研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦建材新材料和医药2023年度策略证券研究报告2022年12月26日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点医药祝嘉琦2023年策略报告复苏演绎下的新起点建材新材料孙颖新材料选景气龙头传统建材峰回路转看研究分享先进产业研究-和创科技834218冯胜乘企业上云之东风打造建筑信息化新星TableReport欢迎关注中泰研究所订阅号晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点医药祝嘉琦2023年策略报告复苏演绎下的新起点祝嘉琦中泰医药首席S07405190400012022年回顾估值回归与再平衡Q4开启新起点2022年是医药赛道牛市的离去叠加疫情防控地缘政治政策预期宏观环境等多重因素行业完成了估值的回归与再平衡年内板块最低TTM市盈率21倍低于2018年的23倍接近历史最低19倍板块的投资逻辑也随之发生明显的变化基于当前医药内部需求刚性政策见底估值匹配以及整体宏观外部环境行业比较下的确定性与性价比我们认为医药有望走出结构性慢牛行情2023年新起点伊始行情有望围绕复苏展开此处的复苏并不是简单意义上的疫情复苏包含了政策预期缓和企业发展阶段变化以及疫后修复等建议重点关注四大复苏机遇企业经营周期院内诊疗消费医疗创新需求与制造的复苏同时建议关注穿插演绎的防疫工具机会疫苗新冠药物自主诊疗企业经营周期的复苏困境反转有望迎来业绩与估值双升的大级别行情重点关注中药自上而下政策明确鼓励2023年细分政策有望带来催化企业自身经历多年调整不断出现积极变化具备预期差仿制药集采见底存量业务出清新业务进入收获期创新药泡沫出清预期见底行业反转可期看好以岭药业康缘药业方盛制药一品红华润三九红日药业同仁堂太极集团仙琚制药苑东生物卫信康华东医药恩华药业科伦药业京新药业恒瑞医药百济神州君实生物海思科等院内诊疗的复苏防控优化下医疗机构就诊人次有望确定性恢复院内诊疗服务设备耗材需求提升重点关注医疗设备新基建政策落地短期诊疗需求激增带动设备采购院内耗材IVD高耗集采悲观预期释放全品类院内消耗量稳步提升综合医院诊疗活动持续恢复看好迈瑞医疗联影医疗开立医疗澳华内镜安图生物新产业南微医学心脉医疗微电生理海吉亚医疗国际医学等消费医疗的复苏多重促消费政策刺激下社会消费能力及意愿持续恢复重点关注终端服务及渠道医疗服务连锁药店消费产品消费器械疫苗生长激素血制品等看好通策医疗锦欣生殖爱尔眼科等益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳鱼跃医疗爱博医疗欧普康视百克生物长春高新天坛生物华兰生物我武生物等创新需求与制造的复苏疫情扰动结束行业景气度回升制造端成本有望下行重点关注原料药成本下行带来盈利能力恢复新一轮产品产能周期开始CROCDMO医药投融资改善大订单逐渐消化上游试剂耗材投融资需求加速恢复技术驱动加快国产替代制造能力持续提升下游需求持续恢复制药装备订单扰动不改中长期逻辑顺畅制药装备迎来向上周期看好同和药业普洛药业天宇股份司太立奥锐特药明生物药明康德泰格医药百诚医药诺泰生物诺唯赞阿拉丁泰坦科技东富龙楚天科技等风险提示政策变化风险疫情扰动风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告2023年策略报告复苏演绎下的新起点发布时间2022年12月26日建材新材料孙颖新材料选景气龙头传统建材峰回路转看孙颖中泰建材新材料首席S0740519070002一新材料拥抱景气的坚守成长的我们通过对各下游应用领域需求的判断把握产业趋势精选优质赛道光伏军工新能源汽车等1石英材料a高纯石英砂预计23年行业供需仍保持紧缺前三季度缺口或更大高纯石英砂石英坩埚为光伏产业链稀缺环节价格有望继续提升b石英耗材军工领域需求望高增石英-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦纤维持续景气半导体领域石英耗材国产替代加速重点关注石英股份菲利华建议关注欧晶科技2碳纤维军工领域需求高增航天航空国产化率有望持续提升国产碳纤维龙头产品高端化大有可为民用端中小丝束高性能碳纤维景气度延续大