投资要点：
　　行业投资观点：随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。
　　行情回顾：1月2日至6日，银行（中信）指数+2.25%，沪深300指数+2.82%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.86%、+3.13%、+1.94%、+1.77%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第18位。较优质股份行与江浙城商行表现居前，平安银行（+11.09%）、江苏银行（+3.84%）、杭州银行（+3.59%）、瑞丰银行（+3.49%）、南京银行（+3.26%）表现前五；成都银行（-1.11%）、西安银行（-0.85%）、北京银行（-0.70%）、浙商银行（-0.68%）、工商银行（0%）表现后五。至1月6日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.63倍，PB(MRQ)为0.55倍，均位于10月历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍，该估值水平隐含不良率为5.41%，较账面不良率高4.1个百分点。
　　同业存单发行跟踪：2023年1月2日至8日，商业银行同业存单发行规模为1119亿元，到期规模906亿元，净融资额213亿元。节后流动性较为宽裕，同业存单发行利率明显下降，各期限同业存单加权平均发行利率为2.22%，环比下降36bp。
　　货币政策跟踪：1月3日至6日，央行逆回购投放570亿元，节前投放流动性到期1.66万亿元，净回收1.6万亿元。人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。地方政府按照因城施策原则，可自主决定自下一个季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。
　　风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。
　　

研究报告全文：行业研究TableReportdate2023年01月09日tableinvestTableNewTitle标配同业存单发行利率明显下降行银行行业周报202312-202318业tablemain周证券分析师TableAuthors投资要点王鸿行S0630522050001报whxinglongonecomcn行业投资观点随着疫情防控优化与房地产行业融资转向2019年四季度以来两轮密集降tablestockTrend13息伴生的下行期底部逐渐清晰明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产银5风险好转关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力收入增速计提压力行-3利润增长因此改善这一时刻大概率会发生在二季度板块行情与宏观经济高度正相关-11看好经济修复下的板块行情现阶段PMI处在低谷同业存单利率走出低谷这一组合指向较好的布局机会我们更看好收入端具有中高增长潜力较快规模增长与较强息差韧性-19驱动扎实资产质量保障的中小银行建议重点关注宁波银行江苏银行常熟银行-2822-0122-0422-0722-10-36行情回顾1月2日至6日银行中信指数225沪深300指数282子版块中申万行业指数银行0748国有行指数股份行指数城商行指数农商行指数分别086313194沪深30017730个一级行业中信中银行指数位居第18位较优质股份行与江浙城商行相关研究tableproduct表现居前平安银行1109江苏银行384杭州银行359瑞丰银行1跨年流动性投放力度加大同业存349南京银行326表现前五成都银行-111西安银行-085单发行利率小幅下降银行业周北京银行-070浙商银行-068工商银行0表现后五至1月6日银行报20221219-202311指数中信PETTM为463倍PBMRQ为055倍均位于10月历史新低附近将超过2在逐渐清晰的底部寻找增长潜力不良余额部分的拨备还原为净资产后上市银行整体PBMRQ为047倍该估值水平隐含3MLF与逆回购操作量适当加大不良率为541较账面不良率高41个百分点同业存单发行跟踪2023年1月2日至8日商业银行同业存单发行规模为1119亿元到期规模906亿元净融资额213亿元节后流动性较为宽裕同业存单发行利率明显下降各期限同业存单加权平均发行利率为222环比下降36bp货币政策跟踪1月3日至6日央行逆回购投放570亿元节前投放流动性到期166万亿元净回收16万亿元人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限地方政府按照因城施策原则可自主决定自下一个季度起阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限风险提示地产领域风险明显上升宏观经济快速下行宏观经济低迷触发连续降息东部地区信贷需求明显转弱证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1行业投资观点看好经济修复下的板块行情42行情回顾平安银行领涨43同业存单发行情况发行利率明显下降44货币政策与金融监管跟踪首套住房贷款利率政策动态调整机制建立85上市公司跟踪106风险提示10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN211请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1区间行情跟踪202312-2023165图2银行板块估值跟踪截至2023166图3同业存单发行情况202312-2023187图4公开市场操作跟踪20221226-2023168表1金融监管与货币政策跟踪9表2重点公司跟踪10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN311请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1行业投资观点看好经济修复下的板块行情随着疫情防控优化与房地产行业融资转向2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰1最近一轮降息已持续6个季度持续时间与前两轮相当银行业净息差首次降至2以下低于2017Q1低点2国有银行收入端向零增长靠近类似2016Q3-2017Q2负增长前夕23Q1重定价触发利息净收入负增长3主导房地产融资周期的个人住房贷款增速降至5以下目前房地产开发贷款与债券融资逐步企稳4上市银行估值于10月创历史新低至05XPB11月以来快速从底部回升明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力收入增速计提压力利润增长因此改善这一时刻大概率会发生在二季度规模而言今年宽松政策驱动下的偏高基数以及明年较好的复苏前景下政策向常态化回归意味着当前规模增速大概率从阶段性较高位置回落细分板块中因息差受影响较小2022年降息对中长期贷款影响更大且规模增长仍具有相对优势中小银行业绩增长有望继续靠前今年投资收益普遍表现较好对收入贡献度提升投资收益下滑风险预计主要在今年四季度区域性银行单季度业绩受一定负面影响板块行情与宏观经济高度正相关看好经济修复下的板块行情现阶段PMI处在低谷同业存单利率走出低谷这一组合指向较好的布