理财净值渐稳，权益新发回升——12月大资管市场月报
　　22年12月全市场理财产品发行份数环比+6.0%；2018年以来银行理财发行数量逐年递减，保本理财逐步退出市场，产品委托期限拉长，债券资产占比提升。12月公募新发规模环比下降58%，但股票型新发规模153亿元，环比小幅增长3%。站在当前时点，多维度政策改革红利，地产政策转向，有望推动市场景气度及风险偏好提升，奠定资管产品持续发展基础。建议把握优质个股机遇，推荐战略再升级、零售财富竞逐标杆的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行，财富管理战略地位不断提升的宁波银行。
　　银行理财：月末破净压力缓释，债券投资占比下行
　　12月末理财破净比例较11月末进一步提升，12月理财收益回撤率达66%，负反馈有所延续，但最后一周破净率逐步企稳。从发行端看，12月全市场发行理财产品2792份，环比+6.0%，环比增速较前一月下行。从投资端来看，新发理财产品资产配置中债券资产占比12.9%，较前一月-18.9pct。存续方面，12月末理财公司存续公募产品共10046个，较前一月末-5.07%；私募产品共有7244个，较前一月末+4.53%。纵观近五年，2018年以来银行理财发行数量逐年递减，保本理财逐步退出市场，产品委托期限拉长。
　　公募基金：存量规模稳步增长，权益基金新发环比增长
　　存量方面，截至2022年12月，全市场公募基金规模26.8万亿元，环比+0.61%，同比+5.35%，保持稳步增长态势。从结构上看，货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比39.69%、32.05%、18.24%、7.87%，环比分别-0.26pct、+0.30pct、-0.08pct、+0.04pct。新发方面，2022年12月公募基金发行规模678亿元，环比-58.00%，其中，权益型基金新发153亿元，环比增长3%。回顾2022年，公募基金在新发遇冷情况下实现总规模稳步增长，且非货币基金集中度稳步提升，行业马太效应持续增强。
　　券商资管：环比增速由负转正，新发份额仍处于低位
　　截至22Q3末，证券公司资产管理规模为7.90万亿元，季度环比增速为+3%。从新成立券商资管总数及份额看，2022年12月新成立总数及份额分别为140只、5.44亿份，新发份额仍处于相对低位。从结构上看，债券型、混合型、股票型分别占比74.50%、10.82%、4.45%。
　　私募基金：产品规模小幅扩张，新增备案同比减少
　　截至2022年11月，全市场私募基金产品数量14.27万只，环比+1.25%，产品规模达20.01万亿元，环比+0.62%，存量规模小幅上涨。从新增备案看，11月，私募证券投资基金新增备案2454只，同比-9.35%，新增备案规模140.94亿元，同比-66.73%；私募股权投资基金新增备案267只，同比-38.34%，新增备案规模155.00亿元，同比-54.29%。
　　信托：资产规模环比下降，发行规模有所回落
　　存量上看，22Q3末信托行业总资产规模较22Q2末减少。增量上看，根据Wind统计，2022年12月信托产品共发行688只，合计156亿元，环比-15.87%。其中，权益投资信托、贷款类信托分别新发43.03亿元、0.81亿元，环比+39%、-96%，占总新发规模比例27.6%、0.5%。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期，地产风险超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行理财净值渐稳权益新发回升华泰研究银行增持维持2023年1月11日中国内地行业月报研究员沈娟理财净值渐稳权益新发回升12月大资管市场月报SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN843867552395276322年12月全市场理财产品发行份数环比602018年以来银行理财发行数量逐年递减保本理财逐步退出市场产品委托期限拉长债券资产占研究员王可比提升12月公募新发规模环比下降58但股票型新发规模153亿元SACNoS0570521080002wangke015604htsccom环比小幅增长站在当前时点多维度政策改革红利地产政策转向SFCNoBRC0448621384767253有望推动市场景气度及风险偏好提升奠定资管产品持续发展基础建议把研究员安娜握优质个股机遇推荐战略再升级零售财富竞逐标杆的平安银行零售及SACNoS0570522090001annahtsccom财富管理标杆招商银行财富管理战略地位不断提升的宁波银行SFCNoBRR567861063211166联系人汪煜银行理财月末破净压力缓释债券投资占比下行SACNoS0570120120029wangyu017005htsccom12月末理财破净比例较11月末进一步提升12月理财收益回撤率达66SFCNoBRZ146862128972228负反馈有所延续但最后一周破净率逐步企稳从发行端看月全市场12联系人贺雅亭发行理财产品2792份环比60环比增速较前一月下行从投资端来SACNoS0570122070085heyatinghtsccom看新发理财产品资产配置中债券资产占比129较前一月-189pct存862128972228续方面12月末理财公司存续公募产品共10046个较前一月末-507私募产品共有7244个较前一月末453纵观近五年2018年以来银行业走势图行理财发行数量逐年递减保本理财逐步退出市场产品委托期限拉长银