复导致白酒消费增长不及预期风险食品安全风险原材料涨价成本上升的风险省内消费升级不及预期或竞争加剧风险产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告地产酒渠道变革与世推移科技赋能方兴未艾发布时间2023年1月11日互联网传媒-京东集团SW9618HK韩筱辰FY22Q4前瞻估值修复拐点将至韩筱辰中泰互联网传媒首席S0740521110002核心观点2022年第四季度京东受到疫情的影响增速放缓2023年第二季度或是消费力恢复的拐点由于京东集团层面受到消费需求和供应链履约的影响收入增速放缓预计2022Q4的营收同比增长75达29660亿元利润端将保持增长的势能Non-Gaap净利润率为19绝对值为549亿元分业务角度京东零售2022Q4受到疫情的影响较大10月和11月7的用户地址都受到疫情管控影响影响范围甚至超过Q2而12月则由于疫情政策的放开履约能力受到影响订单的交付时间和退单率都有所上升预计2022Q4收入同比增长50达26236亿元利润端将保持全年增长的势能同比继续改善改善幅度约为20-30bps预计经营利润率达24经营利润达627亿元京东物流4季度在疫情的大环境下经营难度高且员工成本压力大2022Q4收入预计同比增长200达3657亿元利润端预计环比增长放缓经营利润达18亿元新业务以京喜拼拼为代表区域化收缩继续国际业务的策略也会有所调整预计2022Q4收入同比减少250达616亿元利润端补贴率与采购成本继续压缩预计亏损99亿元经营利润率达-1602023年Q1由于年货节的提前促销对2023Q1业绩的贡献将有所下降同时虽然高线城市已经陆续度过疫情高峰但是我们预计二三线城市疫情的高峰还没有完全到来春运将使得疫情达到高峰由于宏观的消费力恢复存在滞后性人们对于未来收入的判断还存在一定的不确定性我们判断2023年二季度或许是消费力真正恢复的拐点分品类看核心家电3C品类增长疲软大商超的品类以高频刚需的日百为代表增长延续2022Q3的趋势势能较弱由于核心家电品类重售后服务2022Q4该品类受到履约影响增速低虽然12月份有所恢复但总体需求较弱大商超品类增速放缓主要有两个原因一是由于京喜业务具有较大比例的大商超品类而业务的调整收缩影响了集团层面该品类的增速二是由于大商超的子品类如母婴酒类受到外部环境影响较大如新生儿的低出生率对母婴品类有较大的负面影响盈利预测与投资建议我们持续看好公司整体业务长期的健康性和可持续性考虑到疫情导致全国局部地区业务受到冲击宏观经济的不确定性及消费意愿待恢复我们预计京东集团2022Q4的营业收入为2966亿元由于2023年第一季度仍存在疫情后的疤痕效应我们略微调整2022-2023年的营收为1047412025亿元前值为1044612658亿元我们预计2022Q4的NON-GAAP净利润为55亿元由于区域化收缩持续我们略微调整2022-2023年的NON-GAAP净利润为261347亿元前值为261366亿元-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦风险提示宏观经济恢复增速不及预期消费者信心下降风险市场竞争加剧行业增长不及预期政策风险变现率及毛利率提升不及预期研报使用的信息数据更新不及时等摘要选自中泰证券研究所研究报告京东集团SW9618HKFY22Q4前瞻估值修复拐点将至发布时间2023年1月10日研究分享银行戴志锋银行角度看12月社融信贷增长好于预期稳增长政策持续驱动12月社融新增131万亿同比少增106万亿低于万得一致预期161万亿主要是受企业债和政府债融资合计少增138万亿拖累所致存量社融同比增96较11月同比增速环比回落046个百分点11月债券市场震荡剧烈利率上浮比较大因此信用债发行出现了大规模取消2022年和2021年财政发债节奏错位也导致政府债融资额同比降幅较大1信贷情况企业长期贷款大幅增长推动信贷投放同比多增12月新增人民币信贷144万亿较往年同期多增4004亿元保交楼基建继续发力背景下企业中长期贷款同比多增8717亿是增长的主要原因2表外非标融资情况信托和委托贷款规模总体平稳12月新增信托和委托贷款规模分别小幅减少764和102亿其中信托贷款由于2021年同期到期规模较大在低基数下同比多增3789亿而委托贷款同比小幅增加314亿3政府债2021年财政后置2022年财政前置节奏错位导致同比降幅较大12月新增政府债2781亿较2021年同期少增8893亿主要是由于2021年财政后置发力奠定高基数和2022年财政前置导致的节奏错位所致4债券和股权融资分析受11月市场利率波动影响企业债大规模取消发行净融资历史最低新增企业债融资-2709亿较2021年同期大幅下降4876亿元为历史最低值主要是由于11月债券市场震荡剧烈利率上浮比较大因此信用债发行出现了大规模取消股票融资规模边际放缓12月股票融资新增量1485亿较2021年同期少增590亿12月新增信贷规模略高于市场预期新增14万亿元较2021年同期多增2700亿元高于万得一致预期的124万亿信贷余额同比增长111个百分点增速环比小幅扩大01个百分点1企业中长期同比大幅多增连续5个月同比多增背后依然是政策的积极发力拉动了地产金融支持地产16项措施基建政策性开发性金融工具制造业设备更新改造再贷款等多领域信贷的投放加量2受疫情影响消费贷和按揭贷款需求边际略微