局机会我们更看好收入端具有中高增长潜力较快规模增长与较强息差韧性驱动扎实资产质量保障的中小银行建议重点关注宁波银行江苏银行常熟银行2行情回顾平安银行领涨1月2日至6日银行中信指数225沪深300指数282子版块中国有行指数股份行指数城商行指数农商行指数分别08631319417730个一级行业中信中银行指数位居第18位较优股份行与江浙城商行表现居前平安银行1109江苏银行384杭州银行359瑞丰银行349南京银行326表现前五成都银行-111西安银行-085北京银行-070浙商银行-068工商银行0表现后五至1月6日银行指数中信PETTM为463倍PBMRQ为055倍均位于10月历史新低附近将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后上市银行整体PBMRQ为047倍该估值水平隐含不良率为541较账面不良率高41个百分点3同业存单发行情况发行利率明显下降2023年1月2日至8日商业银行同业存单发行规模为1119亿元到期规模906亿元净融资额213亿元节后流动性较为宽裕同业存单发行利率明显下降各期限同业存单加权平均发行利率为222环比下降36bp证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN411请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图1区间行情跟踪202312-20231635银行指数区间走势30252015100500-052023010220230103202301042023010520230106沪深300银行国有大型银行股份制银行城商行农商行87各行业指数中信区间涨跌幅6543210-1-2通信家电传媒建材医药综合机械汽车建筑银行电子钢铁煤炭房地产计算机轻工制造国防军工食品饮料基础化工有色金属综合金融纺织服装交通运输石油石化商贸零售农林牧渔消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源12上市银行区间涨跌幅1086420-2300沪深苏州银行齐鲁银行平安银行江苏银行杭州银行瑞丰银行南京银行无锡银行招商银行兴业银行邮储银行江阴银行厦门银行中国银行张家港行长沙银行交通银行郑州银行中信银行重庆银行华夏银行苏农银行兰州银行常熟银行沪农商行贵阳银行青岛银行上海银行浦发银行建设银行民生银行渝农商行宁波银行紫金银行青农商行农业银行光大银行工商银行浙商银行北京银行西安银行成都银行银行中信资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN511请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图2银行板块估值跟踪截至202316银行指数与沪深300指数PETTM走势银行中信沪深30050454035302520151050200612200706200712200806200812200906200912201006201012201106201112201206201212201306201312201406201412201506201512201606201612201706201712201806201812201906201912202006202012202106202112202206202212银行指数与沪深300指数PBLF走势银行中信沪深30087654321020110620140620161220070620071220080620081220090620091220100620101220111220120620121220130620131220141220150620151220160620170620171220180620181220190620191220200620201220210620211220220620221220061216140至1月6日上市银行超额拨备还原为净资产后PB为047倍14该估值隐含不良率为541较账面值高41个百分点120121001008080606040420200000国有行农商行股份行城商行浙商银行厦门银行民生银行华夏银行渝农商行浦发银行贵阳银行北京银行上海银行农业银行光大银行交通银行中信银行郑州银行中国银行长沙银行青农商行工商银行重庆银行建设银行沪农商行上市银行苏农银行紫金银行西安银行江阴银行兴业银行邮储银行无锡银行江苏银行齐鲁银行瑞丰银行青岛银行张家港行苏州银行平安银行兰州银行常熟银行南京银行杭州银行成都银行招商银行宁波银行账面不良率隐含不良率隐含不良率与账面不良率差额超额拨备还原为净资产的PBRHS资料来源iFinD东海证券研究所注1超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分2测算隐含不良率时的基准估值水平为1倍PB证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN611请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图3同业存单发行情况202312-202318同业存单周度发行规模与发行利率10000发行总额亿元到期额亿元发行利率RHS302550002001510-500005-1000000同业存单发行统计202312-202318单位加权利率发行量亿元期限1M3M6M9M1Y合计加权加权加权加权加权加权银行发行量发行量发行量发行量发行量发行量利率利率利率利率利率利率国有行1981622226522822425206234股份行19828222271230112435323610224372城商行2113132296225121262926618219422农商行22810265192792626813253426572合计2075192264202596025077259442221119较上期20221226-202311单位加权利率bp发行量亿元国有行19780162-2549-188-2458-3160000-1600-16-4479-357股份行-2376-92-2357-739-2431-277-1385-27-2164-15-2235-1150城商行-658178-3488-443-1702-317-4189-9-3639-113-5316-804农商行-4727-9-240-761126-138-2413-4-3514-31-674-259合计-5306129-2664-1447-145-1059-2057-41-3323-176-3667-2595资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN711请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报4货币政策与金融监管跟踪首套住房贷款利率政策动态调整机制建立1月3日至6日央行逆回购投放570亿元节前投放流动性到期166万亿元净回收16万亿元7天逆回购操作利率分为2环比持平图4公开市场操作跟踪20221226-2023163000亿元200010000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000逆回购逆回购到期货币净投放量350300275250200200150100逆回购7日回购利率中期借贷便利MLF操作利率1年逆回购14日回购利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