行沪深300公募基金存量规模稳步增长权益基金新发环比增长3存量方面截至2022年12月全市场公募基金规模268万亿元环比061同比535保持稳步增长态势从结构上看货币型债券型5混合型股票型基金分别占比396932051824787环比13分别-026pct030pct-008pct004pct新发方面2022年12月公20募基金发行规模678亿元环比-5800其中权益型基金新发153亿元28环比增长3回顾2022年公募基金在新发遇冷情况下实现总规模稳步Jan-22May-22Sep-22Jan-23增长且非货币基金集中度稳步提升行业马太效应持续增强资料来源Wind华泰研究券商资管环比增速由负转正新发份额仍处于低位重点推荐截至22Q3末证券公司资产管理规模为790万亿元季度环比增速为3从新成立券商资管总数及份额看2022年12月新成立总数及份额分别为目标价股票名称股票代码当地币种投资评级只亿份新发份额仍处于相对低位从结构上看债券型混合140544招商银行600036CH3950买入型股票型分别占比74501082445平安银行000001CH1510买入宁波银行002142CH3513买入私募基金产品规模小幅扩张新增备案同比减少资料来源华泰研究预测截至2022年11月全市场私募基金产品数量1427万只环比125产品规模达2001万亿元环比062存量规模小幅上涨从新增备案看11月私募证券投资基金新增备案2454只同比-935新增备案规模14094亿元同比-6673私募股权投资基金新增备案267只同比-3834新增备案规模15500亿元同比-5429信托资产规模环比下降发行规模有所回落存量上看22Q3末信托行业总资产规模较22Q2末减少增量上看根据Wind统计2022年12月信托产品共发行688只合计156亿元环比-1587其中权益投资信托贷款类信托分别新发4303亿元081亿元环比39-96占总新发规模比例27605风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期地产风险超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1银行正文目录银行理财月末破净压力缓释债券投资占比下行5理财产品收益率破净比例较11月提升月末有所企稳5理财产品发行新发产品数量环比下行债券投资占比下降6理财公司产品存续存续数量略有下降9年度回顾发行数量回落债券占比提升11公募基金存量规模稳步增长权益基金新发环比增长15年度回顾规模稳步增长非货币集中度提升17券商资管环比增速由负转正新发份额仍处于低位21私募基金产品规模小幅扩张新增备案同比减少22保险资管险资余额稳步上升资产配置保持稳健23信托资产规模环比下降发行规模有所回落2412月政策及新闻概览25重点推荐标的26平安银行000001CH买入目标价1510元对公生态助实体银保协同显成效26招商银行600036CH买入目标价3950元利润增速提升息差压力缓释26宁波银行002142CH买入目标价3513元业绩平稳增长息差企稳回升26风险提示27免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2银行图表目录图表112月末理财破净比例逐步企稳5图表212月破净比例上行月末逐步企稳5图表312月共有18146只占66理财产品收益率回撤5图表4余额宝与微信理财通7日年化收益率6图表5全市场不同期限理财产品收益率6图表6全市场期限利差6图表7信用利差6图表8理财产品发行数量变化7图表912月理财产品发行数量前十名公司7图表10年初以来理财产品发行数量前十名公司7图表11理财产品发行数量与收益类型7图表12理财新发产品委托期限8图表13理财产品预期年化收益率8图表14理财产品基础资产规模9图表15理财产品发行类型与净值化比例9图表16理财公司公募与私募存续情况截至2022年12月31日10图表17封闭式公募理财产品期限结构截至2022年12月31日10图表18公募理财产品运作模式截至2022年12月31日10图表19公募理财产品投资性质截至2022年12月31日10图表20公募理财产品风险等级截至2022年12月31日10图表212018-2022年理财产品发行数量变化11图表222018-2022年理财产品发行数量前十名公司11图表232018-2022年理财产品发行数量与收益类型12图表242018-2022年理财新发产品委托期限12图表252018-2022年理财产品预期年化收益率12图表262018-2022年理财产品基础资产规模13图表272018-2022年理财产品发行类型与净值化比例13图表282022年1-12月封闭式公募理财产品期限结构变动14图表292022年1-12月公募理财产品运作模式变动14图表302022年1-12月公募理财产品投资性质变动14图表312022年1-12月公募理财产品风险等级变动14图表32公募基金总资产净值及环比变化15图表33公募基金总数及份额15图表34不同类型公募基金存量规模占比15图表35新发公募基金总数及环比增速16图表36新发公募基金份额及环比增速16图表37不同类型公募基金新发份额占比16图表382022年12月份混合型公募基金发行规模前十大基金公司排名16图表39公募基金总规模与同比增速17免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3银行图表40新发公募基金总数及环比增速17图表41新发公募基金份额及环比增速17图表42公募基金总管理规模排名变迁18图表43货币型基金集中度变化18图表44非货币型基金集中度变化18图表45公募基