宏观及策略分析
　　疫情冲击抬升工业企业经营压力——2022年11月工业企业效益数据点评
　　行业专题评述
　　钢铁开始垒库，稀土价格回暖——金属行业周报——中性
　　金融工程研究
　　净融资额持续为负，信用利差出现分化——信用债周报

研究报告全文：晨会纪要20221228编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom疫情冲击抬升工业企业经营压力2022年11月工业企业效益数据点评行业专题评述钢铁开始垒库稀土价格回暖金属行业周报中性金融工程研究净融资额持续为负信用利差出现分化信用债周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要20221228宏观及策略分析TableMorningSection疫情冲击抬升工业企业经营压力2022年11月工业企业效益数据点评宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1事件2022年12月27日统计局公布了11月工业企业效益数据2022年1-11月规模以上企业利润同比下降362点评2022年1-11月规模以上工业企业利润累计同比增速延续下行态势回落06个百分点一方面受防疫政策优化下疫情反弹影响企业生产端受到一定干扰另一方面需求不足也导致企业经营压力凸显具体而言1-11月工业企业营收累计同比增速回落09个百分比至67降幅与上期持平与此同时工业增加值累计增速回落02个百分点至38而利润率方面呈现小幅回落11月工业企业利润率回落001个百分点至623从不同类型企业的经营情况来看国有企业与私营企业盈利分化的裂口继续收窄11月国有企业净利增速回落06个百分点至05而私营企业净利增速降幅继续收窄回升02个百分点至-79从行业收入结构来看1-11月工业企业上中下游收入增速纷纷下行分别较1-10月回落222046083至1716559717从具体行业来看仅开采专业及辅助性活动医药专用设备造纸汽车制造业实现营收增速的改善而上游煤炭开采和洗选业采矿业燃气生产和供应业石油和天然气开采业营收增速回落幅度较大从行业利润结构来看仅中游实现利润增速的回升1-11月上下游利润增速分别回落321和063个百分点至2489和-265中游工业企业利润增速回升132个百分点至-2255分行业来看其他采矿业电力热力燃气生产和供应行业利润改善较为明显而开采专业及辅助性活动煤炭开采和洗选业采矿业利润出现大幅回落不过仍处于较高增速水平而纺织服装石油煤炭加工行业利润降幅进一步扩大整体而言11月产需两端双双走弱导致工业企业整体经营压力有增无减不过结构层面继续优化国企和私营企业的盈利分化情况继续收敛中游行业利润进一步改善展望来看12月伴随全国各地疫情的爆发工业企业经营效益预计将进一步走弱不过伴随各地首轮疫情的快速达峰后续工业企业利润有望逐步恢复3风险提示海外衰退超预期国内政策推进不及预期疫情发展超预期行业专题评述钢铁开始垒库稀土价格回暖金属行业周报中性袁艺博证券分析师SACNOS1150521120002张珂研究助理SACNOS1150121090013核心观点1行业新闻1杭州市政府新闻办联合市发改委市人力社保局等部门召开抢先机拼经济30条政策新闻发布会2上海市人民政府办公厅印发关于支持本市相关行业和企业稳岗留工有序运行若干政策措施的通知2公司新闻1河钢股份位于邯郸市区的铁钢产能将全部退城产能减量置换至邯郸涉县龙西工业园区建设新基地2西部黄金的伊犁子公司在生产过程中发生一起井下坍塌事故请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要202212283本周行业策略与个股推荐钢铁钢价环比-093需求端当前处传统淡季但房地产政策提振钢铁需求预期供给端本周产量小幅下调其中短流程钢厂产能利用率下降较多库存端库存端继续垒库目前出台冬储政策的钢厂较少但本周钢价小幅下跌利好冬储需求长期看需关注成长性特钢建议关注甬金股份603995永兴材料002756铜长江有色铜价环比054宏观方面美联储12月份加息符合预期地产利好政策支持下明年房产后端消费的预期回暖供给端冶炼厂检修压缩供应需求端加工企业订单平淡部分企业库存较高基本面较弱低库存支撑下后续铜价或维持震荡铝长江有色铝价环比011印尼宣布将从2023年6月起禁止铝土矿出口考虑到我国铝土矿主要从几内亚和澳大利亚进口印尼禁止铝土矿出口或对国内铝价影响有限供应端恢复缓慢需求端仍处淡季供需双弱背景下较低的库存或支撑后续铝价维持震荡建议关注南山铝业600219锂电碳氢氧化锂价格环比-305-225需求端下游三元和铁锂厂的采购意愿不高且意愿价格有所下调锂价继续回落供给端江西云母冶炼企业正陆续复产中但仍有大型锂盐厂未复产整体产量有所回落原料端锂矿价格高位运行原料成本支撑下后续锂价仍将高位运行建议关注赣锋锂业002460天齐锂业002466融捷股份002192稀土氧化镨钕氧化镝氧化铽价格环比000081145需求端疫情防控措施优化下下游询盘采购积极性略有升高供给端受低价影响供应商合理控制产量供给端仍存刚性我国掌控全球60左右的稀土供应作为高端磁材不可或缺的材料其战略地位凸显持续看好稀土产业链建议关注北方稀土600111中国稀土0008314风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期风险新冠疫情蔓延超预期风险金融工程研究净融资额持续为负信用利差出现分化信用债周报李济安证券分析师SACNOS11505220600011投资观点本期12月20日至12月26日各期限发行指导利率多数上行整体变化幅度为-3BP至9BP信用债发行总量环比下降净融资额环比减少中期票据定向工具净融资额增加其余品种净融资额均减少各品种净融资额均为负值二级市场方面本期信用债总成交量环比减少仅公司债成交量增加其余各品种成交量均减少信用利差方面中短期票据企业债城投债信用利差有所分化整体呈高等级收窄中低等级走阔态势债市仍有较多不确定性尽管高等级3年期品种的性价比更高但市场保持谨慎整体仍偏向于高等级短久期品种理财赎回的后续冲击尚未平稳渡过12月以来信用债继续大幅下跌各品种利差持续走高当前多数品种信用利差从历史低位快速拉升至2016年以来的历史高位此时进场抢配优质主体信用债具有较高的风险收益比尤其城投债仅AAA级和AA级1年期品种处于历史中高分位其余品种均在90分位数以上我们更明确我们年度策略源头活水焕生机透过纷扰觅良券中的观点持有高等级短期限品种的同时积极寻找强省核心平台的城投债超跌带来的机会对于现阶段的市场表现我们认为短期冲击或将继续发酵但中长期来看信用债调整的空间有限需珍惜这个跌出来的机会不妨尝试阶段性的参与负债稳定的机构可考虑为明年布局进场抢配优质筹码12月20日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议会议强调要落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策12月21日证监会表示落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组加快打造保障性租赁住房REITs板块地产债方面中央加大融资政策支持并积极推动政策落地信贷债券股权三箭齐发支持房企请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要20221228融资保主体的导向基本明确未来政策仍将维持宽松2023年房地产市场有望逐步修复房企融资环境显著改善流动性风险有望得到有效化解行业加速出清房企信用分化持续至暗时刻已经过去剩者为王长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略拉长久期向确定性要收益同时寻找被错杀的债券博弈超额收益机会城投债方面稳增长和防系统性风险的背景下城投违约的可能性较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投风险暴露可能性或将增大现阶段选择半年以内的高等级短期限品种更为稳妥待到债市调整完成后再决策在优质地区高等级债拉长久期优质地区下沉资质短久期中等地区信用挖掘中短久期中相机转换2风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要20221228投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5