春节展望：返乡或超预期，礼赠场景有望加速修复。展望今年春节，1月以来多地渠道反馈动销明显修复，同时交通运输部预计今年春节客运量同比增长99.5%，而参考往年交通部预测，20年疫情发生前预测精准度均极高，20年疫情后虽有误差但误差幅度逐步收敛，合理预计今年春节返乡回流有望大幅改善，叠加各地疫情感染逐步达峰，礼赠场景有望逐步修复，预计乳制品、植物蛋白及坚果等品类，及下沉市场布局更优的企业将更为受益。此外，12月底以来疫情对生产、物流等方面的扰动基本消退，当前龙头企业通过动员全员、加大对经销商奖励折扣等方式全力追赶备货进度，预计供给端亦有较好保障。
　　子板块跟踪反馈：经营扰动收敛，加快年节备货追补。
　　乳制品：加速旺季备货追补，春节预期积极。12月疫情放开后物流明显改善，龙头企业营收环比多有提速，且渠道库存维持良性，买赠促销延续理性，但到岗率下降部分扰动春节备货节奏。当前生产经营均已恢复正常，企业加速备货及终端陈列推头等促销动作，目前尚未出现明显缺货，且1月初以来出货及动销均有回暖，预计返乡大幅改善下动销有望实现较好增长。
　　啤酒：疫情爬坡扰动淡季销售，成本预期下修利好来年。受短期疫情爬坡影响，预计龙头酒企Q4销量中个位数-双位数下滑。但当前渠道库存健康，淡季龙头提价继续落地，且管控放松后来年现饮场景恢复有望支撑高端化进一步加速。此外，随着原料包材锁价询价推进，龙头来年成本预期较此前有所下修，如华润成本上涨预期从5-10亿下修至5亿元上下，利润释放潜力更足。
　　软饮料：疫情放开扰动分化，关注露露年节供需表现。受益于生产自动化程度较高且前期网点数量大幅扩张，疫情放开后东鹏生产动销扰动较小，新财年渠道打款发货积极性高涨，今年礼盒装备货数量及类型较往年更偏理性。露露12月因疫情影响工厂生产运营受到明显扰动，且人流下行背景下终端动销节奏慢于去年，预计Q4表现承压；1月以来动销开始提速，且春节返乡回流或使得终端动销存在超预期可能，但考虑今年生产进度不及预期，需紧密跟踪是否出现缺货现象。
　　休闲零食：备货积极性提升，建议紧密跟踪春节动销。疫情放开后不同模式/品类间表现分化，连锁型直接受人流减少冲击，制造型中坚果礼盒装等略有受损，而性价比高的散货零食春节备货反馈良好。具体标的看，洽洽12月坚果出货持平，国葵增长略超预期，但11-12月已完成春节80%备货量奠定Q4增长提速基础，且进入1月经销商备货积极性明显提升；盐津受益于年货节电商渠道高增，零食连锁渠道维持较好表现，12月预期30%以上增速。
　　速冻食品：疫情政策优化+旺季节奏前移，企业出货普遍加快。疫情政策优化后，以乡宴为代表的餐饮需求率先复苏，加上今年春节较往年提前，主流企业出货同比均有改善。疫情冲击下安井生产端相对稳定，受益于12月初提价刺激，加上备货周期缩短，企业发货延续良性增长。千味则受益于乡村红白喜事补办，乡宴需求回暖带动出货环比进一步改善。此外防控优化后居家消费增多，带动三全动销有所加快，提价传导顺利。
　　连锁：单店缺口趋于收窄，企业经营环比改善。12月起新冠感染人数增加，客流量同比仍有下滑，但环比11月改善明显，考虑到1月起疫情陆续过峰，当前企业经营更趋修复。绝味12月初闭店环比增加，但在营单店在世界杯等活动拉动下缺口有所收窄。周黑鸭12月缺口仍在四成左右，但环比11月有所收敛。紫燕则受益于餐饮歇业，佐餐需求增加，渠道反馈12月单店反而有所增长。此外巴比12月下旬由于上海疫情达峰，单店缺口环比放大，1月起由于今年春节有所提前，加上疫情政策优化，在沪人员提前返乡，门店提早进入淡季，23Q1存在一定压力。
　　调味品：备货周期缩短致使渠道压力加大，企业表现继续分化。今年春节较往年提前，导致1月实际出货天数缩短，间接导致渠道备货和资金压力加大，但好在餐饮复苏趋势明确，商圈流量已在回暖，预计动销高峰将在节前来临。海天备货奖励为2-2.5个点，考虑产品搭赠后备货折扣约5-5.5个点，但当前渠道库存仍在高位，经销商备货积极性有限，12月完成比例6+%。中炬则延续较大折扣力度，年前打款给予88折，带动12月同比小幅增长。而李锦记年前打款返利6个点，考虑其他补贴，总备货折扣接近7个点。千禾在零添加风波后渠道招商加快，同时终端铺货率进一步提升，高增势头继续延续。