金不同产品线前5名规模与前6-10名规模差值19图表46公募基金产品结构比例变化19图表47公募基金销售渠道保有规模前100家20图表48证券公司资产管理规模及环比增速21图表49新成立券商资管总数及份额21图表50新成立券商资管中不同类型规模占比21图表512022年12月份券商资管发行情况21图表52私募基金管理产品只数及结构22图表53私募基金管理产品规模及结构22图表54私募证券投资基金月度新增备案数量及规模22图表55私募股权投资基金月度新增备案数量及规模22图表56私募基金产品发行总数及规模22图表57私募基金产品发行结构22图表58保险公司资金运用规模及同比增速23图表59保险资金运用结构23图表60信托资产余额变化及风险项目规模占比24图表61信托产品发行数量及规模24图表62信托产品发行结构24图表63大资管领域重点政策及新闻概览25免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4银行银行理财月末破净压力缓释债券投资占比下行理财产品收益率破净比例较11月提升月末有所企稳12月理财产品破净比例较11月进一步提升最后一周逐步企稳2022年11月以来债券市场出现较大调整由于债券类资产是银行理财的主要投向引发理财产品净值波动12月债券市场负反馈持续截至12月31日全市场有7239只理财产品破净占比达2417破净比例较11月末进一步提升且12月有18146只产品收益率出现回撤合计占66占比超过11月占59但12月末理财产品破净比例较月中高点有所回落破净趋势逐步企稳图表112月末理财破净比例逐步企稳理财破净比例20228262022930202210252022103120221117202211302022125202212122022121920221223202212311026127241348310471562174921932560268424171011915891718942882183107821765472276896680470731112356410443447403382378361332321324121301601902202302102102002001901801713208128180226218214199199192173169资料来源Wind华泰研究图表212月破净比例上行月末逐步企稳图表312月共有18146只占66理财产品收益率回撤净值10产品数量3026825160001460521924214000201751200015100008794881057710800053483945529262760003464254000020007750546022-01-2822-03-1122-04-0122-04-2222-05-1322-06-0322-06-2422-07-1522-08-0522-08-2622-09-1622-10-0722-10-2822-11-1822-12-0922-12-3022-02-18-5-5-1-1001155资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究展望后市理财产品净值有望修复赎回压力缓释根据普益标准12月末银行理财产品存量规模较11月末进一步下降一方面理财产品净值化转型后净值随投资产价格波动容易触发投资者的非理性赎回另一方面很多理财产品在年底到期或开放为投资者集中赎回创造了时间窗口导致本轮负反馈加剧面对本轮理财产品净值波动众多银行加大投资者教育力度帮助投资者建立对理财产品净值波动的正确认知叠加债市逐步企稳后续赎回压力有望缓解部分银行或将考虑采取摊余成本法发行理财产品以平滑理财净值表现根据资管新规若资产管理产品为封闭式产品且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期的可按照企业会计准则以摊余成本进行计量12月华夏银行光大银行等均有新发理财产品采取摊余成本法估值方式其净值受到市场利率变化的影响较小有助于改善投资者的投资体验互联网理财产品收益率环比提升截止12月末余额宝7日年化收益率收于180较前一月末04pct微信理财通7日年化收益率收于217较前一月末06pct免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5银行图表4余额宝与微信理财通7日年化收益率7日年化收益率余额宝天弘7日年化收益率微信理财通华夏654321018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09资料来源Wind华泰研究图表5全市场不同期限理财产品收益率全市场1周全市场1个月全市场3个月6全市场6个月全市场1年54321018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09注部分期限理财收益率不再披露资料来源Wind华泰研究图表6全市场期限利差图表7信用利差1Y-1M1Y-3M1Y-6M6M-3M3M-1Mbpbp1M理财-1M国债3M理财-3M国债2003506M理财-6M国债1Y理财-1Y国债300150250100200501500100505001005015010018-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0918-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09注部分期限理财收益率不再披露注部分期限理财收益率不再披露资