今日重点>>
　　【建筑-安徽建工(600502)】耿鹏智：打造城乡投资建设服务商，有望受益涉房再融资新规、打开成长新空间
　　【建材&新材料-联瑞新材(688300)】孙颖：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间
　　【先进产业研究-美登科技(838227)】冯胜：国内首批电商SaaS，多平台覆盖驱动长期发展
　　研究分享>>
　　【宏观】陈兴：加息的拐点，宽松的萌芽——2022年12月美联储议息会议点评
　　【宏观】陈兴：“滞后”的数据，积极的变化——2022年11月经济数据解读
　　【军工-中直股份(600038)】陈鼎如：2023年预计关联交易额大增，直升机龙头性价比凸显

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦安徽建工600502打造城乡投资建设服务商有望受益涉房再融资新规打开成长新空间证券研究报告2022年12月15日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点建筑-安徽建工600502耿鹏智打造城乡投资建设服务商有望受益涉房再融资新规打开成长新空间建材新材料-联瑞新材688300孙颖硅微粉龙头引领国产替代球形氧化铝打开成长空间先进产业研究-美登科技838227冯胜国内首批电商SaaS多平台欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport覆盖驱动长期发展研究分享宏观陈兴加息的拐点宽松的萌芽2022年12月美联储议息会议点评宏观陈兴滞后的数据积极的变化2022年11月经济数据解读晨报内容回顾军工-中直股份600038陈鼎如2023年预计关联交易额大增直升机龙头性价比凸显请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点建筑-安徽建工600502耿鹏智打造城乡投资建设服务商有望受益涉房再融资新规打开成长新空间耿鹏智中泰建筑行业负责人S0740522080006安徽省国资旗下龙头建筑企业营收净利增速态势良好公司实控人为安徽省国资委于2003年在上交所上市2017年公司前身安徽水利吸收合并安徽建工集团实现整体上市目前公司涉及设计咨询建筑施工检测监理和运营维护等建筑施工全产业链业务业务结构方面以建筑施工和房地产开发业务为主导辅以装配式建筑工程技术服务和水力发电等业务2021年公司基础设施建设与投资房屋建筑及安装商品房销售业务营收占比分别480262100营收保持高增业绩稳健成长2017-2021年公司营收由3546亿元增至7134亿元CAGR191归母净利润由78亿元增至110亿元CAGR88工程主业势头强劲相关多元业务提供成长新动能1建筑施工主业方面安徽省积极推动城市建设和产业发展省内建筑工程承包市场巨大公司建筑施工主业积累深厚22Q1-3新签合同金额达9518亿元同比高增693在手订单丰富业绩高成长可期2房地产业务方面公司产品以合肥等省内城市的中小户型住宅为主契合国家政策受市场调控影响较小核心土储数据回升助力房地产业务行稳致远22H1新增土地储备面积同比高增907期末土地储备增长至8245亩3装配式建筑业务方面顺应国家政策导向公司打造以合肥为中心面向长三角地区的十字形装配式建筑产业基地集群目前有6个投产运营和1个在建的装配式建筑基地22H1装配式建筑产品新签合同额42亿元同比2284有望成为公司业绩新增长点4清洁能源业务方面公司拥有7座控股运营的水电站已全部建成发电总装机容量达246万kw在水电领域具备投融建运一体化能力22H1水电业务营收和利润总额分别为11亿元06亿元同比分别高增3856布局BIPV领域下属企业承接公司自有项目拟在肥东建筑产业化基地厂房屋顶上建设光伏并网站5工程检测业务方面子公司在房建公路和轨道交通等领域检测能力全省领先拥有交通检测综合甲级资质公司业务有望随行业发展实现快速成长定位城乡投资建设服务商涉房融资新规打开募资窗口战略方面根据公开披露信息公司积极关注乡村振兴工业园区城市更新公路交通等基础设