每日大市点评
　　1月10日，港股大盘高台缩量整理，表现具韧性。恒生指数微跌57点或0.3%，收报21,331点。恒生科指微跌0.3%，收报4,558点。大市成交金额减少至1,313多亿港元，港股通连续第三天录得净流出。美元指数跌至去年6月初的水平，离岸人民币持续强势均有利港股的表现，落后的个股会有补涨行情。美国将于本周四公布12月的CPI数据，若CPI的环比增速低于市场预期，或将增强市场对美国经济实现软着陆的信心，届时将对港股带来进一步的提振。然而，春节长假在即，我们预计部分投资者的风险偏好及港股的交投量会逐渐下降。经历11月以来的大反弹，港股主板平均市盈率回升至11.1倍，处于十五年来45.5%分位数，出现均值回归。接下来，有基本面及政策支撑的个股表现会较有韧性，而缺乏盈利改善预期支撑，单靠BETA上涨的个股将会有较大的调整压力。此外，近期上市公司再融资的行动增加考验市场的承接力，除了地产外，微盟(2013 HK)、中教(839 HK)也分别配售股份，而呷哺呷哺(520 HK)及奈雪(2150 HK)等亦有股东大手笔减持。
　　盘面上，市场继续板块轮动，落后的汽车股有追捧。12月新能源乘用车零售销量达到64万辆，同比增长35.1%，环比增长6.5%。乘联会预测2023年新能源车渗透率将达36%。吉利汽车(175 HK)上升6.0%，是升幅最大的蓝筹股。长汽(2333 HK)、比亚迪(1211 HK)、理想汽车(2015 HK)分别上升3.7%、2.3%及6.7%。2022年中央经济工作会议通稿中指出要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，强调“着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，预计今年增量政策最多的三个领域为“房地产”、“新能源汽车”及“养老”。然而，特斯拉中国的降价对部分新能源品牌带来巨大的竞争压力，部分车厂将面对保销量还是保盈利的两难局面。
　　恒生科技公司估值重构的关键因素是增长空间、增长速度、ROE（净资产收益率）、风险。从目前季度业绩看，增长速度、ROE均有提升。美联储加息节奏放缓，我国政策暖风频吹，使压制科技股的风险已逐步消退。据《浙江日报》报道，杭州市政府今日和阿里巴巴举行全面深化战略合作协议签约活动，报道亦指，杭州支持平台经济规范健康发展的具体措施已在制定中。我们预计估值便宜的阿里巴巴(9988 HK)仍有巨大的估值修复空间，料股价表现会跑赢大盘。
　　

研究报告全文：2023年1月11日星期三每日大市点评政策更新发改委企业应当加强外债风险管理优化外债结构香港法定最低工资增至每小时40港元商务部支持跨国资产管理机构在杭州依法设立外资资产管理区域总部行业动态汽车乘联会2022年12月乘用车市场零售较上月增长314创2008年以来最强12月环比增速TMT舜宇光学科技2382HK公布22年12月出货量数据宏观策略中国央行全年人民币存款增加2626万亿元同比多增659万亿元IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享港股TMT周观察22年11月国内手机市场延续弱势互联网为今年关注重点2023-01-10快手-W1024HK更新报告竞争力及盈利能力双提升短期受惠宏观改善中期可望新业务发展评级未评级2023-01-06证券行业12月月报年末韧性演绎蓄势等待修复2023-01-06小米集团-W1810HK更新报告短期仍有压力降本增效是明年重要课题评级增持目标价1230港元2022-12-22行业动态-利好政策助推职教板块投资信心2022-12-22港股TMT周观察互联网频迎政策利好经营及估值双改善可期2022-12-19腾讯控股700HK更新报告最坏的