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究理财产品发行新发产品数量环比下行债券投资占比下降2022年12月全市场发行理财产品2792份环比60增速较前一月-236pct同比-239增速较前一月-74pct破净潮和赎回潮下理财新发热度有所回落理财产品发行环比及同比增速较前一月均下行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6银行图表8理财产品发行数量变化个发行数量总计环比右轴同比右轴35008030006040250020200001500-201000-40500-600-8022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12注Wind底层数据库或将持续更新本文理财新发产品更新时间为1月03日资料来源Wind华泰研究从发行主体看12月理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财中国银行中银理财分别发行173份152份127份发行数量市占率分别为620544455年初以来理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财中国银行中银理财分别发行1220份1170份1066份发行数量市占率分别为381365333图表912月理财产品发行数量前十名公司图表10年初以来理财产品发行数量前十名公司份产品总数市占率右轴产品数量市场占比右轴份2407140042006120051000316048001202360080240014012000000信中中建兴华招南青工信中中兴建招华渤杭青银国银信银夏银银银银银国银银信银夏海银银理银理理理理理理理理理银理理理理理银理理财行财财财财财财财财财行财财财财财行财财资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究从收益类型看12月非保本型理财产品共发行2789份占比999较前一月004pct保本浮动型理财产品发行3份图表11理财产品发行数量与收益类型非保本型保本浮动型保本固定型1009998979695949392919022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7银行从委托期限看12月占比前三的期限为6-12个月3-6个月12-24个月占比分别为323235184相较前一月占比提升的发行期限为一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月占比分别007pct006pct011pct178pct003pct占比下降的发行期限为24个月以上和未公布占比分别-049pct-157pct图表12理财新发产品委托期限一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布100908070605040302010022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源Wind华泰研究从预期收益类型看12月不公布预期年化收益率的产品数量占比999环比004pct公布预期年化收益率的产品以0-2的类型为主占比01图表13理财产品预期年化收益率0-2含2-3含3-4含4-5含5-8含8以上未公布100908070605040302010022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源Wind华泰研究从基础资产看12月占比前三的资产为其他资产占比575较前一月249pct或主要由于预防性现金存款需求提升债券资产占比129较前一月-189pct利率资产占比129较前一月-13pct各类基础资产配置中其他汇率占比较前一月提升商品信贷资产股票票据债券利率占比较前一月下降免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8银行图表14理财产品基础资产规模股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他100908070605040302010022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源Wind华泰研究从运作模式看12月新发行理财产品净值化比例为937较前一月-15pct其中封闭式净值型产品共2306份占比826较前一月12pct开放式净值型产品共311份占比111较前一月-27pct图表15理财产品发行类型与净值化比例开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型100908070605040302010022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源Wind华泰研究理财公司产品存续存续数量略有下降理财公司存续产品数量略有下降截至12月末理财公司存续的公募产品共有10046个较前一月末-507占比581私募产品共有7244个较前一月末453占比419除了信银理财兴银理财宁银理财平安理财杭银理财南银理财和光大理财私募产品数量超过公募大多数理财公司产品以公募为主免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9银行图表16理财公司公募与私募存续情况截至2022年12月31日公募私募个2000180016001400120010