施项目和抽水蓄能光伏建筑等新兴业态在工程建设和项目运营领域积累深厚投融建运一体化优势显著投资意愿与能力兼具受益涉房融资新规恢复再融资功能2022年11月28日证监会发布涉房上市公司融资新规指出允许其他涉房上市公司除上市房企外再融资要求再融资募集资金投向主业2018-2021年公司资产负债率一直维持约842022年12月14日公司PBLF为102股价高于1倍净资产从实操层面具备股权再融资条件投资建议预计公司2022-2024年实现营业收入8016597573120191亿元yoy123621732318实现归母净利127515711933亿元yoy163523192308对应EPS为074091113元公司当前价值较可比公司价值低估首次覆盖风险事件提示安徽省十四五基础设施建设投资力度不及预期房建及基建投资业务回款风险订单执行进度不及预期行业规模测算偏差风险研报使用信息数据更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告安徽建工600502打造城乡投资建设服务商有望受益涉房再融资新规打开成长新空间发布时间2022年12月15日建材新材料-联瑞新材688300孙颖硅微粉龙头引领国产替代球形氧化铝打开成长空间孙颖中泰建材新材料首席S0740519070002联瑞新材国内硅微粉龙头企业公司深耕硅微粉行业近40年通过核心技术持续深化研发以客户需求为导向提供产品和服务在下游应用需求扩张时期紧抓发展机遇实现快速发展-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦2016-2021年公司收入及归母净利CAGR分别为324395已成为国内硅微粉龙头生产商伴随下游应用领域扩展和应用要求的提升中高端球形硅微粉产品已经成为公司业绩增长的核心动力同时公司依托核心制备技术积累拓展至球形氧化铝粉等市场未来望成新业绩增长点公司未来成长驱动力高频高速覆铜板先进封装材料的广泛应用促进硅微粉需求高端化公司球硅产品具备性能价格服务优势迎国产替代良机未来市占率提升空间大球形粉体制备技术同源成为公司延伸产品品类契机在新能源车高景气下公司导热用球铝业务望打开第二成长空间高频高速覆铜板应用拉动高端硅微粉需求5G技术对PCB核心材料覆铜板的传输速度损耗散热性提出更高要求硅微粉是覆铜板重要功能填料熔融及球形硅微粉可与高频高速覆铜板匹配伴随5G应用需求有望快速增长到2025年国内覆铜板用硅微粉市场规模望达到35亿元其中高频高速覆铜板用硅微粉规模111亿元先进封装材料拓宽球形硅微粉增长空间环氧塑封料是封装芯片的关键材料而市场增量主要来自先进封装材料2026年全球先进封装市场预计占比提高至50较2020年提高5pct封装核心为环氧塑封料其中70-90为硅微粉增加高品质球形硅微粉需求预计2025年中国环氧塑封料用硅微粉市场规模望达到452亿元产品性能匹配海外且具备价格及服务优势国产替代下市占率提升空间大公司多年研究攻克火焰法制备电子级球形硅微粉的一系列技术难题2012年实现量产后快速成长为公司主要盈利点当前公司生产不同级别球硅在多个参数上已经超越国外同类厂商且针对下游高端应用对材料严格要求公司坚持对关键设备组件自主设计安装及调试保证产品性能保持领先在保证产品质量性能基础上公司产品价格较海外产品明显降低同时根据客户需求定制化产品与国内外优质客户建立长期稳定合作关系催化国产替代需求我们测算2021年三家本土球硅生产企业在国内市场市占率仅为159公司市占率不足10未来依托技术服务及价格优势催化国产替代需求后续公司作为行业龙头企业市占率提升空间大新能源车高景气助导热用球铝成新业绩增长点电子设备小型化对散热性提出更高要求热界面材料在其中起关键作用球铝具备高性价比常作为导热填料应用到热界面材料中改善导热性能新能源车高景气及热管理重要性进一步催生热界面材料应用带动相应球形氧化铝等导热填料需求我们测算2025年全球球铝市场需求望达605亿元公司依托球硅核心技术经验切入新兴市场生产的球铝具备行业领先电性能低CUT点高填充率高纯度等优异特性球铝高单价高毛利望成为新业绩增长点盈利预测及投资建议下游需求高端化