　　烘焙：上游酵母旺季备货积极，下游需求受疫情扰动。Q4为酵母销售旺季，同时疫情导致居家消费增加，安琪小包装酵母以及食品原料产品备货积极，预计12月国内销售有望恢复至双位数。因疫情影响，下游桃李短保生产、运输、消费场景受损，随着第一轮感染逐步至高峰，短保12月最后一周发货接近正常。后续随着疫情常态化，短保需求及国内烘焙酵母均有望逐步复苏。此外，当下糖蜜、油脂均有回落趋势，明年原料压力有望减轻。立高促销政策延续，带动12月发货同比实现高个位数到双位数增长，同时考虑春节提前且旺季来临，预计订单层面表现更为强劲

研究报告全文：行业研究证券研究报告食品饮料2023年01月09日食品饮料行业周报20230102-20230108返乡数据提振礼赠市场或成亮点推荐维持2023年大众品春节旺季反馈系列一春节展望返乡或超预期礼赠场景有望加速修复展望今年春节1月以来华创证券研究所多地渠道反馈动销明显修复同时交通运输部预计今年春节客运量同比增长995而参考往年交通部预测20年疫情发生前预测精准度均极高20年证券分析师欧阳予疫情后虽有误差但误差幅度逐步收敛合理预计今年春节返乡回流有望大幅改善叠加各地疫情感染逐步达峰礼赠场景有望逐步修复预计乳制品植物邮箱ouyangyuhcyjscom蛋白及坚果等品类及下沉市场布局更优的企业将更为受益此外12月底执业编号S0360520070001以来疫情对生产物流等方面的扰动基本消退当前龙头企业通过动员全员证券分析师范子盼加大对经销商奖励折扣等方式全力追赶备货进度预计供给端亦有较好保障邮箱fanzipanhcyjscom子板块跟踪反馈经营扰动收敛加快年节备货追补执业编号S0360520090001乳制品加速旺季备货追补春节预期积极12月疫情放开后物流明显证券分析师彭俊霖改善龙头企业营收环比多有提速且渠道库存维持良性买赠促销延续理性但到岗率下降部分扰动春节备货节奏当前生产经营均已恢复邮箱pengjunlinhcyjscom正常企业加速备货及终端陈列推头等促销动作目前尚未出现明显缺执业编号S0360521080003货且1月初以来出货及动销均有回暖预计返乡大幅改善下动销有望实现较好增长证券分析师董广阳啤酒疫情爬坡扰动淡季销售成本预期下修利好来年受短期疫情爬电话021-20572598坡影响预计龙头酒企Q4销量中个位数-双位数下滑但当前渠道库存邮箱dongguangyanghcyjscom健康淡季龙头提价继续落地且管控放松后来年现饮场景恢复有望支执业编号S0360518040001撑高端化进一步加速此外随着原料包材锁价询价推进龙头来年成本预期较此前有所下修如华润成本上涨预期从5-10亿下修至5亿元上下利润释放潜力更足行业基本数据软饮料疫情放开扰动分化关注露露年节供需表现受益于生产自动占比化程度较高且前期网点数量大幅扩张疫情放开后东鹏生产动销扰动较股票家数只129002小新财年渠道打款发货积极性高涨今年礼盒装备货数量及类型较往总市值亿元6433208715年更偏理性露露12月因疫情影响工厂生产运营受到明显扰动且人流流通市值亿元6113871896下行背景下终端动销节奏慢于去年预计Q4表现承压1月以来动销开始提速且春节返乡回流或使得终端动销存在超预期可能但考虑今年相对指数表现生产进度不及预期需紧密跟踪是否出现缺货现象1M6M12M休闲零食备货积极性提升建议紧密跟踪春节动销疫情放开后不同绝对表现59-51-97模式品类间表现分化连锁型直接受人流减少冲击制造型中坚果礼盒相对表现554977装等略有受损而性价比高的散货零食春节备货反馈良好具体标的看洽洽12月坚果出货持平国葵增长略超预期但11-12月已完成春节802022-01-102023-01-06备货量奠定Q4增长提速基础且进入1月经销商备货积极性明显提升0盐津受益于年货节电商渠道高增零食连锁渠道维持较好表现12月预-10期30以上增速220122032206220822102301速冻食品疫情政策优化旺季节奏前移企业出货普遍加快疫情政策-21优化后以乡宴为代表的餐饮需求率先复苏加上今年春节较往年提前-31主流企业出货同比均有改善疫情冲击下安井生产端相对稳定受益于12月初提价刺激加上备货周期缩短企业发货延续良性增长千味则食品饮料沪深300受益于乡村红白喜事补办乡宴需求回暖带动出货环比进一步改善此外防控优化后居家消费增多带动三全动销有所加快提价传导顺利相关研究报告连锁单店缺口趋于收窄企业经营环