008006004002000信建工中兴招交平青宁杭农徽华中苏光南渝上浦汇民广施恒贝高银信银银银银银安银银银银银夏邮银大银农银银华生银罗丰莱盛理理理理理理理理理理理理理理理理理理商理理理理理德理德工财财财财财财财财财财财财财财财财财财理财财财财财交财建银银信理理理财财财资料来源中国理财网华泰研究在12月存续公募产品中1运作模式方面所有存续产品均为净值型产品封闭式产品占比526较前一月末05pct2风险等级方面以二级中低三级中风险为主占比分别为612361较前一月末-05pct09pct3产品期限方面封闭式产品中3-6个月6-12个月1-3年3年以上产品占比分别为23114740124较前一月末分别-08pct-03pct13pct-02pct此外7天及以内封闭式产品和1-3个月封闭式产品数量分别为0份和2份图表17封闭式公募理财产品期限结构截至2022年12月31日图表18公募理财产品运作模式截至2022年12月31日120236536011241141-3年含3-6个月含4762474封闭式净值型3年以上5284526开放式净值型6-12个月含3910740注图中比例为各产品期限理财产品只数占比注图中比例为封闭式净值型开放式净值型理财产品只数占比资料来源中国理财网华泰研究资料来源中国理财网华泰研究图表19公募理财产品投资性质截至2022年12月31日图表20公募理财产品风险等级截至2022年12月31日个个8475产品数量产品数量9000700061618000700060005000600036345000400040003000300015482000200010002121000391020200固混权商二三四五一定合益品级级级级级收类类类及中中轴中益高低右金低高类右轴融轴衍右右生右轴轴品资料来源中国理财网华泰研究资料来源中国理财网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10银行年度回顾发行数量回落债券占比提升自2018年以来年度发行数量回落债券资产配置占比持续提升我们统计了2018年以来各年度银行理财的发行情况及2022年以来各月份公募理财产品存续情况产品发行方面2018年以来银行理财发行数量逐年递减保本理财逐步退出市场产品委托期限拉长债券资产占比提升产品存续方面2022年以来公募产品更青睐固收类资产封闭式产品占比上行从产品发行看2018年以来全市场发行理财产品数量呈现逐年回落趋势2022年全市场发行理财产品数量较2021年同比下降37同比降幅较上一年扩大73pct产品发行节奏放缓图表212018-2022年理财产品发行数量变化个发行数量总计同比右轴16000051400000120000-5-10100000-1580000-2060000-2540000-3020000-350-4018-1219-1220-1221-1222-12注Wind底层数据库或将持续更新本文理财新发产品更新时间为1月03日资料来源Wind华泰研究从发行主体看2018-2022年理财产品发行份数最多的前十家公司排名变动较大中国银行每年新发产品份数稳居前三图表222018-2022年理财产品发行数量前十名公司20182019202020212022产品市场占比产品市场占比产品市场占比产品市场占比产品市场占比序号发行银行数量发行银行数量发行银行数量发行银行数量发行银行数量1交通银行11620771交通银行7488701建设银行4605636民生银行2540499信银理财12203812建设银行9081603建设银行6464605中国银行3083426中国银行2474486中国银行11703653中国银行5894391中国银行5162483民生银行3055422交通银行1189234中银理财10663334民生银行5286351民生银行4312404交通银行2935405浙商银行1069210兴银理财9603005瑞丰银行3923260华夏银行3127293农业银行1870258农业银行883174建信理财8802756南京银行3063203南京银行2733256南京银行1724238工银理财851167招银理财7342297江苏银行2647176瑞丰银行2713254浙商银行1659229建设银行849167华夏理财5561748杭州银行2600173农业银行2249211青岛银行1307180青银理财800157渤海银行5401699农业银行2324154招商银行1958183常熟银行1243172中银理财778153杭银理财53916810华夏银行2231148江苏银行1875176江苏银行1122155渤海银行733144青银理财531166资料来源Wind华泰研究本文理财新发产品更新时间为1月03日从收益类型看2022年1月后资管新规全面落地银行理财产品不再承诺保本打破刚兑回归本源非保本型产品数量占比由2018年全年的724上升至2022年的995保本浮动型产品数量占比由2018年的62下降至接近0保本理财逐步退出市场免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11银行图表232018-2022年理财产品发行数量与收益类型非保本型保本浮动型保本固定型100908070605040302010018-1219-1220-1221-1222-12资料来源Wind华泰研究从委托期限看2018年以来1-3个月发行期限的产品占比呈现逐年下降趋势2022年全年1-3个月期限产品占比较2018年全年下降307pct12-24个月24个月以上期限产品占比稳步提升2022年全年占比较2018年分别提升148pct138pct产品