宏观及策略分析
　　2023年美国通胀展望——海外宏观专题报告
　　行业专题评述
　　市场回暖，关注家电行业龙头标的——家电行业周报——看好
　　金融工程研究
　　标的指数继续回升，波动率指数小幅反弹——期权周报

研究报告全文：晨会纪要2023112编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom2023年美国通胀展望海外宏观专题报告行业专题评述市场回暖关注家电行业龙头标的家电行业周报看好金融工程研究标的指数继续回升波动率指数小幅反弹期权周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要2023112宏观及策略分析TableMorningSection2023年美国通胀展望海外宏观专题报告周喜证券分析师SACNOS1150511010017王哲语研究助理SACNOS11501220700131美国通胀构成观察美国通胀的常用指标包括CPI和PCE两项其中PCE是美联储制定货币政策的测算依据之一2通胀目标即指核心PCE同比CPI的优势在于披露时间更早更容易pricein进市场交易也是本文的聚焦点在CPI构成中食品和能源分别占比136和82核心通胀权重接近8成其中住房项占比近一半是权重最高的分项22022年回顾及2023年展望回顾2022年的大通胀三重因素均不可忽视一是供给冲击油价高企和就业缺口扩大延缓了供应链的修复二是需求韧性商品消费向服务消费转换工资通胀螺旋加剧三是MMT后遗症大规模财政刺激正是来自于MMT提供的资金支持展望2023年1考虑到CPI住房项的高权重以及疫后美国房价经历了暴涨且将滞后18个月左右反馈在CPI住房项上我们认为住房通胀可能是2023年最大的风险点预计住房CPI同比将在2023年3-4季度才开始回落2023年全年在75-80左右2其他项目中不确定性因素主要来自于地缘冲突对食品和能源价格的影响核心通胀除住房外随需求回落而下行的确定性较强预计2023年美国CPI同比为30-45左右全年低点出现在年中彼时CPI同比或降至30以下且基本全部由住房项贡献3货币政策将有何反应关注美国通胀的落脚点在于判断美联储货币政策走向在泰勒规则框架下美联储加息尚未到达终点同时就业市场上劳动供给修复较慢劳动需求下行是驱动劳动力市场供需弥合的主要力量也意味着紧缩的货币仍将不会轻易结束另外2023年FOMC票委会成员将有变动新就任官员较2022年略显偏鸽不过这一变动对货币政策的影响较小4风险提示地缘冲突超预期全球需求回落超预期对政策理解不到位行业专题评述市场回暖关注家电行业龙头标的家电行业周报看好尤越证券分析师SACNOS1150520080001投资要点1行业相关数据据奥维云网AVC数据统计2023年第2周202312-202318家电全品类合计线上销额同比增加3033销量同比增加1591均价同比下增加1244线下销额同比增加505销量同比增加466均价同比增加309白电方面据奥维云网AVC数据统计2023年第2周202312-202318空调线下销额同比下降1191销量同比下降2241线上销额同比上涨6366销量同比增加6939冰箱线下销额同比增加159销量同比增加1036线上销额同比增加5398销量同比增加4711洗衣机线下销额同比下降57销量同比下降505线上销额同比增加2621销量同比上涨3367黑电方面据奥维云网AVC数据统计2023年第2周202312-202318彩电线下销额同比增加864销量同比增加1521线下产品均价为5372元均价同比下降70元线上销额同比增加2423销量同请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要2023112比增加3766线上产品均价为2191元均价同比下降237元厨电方面据奥维云网AVC数据统计2023年第2周202312-202318油烟机燃气灶和集成灶线下销额分别同比上涨-596-168和141销量分别同比上涨-593-502和794线上销额分别同比上涨181504和-4409销量分别同比上涨7552166和-4173小家电方面据奥维云网AVC数据统计2023年第2周202312-202318豆浆机榨汁机养生壶破壁机线下销额分别同比增加-25722133552和-326销量分别同比增加-15586453525和207线上销额分别同比上涨-2834395731和-2669销量分别同比上涨-48810863656和9072投资建议春节临近为促进消费提振市场信心已经有部分城市给消费者发放消费券有望拉动家电消费近期政策端利好不断随着地产政策的回暖以及扩大内需战略规划的贯彻落实有望改善家电行业终端需求提振市场信心目前家电行业已经位于历史估值底部区间配置价值凸显建议把握行业优质龙头标的综上暂时给予行业看好评级建议关注美的集团000333海尔智家600690格力电器000651亿田智能300911火星人300894和新宝股份0027053风险提示宏观经济环境波动的风险疫情反复的风险汇率波动造成汇兑损失的风险行业终端需求严重下滑的风险海外出口景气度下滑的风险金融工程研究标的指数继续回升波动率指数小幅反弹期权周报祝涛证券分析师SACNOS1150516060002投资要点1金融期权市场表现1月5日至11日各标的指数均是继续回升涨幅在15之间其中创业板指和深证100涨幅居前成交方面期权成交活跃度总体有所反弹日均总成交额为2949亿元较前周增加2676其中上证50期权日均成交额为828亿元沪深300期权日均成交额总和为1196亿元中证1000期权日均成交额为289亿元中证500期权日均成交额总和为336亿元创业板指期权日均成交额为264亿元深证100期权日均成交额为035亿元综合成交和持仓信息来看投资者对各标的指数的情绪总体较为中性波动率方面目前上证50沪深300和深证100波动率指数在18附近相对前周小幅提升现处于历史偏低水平中证500中证1000和创业板指波动率指数在16-22之间同样处于历史较低水平偏度方面目前深证100偏度指数较低中证500偏度指数较高总体相对前周有所提升现处于历史中等水平总体而言投资者对标的指数后市的波动预期偏低尾部风险预期中等从品种间波动率指数差值来看沪深300与上证50的差值为-07目前处于近一年较低水平中证1000与中证500的差值为09目前处于近一年中等水平2策略推荐对于长线投资者仍然建议采取备兑策略结合目前的市场趋势和隐含波动率水平可以选择卖出虚值期权长期来看备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比对于中短线投资者近期可以持有做多50ETF期权波动率的策略目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下相对前期明显回落从海外市场来看避险情绪小幅下降VIX指数降至21附近50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内且每年都至少有一次快速冲高的过程从历史上看除去极低波动的2017年波动率指数极少在18下方停留很长的时间中小盘风格指数中目前500ETF期权波动率指数处于历史较低水平可以继续持有做多波动率的策略请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要20231123风险提示突发事件造成市场剧烈波动的风险请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要2023112投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5