增加球硅需求公司产品性能可匹配海外且价格更低国产替代加速下公司市占率提升空间大成为核心增长驱动力另公司适时切入球铝市场充分受益下游新能源车高景气未来有望成为公司重要业绩增长点我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为182735亿元首次覆盖风险提示市场竞争加剧下游需求不及预期产能投放进度不及预期新业务拓展不及预期市场空间测算偏差研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告联瑞新材688300硅微粉龙头引领国产替代球形氧化铝打开成长空间发布时间2022年12月15日先进产业研究-美登科技838227冯胜国内首批电商SaaS多平台覆盖驱动长期发展冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004国内首批电商SaaS软件开发及销售服务商公司是国内首批从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务2018-2021年公司总营收CAGR为2167公司归母净利CAGR为1605均高于可比公司平均水平2019年度2020年度和2021年度公司的营业收入分别为6962万元9510万元及119亿元总体呈逐步增长趋势-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦行业及下游发展迅速1SaaS行业市场规模稳步向前经历多年的发展SaaS领域成为全球科技领域最为关注的产业方向之一全球SaaS产业仍处于快速演进发展的过程中商业模式和服务类型不断创新SaaS技术应用场景的拓展推动行业细分赛道的发展行业竞争格局不断地进行相应的调整变化市场规模稳步向前我国SaaS行业在过去10年高速发展相较全球SaaS市场规模我国SaaS行业仍具有充分的发展空间对比全球的SaaS产业的发展趋势与市场渗透率未来5-10年将是我国SaaS行业的关键发展时期2电子商务市场快速增长电子商务市场及网络零售市场交易规模增长较快2020年我国电商平台交易额达到3721万亿元同比增长6892020年全国网上零售额1175万亿元按可比口径计算较2019年增长1054为适应疫情防控要求下出现的消费新需求网络零售新业态不断涌现消费场景深入拓展线上消费快速发展2020年全国网购替代率为810在2019年提高02个百分点的基础上进一步提高04个百分点截至2021年6月我国网络购物用户规模达812亿较2020年12月增长2965万占网民整体的80303电商服务业蓬勃发展十三五期间中国电商服务业快速发展营业收入从2016年的245万亿元增长至2020年的545万亿元年平均增长达221有力支撑了中国电子商务的蓬勃发展其中电商交易服务收入为115万亿元增速为3633支撑服务领域中的电子支付电商物流信息技术服务等业务营业收入逆势增长为210万亿元增速1673衍生服务领域业务营业收入持续增长为221万亿元增速2030具备先发和品牌优势电商平台覆盖面广1先发和品牌优势公司是较早进入电商服务市场的电商SaaS企业之一公司在电商商家中率先形成了一定的客户基础及行业认可度公司紧跟电子商务行业的变革趋势产品功能不断丰富与更新在用户群体中形成了较好的市场口碑公司作为行业中的先发企业逐渐形成较强的市场与产品壁垒并基于持续的技术研发需求探索与用户规模的共同作用形成良好的正循环发展局面2电商平台覆盖面广公司及子公司通过自主研发逐步扩大产品的电商平台覆盖面2019-2022H1公司的主要产品能够覆盖淘宝天猫1688拼多多京东抖音快手等多个主流电商平台多平台运营一方面能够帮助公司获取新的市场增量扩大收入规模另一方面能够丰富公司的产品开发经验提升产品的适用性与市场竞争力公司估值本次发行底价为25元每股目前无市场一致盈利预期募投项目的实施有助于推进现有产品与移动技术相结合向定制体验智能时尚消费等新模式新业态发展开发出满足用户多层次需求的产品及服务进一步提升公司核心竞争力同时还能够增强研发创新能力提升公司新产品开发能力及研发速度使得公司技术水平