比改善12月起新冠感染人数增中国白酒业2023年七大预测白酒行业专加客流量同比仍有下滑但环比11月改善明显考虑到1月起疫情陆家吕咸逊演讲实录续过峰当前企业经营更趋修复绝味12月初闭店环比增加但在营单2023-01-03店在世界杯等活动拉动下缺口有所收窄周黑鸭12月缺口仍在四成左右复苏势能积蓄企业信心修复2023年资本但环比11月有所收敛紫燕则受益于餐饮歇业佐餐需求增加渠道反市场年会反馈附13家上市公司及专家交流要馈12月单店反而有所增长此外巴比12月下旬由于上海疫情达峰单点店缺口环比放大1月起由于今年春节有所提前加上疫情政策优化在2023-01-03白酒行业周报20221219-20221225春节白沪人员提前返乡门店提早进入淡季23Q1存在一定压力酒动销会如何调味品备货周期缩短致使渠道压力加大企业表现继续分化今年春2022-12-26节较往年提前导致1月实际出货天数缩短间接导致渠道备货和资金压力加大但好在餐饮复苏趋势明确商圈流量已在回暖预计动销高峰将在节前来临海天备货奖励为2-25个点考虑产品搭赠后备货折扣约5-55个点但当前渠道库存仍在高位经销商备货积极性有限12月证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号食品饮料行业周报20230102-20230108完成比例6中炬则延续较大折扣力度年前打款给予88折带动12月同比小幅增长而李锦记年前打款返利6个点考虑其他补贴总备货折扣接近7个点千禾在零添加风波后渠道招商加快同时终端铺货率进一步提升高增势头继续延续烘焙上游酵母旺季备货积极下游需求受疫情扰动Q4为酵母销售旺季同时疫情导致居家消费增加安琪小包装酵母以及食品原料产品备货积极预计12月国内销售有望恢复至双位数因疫情影响下游桃李短保生产运输消费场景受损随着第一轮感染逐步至高峰短保12月最后一周发货接近正常后续随着疫情常态化短保需求及国内烘焙酵母均有望逐步复苏此外当下糖蜜油脂均有回落趋势明年原料压力有望减轻立高促销政策延续带动12月发货同比实现高个位数到双位数增长同时考虑春节提前且旺季来临预计订单层面表现更为强劲保健品保健品赛道受益免疫需求增加药店直销等线下场景有望加速恢复近期管控放松疫情爬坡背景下消费者免疫需求明显增加维生素矿物质类产品销售火热同时预计药店直销等对线下场景依赖较大前期因人流减少受损的业态将加速恢复其中仙乐健康片剂等相关产线满产运作通过加强厂内防疫支持行政人员轮岗居家等措施保障生产有序进行叠加欧洲出勤率提升我们估算Q4销售有望同增20大众品板块思考更新复苏预期反应已较充分市场焦点逐步向业绩兑现切换全年阶梯式上涨方向明确近期板块走势基本符合我们预判11-12月政策优化催化复苏预期但普涨后实际需求改善需要时间因此板块逐步迈入震荡阶段预计短期市场博弈旺季需求修复的预期差后期随真实情况进一步反馈焦点将逐步切换至业绩兑现短期来看居家必选报表韧劲更优但考虑防疫及经济政策已逐步落地成本亦已下行全年外部环境可见度相比去年更高复苏主线有望更快接力推动板块阶梯式上行投资建议迎春节旺季验证先确定后成长白酒板块优选高端及区域龙头23年复苏主线清晰预期亦相应反映基本面边际改善建议紧密关注春节旺季回款备货与场景修复的边际情况一年内建议先核心再弹性短期首选确定性强估值合理的高端茅台五粮液老窖其次优选古井今世缘等区域龙头返乡数据有望催化此外持续推荐兼具弹性及确定性的汾酒布局低估值洋河大众品板块短期优选低估值全年布局高成长当前板块复苏预期已体现充分而实际业绩仍带兑现短期建议优选低估值龙头包括旺季备货积极成本预期回落的安琪和有望率先受益下沉市场礼赠改善的伊利全年维度看高成长及疫后修复弹性仍为主线一是全面推荐高端化逻辑扎实旺季现饮有望催化的啤酒板块首推青啤AH华润H股加大关注改革加速的燕京推荐重啤二是软饮料及餐饮供应链龙头二季度起有望迎来加速改善首推东鹏立高绝味关注调味品板块海天和中炬此外港股低估值消费标的具备双击潜力关注飞鹤周黑鸭风险提示需求复苏不及预期成本下降不及预期放开初期经营波动较大证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2食品饮料行业周报20230102-20230108图表1预计2023年春运同比增长995图表2预计2023年春运探亲流占比55资