峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带的酒类持续受益，相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。
　　回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款；（2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液出货明显加速。区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在今年三季度开始去库存。
　　刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。
　　动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。
　　风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。
　　

研究报告全文：2023年01月09日行业周报食品饮料证券研究报告动销明显改善宴席仍然是看点投资评级领先大市-A春节消费启动宴席市场明显改善随着全国各地疫情快速达维持评级峰及恢复春节消费明显启动以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势受各地放开节奏及达峰时点影响2023年春节首选股票目标价元评级消费或存在错峰现象临近春节会有明显改善而春节后或存在回000858五粮液24000买入-A补现象消费复苏趋势和方向非常明确结构上来看宴席市场600809山西汾酒298000买入-A仍然是短期的亮点预计中档价格带的酒类持续受益相较于000568泸州老窖25600买入-A2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同此次表现较为明显的是002304洋河股份20885买入-A婚丧嫁娶等宴席市场同时当前动销弱于汇款和出货厂商为600519贵州茅台240000买入-A抢回款加大市场促销费用名酒价格普遍有小幅下沉600600青岛啤酒10670买入-A000729燕京啤酒1082增持-A回款有分化高端和区域龙头表现较优动销有改善预计经销商高库存运行将是普遍现象预计高端酒回款进度良好主要603517绝味食品5740买入-A系1茅台品牌强势且礼赠需求稳健茅台按月正常回款2600419天润乳业1850买入-A001215千味央厨7290买入-A作为流通产品高端白酒批价微调后快速周转如近期渠道反馈五粮液出货明显加速区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席行业表现市场预计动销改善明显回款积极如徽酒苏酒回款均良好预计次高端回款较差主要系商务活动开展受挫以及经销商信心食品饮料沪深30039仍不足对于渠道我们延续前期观点认为经销商高库存状态29将延续主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货199抢市场同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存预计在-1今年三季度开始去库存-11-21-31刺激消费政策不断推出动销逐渐改善消费复苏预期逐渐形2022-012022-052022-092023-01成在积极享受复苏贝塔的同时我们建议积极布局成长的阿尔资料来源Wind资讯法我们认为经历三年的疫情食饮板块内部受影响不一样对升幅1M3M12M于成长性和竞争格局均会产生影响而公司应对也不一样总有相对收益55-1179公司弯道超车前期因为场景限制消费意愿低很多公司内在绝对收益5935-95变化难以转化为切实的改善此时贝塔大于阿尔法我们认为在赵国防分析师消费复苏后在产品布局组织架构设置人员调整上做出改变SAC执业证书编号S1450521120008的公司有望实现突破这种改变在销售回归常态后对于公司的发zhaogf1essencecomcn展意义重大我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极胡家东联系人寻找阿尔法hujdessencecomcn动销改善将继续催化板块行情继续推荐白酒及大众品龙头邢乐涵联系人重点推荐1白酒穿越周期的好资产板块投资相对估值xinglhessencecomcn当下重点推荐今世缘五粮液等低估值标的重点看好千元价格赖雯联系人带竞争格局优化及复苏红利如泸州老窖山西汾酒酒鬼酒等laiwenessencecomcn业绩扎实标的继续推荐如贵州茅台古井贡酒洋河股份等侯雅楠联系人经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的如舍得酒业等houyn2essencecomcn关注改善型标的如老白干伊力特等2啤酒高端化逻辑仍王玲瑶联系人在延续板块具有强阿尔法推荐燕京啤酒青岛啤酒重庆啤wangly1essencecomcn本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报食品饮料酒华润啤酒3大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强相关报告的餐饮供应链如重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立政策强化消费信心2022-12-19高食品海天味业千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品而今迈步从头越食品饮2022-12-12劲仔食品料2023年年度策略畅享复苏贝塔时逐步布局2022-12-05风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全问题等成长阿尔法餐饮供应链百花齐放复2022-12-01苏在途备货将启遇到疫情反复短2022-11-29期市场博弈增加继续看长做长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报食品饮料内容目录1周专题动销明显改善宴席仍然是看点52食品饮料核心推荐及风险提示63本周食品饮料板块综述74行业要闻1141重点公司公告1142下周重要事项115重点数据跟踪1251本周市场表现1252行业重点数据跟踪14图表目录图1食品饮料行业陆股通持股8图2各行业陆股通持股占自由流通市值的比例8图3茅台沪港通持股8图4五粮液沪港通持股8图5泸州老窖沪港通持股8图6洋河股份沪港通持股8图7伊利股份沪港通持股9图8海天味业沪港通持股9图9年初至今各行业收益率12图10一周以来各行业收益率12图11年初至今食品饮料子行业收益率12图12一周以来食品饮料子行业收益率12图13白酒行业市盈率走势PE-TTM13图14白酒行业市盈率相对上证综指倍数13图15非酒行业市盈率走势PE-TTM13图16非酒行业市盈率相对上证综指倍数13图17五粮液终端价格15图18二线酒终端价格15图19液态奶进口量-当月值万吨15图20液态奶进口单价美元吨15图21原奶价格元千克15图22国内大豆价格元吨15图23新西兰100kg原料奶价格欧元16图24美国100kg原料奶价格欧元16图25EU100kg原料奶价格欧元16图26婴幼儿奶粉零售价元千克16图27牛奶及酸奶零售价元千克16