降低12月居民短贷中长贷分别净新增-113和1865亿元较11月环比降低638和238亿元这预计主要是由于疫情在月初放开短时间内造成大量感染导致居民需求短期降低M1与M2剪刀差扩大居民储蓄意愿仍较强12月M0M1M2分别同比增长15337118较上月同比增速变动12-09-06个百分点其中M2-M1为81增速差较前值78边际继续走阔居民端储蓄意愿仍较强或因为疫情影响导致居民预防性储蓄增加同时理财净值回落也进一步推动居民存款需求另银行开门红揽储节奏也有提前存款同比增113居民存款规模继续提升企业存款规模增幅降低12月新增存款7242亿较往年同期少增4538亿其中企业存款在2021年同期的高基数效应下同比减少128万亿元或部分为年终奖金发放向居民存款转移投资建议2023年银行股震荡上行两条主线选股修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储和兴业第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都和常熟从节奏上看修复逻辑上半年占优确定性增长逻辑下半年占优风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期摘要选自中泰证券研究所研究报告银行角度看12月社融信贷增长好于预期稳增长政策持续驱动发布时间2023年1月11日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦机械-奥特维688516王可2022年业绩超预期持续推进平台化布局事件1月10日公司发布2022年业绩预告2022年公司预计实现归母净利润694711亿元同比增长87159176预计实现扣非后归母净利润673690亿元同比增长1067211197超市场预期2022年业绩大幅增长盈利水平持续提升公司预计2022年归母净利润同比增加87159176扣非归母净利润同比增加1067211197业绩高增的主要原因包括12022年受益于新能源行业的发展公司在光伏产业链的战略布局逐步兑现业绩核心产品继续保持高速增长新产品订单提升2公司持续通过提升生产效率供应链优化等方式提升盈利能力2022年前三季度净利率同比提升352pct2017年以来公司净利率稳步提升成本优化效果持续凸显产品优势凸显中标划焊一体机项目12月23日公司中标一道新能源划焊一体机项目中标金额约155亿元该项目将于2023年3月开始交付因设备平均验收周期约为6-9个月预计对公司2023年业绩产生积极影响公司多主栅光伏划焊联体串焊机是一款集成无损划片和自动串焊光伏晶硅太阳能电池片的自动化生产设备具有高产能高精度高兼容性等优势产能达7200小片小时尺寸兼容156-230MM募资助力平台化发展丰富公司产品线12月15日公司拟发行可转债募资约114亿元用于平台化高端智能装备智慧工厂光伏电池先进金属化工艺设备实验室半导体先进封装光学检测设备研发及产业化项目的建设公司旨在进一步加强对光伏电池片锂电池半导体封装测试等领域设备的产能建设投入从而丰富产品线优化产品组合扩大市场空间订单饱满2023年业绩有望持续保持高增截至2022年三季度公司新签订单约为511亿元含税未经审计其中第三季度新签订单约为1841亿元在手订单约为6512亿元含税未经审计新签订单与在手订单同比分别增长7852和7964订单快速增长将支撑公司2023年业绩高增另外截至2022年三季度公司合同负债与存货分别为18393209亿元我们预计大部分为发出商品同比增长703966增强公司未来业绩确定性公司2022年业绩实现高增我们看好公司成长性上调公司2022-2024年业绩为7009461249亿元前值为5508521185亿元风险提示项目建设不及预期订单增长不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告奥特维6885162022年业绩超预期持续推进平台化布局发布时间2023年1月11日报告作者王可中泰机械首席S0740519080001建筑-精工钢构600496耿鹏智携手电力央企BIPV业务有望步入发展快车道事件2023年1月8日公司发布公告与国家电力投资集团有限公司下属分公司国家电投集团产业基金管理有限公司下属控股子公司签署战略合作协议三方发挥各自优势共同发展光伏建筑一体化BIPV业务内容国电投下属国核投资将与公司成立合资公司由公司负责屋顶光伏前期开发并以合资公司或合资公司下设项目公司名义进行BIPV项目报批投资建设国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV项目拥有优先收购权影响公司与国电投下属产业基金分公司开展战略合作可打通BIPV产业链资金端资产端有利于公司发挥优质屋顶资源优势促进BIPV业务开展并进一步推动钢结构主业发展提升整体盈利能力政策端国家能源局要求加快推动中东部南方地区分布式光伏发电开发国家层面1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿强调推动分散式新能源就地开发利用加快推动中东部和南方地区分布式光伏发电开发围绕公共建筑居住-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦社区新能源汽车充电