始终处于行业领先地位风险提示部分产品收入与用户数量下滑风险电商平台官方软件免费化加剧市场竞争的风险行业政策风险电商平台依赖风险相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告美登科技838227国内首批电商SaaS多平台覆盖驱动长期发展发布时间2022年12月15日研究分享宏观陈兴加息的拐点宽松的萌芽2022年12月美联储议息会议点评本次美联储加息50个基点自连续四次加息75个基点后首次回落根据12月加息点阵图显示明年的联邦基金利率预期中值由46上调至51鲍威尔在新闻发布会表示美联储的重点是改变其政策立场使利率变得足够限制性暂时还不是降息我们认为近两个月通胀快速回落部分缓解了美联储和市场对于通胀根深蒂固的担忧接下来对于通胀和政策利率的关注重心将转为现有利率峰值是不是限制性利率亦即通胀是否会在高利率水平下持续回落如果答案是肯定的那么美联储才会考虑暂停加息甚至降息而如果答案相反那么美联储将继续提高终端利率峰值根据目前终端利率预期决定这一答案的关键时点在于通胀能否降至51峰值利率以下据我们对通胀走势的预期明年1季度末前后通胀将会回落降至5左右目前来看在此之前美联储仍将维持加息如果2季度通胀顺利回落至3左右水平届时联储或将停止加息脚步-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦加息降为50BP紧缩退坡最终落地本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调50个基点升至425-45并重申持续上调基准利率将是合适的与此同时美联储宣布同步提高准备金利率至44上调贴现窗口一级信贷利率至45并且分别提高隔夜回购协议和隔夜逆回购协议利率两者至45和4312月加息幅度为50个基点自美联储连续四次加息75个基点后首次回落美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示加息50个基点仍然是很大的幅度美联储还没有采取足够的限制政策立场美联储的重点是改变其政策立场使利率变得足够限制性而不是降息目前经济预测摘要里面没有显示明年降息信息经济预期下调衰退脚步临近会议指出近期支出和生产温和增长就业表现强劲失业率保持低位根据会议公布的经济预测显示2023年实际GDP预期增速中位数由12下调至05失业率预期由44小幅上调至46隐含美国经济明年将步入衰退鲍威尔表示美国经济与去年相比大幅放缓本季度美国经济将温和增长房地产活动已大幅减弱高利率也影响了商业投资鲍威尔认为美国劳动力市场极度紧俏尽管职位空缺有所回落但劳动力市场仍然失衡希望工资增长但要与2的通胀保持一致通胀预期略有上调会议表示由于新冠疫情食品能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡通胀仍居高不下俄乌冲突将加剧通胀的上行压力委员会仍坚定致力于将通胀降回2的目标根据会议公布的经济预测显示今年PCE增速预测中值由28提高到31核心PCE增速预测中值由31提高到35鲍威尔表示美联储需要看到更多通胀下降的证据认为通胀风险倾向于上升预计明年通胀将大幅下降但年初起点可能更高预计明年住房通胀会下降不过与非房市相关的服务业通胀将需要一段时间才能回落终端利率取决于通胀回落速度委员会决定按原有计划继续实施缩表12月缩减持有国债和MBS规模上限分别为600亿和350亿美元根据12月加息点阵图显示明年的联邦基金利率预期中值由46上调至51超九成官员认为明年政策利率将高于5近四分之三的官员认为2024年利率仍将高于4鲍威尔表示2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场到目前为止我们预计通胀会有更快的进展我们认为近两个月通胀快速回落部分缓解了美联储和市场对于通胀根深蒂固的担忧接下来对于通胀和政策利率的关注重心将转为现有利率峰值是不是限制性利率亦即通胀是否会在高利率水平下持续回落如果答案是肯定的那么美联储才会考虑暂停加息甚至降息而如果答案相反那么美联储将继续提高终端利率峰值而根据目前