丝束以价格换需求已大幅拉开序幕头部企业产品高端化降成本两手抓重点关注中复神鹰和光威复材原丝工艺技术壁垒高格局优关注吉林碳谷建议关注中简科技吉林化纤精功科技3碳碳复材预计22-23年光伏热场行业供需格局整体偏宽松目前价格下小厂面临亏损热场价格已处于底部区间继续下行空间有限上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力龙头具备强阿尔法量增成本优势打造新材料平台关注金博股份建议关注天宜上佳4光伏玻璃a压延玻璃在产能大幅扩产下行业处于供需偏宽松格局实际落地产能规模及节奏或慢于规划需求向好价格低位具一定向上弹性关注旗滨集团建议关注福莱特信义光能南玻A洛阳玻璃bTCO玻璃下游薄膜电池龙头扩产进程加速钙钛矿产业化加速TCO玻璃重点受益建议关注金晶科技5功能性填料a硅微粉覆铜板环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求性能价格服务优势下国产替代空间大b球形氧化铝新能源车促热界面材料需求扩张球形氧化铝迎发展良机预计25年全球球铝需求605亿关注联瑞新材6锂电膈膜动力及储能电池放量预计22-23年行业需求快速增长分别达到17362398亿平有效产能分别为16822355亿平同比523400预计23年全球供需紧平衡价格有望平稳中材科技成本进入下行通道盈利改善空间大7陶瓷纤维产品性能优异望受益双碳下窑炉炉衬材料升级陶纤下游应用领域广阔目标市场望迎扩容建议关注鲁阳节能801产业产业东风至新兴赛道望实现01突破a碳陶刹车百亿市场23年有望实现从0到1b车载储氢瓶我国储氢瓶市场处于发展早期规模提升技术突破原材料降价车载储氢瓶降本路径清晰预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿碳纤维需求量7313吨c电子玻璃下游产业加持下有望加速国产替代二传统建材行业峰回路转竣工链条或具弹性中长期看1基本面地产政策筑底竣工率先迎修复基建支撑强劲地产端22年地产投资端持续低迷开工施工均出现大幅下滑而竣工在保交楼支持下率先触底修复供给端融资政策三箭齐发当前60余家银行已向优质房企授信约4万亿元债券股权融资计划紧随其后需求端年初以来5年期以上LPR共下调35BP各地方积极因城施策松绑限购我们预计在利率宽松主体信心修复下地产销售回暖可期预计23年全年竣工同比回升121且下半年降幅收窄并出现修复回升基建端11月初监管部门已向地方下达了23年提前批专项债额度并要求争取23H1将债券资金使用完毕叠加审批项目大幅落地23年基建投资高增可期2品牌建材竣工弹性或可期龙头具备强竣工修复预计率先带动地产后周期链条的企稳修复供给端政策大幅改善产业链信心是基本面企稳第一步运转改善核心在销售需求政策仍存发力空间C端优势企业和龙头底部经营韧性十足三季报线索短期沿B端资产负债表修复带来估值弹性中期关注行业扩容C端品牌和渠道优势前瞻布局非房积极拓展新产品新市场的优质龙头关注东方雨虹科顺股份三棵树坚朗五金蒙娜丽莎伟星新材北新建材亚士创能等3玻璃纤维本轮周期粗纱已近尾端电子纱价格底部已现预计23年新增供给可控预计粗纱增速小于35电子纱增速29需求稳健增长风电望成为主要拉动力量周期底部龙头优势明显估值低位性价比高首选中国巨石中材科技关注山东玻纤长海股份建议关注国际复材待上市光远新材待上市宏和科技4浮法玻璃需求有望受益竣工弹性供给收缩望促拐点提前而至前期地产开工项目积压叠加保交楼推动下预计23年竣工修复有望支撑玻璃需求改善盈利承压下22Q3以来产能加速出清-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦我们预计23年行业供需有望趋于相对紧平衡甚至出现阶段性缺口关注旗滨集团建议关注信义玻璃南玻A5安全建材下游需求扩容行业迎景气前行消防产品千亿赛道走向集中龙头青鸟消防强研发高效渠道芯片自给强品牌综合竞争力强已全面布局疏散工业消防报警等潜力高增赛道建筑减隔震立法扩容逻辑无需担忧短期扰动因素转好促订单落地关注龙头震安科技铝模行业出清加快需求压力伴随地产政策转好得以缓解建议重点关注具备自身强的志特新材6水泥企业盈利筑底格局优化正当时当前企业吨盈利已退至供给侧改革前盈利回落后行业格局优化有望推进基建地产推动下23年需求望迎修复板块PB已至历史低位