桩铁路高速公路沿线等建筑交通领域发展新能源多领域融合的新型开发利用模式省级层面1月3日至5日四川省贵州省山东省发布相关文件落实双碳工作其中光伏基地建设和BIPV为重点部署方向行业端硅料价格延续走低态势23年光伏电站投建营有望放量1月4日多晶硅致密料现货均价190元千克环比上周240元千克下降208并带动硅片组件价格回落单晶硅片210mm单面单晶PERC组件210mm现货均价分别50元片18元瓦周环比下降25434价格持续走低公司端三重优势加持BIPV业务有望加速发展分布式光伏含BIPV经验足早在2014年公司参股设立联营企业浙江精工能源科技集团有限公司以下简称精工能源介入分布式光伏电站开发投资运营维护等全产业链曾先后完成了山东邹平绿能分布式光伏发电项目抚州精工广银铝业分布式屋顶光伏电站项目青岛中电新材料有限公司分布式光伏发电项目等数十个电站项目2019年以来精工能源先后与三峡集团国开新能源科技有限公司形成了战略合作引进国企作为投资者进一步拓宽融资渠道2021年精工能源实现营收51亿元净利润1962万元技术优势强公司具备成熟建筑结构技术围护系统产品先后承接完成广州南站靖江体育中心各类工业厂房等多个公共建筑工业建筑BIPV项目2022年3月17日公司公告拟设立专业子公司精工绿碳光能科技有限公司从事分布式光伏的EPC业务2022年3月底公司与东方日升绿电浙江建材有限公司签署战略合作协议合作开发并推出BIPV屋顶产品客户资源广公司每年主导建造700-800万平方米工业厂房屋面可接触几千万平方屋面资源此次与国电投战略合作或一揽子解决BIPV投资资金后期电站收购事宜有望打通BIPV业务全产业链盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入176912037525417亿元同比增长254225217归母净利润774预测前值865934预测前值10621141预测前值1276亿元同比增长126208222对应EPS为038046057元风险提示事件战略合作协议进展不及预期屋顶光伏推进不及预期组件价格降幅不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告精工钢构600496携手电力央企BIPV业务有望步入发展快车道发布时间2023年1月11日报告作者耿鹏智中泰建筑行业负责人S0740522080006电子-舜宇光学科技2382HK王芳舜宇光学12月出货量点评车载镜头出货承压手机镜头模组保持疲软事件110日公司发布12月出货量数据12月公司手机镜头摄像模组出货量分别为7240万3692万颗环比分别-20565同比分别-401-289车载镜头出货量4915万颗环比同比分别-336141-12月累计出货量来看手机镜头手机摄像模组车载镜头累计出货11952079亿颗分别同比-172-233161车载镜头出货6-10月保持环比增长11月开始环比下降12月环比跌幅进一步扩大根据乘联会数据12月国内新能源乘用车零售销量达到640万辆同比351环比65渗透率达2952022全年零售销量达5674万辆同比9011月公司车载镜头出货量出现6月以来首次环比下滑-5312月出货量环比跌幅扩大至336镜头出货量与终端销量走势相悖主因112月退补临近车企促销力度加大叠加春节假期较早消费需求前置导致12月新能源车销量走高2公司车企客户端圣诞假期拖累出货323Q1为车市淡季车企减少生产订单量或提前反应至镜头等上游零部件的供应后续仍需持续跟踪长期来看汽车智能化大势所趋11月国内智能乘用车渗透率达293环比55pct后续搭载更多数量更高规格车载摄像头的智能新车大批量交付有望进一步带动车载镜头需求增长-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦手机需求保持疲软12月镜头出货量同环比均进一步扩大公司12月手机镜头出货量同环比降幅均明显扩大11月环比-93同比-264主因终端需求疲软叠加客户年底库存管控影响北美终端镜头供应商大立光和玉晶光12月营收亦大幅下滑大立光环比同比分别-108-2326月以来首次环比下滑玉晶光环比同比分别-210-2642022年以来首次环比下滑考虑23Q1为需求淡季12月手机摄像模组环比小幅提升65同比跌幅扩大至2891-2月一般少有新机发布因此客户新机备货需求低公司12月手机摄像模组出货量环比仅小幅回升11月环比-21同比降幅仍超20现阶段终端厂商整体仍处于去库存阶段叠加一季度消费电子淡季手机摄像模组整体需求表现承压23年国内疫情防控放开随着国家政策在消费端的刺激和国内经济缓慢修复手机终端销量有望逐渐走出低谷迎来修复机遇投资建议考虑到22年手机需求疲软且年底车载镜头出货下降我们略微下调此前盈利预测预计公司2022-24年归母净利润为281402489亿元对应前值285399511亿元对应估值372622倍风险提示事件智能驾驶发展不及预期智能手机销量不及预期研报使用的信息更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告舜宇光学科技2382HK舜宇光学12月出货量点评车载镜头出货承压手机镜头模组保持疲软发布时间2023年1月11日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分