本期银行复盘：上周银行（中信一级行业）板块继续上涨2.05%，核心品种招行（+3.01%）、宁波（+0.55%），分别排名第7和第30。
　　最近市场开始关注超额储蓄能否转化为消费的问题，我们尝试着从货币的分配结构来阐述一下我们的看法。通常投资者都会有一个朴素的货币认知，认为只要广义货币总量扩张经济总需求就会扩张，从而拉动通胀。但如果考虑时间范畴，货币扩张在一定时间内可能并不会带来高通胀，比如过去三年的中国。货币不是个简单总量的问题，过去几年中，我们的M2、社融增速远高于名义经济增速，既没有明显拉动经济增长，也没有明显推升通胀，我们必须从结构中寻找原因。
　　与欧美直接给居民发钱的方式不同，我们在经济下行期应对实体部门消费和投资下行的主要应对方式是增加政府部门投资和消费，也是典型的凯恩斯主义应对方式。给居民钱花和政府花钱两种货币投放方式短期都可以应对经济下行，但对总需求拉动的效率完全不同。实际上，政府投资主要在基建，大部分支出集中在基建链的结果是只有一小部分货币到了农民工手里，而大部分货币流向了项目承包方（建筑国企）、上游原材料（上游国企）。某种程度上讲，给居民发钱等于给中低收入人群发钱，因为中低收入人群占大多数，而搞基建花钱相当于给少数人发钱。由于中低收入人群的边际消费倾向远高于少数人，因此从总需求的拉动效果来看，给居民发钱的效率高于政府部门花钱。从资产市场的影响来看，给少数人发钱更容易形成超额储蓄，原因在于给中低收入人群发货币，由于消费倾向较高，大部分货币都会变成当期支出，而给少数人发钱则由于其边际消费倾向较低，更容易投向储蓄或资产市场。过去三年，由于疫情防控约束，大部分消费场景受限严重，给少数人发的货币也很难通过消费支出向大部分人转移，从而进一步压低了其边际消费倾向，淤积的货币只能转向储蓄或资产市场，在各类型资产回报率对比来看，过去三年定期存款利率下行较慢，因此我们看到较为明显的非银存款向定期存款转移的趋势，也就是居民投资向储蓄的转移。
　　货币支出结构某种意义上也是分配结构，发展内循环需要蓬勃发展的国内消费市场，而这一市场更应该依赖居民而非政府，更应该依赖大多数人而非少数人，那么过去的货币投放结构需要做较大的调整，假如居民杠杆难以提升，给居民发钱也是不错的国内大循环的正确打开方式。
　　风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入货币的分配结构决定需求的改善速度报告日期2023-01-09TablePicQuote银行投资观察20230108相对市场表现TableSummary5核心观点-1012203220522072209221122本期银行复盘上周银行中信一级行业板块继续上涨205核-8心品种招行301宁波055分别排名第7和第30-14最近市场开始关注超额储蓄能否转化为消费的问题我们尝试着从货-21币的分配结构来阐述一下我们的看法通常投资者都会有一个朴素的-28货币认知认为只要广义货币总量扩张经济总需求就会扩张从而拉动银行沪深300通胀但如果考虑时间范畴货币扩张在一定时间内可能并不会带来高分析师TableAuthor倪军通胀比如过去三年的中国货币不是个简单总量的问题过去几年SAC执证号S0260518020004中我们的M2社融增速远高于名义经济增速既没有明显拉动经济021-38003646增长也没有明显推升通胀我们必须从结构中寻找原因nijungfcomcn与欧美直接给居民发钱的方式不同我们在经济下行期应对实体部门分析师屈俊消费和投资下行的主要应对方式是增加政府部门投资和消费也是典SAC执证号S0260515030005型的凯恩斯主义应对方式给居民钱花和政府花钱两种货币投放方式SFCCENoBLZ443短期都可以应对经济下行但对总需求拉动的效率完全不同实际上0755-88286915政府投资主要在基建大部分支出集中在基建链的结果是只有一小部qujungfcomcn分货币到了农民工手里而大部分货币流向了项目承包方建筑国企分析师王先爽上游原材料上游国企某种程度上讲给居民发钱等于给中低收入SAC执证号S0260520040002人群发钱因为中低收入人群占大多数而搞基建花钱相当于给少数人SFCCENoBQV910发钱由于中低收入人群的边际消费倾向远高于少数人因此从总需求021-38003645的拉动效果来看给居民发钱的效率高于政府部门花钱从资产市场的wangxianshuanggfcomcn影响来看给少数人发钱更容易形成超额储蓄原因在于给中低收入人分析师李佳鸣群发货币由于消费倾向较高大部分货币都会变成当期支出而给少SAC执证号S0260521080001数人发钱则由于其边际消费倾向较低更容易投向储蓄或资产市场过021-38003643去三年由于疫情防控约束大部分消费场景受限严重给少数人发的lijiaminggfcomcn货币也很难通过消费支出向大部分人转移从而进一步压低了其边际分析师伍嘉慧消费倾向淤积的货币只能转向储蓄或资产市场在各类型资产回报率SAC执证号S0260522070008对比来看过去三年定期存款利率下行较慢因此我们看到较为明显的021-38003643非银存款向定期存款转移的趋势也就是居民投资向储蓄的转移gzwujiahuigfcomcn货币支出结构某种意义上也是分配结构发展内循环需要蓬勃发展的请注意倪军李佳鸣伍嘉慧并非香港证券及期货事务监国内消费市场而这一市场更应该依赖居民而非政府更应该依赖大多察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动数人而非少数人那么过去的货币投放结构需要做较大的调整假如居民杠杆难以提升给居民发钱也是不错的国内大循环的正确打开方式联系人文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn风险提示1疫情传播程度持续时间超预期2国际经济及金融风险超预期3政策落地不及预期4利率波动超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