事件描述
　　央行公布2022年全年社融&金融统计数据：12月单月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿元；单月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2665亿元。
　　事件评论
　　社融依然疲弱，信贷有所回暖。社融角度，单月仅新增1.31万亿元，同比大幅少增1.05万亿元，明显弱于往年同期，月末总量同比增长9.6%，增速环比回落0.4pct。其中，政府债券和企业债券明显拖累，政府债券新增2781亿元，同比大幅少增8893亿元，主要由于去年年末集中发放导致基数较高，而今年集中于上半年发放；企业债券减少4439亿元，同比大幅少增6606亿元；社融口径人民币贷款单月新增1.44万亿元，同比多增4004亿元。人民币贷款角度，单月新增1.4万亿元，同比多增2665亿元，月末余额同比增长11.1%，增速环比回升0.1pct。
　　企业中长贷加速放量，居民部门延续疲弱。1）企业贷款（含票据贴现）新增1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中中长期贷款依然是增长主力，单月新增1.21万亿元，同比大幅多增8717亿元，月末余额同比增长14.7%，增速环比上升1.1pct，主要由于：a）基建依然高景气。去年三季度投放7400亿开发性金融工具后，预计撬动6~7万亿总投资规模，配套贷款和实物工作量预计自去年四季度起至今年陆续落地。b）监管要求四季度银行新增1~1.5万亿元制造业中长期贷款，不排除存在部分短贷转中长贷情况。c）房地产融资大幅放松后，国有大行新增相关对公贷款。短期贷款减少416亿元。2）居民部门继续拖累，新增同比少增1963亿元。其中短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，中长期贷款新增1865亿元，同比少增1693亿元。居民中长期贷款受房地产销售低迷拖累，而且居民主动提前归还按揭贷款也是主因。2022年全年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元，其中企业短期贷款和票据融资分别大幅同比多增2.08万亿元、1.46万亿元，企业中长期贷款下半年放量源于基建拉动，全年同比大幅多增1.83万亿元，而居民贷款大幅拖累，同比大幅少增4.09万亿元，整体信贷结构不理想。
　　2023年上半年基建预计仍将发力，二季度起关注消费复苏和地产销售企稳。展望2023年全年，在疫情政策优化和地产政策宽松的背景下，经济有望实现复苏。经济复苏路径和节奏方面，预计一季度因尚未摆脱疫情影响而延续疲弱，不过市场已有充分预期。基建上半年仍将承担稳增长主力，预计政策性开发性金融工具将推出更多额度。二季度起重点关注消费复苏和房地产销售企稳，居民部门的信用有望迎来扩张拐点。从信贷角度来看，居民部门的信用扩张是今年的核心关注点。
　　投资建议：把握银行股周期复苏行情。我们认为2023年在地产复苏带动经济企稳、修复的背景下，银行股存在估值持续回升的投资机会。重点推荐宁波银行，在复苏预期推动下，作为当前银行股的白马龙头，有动力率先修复估值，且其本身没有房地产等重大风险瑕疵。继续推荐常熟银行，作为小微金融龙头，疫情影响改善有利于小微信贷需求回暖。
　　风险提示
　　1、信贷需求持续低迷；
　　2、经济持续下行，资产质量明显恶化
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨银行企业中长贷为何大幅放量TableTitle12月社融金融数据点评报告要点1Table2月社融Summary疲弱单月新增131万亿元同比少增105万亿元而人民币贷款单月新增14万亿元同比多增2665亿元在疫情背景下超预期其中企业中长贷加速放量单月同比多增8717亿元主要由于1基建继续拉动2四季度监管考核银行制造业贷款投放3房地产融资大幅放松后国有大行新增相关对公贷款居民部门则继续拖累展望2023年全年预计基建延续高景气消费和地产销售有望复苏和企稳居民信贷有望修复在经济企稳修复的背景下银行股存在估值持续回升的投资机会重点推荐宁波银行常熟银行分析师及联系人TableAuthor马祥云周李宾SACS0490521120002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-11cjzqdt11111银行企业中长贷为何大幅放量TableTitle2行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持12月社融金融数据点评事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月央行公布2022年全年社融金融统计数据12月单月新增社融131万亿元同比少增105TableChart银行沪深300指数万亿元单月新增人民币贷款14万亿元同比多增2665亿元5-6事件评论-17-28社融依然疲弱信贷有所回暖社融角度单月仅新增131万亿元同比大幅少增10520221202252022920231万亿元明显弱于往年同期月末总量同比增长96增速环比回落04pct其中政资料来源Wind府债券和企业债券明显拖累政府债券新增2781亿元同比大幅少增8893亿元主要由于去年年末集中发放导致基数较高而今年集中于上半年发放企业债券减少4439亿相关研究元同比大幅少增6606亿元社融口径人民币贷款单月新增144万亿元同比多增4004亿元人民币贷款角度单月新增14万亿元同比多增2665亿元月末余额同比增长TableReport地产复苏