宏观及策略分析
　　共促高质量发展合力——中央经济工作会议点评
　　行业专题评述
　　行情有所低迷，《阿凡达2》表现火热——文化传媒行业周报——中性
　　金融工程研究
　　央行呵护流动性，稳增长政策频出――利率债周报

研究报告全文：晨会纪要20221219编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom共促高质量发展合力中央经济工作会议点评行业专题评述行情有所低迷阿凡达2表现火热文化传媒行业周报中性金融工程研究央行呵护流动性稳增长政策频出利率债周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要20221219宏观及策略分析TableMorningSection共促高质量发展合力中央经济工作会议点评宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001事件12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行点评1经济稳字当头促进高质量发展此次会议延续稳字当头稳中求进的表述相比于去年强调继续做好六稳六保此次会议强调突出做好三稳即稳增长稳就业稳物价工作在侧重上更加突出此外会议还强调着力推动高质量发展并且要求加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力显示明年经济工作有更大的空间去抓好进的方面的工作在经济压力减小的背景下促进高质量发展将是明年工作的重心2财政政策强调加力提效此次会议在财政政策的表述上强调保持必要的财政支出强度所谓必要一方面与后文提及的加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作有关另一方面我们认为也与经济的恢复程度和需要财政补位的情况有关未来财政政策将视经济的运行情况进行适度调节由于财政政策是维稳经济的主要手段此次在维稳经济方面不再提及政策发力适当靠前或意味财政支出的节奏更为平均而值得注意的是此次会议相比去年不再提及减税降费政策明年两会如无新的提法或对盈利预期有一定的影响3货币政策强调精准有力相比于去年此次会议提及保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配考虑到过去一年M2与社融增速存在的较大裂口此次的表述或意味政策将主导裂口的收窄一方面流动性总量的供应或有一定收紧另一方面在货币政策的传导上政策可能会更加注重宽信用的实现此次会议新增强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定我们预期明年汇率的波动将小于今年4产业政策强调发展和安全并举对平台经济转向支持此次会议在产业上强调产业体系自主可控和安全可靠并强调集中优质资源合力攻关以在关键核心技术和零部件薄弱环节实现突破此外政策上还强调能源和粮食的安全以及新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广而会议在平台经济的表述上转向支持强调支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手结合近期游戏产业在舆论上的转变或有利于以互联网企业为引领的海外业务扩展5三重压力仍然较大扩大内需消费优先会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但同时会议指出明年经济运行有望总体回升为我国经济增长增添信心考虑到外需回落的压力扩大内需成为明年经济工作的重心而消费被摆在优先位置受到疫情持续扰动影响消费场景缺失以及居民消费意愿降低成为制约消费增长的重要因素这次会议指出要增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费稍早前中共中央国务院和国家发改委先后发布扩大内需战略规划纲要20222035年和十四五扩大内需战略实施方案后续随着政策的逐步细化实施消费的基础作用和投资的关键作用有望进一步增强6大力吸引利用外资稳存量扩增量此次会议强调更大力度促进外资稳存量扩增量为此会议指出要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度随着向政策要红利时代的结束请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要20221219不断深化改革向制度要红利成为吸引外资的强磁力会议指出要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革7确保地产平稳发展防范化解金融风险相较于去年此次会议将房地产市场的表述置于有效防范化解重大经济金融风险下显示房地产作为支柱产业其持续下行的风险已引起管理层高度重视会议强调有效防范化解优质头部房企风险对房企信用的支持仍将有一定选择会议还提及推动房地产业向新发展模式平稳过渡意味需求侧政策或有别于过往重走老路的可能性很小此外会议指出要防范化解金融风险防止形成区域性系统性金融风险并针对地方政府债务风险提出坚决遏制增量化解存量会议在防范金融风险层面着墨较多或意味2023年将是防范金融风险的大年8风险提示对政策理解不到位政策推进不及预期行业专题评述行情有所低迷阿凡达2表现火热文化传媒行业周报中性姚磊证券分析师SACNOS1150518070002投资要点1行业动态公司新闻1浙江省五部门联合印发浙江省元宇宙产业发展行动计划2023-2025年2济南公布元宇宙产业发展行动计划3暴雪中国正与潜在发行合作伙伴洽谈2上市公司重要公告慈文传媒获得政府补助3投资建议本周文化传媒行业表现相对低迷行业内部分互联网类龙头个股表现较好策略上首先我们建议关注业绩主线继续中长线看好手游行业和出版行业相关龙头的业绩成长性第二继续中线关注元宇宙题材本周浙江省济南市宝鸡市政府陆续发布元宇宙产业政策继续对元宇宙形成题材利好建议积极关注布局相关领域的元宇宙龙头公司第三阿凡达2正式于16日定档截止17日1200累计票房已经超过247亿元表现非常火热加之全国院线整体的营业率持续回升有望带动影视产业链迎来经营情况的改善综上我们继续维持传媒行业中性的投资评级推荐分众传媒002027吉比特603444三七互娱002555中国电影600977万达电影0027394风险提示宏观经济低迷行业重大政策变化行业需求不达预期国企改革进展不达预期黑天鹅事件持续影响金融工程研究央行呵护流动性稳增长政策频出利率债周报马丽娜证券分析师SACNOS11505201200011周度资金面观测12月12日-12月16日央行全口径净投放资金1890亿元其中开展7天逆回购490亿元中标利率2007天逆回购到期100亿元中标利率200365DMLF投放6500亿元中标利率275365DMLF回请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要20221219笼5000亿元中标利率295截至12月16日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收173上行032bpR001报收135上行1603bpR007报收211上行2625bp2周度行情回顾截至12月16日上周中债国债总财富指数上行至21262上涨009国债收益率呈短端上行中长端下行1年期国债收益率上行至232上行300bp3年期国债收益率上行至253上行277bp5年期国债收益率下行至271下行292bp7年期国债收益率下行至285下行126bp10年期国债收益率下行至289下行047bp10年期美国国债收益率下行至348周内最高触及3613周度债市走势逻辑12月12日-12月16日市场增量信息为111月社融存量同比1000前值10302中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年3美联储如期加息50bp预计加息更慢但利率会更高411月工业增加值同比增长22前值50固定资产投资同比增长07前值43社会消费品零售总额同比下降59前值降05511月美国零售销售额环比下降06远超市场预期的下降01且降幅创11个月以来最低值6国务院副总理刘鹤表示对于明年中国经济实现整体性好转我们极有信心7美国12月Markit制造业PMI为462为31个月新低预期477前值477Markit服务业PMI为444为4个月新低预期468前值4628美国财长耶伦表示世界正面临严重的经济挑战美国金融系统仍具有韧性9中央经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力102022-2023中国经济年会上韩文秀表示明年我国经济运行有望总体回升刘国强表示总量要够就是货币政策的力度不能小于今年需要的话还要进一步加力许宏才表示加力提效实施积极财政政策4本周债市观点1为消除持有期净值波动风险多家理财公司推出以摊余成本法估值的低波动产品预计此次新产品的推出可在一定程度上减弱赎回负反馈效应2降准落地MLF超额续作均表明央行对狭义流动性的呵护市场信心或有所修复3超调之后债市整体的性价比有所提升负债端稳定的机构配置意愿也逐渐提升且随着理财赎回压力的不断减弱给债市带来调整的影响将趋于平稳预计后续或呈窄幅震荡走势5风险提示疫情发展超预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要20221219投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5