图28生猪和仔猪价格元千克16图29猪粮比价17图30苦杏仁价格元千克17图31马口铁价格元吨17本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报食品饮料图32PET价格元吨17表1核心组合收益表7表2贵州茅台沪股通周交易量合计9表3五粮液深股通周交易量合计9表4重点公司估值表股价更新至202301069表5上周重要公告11表6下周重要事项11本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报食品饮料1周专题动销明显改善宴席仍然是看点春节消费启动宴席市场明显改善随着全国各地疫情快速达峰及恢复春节消费明显启动以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势受各地放开节奏及达峰时点影响2023年春节消费或存在错峰现象临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象如企事业单位年会等消费复苏趋势和方向非常明确结构上来看宴席市场仍然是短期的亮点预计中档价格带酒类持续受益相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场同时当前动销弱于汇款和出货厂商为抢回款加大市场促销费用名酒价格普遍有小幅下沉回款有分化高端和区域龙头表现较优动销有改善预计经销商高库存运行将是普遍现象预计高端酒回款进度良好主要系1茅台品牌强势且礼赠需求稳健茅台按月正常回款2作为流通产品高端白酒批价微调后快速周转如近期渠道反馈五粮液出货明显加速区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场预计动销改善明显回款积极如徽酒苏酒回款均良好预计次高端回款较差主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足对于渠道我们延续前期观点认为经销商高库存状态将延续主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存预计在今年三季度开始去库存刺激消费政策不断推出动销逐渐改善消费复苏预期逐渐形成在积极享受复苏贝塔的同时我们建议积极布局成长的阿尔法我们认为经历三年的疫情食饮板块内部受影响不一样对于成长性和竞争格局均会产生影响而公司应对也不一样总有公司弯道超车前期因为场景限制消费意愿低很多公司内在变化难以转化为切实的改善此时贝塔大于阿尔法我们认为在消费复苏后在产品布局组织架构设置人员调整上做出改变的公司有望实现突破这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报食品饮料2食品饮料核心推荐及风险提示动销改善将继续催化板块行情继续推荐白酒及大众品龙头重点推荐1白酒穿越周期的好资产板块投资相对估值当下重点推荐今世缘五粮液等低估值标的重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利如泸州老窖山西汾酒酒鬼酒等业绩扎实标的继续推荐如贵州茅台古井贡酒洋河股份等经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的如舍得酒业等关注改善型标的如老白干伊力特等2啤酒高端化逻辑仍在延续板块具有强阿尔法推荐燕京啤酒青岛啤酒重庆啤酒华润啤酒3大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链如重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立高食品海天味业千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品劲仔食品风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全问题等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报食品饮料3本周食品饮料板块综述板块综述本周20230102-20230106上证综指上涨221深证成指上涨319食品饮料上涨269在申万28个一级行业中排名第14位大部分子行业下降保健品485白酒426食品饮料269乳品067食品加工027啤酒-108预加工食品-120肉制品-153调味发酵品-159肉制品-153软饮料-200烘焙食品-200零食-320个股涨幅前五位分别是黑芝麻1088古井贡酒920金达威912迎驾贡酒819今世缘770跌幅前五位分别是麦趣尔-1657好想你-1388庄园牧场-1300燕塘乳业-1098佳隆股份-1089核心组合表现本期我们的核心组合上涨186具体标的表现如下表核心组合出自重点标的组合池表1核心组合收益表重点股票池本周收盘价涨幅本期核心权重上周收盘价600519SH贵州茅台1803774451000172700000858SZ五粮液1904654150018069000568SZ泸州老窖23457459100022428600809SH山西汾酒2875008850028499002304SZ洋河股份1666438350016050600702sh舍得酒业1618016550015918000799SZ酒鬼酒1387706050013794603369SH今世缘54827705005090000596SZ古井贡酒2914592050026690600887SH伊利股份315016110003100603517sh绝味食品5772-5520006109603345sh安井食品1620000750016188002216SZ三全食品1760-4925001851600872SH中炬高新3635-1415003687600882SH妙可蓝多32873235003184002557SZ洽洽食品4778-4445005000002847SZ盐津铺子10417-38050010829002568SZ百润股份3675-1635003736002507SZ涪陵榨菜2564-0505002577合计本周核心组合涨幅186801120SI食品饮料23574892692295630000001SH上证指数315764221308926000300SH沪深300398089282387163资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报食品饮料外资持股数据更新图1食品饮料行业陆股通持股图2各行业陆股通持股占自由流通市值的比例陆股通占流通市值比例25182016141512101085604家食电建银医采交传化钢公机有非汽轻计电综农建房通国商纺2用品气筑行药掘通媒工铁用械色银车工算子合林筑地信防业织0电饮设材生运事设金金制机牧装产军贸服201813120201312022131器料备料物输业备属融造渔饰工易装资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图3茅台沪港通持股图4五粮液沪港通持股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股占比沪深股通持股占比14沪深股通持股占自由流通股比例3050沪深股通持股占自由流通股比例30122540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