明125TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表货最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码评级币收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY43420221029买入53310110843040204904511821166建设银行601939SHCNY56720221029买入76112613545042005204812151186农业银行601288SHCNY29220221029买入35307207740637904504211691143中国银行601988SHCNY32120221029买入42307407943440604604211001080邮储银行601658SHCNY47320221029买入75808910553145006205612331310交通银行601328SHCNY48120221029买入63612012840137604203810821060招商银行600036SHCNY383820221028买入591752660773063211710316991729浦发银行600000SHCNY73420221031买入813160166459442036034814787兴业银行601166SHCNY181020221028买入322042848842337105605014081429光大银行601818SHCNY30820221029买入52807908539036204103710981075平安银行000001SZCNY146220221025买入188421826567155207806912271317宁波银行002142SZCNY326320221027买入376034542694676613912015751677南京银行601009SHCNY107620221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY135520221027买入201619324970254410108914961681成都银行601838SHCNY151320221028买入194128435853342310108620542195常熟银行601128SHCNY76320221027买入96409611579566309508512621352工商银行01398HKHKD41320221029买入45110110835933604103711821166建设银行00939HKHKD49920221029买入61312613534832504003712151186农业银行01288HKHKD27520221029买入29307207733531403803411691143中国银行03988HKHKD29020221029买入35907407934432203603311001080交通银行03328HKHKD47120221029买入56112012834532303603310821060招商银行03968HKHKD459020221028买入580252660776666412310816991729中国光大银行06818HKHKD24520221029买入40307908527225302802610981075邮储银行01658HKHKD51820221029买入72708910551143306005412331310注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText跟踪分析银行目录索引一本期观察5二投资建议7三市场表现银行板块涨幅靠前区域性银行表现较好8一板块表现银行板块涨幅靠后弱于大盘周换手率继续温和回升9二个股表现股份制银行表现较好平安银行涨幅领先12三北向资金本期银行板块获赠最高为江阴银行052PCT15四转债表现银行转债估值继续压缩偏股转债表现更好17四盈利预测跟踪城商行营收增速预测上调20五风险提示23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText跟踪分析银行图表索引图1银行板块表现复盘6图2分板块超额收益复盘7图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现9图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周9图5市盈率银行11图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化11图7市净率银行11图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化11图9股息率银行11图10相对股息率银行Wind全A非金融石油石化11图11北向资金持有银行板块市值占比15图12银行转债绝对收益与相对收益18图13银行转债银行板块可转债指数累计收益率18图14银行转债债性股性一览19图15银行转债价位估值一览19图16所有银行净利润增速预测2022E22图17所有银行营收增速预测2022E22图18国有大行净利润增速预测2022E22图19国有大行营收增速预测2022E22图20股份行净利润增速预测2022E22图21股份行营收增速预测2022E22图22城商行净利润增速预测2022E23图23城商行营收增速预测2022E23图24农商行净利润增速预测2022E23图25农商行营收增速预测2022E23表1中信一级行业区间涨跌幅情况周10表2中信一级行业区间换手率情况周10表3上市银行区间涨跌幅情况周12表4上市银行区间换手率情况周13表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