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表32023年春节返乡客流量预测梳理客流量预测春运工作专班副组长交通运输部副部长徐成光6日在国新办举行的新闻发布会上介绍初步分析研判春运期间客流交通部总量约为2095亿人次比去年同期增长995恢复到2019年同期的703从客流构成看预计探亲流约占春运客流的55务工流约占24旅游和商旅出行分别约占10交通运输部科学研究院信息中心副主任周健表示预计2023年春运客运量达17亿人次左右创近四年来新高较2022交科院年春运增长60左右四川省今年春运四川客流将大幅度增长预计总客流将超过9200万人次较去年上升36据初步预测2023年春运全省旅客发送量约106亿人次同比增长742其中经营性道路运输约7000万人次同广东省比去年增长398水路约发送340万人次同比增长3554铁路约发送2540万人同比增长348民航约发送716万人次同比增长66512023年1月4日记者从中国铁路上海局集团有限公司下简称上海局集团获悉近日长三角铁路2023年春运方长三角案出台春运40天预计发送旅客6000万人次日均发送旅客150万人次同比增长203达到2019年同期的80长三角铁路部门在启用高峰运行图的基础上计划增开旅客列车3065对广西国铁南宁局预计今年春运预计发送旅客1200万人次日均30万人次高峰日客流约为50万人次同比增长482预计2023年春运期间安徽全省客运量将达到4000万人次不含自驾出行同比2022年增长10其中道路运输安徽客运量2200万人次同比增长4铁路客运量1500万人次同比增长22水路客运量210万人次与2022年基本持平航空客运量90万人次同比增长25经初步分析预测春运期间对外交通客流量预计达3230万人次较去年上升246其中铁路预计到发旅客2000万成都人次同比上升329民航预计旅客吞吐量640万人次同比上升287道路客运预计到发旅客590万人次与去年同期基本持平经预测春运期间重庆全市铁公水空客运量将达3009万人次较2022年上升19其中道路运输客运量1400万人重庆次增长212铁路运输客运量1040万人次增长18民航运输客运量514万人次增长22水路运输客运量55万人次降低30记者从中国铁路哈尔滨局集团有限公司获悉哈尔滨局集团公司预计发送旅客623万人次日均156万人次同比2022哈尔滨年增长383有望创3年来新高今年春运哈尔滨机场计划执行航班14820架次预计运送旅客207万人次航空客流呈现恢复性增长据介绍今年春运自1月7日开始至2月15日结束共计40天北京局集团公司预计发送旅客21596万人次其中北北京京地区预计发送旅客9934万人次2023年铁路上海站春运方案出台春运40天预计发送旅客955万人同比增长3871月7日春运首日预计发送旅上海客23万人同比增长458证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3食品饮料行业周报20230102-202301082023年春运从1月7日开始至2月15日结束共40天在客流方面广州地区春节客运指挥部办公室预料市民探亲广州旅游等出行需求进一步增加经会同铁路公路民航水路等运输企业分析研判预计2023年春运旅客到发总量约28079万人次日均702万人次同比增长23比2019年春运下降5252023年春运大幕正式拉开今年春运自1月7日至2月15日共计40天其间宁夏银川火车站及管辖各站预计发送银川旅客92万人次日均发送旅客23万人同比2022年增长183资料来源新华网2023年春运大幕今日开启超20亿人次大迁徙再度回归界面新闻长三角铁路2023年春运方案出台客流或迎近三年新高中国新闻网广州预计2023春运客流将加快反弹高速车流量持续高位运行等华创证券图表4SW食品饮料行业历史PE-band图表5SW食品饮料行业PB-band收盘价94X80X收盘价480X413X346X279X212X67X53X39X400004000030000300002000020000100001000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表6国内重点标的估值表EPS元股PE投资市值股价名称20