终端利率预期决定这一答案的关键时点在于通胀能否降至51峰值利率以下根据我们对通胀走势的预期明年1季度末前后通胀将会回落降至5左右目前来看在此之前美联储仍将维持加息如果2季度通胀顺利回落至3左右水平届时联储或将停止加息脚步风险提示政策变动经济恢复不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告加息的拐点宽松的萌芽2022年12月美联储议息会议点评发布时间2022年12月15日报告作者陈兴中泰宏观首席S0740521020001宏观陈兴滞后的数据积极的变化2022年11月经济数据解读受疫情防控优化的影响11月国内本土疫情仍有蔓延影响范围进一步扩大叠加外需对经济的支撑作用减弱短期制约着经济的恢复节奏11月不论是从生产还是从需求端的消费投资和出口来看均呈现全面回落但从12月以来的中观高频数据来看经济呈现企稳迹象一是城市地产销量增速降幅收窄二是人流物流均有改善三是服务消费方面电影票房收入有所上行四是生产端较11月也有回升整体来看疫情优化落地后经济恢复虽有波折但积极效果已有一定显现加之扩内需等积极举措的落地经济有望实现触底回升工业增加值回落速度加快11月规模以上工业企业增加值增速录得22较10月增速回落28个百分点回落幅度加大环比增速转负至-03而服务业生产指数增速同步转负至-19整体来说受疫情短期冲击影响工业生产加快回落从中观来看20个主要行业增加值增速涨少跌多-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦除金属制品有色煤炭采选化工石油天然气行业增加值增速有所回升以外其余行业均有回落其中计算机通信和汽车行业增加值增速回落幅度较大超10个百分点微观层面来看集成电路产量增速降幅明显收窄原煤产量增速仍有上行其余工业品产量增速均有下滑其中汽车包括新能源车机器人化纤的产量增速回落均超10个百分点投资增速大幅走低仅基建高位再升11月全国固定资产投资同比增速大幅下行至07创2021年12月以来新低其中民间投资同比增速降幅扩大至-37创2020年4月以来新低三大类投资中基建投资增速高位仍升制造业投资增速略有放缓地产投资增速降幅走扩11月新旧口径下的基建投资增速均有上行去年同期基数走低及专项债结存限额发行放量全国气温偏高也使得实物工作量加快形成对基建投资有所支撑印证11月土木工程建筑业景气水平回升疫情散发多发叠加外需进一步走低拖累11月制造业投资增速延续回落至6211月地产销售新开工施工等增速全面回落对投资端形成制约地产融资政策多在11月下半月落地政策效果仍待释放11月房地产投资同比增速降幅扩大至-199消费再度承压必需可选双弱11月社消零售限额以上零售增速分别录得-59-58降幅进一步扩大除汽车外的消费品零售额增速同步走低至-61不过社零环比增速由10月的-065转正至01511月本土疫情波及全国多数省份居民出行减少消费场景受限餐饮收入同比增速仍在低位增速降幅略走扩至-84分品类来看11月必需和可选消费品增速双双延续回落并均处负增长区间具体来看必需消费品增速全面下跌其中饮料和服装针纺下行幅度较大仅中西药品和粮油食品仍保持正增长可选消费品增速涨少跌多仅家具和办公用品增速降幅有所收窄其余可选消费品增速均有走低尤其是通讯器材和汽车的下跌幅度较大均超过8个百分点地产销售仍探底竣工增速延续回落11月全国地产销售面积同比增速降幅延续走扩录得-333一方面由于去年基数有所抬升另一方面疫情也存在一定影响且需求端政策约束依然偏紧印证11月居民部门中长期贷款低迷11月新开工和施工面积增速降幅分别扩大至-508-526双双刷新历史新低土地购置面积增速也下行至-585或均受到去年同期基数走高的影响但跌幅较深地产竣工增速在去年同期基数走高下降幅也进一步扩大录得-202一系列保交楼的融资纾困政策效果仍待释放和观察经济虽仍回落积极变化已现受疫情防控优化的影响11月国内本土疫情仍有蔓延影响范围进一步扩大叠加外需对经济的支撑作用减弱短期制约着经济的恢复节奏11月不论是从生产还是从需求端的消费投资和出口来看均呈现全面回落但从12月以来的中观高频数据来看经济呈现企稳迹象一是35城地产销