委托期限逐步拉长图表242018-2022年理财新发产品委托期限一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布100908070605040302010018-1219-1220-1221-1222-12资料来源Wind华泰研究从预期收益类型看2018年以来不公布预期年化收益率的产品数量占比显著提升由2018年全年的6提升至2022年全年的983图表252018-2022年理财产品预期年化收益率0-2含2-3含3-4含4-5含5-8含8以上未公布100908070605040302010018-1219-1220-1221-1222-12资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12银行从基础资产看银行理财偏好配置债券与利率资产2018年以来配置债券类等标准化资产的规模不断增加2022年全年债券占比较2018年提升148pct至456主要由于银行理财以稳健策略为主在债券投资方面具有优势图表262018-2022年理财产品基础资产规模股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他100908070605040302010018-1219-1220-1221-1222-12资料来源Wind华泰研究从运作模式看随资管新规落地银行理财迈入全面净值化时代2018年以来净值化比例持续提升2022年新发行理财产品净值化比例为946较2021年提升307pct封闭式净值型产品占比提升尤为明显图表272018-2022年理财产品发行类型与净值化比例开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型100908070605040302010018-1219-1220-1221-1222-12资料来源Wind华泰研究从产品存续情况看2022年公募产品更青睐固收类资产封闭式产品占比提升1运作模式方面2022年是资管新规过渡期正式结束后的第一年所有公募理财产品均为净值型产品12月末封闭式产品占比较1月末上行96pct开放式产品占比较1月末下行2风险等级方面公募理财产品以二级中低三级中风险为主二者合计占比稳定超过九成3产品期限方面封闭式产品以1-3年为主全年占比均超过七成4产品投资性质方面公募理财产品主要投资固定收益类和混合类产品权益类产品占比在低位维持稳定免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13银行图表282022年1-12月封闭式公募理财产品期限结构变动图表292022年1-12月公募理财产品运作模式变动1-3年含3-6个月含3年以上6-12个月含封闭式净值型开放式净值型10012090100807080605060404030202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国理财网华泰研究资料来源中国理财网华泰研究图表302022年1-12月公募理财产品投资性质变动图表312022年1-12月公募理财产品风险等级变动固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类二级中低三级中四级中高五级高一级低11011090907070505030301010-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国理财网华泰研究资料来源中国理财网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14银行公募基金存量规模稳步增长权益基金新发环比增长存量规模稳步增长新发基金环比下降1存量方面根据Wind统计截至2022年12月全市场公募基金规模268万亿元环比061同比535保持稳步增长态势从结构上看货币型债券型混合型股票型基金规模分别占比396932051824787环比分别-026pct030pct-008pct004pct图表32公募基金总资产净值及环比变化图表33公募基金总数及份额亿元总资产净值左轴只公募基金总数左轴亿份300000712000300000环比增速右轴截止日份额右轴625000010000250000542000008000200000315000026000150000110000004000100000-150000200050000-20-300202207202105202107202109202111202201202203202205202209202211202112202207202105202106202107202108202109202110202111202201202202202203202204202205202206202208202209202210202211202212资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表34不同类型公募基金存量规模占比股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金FOF基金REITs1009080706050403020100202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202105资料来源Wind华泰研究2增量方面2022年12月公募基金发行规模678亿元环比-5800结构上债券型股票型混合型基金份额分别占比71122259242其中权益型