阶段已经过去评级买入目标价42900港元2022-12-15海吉亚医疗6078HK更新报告长三角新收购即将落实业务版图将不断扩大评级买入目标价6015港元2022-12-1412023年1月11日星期三每日大市点评1月10日港股大盘高台缩量整理表现具韧性恒生指数微跌57点或03收报21331点恒生科指微跌03收报4558点大市成交金额减少至1313多亿港元港股通连续第三天录得净流出美元指数跌至去年6月初的水平离岸人民币持续强势均有利港股的表现落后的个股会有补涨行情美国将于本周四公布12月的CPI数据若CPI的环比增速低于市场预期或将增强市场对美国经济实现软着陆的信心届时将对港股带来进一步的提振然而春节长假在即我们预计部分投资者的风险偏好及港股的交投量会逐渐下降经历11月以来的大反弹港股主板平均市盈率回升至111倍处于十五年来455分位数出现均值回归接下来有基本面及政策支撑的个股表现会较有韧性而缺乏盈利改善预期支撑单靠BETA上涨的个股将会有较大的调整压力此外近期上市公司再融资的行动增加考验市场的承接力除了地产外微盟2013HK中教839HK也分别配售股份而呷哺呷哺520HK及奈雪2150HK等亦有股东大手笔减持盘面上市场继续板块轮动落后的汽车股有追捧12月新能源乘用车零售销量达到64万辆同比增长351环比增长65乘联会预测2023年新能源车渗透率将达36吉利汽车175HK上升60是升幅最大的蓝筹股长汽2333HK比亚迪1211HK理想汽车2015HK分别上升3723及672022年中央经济工作会议通稿中指出要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来强调着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费预计今年增量政策最多的三个领域为房地产新能源汽车及养老然而特斯拉中国的降价对部分新能源品牌带来巨大的竞争压力部分车厂将面对保销量还是保盈利的两难局面恒生科技公司估值重构的关键因素是增长空间增长速度ROE净资产收益率风险从目前季度业绩看增长速度ROE均有提升美联储加息节奏放缓我国政策暖风频吹使压制科技股的风险已逐步消退据浙江日报报道杭州市政府今日和阿里巴巴举行全面深化战略合作协议签约活动报道亦指杭州支持平台经济规范健康发展的具体措施已在制定中我们预计估值便宜的阿里巴巴9988HK仍有巨大的估值修复空间料股价表现会跑赢大盘22023年1月11日星期三政策更新发改委企业应当加强外债风险管理优化外债结构发改委印发企业中长期外债审核登记管理办法其中提到明确将境内企业间接到境外借用外债纳入管理范围持续完善对重点行业企业监管配合做好VIE架构企业管理规范和引导资本健康发展等工作明确企业外债募集资金实际用途应与审核登记内容相一致不得挪作他用确保资金用途符合我国有关发展战略规划产业政策和区域政策香港法定最低工资增至每小时40港元1月10日香港特区行政长官会同行政会议批准将法定最低工资由每小时375增至40港元劳工及福利局局长孙玉菡表示特区政府接纳最低工资委员会的建议相信新水平有利于香港的整体发展商务部支持跨国资产管理机构在杭州依法设立外资资产管理区域总部商务部印发杭州市服务业扩大开放综合试点总体方案其中提出推动服务业重点行业领域深化改革扩大开放其中在金融服务领域发挥杭州市财富资产管理优势支持跨国资产管理机构在杭州市依法设立外资资产管理区域总部支持符合条件的跨国公司依法合规设立外商独资财务公司支持符合条件的外商独资企业申请成为私募基金管理人符合条件的私募证券投资基金管理公司可申请转为公募基金管理公司行业动态汽车乘联会2022年12月乘用车市场零售较上月增长314创2008年以来最强12月环比增速乘联会2022年12月乘用车市场零售达到2169万辆同比21年增长30与