今日重点>>
　　 【先进产业研究-太湖雪(838262)】冯胜：新国货丝绸第一股，市占率不断提升
　　研究分享>>
　　【固收】周岳：如何理解存单量价变化？
　　 【机械-炬光科技(688167)】王可：业绩快速增长，回购计划彰显公司信心
　　 【家电-极米科技(688696)】邓欣：激励稳健，关注长期成长

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦炬光科技688167业绩快速增长回购计划彰显公司信心证券研究报告2023年1月10日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点先进产业研究-太湖雪838262冯胜新国货丝绸第一股市占率不断提升研究分享欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport固收周岳如何理解存单量价变化机械-炬光科技688167王可业绩快速增长回购计划彰显公司信心家电-极米科技688696邓欣激励稳健关注长期成长晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点先进产业研究-太湖雪838262冯胜新国货丝绸第一股市占率不断提升冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004深耕蚕丝被行业盈利增速表现亮眼公司是江苏省专精特新中小企业高新技术企业主营业务为丝绸相关产品的研发生产和销售主要包括蚕丝被床品套件丝绸饰品丝绸服饰四大产品系列其中蚕丝被是公司营业收入和毛利的主要来源近年来一直维持高占比2021年其营收占比为567毛利占比为496公司主营收入和净利润呈现快速增长趋势盈利能力稳步提升2021公司整体毛利率达到411净利率为97营业收入和净利润分别为37亿元和036亿元2018-2021年公司总营收CAGR为238公司归母净利CAGR为285国家产业政策推动装备制造业长期发展我国作为桑树原产地和丝绸发源地同时也是全球最大的蚕桑丝绸生产出口国近年来国家产业政策积极引导丝绸行业高质量发展推动产业科技创新为企业经营提供了良好的环境和机遇例如2022年发布的蚕桑丝绸产业高质量发展行动计划2021-2025年指出要提升科技创新水平支持蚕桑良种选育开发省力智能机械等致力于推动蚕桑丝绸产业高质量发展公司下游为消费市场包括线上线下运营销售渠道和消费者终端因此公司产品的市场需求和发展方向受这些行业的市场规模发展趋势的影响从零售业发展状况来看2017年至今我国社会消费品零售总额整体保持上升趋势2020年受疫情影响出现小幅下降2021年因疫情防控有序开展社会经济消费态势逐渐向好社会消费品零售总额达44万亿元同比上升125从网上零售业发展状况来看2017-2019年我国网上零售交易规模一直保持高速增长年复合增长率高达2172020年自新冠疫情发生后网络零售率先回暖从而带动消费水平回升展现出强大的韧性和活力2020年全国网上零售交易规模达118万亿元同比增长1092021年增速得到了回升达到了141随着消费市场规模的进一步提高国内丝绸产业的成长空间将更为广阔渠道优势技术创新凸显核心竞争力1公司在线上线下建立了多样化的营销渠道产生了多渠道协同效应品牌知名度和核心竞争力不断提升公司自设立以来通过对丝绸产品消费者的画像研究针对个人团体消费者建立了线上线下和团购销售渠道拥有丰富的营销渠道管理经验此外公司开始注重线上私域流量培育试图从线下向线上进行客户引流凭借多样化的营销渠道和客户引流公司品牌知名度和产品市场占有率得到快速提升2018-2020年公司蚕丝被产品的市场占有率位居行业前三2注重技术创新向产业链上游延申公司自设立以来就专注于蚕丝制品加工工艺优化以及丝绸产品创新设计在原材料品质提升生产工艺优化产品创新设计等方面积累了丰富的研发经验以及技术储备此外公司还通过产学研合作的方式来保障技术先进性和创新性成立了多个教学研究基地还与苏州大学东华大学等高校建立了良好的产学研合作关系公司还积极向产业链上游延伸针对桑蚕品种以及养殖技术开展研究公司估值公司将受益于国家产业政策支持即一系列的政策扶持为丝绸行业的发展提供了良好的宏观环境推动了需求增长和企业技术的进步为行业的持续发展带来了机遇同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来生产效率的提升营销渠道和业务能力的优化以及研发能力的增强有利于增强公司的市场竞争力助力公司长远发展风险提示公司线下销售渠道地域集中风险原材料价格波动风险募集资金项目不能实现预期收益的风险公司线下销售渠道地域集中风险摘要选自中泰证券研究所研究报告太湖雪838262新国货丝绸第一股市占率不断提升发布时间2023年1月10日研究分享固收周岳如何理解存单量价变化同业存单利率尤其是1年期同业存单利率是重要的市场利率指标也是诸多债券品种交易定价的重要参考本文基于2022年存单市场回顾展望未来同业存单的量价变化供投资者参考-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦2022年存单市场呈现四大特征1存单净供给大幅收缩主要因为商业银行存款增长较好而疫情反复和地产调控影响下信贷需求整体较弱同时政策行承担了一部分基建领域信贷供给压力导致商业银行存贷差持续上升降低了同业存单负债融资需求此外商业银行债扩容也减轻了存单到期续作压力2短久期存单发行占比下降由于全年流动性整体较为宽松市场利率大多时间处于低位商业银行发行中长久期存单的意愿相对更强因此占比上升3广义基金持仓占比先升后降广义基金已经成为同业存单增量配置的主要力量2021年持仓占比提升79个百分点2022年占比延续上升势头不过11月起受理财赎回引发的负反馈冲击占比明显回落41Y存单利率阶段性突破利率走廊2022年存单利率走势整体呈U型大体可以分为四个阶段相比于供给因素资金价格变化和需求因素对存单利率影响更大从存单利率脱离利率走廊区间运行的两个阶段看一次是因为流动性极度充裕突破下限一次是理财赎回导致需求下滑后突破上限2023年展望三个维度看存单利率1资金面上下限约束有望强化从2019年以来存单利率走