研究报告全文：高消费粘性食饮赛道粘性赋能行稳致远2023-01-12观点聚焦投资建议酒精咖啡因辣味糖气泡口感油脂等成分在让消费者钟情的同时其高消费粘性亦塑造了优质的细分板块及长跑龙头消费粘性赋能下我们建议关注成长性强的咖啡和低度酒及格局优化的卤制品赛道等理由高消费粘性是优质的消费品属性消费者喜爱能够刺激多巴胺分泌的爽的酬赏体验其具生理普适性与耐受性特点并基于此形成稳定消费者粘性与复购可助产品在推新存活率约2的快消品中立足复盘海外高消费粘性的食饮公司盈利能力突出且长期享估值溢价具投资价值酒精等高消费粘性品类在多国疫后恢复居前且美股高消费粘性公司盈利能力更突出2021年平均ROE达60EBITDA率达32领先于非粘性组17且高粘性组公司较非粘性组享有25的EVEBIT估值溢价高消费粘性缘何成就优质赛道商品模式下粘性助力孕育超级大单品优质格局下盈利水到渠成可乐茅台等成功大单品通过极致的功能性使得消费者通过体验对产品形成高粘性助力份额向龙头集中我们认为粘性集中度与盈利能力间成正向关系高端白酒碳酸饮料和预调酒CR3均超90龙头茅台可口可乐百润2021年OPM达682932百润正探索通过开拓现饮渠道拉长大单品的生命周期而对于超速溶咖啡和葡萄酒等赛道大单品的塑造与补位成为关键门店模式下高消费粘性自带促进冲动消费属性渠道势能更足2019年卤制品业态坪效达9万元平米年高于茶饮餐饮休闲食品的843万元平米年据MobTech休闲卤制品消费超50来自冲动消费我们认为疫情影响下门店小品牌将加速出清龙头有望逆势扩张疫后门店业态龙头或率先在疫后复苏我们建议关注赛道扩容与格局优化机会赛道扩容辣味低度酒咖啡与气泡水等品类未来三年或实现双位数复合增速成长性居前格局优化对标高端白酒2021年CR1CR34060龙头ROIC超30商品模式下品类有望通过单品崛起与跨界变革实现格局优化而疫情影响有望提升门店模式集中度细分板块看白酒口味粘性社交刚需供给稀缺龙头引领属性将打开价位升级空间咖啡顺应需求升级新速溶与快咖啡正快速扩容卤制品消费者对口味粘性高供应链标准化门店体系助力连锁化提升低度酒女性酒精需求提升低度酒精准填补需求空白盈利预测与估值我们维持个股盈利预测及目标价建议关注强消费粘性的含酒精优质标的茅台五粮液洋河老窖古井汾酒舍得青啤重啤润啤百威亚太卤制品及咖啡因等非酒消费粘性标的周黑鸭风险食品安全疫情复发致消费整体承压及细分赛道龙头格局恶化