宏观及策略分析
　　美联储放缓加息步伐，原油反弹黄金震荡——大类资产配置周报
　　行业专题评述
　　内需战略或助消费复苏，持续关注盈利边际改善――轻工制造&纺织服装行业周报——看好

研究报告全文：晨会纪要20221220编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom美联储放缓加息步伐原油反弹黄金震荡大类资产配置周报行业专题评述内需战略或助消费复苏持续关注盈利边际改善轻工制造纺织服装行业周报看好证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of4晨会纪要20221220宏观及策略分析TableMorningSection美联储放缓加息步伐原油反弹黄金震荡大类资产配置周报张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1海外方面地缘政治而言欧盟通过对俄第九轮制裁措施俄再对乌实施大规模空袭12月16日欧盟理事会通过了针对俄罗斯的第九轮经济和人员制裁措施12月16日俄罗斯再次对乌克兰全境实施打击主要目标是基础设施基辅方面表示此次袭击是俄乌冲突以来俄发动的最大规模袭击之一经济环境而言美国通胀数据持续回落美联储如期放缓加息步伐美国劳工部13日公布的数据显示11月美国CPI同比上涨71通胀形势继续好转这也为美联储放缓加息步伐形成支撑当地时间12月14日美联储如期加息50BP较此前连续4次会议每次加息75BP的幅度有所放缓同时美联储主席鲍威尔的发言仍然偏鹰2国内方面11月经济数据明显下行中央经济工作会议召开受疫情影响11月的经济数据出现明显下行生产端11月工业增加值当月同比增速仅为22较10月回落28个百分点需求端固定资产投资不含农户完成额增速回落1-11月累计同比增速为53前值58环比增速降幅进一步扩大12月15-16日中央经济工作会议召开会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策产业政策强调发展和安全并举对平台经济转向支持在外需回落的压力下扩大内需成为明年经济工作的重心消费被摆在优先位置同时会议要求确保地产平稳发展防范化解金融风险3股市方面美欧股市冲高回落A股市场加速调整主要受美国通胀数据回落鲍威尔鹰派表态等影响上周美股三大指数全线下跌截至12月16日当周道琼斯工业指数下跌166纳斯达克指数下跌272标普500指数下跌208欧洲股市走势类似其中法国CAC40指数下跌337德国DAX指数下跌332亚洲主要股票市场指数全线下跌其中A股市场指数加速调整具体而言12月13日-12月19日日经225指数下跌217韩国综合指数下跌088恒生指数下跌057上证综指下跌226创业板指数下跌2284债市方面美债利率下行国债利率下行美债而言受美联储加息放缓以及对经济衰退的担忧加剧等影响上周各期限美债收益率均出现下行截至12月16日当周10年期美债收益率下行9BP报收于3482年期美债收益率下行16BP报收于417二者倒挂幅度有所收窄国债而言上周国债利率长端小幅下行短端持平12月13日-12月19日10年期国债收益率下行270BP报收于2861年期国债收益率持平于2305大宗商品方面原油弱势反弹黄金窄幅震荡原油而言受消息面和经济数据刺激上周原油价格先涨后跌整体上调黄金而言受美元指数探底回升影响上周COMEX金价冲高回落小幅下跌6资产配置建议A股市场而言我们认为指数在完成短期调整后将给中长期布局带来机会建议投资者立足长期做好长期配置机会的挖掘原油而言需求弱预期仍是当前油价主导因素预计油价短期仍以震荡为主黄金而言短期美元指数有望筑底企稳预计黄金短期震荡偏空7风险提示请务必阅读正文之后的声明2of4晨会纪要20221220地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀持续恶化政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期行业专题评述内需战略或助消费复苏持续关注盈利边际改善轻工制造纺织服装行业周报看好袁艺博证券分析师SACNOS11505211200021本周观点轻工制造11月国内家具社零额16900亿元同比下滑4下滑幅度较10月收窄26pct地产数据端1-11月商品房销售面积同比下滑2620竣工面积同比下滑1840较1-10月收窄006pct11月国家三箭齐发缓解房企融资困难有助于刺激地产企业推动未完工项目进度后续竣工数据逐步转好值得期待在需求侧除了各地因城施政呵护居民购房信心刺激购房需求之外12月14日和15日中共中央国务院发改委先后印发了扩大内需战略规划纲要20222035年和十四五扩大内需战略实施方案纲要重申房住不炒的核心基调同时房地产重新被定义为国民经济支柱产业我们认为政策不断释放积极信号引导市场预期和信心回暖根据隆众资讯信息巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元吨即日起执行相比7月的报价金额860美元吨下调47Suzano为全球最大的商品浆供应商纸浆的生产量达到全球商品浆16接近全球商品阔叶浆13的规模其在全球商品浆话语权较强同时也是我国阔叶浆主要供应商之一Suzano本次下调其纸浆报价基本验证短期阔叶浆价格已开启下行跟踪数据显示至12月16日国内针叶浆和阔叶浆价格分别下跌1333元吨和26元吨国际阔叶浆价格下跌8美元吨中期维度看Arauco和UPM纸浆项目在Q4和明年Q1陆续投放将继续催化浆价下行上周内国内文化纸价格稳定我们看好浆纸系纸企盈利能力的逐步修复纺织服饰11月国内装鞋帽针纺织品类社零额127600亿元同比下滑1560下滑幅度较10月扩大81pct数据层面显示纺织服饰行业内需承压居民可选消费品需求释放不足外销方面11月全国纺织品服装出口同比-149降幅环比扩大其中纺织品出口同比-149降幅环比扩大58pct服装出口1312亿美元同比-149降幅略收窄2pct短期来看欧洲地区通胀高企居民可选消费品消费意愿降低美国服装零售商库存处于高位多因素叠加预计海外需求或继续维持弱势将对纺织制造企业订单造成拖累目前来看国内疫情防控政策持续优化且支持内需相关政策先后出台线下消费场景将逐步恢复扩大内需战略规划纲要20222035年从八个方面提出扩大内需的主要举措其中全面促进消费加快消费提质升级措施中提出持续提升传统消费包括提高吃穿等基本消费品质政策推动之下国产品牌尤其国产运动服饰品牌有望实现平稳高质量发展另一方面上周国内长绒棉价格周环比再下降1550元吨原材料价格下行将有利于纺织制造企业维持平稳的盈利能力在海外需求走弱的情况下建议关注制造优势突出的头部制造企业2推荐组合欧派家居603833顾家家居603816索菲亚002572晨光股份603899探路者3000053风险提示宏观经济波动原材料成本上涨新产能无法及时消化大客户流失请务必阅读正文之后的声明3of4晨会纪要20221220投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明4of4