周期将是核心胜负手银行业2023111增速环比回升01pct年度投资策略2022-12-25企业中长贷继续放量居民部门依然疲弱企业中长贷加速放量居民部门延续疲弱1企业贷款含票据贴现新增126万亿11月社融金融数据点评2022-12-13元同比多增6017亿元其中中长期贷款依然是增长主力单月新增121万亿元同银行地产融资强预期VS弱实效能否破局比大幅多增8717亿元月末余额同比增长147增速环比上升11pct主要由于a2022-11-30基建依然高景气去年三季度投放7400亿开发性金融工具后预计撬动67万亿总投资规模配套贷款和实物工作量预计自去年四季度起至今年陆续落地b监管要求四季度银行新增115万亿元制造业中长期贷款不排除存在部分短贷转中长贷情况c房地产融资大幅放松后国有大行新增相关对公贷款短期贷款减少416亿元2居民部门继续拖累新增同比少增1963亿元其中短期贷款减少113亿元同比少增270亿元中长期贷款新增1865亿元同比少增1693亿元居民中长期贷款受房地产销售低迷拖累而且居民主动提前归还按揭贷款也是主因2022年全年新增人民币贷款2131万亿元同比多增136万亿元其中企业短期贷款和票据融资分别大幅同比多增208万亿元146万亿元企业中长期贷款下半年放量源于基建拉动全年同比大幅多增183万亿元而居民贷款大幅拖累同比大幅少增409万亿元整体信贷结构不理想2023年上半年基建预计仍将发力二季度起关注消费复苏和地产销售企稳展望2023年全年在疫情政策优化和地产政策宽松的背景下经济有望实现复苏经济复苏路径和节奏方面预计一季度因尚未摆脱疫情影响而延续疲弱不过市场已有充分预期基建上半年仍将承担稳增长主力预计政策性开发性金融工具将推出更多额度二季度起重点关注消费复苏和房地产销售企稳居民部门的信用有望迎来扩张拐点从信贷角度来看居民部门的信用扩张是今年的核心关注点投资建议把握银行股周期复苏行情我们认为2023年在地产复苏带动经济企稳修复的背景下银行股存在估值持续回升的投资机会重点推荐宁波银行在复苏预期推动下作为当前银行股的白马龙头有动力率先修复估值且其本身没有房地产等重大风险瑕疵继续推荐常熟银行作为小微金融龙头疫情影响改善有利于小微信贷需求回暖风险提示1信贷需求持续低迷更多研报请访问2经济持续下行资产质量明显恶化长江研究小程序的请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告图112月M2社融同比增速回落图212月人民币贷款同比增速小幅回升01pctM2同比增速社融同比增速人民币贷款同比增速17171616151415131412111310129811710201503201507201511201603201607201611201703201707201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211201505201510201603201608201701201706201711201804201809201902201907201912202005202010202103202108202201202206202211资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图312月单月社融新增金额明显同比少增单位亿元图412月单月人民币贷款同比多增单位亿元201920202021202220192020202120224500070000400006000035000500003000025000400002000030000150002000010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图512月企业中长期贷款大幅同比多增单位亿元图62022年6月以来基建投资同比增速明显上行基础设施建设投资完成额累计同比2019202020212022基础设施建设投资完成额当月同比25000182000013815000310000-2-75000-1201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究点评报告图712月居民短期贷款同比少增单位亿元图812月居民长期贷款大幅同比少增单位亿元2019202020212022201920202021202260001000050004000800030006000200010004000010002000200003000400020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图9历史上企业中长期贷款同比增速与银行指数走势正相关企业中长期贷款同比增速居民总贷款同比增速长江银行指数月度累计涨跌幅右轴262020年疫情后企业中长贷200增速重新上行24银行指数Q1大跌后下半年222014年底企业中长贷反转150增速和银行指数同步20上行181002012年底企业中长贷增16速拐点银行指数先行1450122016年底企业2019年下半年企业中长100中长贷增速上行贷增速拐点82017Q2起银行年初银行指数先行反弹指数大涨下半年加速上涨6-50201204201208201212201304201308201312201404201408201412201504201508201512201604201608201612201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202208202212资料来源中国人民银行Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55