势看7天OMO利率和1年期MLF利率分别可以看做利率区间的下限和上限存单利率突破上限或下限运行的情况较少在货币政策降准发力定调和降成本的政策导向下参考历史规律存单利率一般较7天OMO利率高出50bp意味着合理中枢水平在25左右同时1年期存单利率明显高出275的可能性较小2供给关注负债压力变化由于基本面和信贷需求改善势头有待确认商业银行整体NSFR指标预计维持较高水平短期同业存单供给压力较小之后需要关注NSFR指标下滑带来的负债压力建议重点关注中长期贷款占比和企业定期存款占比的变化3需求中长期看支撑作用可能减弱如果理财赎回资金再度回流短期内有望给存单市场带来增量需求但中长期看受制于监管指标考核约束主力机构存单配置偏好趋于短期化对于1年期存单需求可能系统性减弱如何判断存单利率走势综合上述三个维度考虑到央行货币政策延续温和态度存单供给压力有限同时需求端存在改善预期短期内1年期存单利率有望在25附近震荡同时可能存在下行机会下半年需要观察基本面修复情况如果地产等领域信用需求改善超预期存单供需阶段性失衡可能带来利率上行压力风险提示1基本面改善和融资需求修复超预期银行负债压力上升2理财规模继续下降或未出现修复式增长存单需求增长低于预期3货币宽松不及预期资金价格大幅上升摘要选自中泰证券研究所研究报告如何理解存单量价变化发布时间2023年1月10日报告作者周岳中泰固收首席S0740520100003机械-炬光科技688167王可业绩快速增长回购计划彰显公司信心事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润12-13亿元同比增长7709-9185同时公司发布回购计划拟以不超过120元股价格回购公司股份回购资金总额为072-132亿元业绩快速增长盈利能力快速提升1公司业绩快速增长主要原因系公司上游业务中应用于光刻领域的光场匀化器应用于光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料应用于固体激光器泵浦源的半导体激光器件由于产品优势和市场优势快速增长公司中游业务中应用于泛半导体制程的光子应用解决方案在集成电路先进显示光伏锂电等应用场景取得突破相关业务在有序推进中2盈利能力提升主要原因系公司经过前期的研发积累不断有新的产品出现同时公司的卓越制造能力提升成本不断下降使得综合毛利率相应提高公司前期在全球布局的研发-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦销售总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系日趋完善经营效率得以逐步提升公司期间费用率逐渐下降不考虑股份支付加强闲置资金管理理财收益增加发布回购计划彰显公司信心公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份回购股份拟用于员工持股计划或股权激励回购价格为不超过人民币12000元股含回购资金总额为072-132亿元回购期间为股东大会审议通过回购方案之日起12个月内公司发布股权回购计划彰显了公司对于持续发展的信心深耕激光产业上游中游商业化打造新增长极1公司深耕激光上游元器件构建高壁垒技术护城河激光行业处于成长期上游元器件市场稳步增长公司深耕产业上游构建高壁垒技术护城河公司已掌握共晶键合热管理线光斑整形光束转换等九项核心技术并且达到行业领先水平同时公司在预制金锡薄膜陶瓷热沉光场匀化器等新业务取得快速发展2拓展中游三大蓝海市场打造公司新增长极公司打通了产生调控光子的技术链条以此为基础向激光产业链的光子应用模块和系统拓展重点发展激光雷达泛半导体医美三大蓝海市场打开公司长期成长空间目前激光雷达泛半导体医美均处于快速发展中风险提示公司中游业务商业化进展不及预期框架协议未顺利履行导致业绩增长不及预期跨国经营及贸易政策风险研报使用的信息存在更新不及时风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告炬光科技688167业绩快速增长回购计划彰显公司信心发布时间2023年1月10日报告作者王可中泰机械首席S0740519080001家电-极米科技688696邓欣激励稳健关注长期成长公司公告2023年度股权激励草案激励规模拟计划授予激励对象占总股本495股票期权34657万份021限制性股票1454万股激励对象共318人占职工人数12授予价格限制性股票100元股期权行权价18859元股当日收盘价186元股激励目标公司层面期权23-25年度营业收入触发值为465361亿元目标值为505867亿元限制性股票23-25年营收不低于444852亿元费用影响共077亿23-27年各024025017009001亿对应费率影响预计低于05本次激励可看做上次激励延续上一期股权激励21年8月发布草案拟授予激励对象300万份股票期权20万份限制性股票中股票期权行权价为55719元较当前股价差距较大因此本次股权激励一定程度上可看做上期的补充目标角度看也有一致性上期激励目标为23-24年收入不低于481566亿基本为本次期权激励目标触发值与目标值的中值整体目标有一致性公司股权激励目标以收入为主预计主因投影行业高成长且产品技术方案多公司研发投入较大运营模式动态变化当前收入重要新高高于利润与上一期相比本期激励对象较上期更广对中层更友好本期激励347万份股票期权中授予11名董事高管共99万份上期激励300万份股票期权中授予8名董事高管共229万份从公司发展层面上关注后续在激光LCD等红利方向的布局公司有望加大在新技术方向上尝试产品布局有望进一步丰富化悲观已尽当前疫情放开下有望迎来消费复苏大环境关注当前公司在预期估值双底部下的复苏弹性风险提示景气不及预期核心零部件供应短缺行业竞争恶化出海不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告极米科技688696激励稳健关注长期成长发布时间2023年1月10日报告作者邓欣中泰家电化妆品首席S0740518070004-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分