11月同比下降91形成巨大的反差12月零售较上月增长314这也是2008年以来最强的12月环比增速1-12月累计零售20543万辆同比增长19同比净增386万辆其中购车税优惠政策启动以来的6-12月同比增加1452万辆虽因11月负增长而稍低于我们预估的车购税政策带来200万辆增量但政策增量贡献仍是巨大TMT舜宇光学科技2382HK公布22年12月出货量数据舜宇光学科技2382HK公布22年12月出货量数据手机镜头出货量7240万件同比下降401手机摄像模组出货量3692万件同比下降289车载镜头出货量4915万件同比增长14宏观策略中国央行全年人民币存款增加2626万亿元同比多增659万亿元中国央行全年人民币存款增加2626万亿元同比多增659万亿元其中住户存款增加1784万亿元非金融企业存款增加509万亿元财政性存款减少586亿元非银行业金融机构存款增加138万亿元12月份人民币存款增加7242亿元同比少增4403亿元32023年1月11日星期三近期研报摘要分享中泰国际港股TMT周观察22年11月国内手机市场延续弱势互联网为今年关注重点表现回顾恒生科技指数大幅上涨上周恒生科技指数大幅上涨一周上涨73跑赢恒指12个百分点细分领域中互联网软件普遍跑赢恒指硬件半导体及通信表现相对偏软上周重要事件22年11月中国手机市场延续弱势信通院于上周三1月4日发布2022年11月国内手机市场运行分析报告显示11月国内市场手机出货量24238万部同比下降341延续弱势2022年1-11月国内市场手机总体出货量244亿部同比下降232其中5G手机出货量191亿部同比下降202占同期手机出货量的783我们认为国内5G手机出货量占比已达到较高水平预期已较难成为手机需求回升的推动因素当前中国手机市场尚未有回暖迹象对1H23中国手机市场表现呈谨慎乐观态度预期2H23有机会因宏观改善带动消费复苏而转好游戏版号释放积极信号上周游戏板块个股表现普遍强势相信与投资者情绪受到新一轮游戏版号发放提振有关国家新闻出版署近期公布了12月游戏版号共有84款国产游戏获批数量较之前更多发放了44个进口游戏版号为版号恢复发放后首次意味着游戏版号审批已加速常态化此外此次版号不乏腾讯控股700HK网易-S9999HKNTESUS等头部公司游戏释放了积极信号快手-W1024HK更新公司3Q22业绩超市场预期流量再创新高用户获取及维系成本持续优化公司已成立商业生态委员会统筹推进广告电商直播等变现业务生态建设有助提升各业务之间的资源使用效率实现降本增效此外公司正在拓展本地生活快聘等新业务仍处跑通阶段有望拓宽公司变现空间可积极关注公司为中国互联网领域少数仍在享受流量红利的企业短期来看线上营销及电商表现将继续优于行业整体水平并将受惠于宏观改善下的行业复苏盈利能力持续提升长期来看生态系统的快速完善将带来更多商业化机会发展潜力巨大值得持续关注详情参见报告快手-W1024HK更新报告竞争力及盈利能力双提升短期受惠宏观改善中期可望新业务发展评级未评级蚂蚁集团整改取得重要进展蚂蚁集团于上周六1月7日公告主要股东投票权从马云先生及其一致行动人共同行使股票表决权变更为包括蚂蚁集团管理层员工代表和创始人马云先生在内的10名自然人分别独立行使股份表决权调整后不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形此前重庆银保监局于22年12月30日公告批准重庆蚂蚁消费金融有限公司注册资本由80亿元人民币增加至185亿元及调整股权结构上述事件均意味着蚂蚁集团整改取得了重要进展此外中国银保监会主席郭树清表示监管部门对14家平台企业金融业务专项整改基本完成少数遗留问题正抓紧解决后续将实行常态化监管我们认为这意味着互联网平台相关监管风险正在降低将有助板块估值回升考虑到疫情防控政策优化将支持宏观经济复苏及互