修复可期关注海螺水泥华新水泥上峰水泥等关注中国建材天山股份7减水剂需求回暖龙头开拓新领域打开成长空间关注苏博特三风险提示需求不及预期现金流恶化原料能源价格大幅上涨技术变革行业规模测算偏差信息滞后或更新不及时摘要选自中泰证券研究所研究报告新材料选景气龙头传统建材峰回路转看发布时间2022年12月26日研究分享先进产业研究-和创科技834218冯胜乘企业上云之东风打造建筑信息化新星聚焦工程项目管理SaaS收入规模不断扩大公司是北京市专精特新小巨人企业国家高新技术企业主营业务为以工程项目管理为核心的SaaS产品业务2021年占比为9558主要包括红圈CRM红圈营销红圈通等公司有着较好的增长性2019-2021年SaaS产品收入复合增长率2694经营性现金流量净额年均复合增长6073合同预收款复合增长率31222019年至2022H1平均毛利率71872020年进入正现金流时代经营性现金流净额从2020年开始转为正值为159020万元2021年经营性现金流净额为3187万元持续经营能力显著提升国家产业政策推动SaaS行业长期发展近年来我国陆续出台多项法律法规和相关产业政策推动了SaaS行业及其上下游产业持续稳定快速的发展为企业经营提供了良好的环境和机遇鼓励企业上云支持企业信息化转型是目前我国的产业政策基调2020年3月工信部发表中小企业数字化赋能专项行动方案提出引导数字化服务商面向中小企业推出云制造平台和云服务平台支持中小企业设备上云和业务系统向云端迁移2021年3月发布的中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要提出以数字化转型整体驱动生产方式生活方式和治理方式变革公司主要产品是面向建筑工程行业的工程项目管理SaaS产品和面向通用行业客户关系管理的SaaS产品其中工程项目管理业务占比逐年提高截止至2022年6月30日占比9779据国家统计局统计我国建筑工程总产值占GDP的比重由2010年的2057增长至2020年的2291可见我国建筑工程业对宏观经济的推动作用在持续增加与之相关的建筑工程相关软件具备广阔的成长空间此外我国建筑信息化市场保持较高增长速率2013-2018年的年复合增长率达2638在建筑工程行业稳健发展及信息化率不断攀升的趋势下建筑工程行业SaaS产品具有良好的市场前景公司开发的工程项目管理SaaS产品具备广阔的下游空间品牌优势技术创新凸显核心竞争力1公司经过多年的稳健发展和持续的优质服务逐步树立了良好的客户声誉和品牌影响力并在不同区域打造了符合其地域特色的标杆客户和应用示范项目业务遍及京津冀长三角珠三角川渝等多个地区此外公司建筑工程行业客单价逐年上升从2019年的873万元上升至2021年的1636万元这也是客户对公司产品服务价值更高程度认可的体现2注重技术创新与产品研发公司自设立以来始终把技术创新和产品研发作为核心发展路径通过对核心技术的不断积累沉淀公司已获得软件著作权85项掌握了业务流引擎技术工作流引擎技术公式引擎技术多模式报表引擎技术分布式定时任务调度器技术等多项-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦核心技术并应用到公司SaaS产品中实现了核心技术的产品应用和成果转化保持了公司在技术方面的竞争优势公司估值本次公司发行底价为16元股对应2022年预测营业收入的PS倍数为1560与可比公司均值无明显差异国家产业政策的大力支持建筑工程行业的巨大市场规模和行业客户对数字化转型需求快速增长的大背景为公司生产经营和收入增长的可持续性提供了坚实的基础同时随着公司募投项目的逐步落地将有助于培养核心技术人才提高公司的研发实力提升公司盈利能力和客户粘性增强市场占有率和市场地位保持竞争优势风险提示公司尚未盈利并存在累计未弥补亏损导致短期内无法实现现金分红的风险公司拓客或续约不达预期仍无法实现盈利的风险产品研发和技术迭代风险公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告和创科技834218乘企业上云之东风打造建筑信息化新星发布时间2022年12月26日报告作者冯胜中泰中小盘首席S0740519050004-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分