宏观及策略分析
　　供需预期变化主导油价，美元指数回落提振黄金——2023年1月大类资产配置报告
　　行业专题评述
　　家居估值修复将持续，纺织制造订单或可维持平稳――轻工制造&纺织服装行业月报——看好

研究报告全文：晨会纪要20221227编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom供需预期变化主导油价美元指数回落提振黄金2023年1月大类资产配置报告行业专题评述家居估值修复将持续纺织制造订单或可维持平稳轻工制造纺织服装行业月报看好证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of4晨会纪要20221227宏观及策略分析TableMorningSection供需预期变化主导油价美元指数回落提振黄金2023年1月大类资产配置报告张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1海外来看地缘政治方面泽连斯基访问美国俄罗斯宣布大扩军俄乌冲突时间已超过10个月冲突尚无缓和迹象近日泽连斯基访问美国并在美国国会发表演讲呼吁美国持续对乌克兰进行援助并且加大对俄罗斯的制裁力度俄罗斯则有针对性地大规模提升军力将俄军总兵力从约100万增加到150万经济环境方面美联储放缓加息步伐欧洲经济面临更大压力在经历了连续四次每次加息75BP的大幅紧缩后美联储在12月加息50BP如期放缓加息步伐但受限于核心通胀高企等因素美联储降息尚需时日不同于美国强劲的消费需求主导的高通胀欧洲通胀的核心问题在于俄乌冲突所引发的能源危机因此持续紧缩的货币政策将给欧洲经济带来更大的衰退风险2国内来看出口数据进一步回落扩大内需消费优先随着外需的回落出口数据进一步走弱经济增长的主要驱动力从外向内切换中央经济工作会议指出明年经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置3股市方面美欧股市全线回调A股市场分化明显12月主要受经济衰退担忧影响美欧主要股票市场指数全线调整在国内防疫政策不断优化以及经济数据偏弱等因素影响下A股市场在12月分明显分化4债市方面美债利率先降后升国债利率短升长降美债而言在美联储如期放缓加息步伐及其鹰派表态等影响下12月美国各期限国债收益率先降后升截至12月23日10年期美债收益率报收于3752年期美债收益率报收于431二者倒挂幅度有所收窄国债而言主要受弱现实强预期以及银行理财赎回等影响12月10年期国债利率震荡下行1年期国债利率大幅上行期限利差收窄5大宗商品方面原油价格探底回升黄金价格高位震荡原油而言受供需预期变化影响12月原油价格先抑后扬探底回升黄金而言在美元指数回落的带动下12月COMEX黄金在经历11月的大涨后迎来高位震荡连续第二个月上涨6资产配置建议A股市场而言指数近期在内外环境的叠加作用下出现了一轮调整但在远期经济基本面改善的预期下市场的底部复苏机会仍在建议投资者立足长期把握A股的长期配置机会原油而言需求从弱预期转为弱现实正逐步成为油价的主导因素同时需关注供给层面的扰动预计布伦特油价短期震荡偏空波动区间为75-90美元桶黄金而言美元指数近期的大幅回落以及美联储的鹰派表态有助于美元指数企稳从而压制黄金整体表现预计短期黄金震荡偏空7风险提示经济下行超预期通胀回落不及预期疫情发展超预期政策推进不及预期全球流动性收缩超预期地缘政治冲突超预期请务必阅读正文之后的声明2of4晨会纪要20221227行业专题评述家居估值修复将持续纺织制造订单或可维持平稳轻工制造纺织服装行业月报看好袁艺博证券分析师SACNOS11505211200021投资要点受益于国家对地产行业在信贷债券融资和股权融资方面三箭齐发市场对于后周期产业链信心逐步回暖家居用品迎来估值修复截至12月23日月内上涨208跑赢沪深300272pct11月家具社零额下滑幅度收窄26pct1-11月地产竣工面积同比下滑但较前10月收窄01pct我们认为当前阶段地产行业底部已经明确且在竣工数据逐步企稳的预期之下家居企业大宗业务有望持续受益大宗业务的高确定性将继续推动家居企业实现估值修复为短期第一主线其次伴随防疫政策优化以及国家扩大内需战略的推出疫情发展短期虽有波动但明年居民生产生活回归常态已经确定叠加内需战略推动制约家居零售业务发展的因素正迎来改善我们判断明年Q2或成为家居企业零售业务逐步回升的重要时点头部白马将依托渠道优势制造优势以及整装业务拉动品类融合实现终端营销的优先回暖看好明年家居板块估值抬升以及龙头企业业绩的稳健释放截至12月23日纸浆价格为7280元吨较11月均价再下跌075根据隆众资讯信息巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元吨即日起执行相比7月的报价金额860美元吨下调47Suzano本次下调其纸浆报价基本验证短期阔叶浆价格已开启下行中期维度看Arauco和UPM纸浆项目在Q4和明年Q1陆续投放将继续催化浆价下行纸价方面12月内双胶纸和铜版纸价格稳定分别为6725元吨和6500元吨成本边际向好之下造纸企业盈利改善的确定性较高11月国内装鞋帽针纺织品类社零额127600亿元同比下滑1560下滑幅度较10月扩大81pct数据层面显示纺织服饰行业内需承压居民可选消费品需求释放不足外销方面11月全国纺织品服装出口同比-149降幅环比扩大其中纺织品出口同比-149降幅环比扩大58pct服装出口1312亿美元同比-149降幅略收窄2pct短期来看纺织服饰行业内外销均承受一定压力但考虑到疫情政策优化将有助于线下消费场景的恢复预计明年Q2品牌服饰将逐步迎来改善另一方面截至12月23日棉花粘胶短纤等原材料价格继续下行有利于纺织制造企业盈利端修复同时耐克公告23Q2财报9月-11月数据显示整体营收增长17撇除汇率影响增长27其中亚太和拉美市场销售额同比增长19抵消了大中华市场3的下滑且其整体库存水平环比有所下降我们认为在海外需求整体相对转弱的情况之下部分国际头部品牌仍保持相对较好的销售韧性将保障相关供应链制造企业维持订单的平稳性2推荐组合欧派家居603833顾家家居603816索菲亚002572晨光股份603899探路者3000053风险提示宏观经济波动原材料成本上涨新产能无法及时消化大客户流失请务必阅读正文之后的声明3of4晨会纪要20221227投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明4of4