对2023年展望
　　政策面，经济周期出现拐点。
　　市场面，2023年，着美国加息幅度下调，北向资金大概率将回流，A股总体震荡上行。
　　基本面，技术创新、产业升级和数字化等符合政策方向的领域，有望获得较快的发展。
　　风险提示
　　国内疫情反复；
　　全球流动性继续快速收紧；
　　美联储加息缩表力度超预期；
　　俄乌地缘危机升级。

研究报告全文：等待短周期拐点2023年度A股策略报告分析师仇华证书编号S0500519120001Tel021-50295323Emailqh3062xcsccom时间2023年01月1前言图12023年模型展望静态资料来源Wind湘财证券研究所2目录第一部分策略研究框架发现主要矛盾指引投资方向第二部分政策面政治周期先行引领经济周期第三部分市场面内强外弱震荡攀升第四部分基本面A股盈利增速筑底等待反转第五部分三维度逻辑组合行业轮动推衍投资方向第六部分投资建议第七部分风险提示311三维度分解2022年A股市场第一部分图2上证指数2022年以来走势特征分析截止12月25日资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom411三维度分解2022年A股市场第一部分表12022年以来市场波动内在因素详解上半年时间政策面因素市场面因素基本面因素A股市场表现节前美国加息预期上升市场在12月开始走低市场震荡下行节后-2月下旬数据真空期市场震荡盘整俄乌冲突爆发3月上中旬大宗价格持续上涨大盘快速下行美国加息3月中旬两会召开提出55目标大盘企稳反弹国内疫情反弹上海43月下旬-4月下美国加息大盘下行月封城旬俄乌冲突持续上证再次跌破3000点国内经济数据低迷429政治局会议下调存款准备金率25BP地方出台刺激政策利4月下旬-6月底市场震荡盘升国内疫情逐步缓和5年期LPR下调15BP好汽车家电资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom511三维度分解2022年A股市场第一部分表22022年以来市场波动内在因素详解下半年时间政策面因素市场面因素基本面因素A股市场表现7月份美国7月加息75BP市场震荡整理美国佩诺西访台1年期LPR下调5BP8月份第七次台海危机市场宽幅震荡5年期LPR下调15BP国内7月宏观数据低迷美国8月CPI超预期高就业数9月份市场震荡下行据强劲大幅加息概率上升国内发行5000亿专项10月份国内召开二十大债市场震荡筑底第四次集中供地美国加息75BP符合预期11月份降准25BP市场窄幅震荡上行且美国10月CPI低于市场预期国内疫情政策快速调整12月份房地产政策放松市场弱势震荡欧美继续加息资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom611三维度分解2022年A股市场第一部分图3申万31个一级行业2022年累计涨跌幅截止12月25日图4A股重要指数2022年以来月度情况截止12月25日资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom712对2023年展望第一部分政策面经济周期出现拐点市场面2023年着美国加息幅度下调北向资金大概率将回流A股总体震荡上行基本面技术创新产业升级和数字化等符合政策方向的领域有望获得较快的发展湘财研究所wwwxcsccom812对2023年展望第一部分表32023年国内外重要事件预期资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom9目录第一部分策略研究框架发现主要矛盾指引投资方向第二部分政策面政治周期先行引领经济周期第三部分市场面内强外弱震荡攀升第四部分基本面A股盈利增速筑底等待反转第五部分三维度逻辑组合行业轮动推衍投资方向第六部分投资建议第七部分风险提示102政策面政治周期先行引领经济周期第二部分图52023年策略模型归纳政策维度资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom1121短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分在中国政策面一直是A股市场发展的根本动力即政策市对当下政策的分析我们主要使用三周期分析法详见2020年度策略研究跨周期辨中观指向科技和成长湘财研究所wwwxcsccom1221短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分图62023年三周期特征展望资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom1321短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分图72023年中周期展望资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom1421短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分图8短周期继续筑底过程中截止12月12日资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom1521短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分2023年宏观经济预测2023年稳字当头提振消费是2023年稳增长关键扩内需可以通过提高政府消费支出以及提高居民收入减税降费刺激居民消费升级等等手段预期2023年国内社会零售总额增速大概率回归正常全年同比增长9左右固定资产投资方面基建投资依然是稳增长压舱石预期全年增速维持65左右制造业在产业升级的推动下全年增速预期88而房地产行业有望止跌企稳全年投资增速预期在1左右出口方面2023年中国出口增速大概率下降但具体速度和幅度不确定性较强预期全年增速在-3左右湘财研究所wwwxcsccom1621短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分系统风险方面中国目前的宏观杠杆率已创新高而欧洲和美国2022年加息已推动他们的宏观杠杆率下行而我国2023年要继续稳增长大概率会推动宏观杠杆率有进一步上升图9美国欧盟中国以及日本宏观杠杆率比较2022年上半年国际清算银行数据资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom1721短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分图10政治周期与短周期在底部共振示意图资料来源Wind湘财证券研究所湘财研究所wwwxcsccom1821短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分图11对2023年短周期维度主要矛盾的思考普林格周期湘财研究所资料来源Wind湘财证券研究所wwwxcsccom1921短周期是2023年关注重点新旧交替第二部分2023年政策面的主要矛盾是1企业利润在2023年内大概率出现拐点年中将导致基本面短期的利润因素出现重大变化2若通货膨胀在2023年内出现拐点通常会落后于企业利润拐点将推动技术面长期因素心态周期出现拐点预计2023年全年CPI在3左右3货币流动性方面若2023年美国加息出现拐点后北向资金流入可能进一步加强国内流动性宽裕程度在国内流动性宽松时间已相对较长国内宏观杠杆率不断创新高的背景下国内流动性在2023年底或2024年初出现拐点湘财研究所wwwxcsccom20