基金新发153亿元环比增长3免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15银行图表35新发公募基金总数及环比增速图表36新发公募基金份额及环比增速只亿份250新发总数左轴环比增速右轴803500新发份额左轴环比增速右轴15060300020010040250015020200050100015000-20100050-50-405000-600-100202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37不同类型公募基金新发份额占比股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金REITs基金FOF基金1009080706050403020100202109202206202106202107202108202110202111202112202201202202202203202204202205202207202208202209202210202211202212202105资料来源Wind华泰研究图表382022年12月份混合型公募基金发行规模前十大基金公司排名排名券商发行规模亿份1银华基金管理有限公司4472兴证全球基金管理有限公司3683博时基金管理有限公司2344嘉合基金管理有限公司2335招商基金管理有限公司2256中银基金管理有限公司2187永赢基金管理有限公司2058中欧基金管理有限公司1019广发基金管理有限公司05510万家基金管理有限公司021资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16银行年度回顾规模稳步增长非货币集中度提升2022年新发基金显著遇冷但整体规模保持增长追溯公募基金发展历史其规模变化呈现脉冲式地突破积累与消化模式1998年公募基金诞生1999-2000年是封闭式基金发展的黄金时期呈现快速发展但总体规模仍然偏小从1998年到2000年期间我国公募基金规模分别只有104亿元574亿元及846亿元2001年开放式基金开始出现2004年前处于推广期2005年到2007年的牛市催化下规模激增2008-2013年间随着金融危机经济下滑股市大幅下跌出现回落2014年后基金规模再次出现大幅增长2015年后公募基金规模继续保持增长但边际增速有所下滑2018年以来保持相对平稳2019年以来得益于权益市场景气度提升叠加居民财富由地产至金融资产的迁徙周期2019-2021公募基金总规模增长迅速公募基金规模同比增速分别为1436252022年开年以来市场景气度有所下行新发基金显著遇冷但公募市场整体规模保持稳步增长截至2022年末公募基金总规模达268万亿元图表39公募基金总规模与同比增速亿元公募基金总规模左轴同比增长率右轴3000005002500004002000003001500002001000001005000000-1002005199819992000200120022003200420062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究图表40新发公募基金总数及环比增速图表41新发公募基金份额及环比增速只亿份新发份额左轴环比增速右轴250新发总数左轴环比增速右轴100900035080800030020060700025040600020015020500015001004000100-2030005050-4020000-601000-500-800-100201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202010201901201904201907201910202001202004202007202101202104202107202110202201202204202207202210资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究回顾过去十余年公募基金行业位次演变规模冠军多次易主2021年易方达首次超越天弘夺魁并且在2022年依然占据首位1998年至2021年期间公募基金行业内部发生较大演变头部公司排名虽整体稳健变动频繁总管理规模的冠军也多次易主2007-2013年华夏依托指数型基金优势2014-2020天弘依靠余额宝货币基金异军突起总管理规模排名第一易方达基于股票型混合型基金固有优势叠加多产品条线共同发力于2021年总规模超越天弘基金夺魁并且在2022年依然占据首位免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17银行图表42公募基金总管理规模排名变迁排名19981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120221华安博时博时华安华夏华夏南方南方嘉实华夏华夏华夏华夏华夏华夏华夏天弘天弘天弘天弘天弘天弘天弘易方达易方达2华夏大成大成华夏华安南方华夏华夏华夏博时嘉实易方达嘉实嘉实易方达天弘华夏华夏工银易方达易方达易方达易方达广发广发3博时华安南方南方南方博时华安华安南方嘉实博时嘉实易方达易方达嘉实嘉实工银易方达易方达工银建信博时汇添富天弘天弘4国泰南方国泰博时博时华安博时博时易方达南方南方博时博时南方南方易方达嘉实工银华夏建信工银南方南方南方华夏5南方华夏华安大成易方易方嘉实易方达博时易方达易方达南方南方博时博时南方易方达嘉实南方博时博时工银华夏华夏博时6富国长盛长盛长盛大成国泰易方嘉实广发大成工银广发广发广发广发中银南方南方建信