宏观及策略分析
　　信贷提前“开门红”——2022年12月金融数据点评
　　行业专题评述
　　多地发布地产利好政策，电车降价有望促进需求——金属行业周报——中性
　　金融工程研究
　　信用利差整体收窄，高等级品种仍是配置主流——信用债周报

研究报告全文：晨会纪要2023111编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom信贷提前开门红2022年12月金融数据点评行业专题评述多地发布地产利好政策电车降价有望促进需求金属行业周报中性金融工程研究信用利差整体收窄高等级品种仍是配置主流信用债周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要2023111宏观及策略分析TableMorningSection信贷提前开门红2022年12月金融数据点评周喜证券分析师SACNOS1150511010017王哲语研究助理SACNOS11501220700131债券融资和政府融资拖累社融12月社融新增13100亿元明显低于历史同期水平原因一是企业债券融资依旧低迷11月债市调整的余波仍在未来在复苏预期不断强化以及年初信贷供给积极性增加等因素的催化下2023年1月的债券市场融资量仍可能比较低迷原因二是政府债券发行放缓与2021年后置的发行节奏形成错位从18个已披露2023年地方债发行信息的省市的情况来看预计2023年一季度全国专项债发行规模与2022年一季度的13万亿相当发行节奏依然偏于前置2信贷提前开门红12月新增人民币贷款14000亿元高于历史同期水平环比亦有逆季节性上行的特征似乎有信贷开门红提前的意味考虑到春节前一个月的信贷处于高峰期因此12月信贷数据出彩并不意外结构上信贷仍延续10-11月的特征即企业中长贷强居民中长贷弱其中企业融资端未出现明显的票据冲量情况信贷的实际需求比较充足32022年居民端存贷差达到14万亿12月M2同比增118与社融存量同比增速之差小幅收敛至22我们在11月金融数据点评中提到M2与社融增速差扩大可以从三个方面理解一是企业直接融资弱二是理财产品的赎回补充了居民和非银机构的存款量三是居民融资需求弱12月以来的边际变化主要是理财产品的赎回冲击得到缓解但居民端存款的新增量仍远高于历史同期水平全年来看2022年居民新增存款接近18万亿存贷差也超过了14万亿具体有多大比重将在2023年释放为消费动能还需要观察疫情的演绎过程4风险提示地产政策落地不及预期对政策理解不到位疫情发展超预期行业专题评述多地发布地产利好政策电车降价有望促进需求金属行业周报中性袁艺博证券分析师SACNOS1150521120002张珂研究助理SACNOS1150121090013核心观点1行业新闻1据特斯拉中国官网特斯拉国产车型大幅降价Model3起售价2299万元ModelY起售价2599万元2比亚迪旗下高端品牌仰望正式发布作为比亚迪的高端品牌仰望旗下车型将搭载此次最新发布的易四方技术平台2公司新闻1天齐锂业拟购买澳大利亚EssentialMetalsLimited股权进一步扩充天齐锂业股份有限公司锂矿资源储备2中矿资源下属全资子公司江西东鹏新材料有限责任公司与爱思开新能源上海有限公司签订了销售合同3本周行业策略与个股推荐钢铁钢价环比055央行等发布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制提振市场信心需求端请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要2023111下游需求偏淡考虑到地产利好政策频出后续需求或有好转供给端钢厂进入季节性停休或降产供给收缩库存端延续垒库钢厂冬储政策让利空间较小商家冬储动力不足长期看需关注成长性特钢建议关注甬金股份603995永兴材料002756铜长江有色铜价环比062美联储加息态度变化不大会议纪要显示美联储仍以通胀控制为主供给端以消耗库存供货为主需求端邻近节假日市场成交偏冷清基本面较弱低库存支撑下后续铜价或维持震荡铝长江有色铝价环比-246据Mysteel调研了解1月5日贵州电网发布贵州电网有限责任公司关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知对五户电解铝企业实施第三轮停槽减负荷50万千瓦供给端有望收缩当前处需求淡季垒库压力下后续铝价或震荡偏弱建议关注南山铝业600219锂电碳氢氧化锂价格环比-377-229需求端下游三元和铁锂厂缩减生产对未来需求预期悲观但年初特斯拉已宣布降价其他车企有望加入降价策略提振23年新能源车需求供给端受下游压力锂盐厂低价抛货原料成本支撑下后续锂价仍有望维持高位建议关注赣锋锂业002460天齐锂业002466融捷股份002192稀土氧化镨钕氧化镝氧化铽价格环比119-080-018需求端临近春节下游磁材厂家存备货需求采购积极性较高供给端部分企业进入停产检修期且废料回收价格走高支撑价格比亚迪公布四电机车型多电机趋势有望提振未来稀土需求持续看好稀土产业链建议关注北方稀土600111中国稀土0008314风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期风险新冠疫情蔓延超预期风险金融工程研究信用利差整体收窄高等级品种仍是配置主流信用债周报李济安证券分析师SACNOS11505220600011核心观点本期1月3日至1月9日各期限发行指导利率多数下行整体变化幅度为-16BP至3BP在上期低基数效应下信用债发行总量环比大幅上升净融资额环比增加各品种净融资额均增加且由负转正二级市场方面信用债总成交量环比增加各品种成交量均大幅增加信用利差方面中短期票据企业债城投债信用利差整体收窄1年期3年期收窄幅度较大2023年开年第一周市场有所转向信用债收益率整体下行产业债中高等级城投债高等级短期限品种出现抢配现象信用利差收窄至历史中低分位理财赎回潮的冲击料将逐渐消退前期低位布局抢配优质筹码的账户现在应已有收获我们判断市场后续或将有所震荡但信用债调整的空间有限现在仍是配置的良好时机对于现阶段的配置方向AAA级债券仍是主流选择但1年期品种已逐渐拥挤3年期品种性价比更高不妨适当拉长久期地产债方面中央加大融资政策支持并积极推动政策落地信贷债券股权三箭齐发支持房企融资保主体的导向基本明确房企资金链压力将有效化解预计销售拐点出现前未来政策仍将维持宽松需求侧放松政策将继续发力以托底楼市1月5日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制这是2022年9月29日政策的延续并将持续承托各地需求复苏形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制同时住建部部长倪虹表示要大力支持首套购房需求合理支持二套房需求1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会会议明确要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流引导优质房企资产负债表回归安全区间并强调要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作运用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计划等政策工具积极提供配套融请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要2023111资支持维护住房消费者合法权益马太效应下行业加速出清房企信用分化持续至暗时刻已经过去剩者为王长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略同时寻找被错杀的债券博弈超额收益机会城投债方面稳增长和防系统性风险的背景下城投公开违约的可能性较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投风险暴露可能性或将增大尤其须警惕尾部估值波动风险现阶段选择半年以内的高等级短期限品种更为稳妥逐步参与优质地区核心平台中长期品种因此配置策略建议根据负债端特点在优质地区高等级债短久期优质地区高等级债拉长久期中选择暂不建议下沉资质2风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要2023111投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5