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E评级亿元元贵州茅台强推2265918038417650185892684143363126五粮液强推7393190560268577488332282522泸州老窖强推34532346541689845101143342823白酒山西汾酒强推35082875436645848109866453426洋河股份强推2511166649862368976233272422古井贡酒强推1541291543557975697367503930今世缘强推68854816219623528134282320舍得酒业推荐539161837545155172443362922水井坊强推40983724629035643334292319口子窖推荐35559128828932737421201816伊利股份强推201631513614817720823211815天润乳业推荐5015504706107409133252117青岛啤酒强推1450106323126033742146413225大众品重庆啤酒强推609125824128536645752443428燕京啤酒强推297105008012018025130855842双汇发展强推88925714016216817818161514证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4食品饮料行业周报20230102-20230108东鹏饮料强推704176029834345858559513830海天味业推荐367579315814517120950554638中炬高新推荐28536409309011413539403227涪陵榨菜强推22825608410411913931252218恒顺醋业推荐119119012018025030100654839千禾味业推荐19820502802904505974714635天味食品推荐206271024042053062112655143宝立食品强推11428505204806508455594434千味央厨推荐5866810210816121665624231安井食品强推475162027935845856658453529绝味食品强推35157716006918723336843125巴比食品强推7731112710012314625312521立高食品强推16094516710116723957945740安琪酵母强推37142715715218723327282318桃李面包强推20215108005106308119302419洽洽食品强推24247818319823729226242016汤臣倍健强推41624510312115118824201613仙乐健康强推6536012912916820828282117华润啤酒强推164450611013918323546362822蒙牛乳业强推130332911114518021030231816农夫山泉推荐435438606407108610161554538资料来源Wind华创证券预测注市值及收盘价截至2023年1月6日华润啤酒蒙牛乳业农夫山泉为人民币计价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5食品饮料行业周报20230102-20230108食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6食品饮料行业周报20230102-20230108华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7食品饮料行业周报20230102-20230108华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任本报告涉及股票贵州茅台600519根据上市公司公告贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创阳安397的股份免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8