南方南方建信广发博时南方7大成鹏华华夏国泰鹏华富国招商招商大成广发大成大成大成华安工银广发中银广发博时招商汇添富汇添富嘉实汇添富富国8长盛国泰富国鹏华富国大成海富海富通银华华安华安华安银华大成中银工银广发建信招商华夏广发华夏博时富国鹏华9融通富国鹏华富国国泰嘉实银河大成景顺景顺广发交银华安工银大成博时建信中银中银中银华夏嘉实富国嘉实汇添富10鹏华嘉实嘉实宝盈长盛鹏华大成华宝工银上投银华银华富国银华建信华安招商汇添富嘉实嘉实嘉实广发工银鹏华工银资料来源Wind华泰研究货币型基金在监管收紧下集中度显著下降而非货币型基金集中度稳步抬升2003年底货币市场基金在我国出现且具有明显的先发优势它们占领了大部分的市场份额2005年货币型基金CR3CR10CR20分别高达5183982008年金融危机之后监管机构加强对货币型基金的监管货币型基金的集中度逐步降低2012年以来得益于货币基金的免税机制相对较高的回报率较强的安全性等优点机构和个人投资者共同推动货币型基金规模快速成长货币型基金CR3持续走高从2011年的18上升至2014年的高点412017年来货币基金遭遇严监管流动性新规中对货币基金资产投向剩余期限估值方法与风险准备金等做出限制性规定监管对市场上规模最大的货币基金余额宝的限制政策也逐渐升级货币基金增速放缓集中度也有所调整截至2022年末CR3仅为19对比而言非货币基金集中度稳步抬升2022年末CR3CR10CR20分别为153960相较2018年末有显著抬升其中股票型混合型基金集中度更高2022年末CR3CR10CR20分别为266183184467头部化趋势明显图表43货币型基金集中度变化图表44非货币型基金集中度变化120CR3CR10CR20100CR3CR10CR20901008070806060504040302020100020062017200420152005200720082009201020112012201320142015201620182019202020212022200320052006200720082009201020112012201320142016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究从前10名内部结构看在混合型股票型产品线的分化在近年来显著加强从龙头公司产品线比较看股票型混合型规模差距在不断拉大而债券型保持相对稳定体现出龙头公司间的经营策略分化显著我们以特定产品线规模排名前5的公司与排名前6-10的公司的规模总和的差值来衡量头部公司之间的经营策略差异可以发现非货币基金中混合型与股票型规模差距在2016-2021期间显著拉开但于2022年有所回落混合型基金差距从2018年末的1294亿元提升至2021年末的6121亿元22年末下滑至4843亿元股票型基金从2016年末的1092亿元提升至2021年末的3437亿元2022年末跌至低于2020年水平至2926亿元债券型基金间的规模差距虽有所提升但过去几年规模基本保持稳健另类投资QDII也体现出差距拉大的态势但规模整体还相对较小免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18银行图表45公募基金不同产品线前5名规模与前6-10名规模差值亿元股票型混合型债券型另类投资QDII70006000500040003000200010000199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究债券型基金仍为公募市场第二大产品混合型产品与之差距逐步缩小1998年公募基金成立至2000年行业均由股票基金构成2001年开始混合型基金占比逐步提升2003年起货币型基金迎来发展至2005年末股票混合货币型基金占比相近均为30左右2007年牛市驱动下股票型基金占比快速提升至50左右随后在2008年有所调整2010年上行至50后又有所下滑而自2011年以来货币基金存款搬家效应显著占比持续提升2014年来货币型基金持续占据行业第一大规模2017年严监管后规模有所收缩但依然较大而股票型基金自2015年后规模排名始终处于第4债券型混合型基金竞争较为胶着2015-2020年间互有领先2021年债券型基金仍超过混合型基金是行业第二大基金类型截至2022年末全市场268万亿公募基金中货币混合债券股票型分别占比39718232179图表46公募基金产品结构比例变化货币基金股票型混合型120债券型另类投资QDII1008060402002006199819992000200120022003200420052007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19银行代销行业整体集中度提升头部效应持续加强根据基金业协会披露的公募基金保有量排名前100家名单2021年末前100家合计保有非货币基金股票混合型基金分别为8365万亿元分别占全市场存量规模524763环比基本持平22Q3前100家合计保有非货币基金股票混合型基金分别为836571万亿元行业集中度进一步提升非货基股票混合型基金销售机构的头部效应持续加强图表47公募基金销售渠道保有规模前100家万亿元非货币型基金保有规模股票混合型基金保有规模10868983383676678887406516467616616634591571654354321021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源中国证券投资基金业协会华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20