联网平台降本增效已有成果预期今年互联网企业业绩将有改善可为重点关注领域42023年1月11日星期三中泰国际快手-W1024HK更新报告竞争力及盈利能力双提升短期受惠宏观改善中期可望新业务发展评级未评级3Q22业绩优于市场预期3Q22收入为2313亿元人民币下同同比增长129毛利率为463同比及环比分别提高48及13个百分点持续改善经调整亏损为67亿元同比大幅收窄854环比亦大幅收窄487主要受惠于有节制及更有效地控制用户获取及留存成本等成本控制表现优于彭博市场一致预期国内业务经营利润在上季度首次转正后继续保持盈利且环比增长近3倍流量再创新高用户获取及维系成本持续优化3Q22快手应用平均DAU为363亿同比及环比分别增长134及46平均MAU为626亿同比及环比分别增长93及67每位日活跃用户日均使用时长达1293分钟同比及环比分别增长86及33DAUMAU及每位日活跃用户日均使用时长均创历史新高DAUMAU约为581同比提高22个百分点环比下降11个百分点3Q22销售及营销开支占收入的比重进一步下降至395同比及环比分别下降143及09个百分点反映公司有能力通过完善生态系统在技术支持下精细化运营等方式持续优化用户获取及留存成本公司仍在持续丰富平台内容包括拓宽垂类短视频内容等有助拓宽平台流量增长空间线上营销服务竞争力持续提升预期将可受惠行业复苏3Q22线上营销服务收入为1159亿元同比及环比分别增长62和52同比增速受宏观等因素影响有所放缓但表现仍远优于行业整体水平QuestMobile数据显示3Q22中国互联网广告市场规模同比增长51市占率进一步提升3Q22月活跃广告主数量同比增长超65广告主留存率持续提升根据AppGrowing数据中国广告投放市场于22年7月起开始回暖10月达到高峰11月及12月虽有回落但仍保持较高水平我们认为疫情防控优化措施出台后尽管出现新增病例大幅反弹间接影响广告行业短期表现但随着疫情逐步受控宏观经济将会复苏消费意愿将会增强行业景气度提升将促使广告主投放预算回升公司正在推动直播电商短视频广告主拓展营销至短视频直播并具有流量和闭环生态转化效率优势相信表现可继续优于行业整体水平电商业务持续获取市场份额电商体系完善利好长期发展3Q22电商交易GMV同比增长266至2225亿元持续优于行业整体表现在供应端通过流量转化效率优势招商政策等吸引更多商家入驻带动3Q22新开商家数量同比增长近80通过优化流量分发用算法提升人货匹配效率等方式改善营商环境支持3Q22新动销商家数同比高双位数增长在消费端通过完善用户权益保障机制提升售后履约体验带动3Q22复购率同比提升11个百分点此外将电商场景由直播间拓展至短视频促使用户活跃度提升电商渗透率及转化率提升3Q22电商月活跃买家超1亿疫情防控优化措施出台后影响电商业务的物流问题已得到较大改善消费短期仍有压力但将随宏观改善逐步复苏公司未来将更多关注电商全链路算法贡献并将品退率差评率举报率等纳入推荐生产模型有助改善用户体验及提升用户生命周期价值利好业务长期发展仍处快发展高潜力阶段建议持续关注公司已成立商业生态委员会统筹推进广告电商直播等变现业务生态建设有助提升各业务之间的资源使用效率实现降本增效此外公司正在拓展本地生活快聘等新业务仍处跑通阶段有望拓宽公司变现空间可积极关注公司为中国互联网领域少数仍在享受流量红利的企业短期来看线上营销及电商表现将继续优于行业整体水平并将受惠于宏观改善下的行业复苏盈利能力持续提升长期来看生态系统的快速完善将带来更多商业化机会发展潜力巨大值得持续关注风险提示一互联网平台内容监管数据安全平台经济反垄断网络直播规范等政策风险二用户增长不及预期三业务模式拓展不及预期四竞争加剧52023年1月11日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6