量增速降幅有所收窄体现在稳地产的预期之下购房情绪有所修复二是人流物流均有改善主要城市地铁客流量和全国货运流量均有回升国内航班架次数也有上行三是服务消费方面电影票房收入有所上行四是生产端发电耗煤和钢材产量增速较11月也有回升整体来看疫情优化落地后经济恢复虽有波折但积极效果已有一定显现加之扩内需等积极举措的落地经济有望实现触底回升风险提示政策变动经济恢复不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告滞后的数据积极的变化2022年11月经济数据解读发布时间2022年12月15日报告作者陈兴中泰宏观首席S0740521020001军工-中直股份600038陈鼎如2023年预计关联交易额大增直升机龙头性价比凸显事件12月14日公司发布关于调整2022年度日常关联交易预计额度及预计2023年日常关联交易的公告1拟增加2022年与航空工业其他下属公司在采购商品接受劳务的关联交易上限金额40亿元至23899亿元增加与航空工业其他下属公司在出售商品提供劳务的关联交易上限金额33亿元至16060亿元2预计2023年关联交易采购商品接受劳务金额为33452亿元较2022年调整后金额增加10829出售商品提供劳务金额为36122亿元较2022年调整后金额-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦增加5115中航财务公司存款上限金额为130亿元较2022年截至披露日已发生余额增加1326622023年预计关联交易销售额大增51存款余额提升至130亿元大额订单落地在即基本面改善可期公司预计2023年关联交易中向航空工业其他下属公司出售商品提供劳务金额提升5115至36122亿元采购商品接受劳务金额提升10829至33452亿元主要系考虑部分单位2023年预计产品交付量增加同时为保证产品按期交付适当提高存货储备量所致预计2023年中航财务公司存款上限金额为130亿元较2022年截至披露日已发生余额增加132662主要系预计将在2023年收到客户大额预付款所致或表明公司大额订单落地在即公司在2019-2021年实际发生关联交易销售额为14152亿元17817亿元和19647亿元实际发生关联交易销售额营收占比为896906902据此2023年关联交易额高增长给予公司收入增长保障直升机龙头基本面改善可期2022年受产品结构调整及部分型号订单减少影响业绩短期承压看好公司长期发展收入端2022前三季度公司实现营业收入10613亿元同比减少2523利润端2022前三季度公司实现归母净利润048亿元同比减少9228主要系产品结构调整及公司直升机部分型号订单减少导致营业收入和净利润等主要指标短期承压我们认为直升机产业链长远前景向好公司是国内直升机制造业中规模最大产值最高产品系列最全的主力军有望优先受益于先进直升机批产看好公司长期发展直升机整机稀缺标的军用市场有望快速发展公司是国内直升机制造业的领军企业产品型谱全研发实力强生产规模大已形成一机多型系列发展的产品格局直升机是我军装备短板数量结构均与美军相差较大随着国防军费装备费占比提升陆军航空兵及海空军直升机装备建设加快展望未来受益于新机型需求释放大额预付款落地后公司经营情况将持续改善业绩有望快速放量投资建议受益于先进直升机需求放量及公司产品交付量增加带来基本面改善我们上调公司盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为166132880235710亿元前值为166132100625990亿元归母净利润分别为3079521272亿元前值为3077551054亿元风险提示军品列装进度不及预期民用直升机进口替代不及预期公司产能释放进度不及预期业绩预测和估值判断不达预期风险摘要选自中泰证券研究所研究报告中直股份6000382023年预计关联交易额大增直升机龙头性价比凸显发布时间2022年12月15日报告作者陈鼎如中泰军工首席S0740521080001-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分