全国各地区持续复苏。华北交通人流量基本恢复正常，消费延续较好复苏态势，恢复程度看，西南地区、华中地区恢复较快，东北地区略慢。一二线城市复苏节奏快于三四线城市。安徽市场白酒消费场景恢复良好，古井迎驾打款进度良好。大众品关注动销环比改善、成本回落带来的利润弹性，同时加大关注保健品需求与餐饮供应链复苏。投资建议：场景成为关键，先β再α。当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（H&H国际、仙乐）。风险偏好上升背景下更看好的板块：大众餐饮供应链（颐海、日辰、宝立、千味、立高、安井）、调味品、啤酒、次高端，建议逢低布局。全年来讲看好它们基本面兑现程度。
　　渠道调研周周鲜：茅台批价略有上行，五粮液国窖维持稳定。茅台散瓶飞天批价2750元，环周上涨30元，整箱飞天批价2950元，环周上涨10元。五粮液批价960-965元，与上周持平。国窖批价维持900元。
　　核心公司跟踪：古井迎驾打款进度良好，餐饮供应链复苏预期上升
　　古井贡酒：打款发货稳健，省内消费场景恢复良好。安徽市场春节回款预计占比40%左右，合肥市场餐饮逐渐恢复，古16和古20恢复进程较快。
　　迎驾贡酒：打款积极，预期良好。渠道调研反馈，疫情放开后动销预计好于去年，流通、酒店、团购场景需求有序恢复，终端整体对产品抱有信心。
　　 H&H国际控股：全家庭营养龙头，价值回归可期。成人营养品Swisse稳健增长。奶粉行业去库存基本完成，婴幼儿奶粉业务利润率有望企稳回升。
　　千味央厨：小B渠道快速修复，大B保持稳健增长。公司通过渠道持续下沉与渠道开拓，小B渠道快速修复。大B客户粘性较强，增速相对稳健。
　　立高食品：餐饮烘焙稳步恢复，冷冻烘焙渗透率持续提升。冷冻烘焙业务12月下旬放开之后环比恢复明显，公司销售人员整合完毕，效率预计提升。
　　日辰股份：短期业绩承压，23年激励目标可期。公司10月餐饮端业务仍有所下滑，11月依然承压，23年公司与较大客户如百胜的合作有望深化。
　　颐海国际：渠道持续下沉，盈利稳步修复。第三方增长恢复良好，关联方9月价格有所上调，毛利率回升，油脂价格回落，盈利有望修复。
　　宝立食品：B端延续稳健增长，C端强化品牌优势。B端业务增长稳健，毛利率持续改善。C端仍处于投放期，强化品牌优势。
　　天味食品：渠道良性发展，团餐渠道贡献可期。公司围绕大单品投入和布局，库存上严控价格和窜货。团餐渠道预计23年收入贡献突破5000万。
　　安井食品：预制菜肴接力增长，盈利改善快于收入。12月增长环比加速，Q4主业预计保持20%以上增长，成本压力缓解叠加提价，盈利有所修复。
　　投资建议：场景成为关键，先β再α。前期11-12月涨幅较快的板块，建议当前停下观望，不建议追涨，逢低布局。标的上，主要推荐稳健、估值相对便宜，以及在基本面和股票的波动中更有安全边际的品种，包括高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖有攻守兼备的配置价值）和保健品（H&H国际和仙乐健康）。对于23年更看好的板块，比如大众餐饮供应链（日辰股份、颐海国际）、调味品、啤酒、次高端白酒，建议稍微观望，逢低布局。从23年全年来讲，依然看好它们基本面的兑现程度。
　　风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。

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