况14表6申万一级行业北向资金持股市值占比及区间变动情况周15表7上市银行北向资金持股市值占比及区间变动情况周16表8银行转债关键信息一览17表9银行转债区间涨跌幅情况周17表10银行转债区间换手率情况周18表11A股上市银行净利润增速预测跟踪2022E20表12A股上市银行营收增速预测跟踪2022E21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText跟踪分析银行一本期观察上周银行复盘上周银行中信一级行业板块继续上涨205核心品种招行301宁波055分别排名第7和第30本期银行观察最近市场开始关注超额储蓄能否转化为消费的问题我们尝试着从货币的分配结构来阐述一下我们的看法通常投资者都会有一个朴素的货币认知认为只要广义货币总量扩张经济总需求就会扩张从而拉动通胀这一金融经济过程在大多数经济体系都很容易观察到比如当前十分典型的欧美经济金融体系欧美在疫情期间财政体系大规模给居民发放货币补贴美国直接给居民发放了约五万亿美元的货币补贴从而直接拉动了总需求同时由于疫情和补贴限制了总供给从而导致高通胀如果不讨论时间和剂量或者给以上过程足够的时间和剂量以上结论总会成立但如果考虑时间范畴货币扩张在一定时间内可能并不会带来高通胀比如过去三年的中国货币不是个简单总量的问题我通常把经济体理解为一个有机生命系统我们知道同样1mL的药水采用静脉注射肌肉注射皮下注射等三种不同方式的导致的结果和吸收时间完全不同静脉注射可能会很快吸收且无痛感肌肉注射可能会需要时间吸收并且会有疼感皮下注射则大概率会鼓个大包且很久无法消肿这个比喻虽然不一定恰当但可以很好的帮助我们理解除了货币总量以外货币扩张的结构也很重要也就是说钱发给谁很重要过去几年中我们的M2社融增速远高于名义经济增速既没有明显拉动经济增长也没有明显推升通胀我们必须从结构中寻找原因与欧美直接给居民发钱的方式不同我们在经济下行期应对实体部门消费和投资下行的主要应对方式是增加政府部门投资和消费也是典型的凯恩斯主义应对方式给居民钱花和政府花钱两种货币投放方式短期都可以应对经济下行但对总需求拉动的效率完全不同实际上政府投资主要在基建大部分支出集中在基建链的结果是只有一小部分货币到了农民工手里而大部分货币流向了项目承包方建筑国企上游原材料上游国企某种程度上讲给居民发钱等于给中低收入人群发钱因为中低收入人群占大多数而搞基建花钱相当于给少数人发钱由于中低收入人群的边际消费倾向远高于少数人因此从总需求的拉动效果来看给居民发钱的效率高于政府部门花钱从资产市场的影响来看给少数人发钱更容易形成超额储蓄原因在于给中低收入人群发货币由于消费倾向较高大部分货币都会变成当期支出而给少数人发钱则由于其边际消费倾向较低更容易投向储蓄或资产市场过去三年由于疫情防控约束大部分消费场景受限严重给少数人发的货币也很难通过消费支出向大部分人转移从而进一步压低了其边际消费倾向淤积的货币只能转向储蓄或资产市场在各类型资产回报率对比来看过去三年定期存款利率下行较慢因此我们看到较为明显的非银存款向定期存款转移的趋势也就是居民投资向储蓄的转移从价格指数表现来看与给居民发钱拉动CPI不同政府支出增加更多影响的是PPI虽然给居民发钱拉动总需求的同时也带动了通胀但该政策对经济结构和企业长期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText跟踪分析银行回报率的影响较小而政府支出占比提升对企业部门回报率的长期影响则较为明显一方面可能会增加关系型企业另一方面也容易刺激过剩产能经济活动中我们经常可以看到服务于政府的ToG型企业和服务于居民的ToC型企业其创新能力和全球竞争力差距非常明显原因在于关系型企业的创新和效率并不是其追求的核心能力总结而言货币支出结构某种意义上也是分配结构发展内循环需要蓬勃发展的国内消费市场而这一市场更应该依赖居民而非政府更应该依赖大多数人而非少数人那么过去的货币投放结构需要做较大的调整假如居民杠杆难以提升那么给居民发钱也是不错的国内大循环的正确打开方式图1银行板块表现复盘相对收益银行申万10月12月1007月-外资流出-理财大面积赎回-地产风险-疫情扩散市场成交低迷500016首套利率动态机制住1216刘鹤房地产是国民建部大力支持首套合理支-50经济的支柱行业持二套1214监管指导理财估值730政治局会议经济力争15国常会降准预期未兑现人民币破实现最好结果9167-1001227乙类乙管1017二十大1222央行提支持房地产127政治局会议政策弱于预期125疫情管控实质放开-150715Q2经济数据较差822降1129第三支箭LPR1Y5BP5Y15BP1125降准025大行与地产公司合作1121中国特色估值体系-2001114地产纾困16条119第二支箭114人日新冠后遗症轻微-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为银行申万累计收益率减沪深300累计收益率识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText跟踪分析银行图2分板块超额收益复盘国有大行相对股份行相对城商行相对农商行相对银行申万江浙城农商相对6-10月15011月-今受疫情影响严重的长三角城农商行-复苏预期强劲股份行贝塔轮番修复股份行受地产影响景气属性更强继续下降1005000-50-100-150-200-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为板块累计收益率减去银行申万累计收益率二投资建议本期投资建议我们重申往期观点不要在中期趋势中做反方向的短期交易中期的趋势判断的胜率相对较高而短期择时的胜率相对较低博弈短期有可能错过上涨另外对于规模较大的投资者而言针对小波段交易毫无意义当前环境下强预期是中期方向弱现实则是短期波段搞清楚两者之间的关系才是当前银行投资的核心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText跟踪分析银行三市场表现银行板块涨幅靠前区域性银行表现较好板块表现上周银行板块涨幅靠后弱于大盘周换手率继续温和回升上周银行中信一级行业板块整体上涨205在30个中信一级行业中排第21跑输Wind全A除金融石油石化指数约116个百分点上周银行中信一级行业板块周换手率074在30个中信一级行业中排第30较前一周继续上升005个百分点绝对估值方面截至2023年1月6日银行板块最新市盈率TTM463X最新市净率最新财报下同055X较前一周末均有所上升相对估值方面银行Wind全A除金融石油石化指数最新相对市盈率TTM为017最新相对市净率为023均处在历史较低水平个股表现股份制银行表现较好平安银行涨幅领先上周个股涨幅靠前的为江西银行H1196平安银行1109邮储银行H680招商银行H515子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业涨幅分别为083301148118股份行涨幅更大上周个股换手率靠前的为兰州银行884无锡银行527苏农银行523子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业周换手率分别为045111172278股份行和城商行周换手率较前一周明显上升农商行整体交易活跃度更高估值方面国有大行股份行城商行农商行中信三级行业最新市盈率TTM分别为429X515X566X531X最新市净率分别为050X061X071X056X最新相对市盈率TTM分别为093111122115最新相对市净率分别为092112130102北向资金本期银行板块获赠最高为江阴银行052PCT截至2023年1月6日北向资金银行业持股占比为287较上期增持009pct增持比例在31个申万一级行业中排名第6板块内部来看截至2023年1月6日北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行738成都银行665平安银行661近一周增持比例前三为江阴银行052pct齐鲁银行039pct邮储银行030pct三季报披露以来增持比例前三为沪农商行266pct齐鲁银行231pct张家港行126pct转债表现银行转债估值继续压缩偏股转债表现更好上周银行转债平均价格上涨134中证可转换债券指数上涨211银行转债跑输中证可转换债券指数约077个百分点正股方面上周银行板块上涨20519只银行转债中18只对应正股价格上涨个券方面仅1只银行转债价格下跌涨幅领先的为无锡转债341张行转债318杭银转债300受益于正股行情偏股转债表现较好部分转债涨幅超过正股个券周换手率表现继续分化换手率靠前的为新上市的齐鲁转债1310无锡转债1077苏银转债761截至2023年1月6日19只银行转债中苏银转债价格最高为12678元转股溢价率最低为-002平价底价溢价率为1528触发强赎条款正股价格需要上涨252识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText跟踪分析银行一板块表现银行板块涨幅靠后弱于大盘周换手率继续温和回升图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现Wind全A非金融石油石化银行银行Wind全A非金融石油石化右轴10000200900018080001607000140600012050001004000300008020160422201904052019120620221118201603042016061020160729201609162016110420161223201702102017033120170519201707072017082520171013201712012018011920180309201804272018061520180803201809212018110920181228201902152019052420190712201908302019101820200124202003132020050120200619202008072020092520201113202101012021021920210409202105282021071620210903202110222021121020220128202203182022050620220624202208122022093020230106数据来源Wind广发证券发展研究中心图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周Wind全A非金融石油石化银行右轴160012周期移动平均Wind全A非金融石油石化12周期移动平均银行右轴40014003501200300100025080020054760015040010007420005000000020180119201809212021090320220506201603042016042220160610201607292016091620161104201612232017021020170331201705192017070720170825201710132017120120180309201804272018061520180803201811092018122820190215201904052019052420190712201908302019101820191206202001242020031320200501202006192020080720200925202011132021010120210219202104092021052820210716202110222021121020220128202203182022062420220812202209302022111820230106数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText跟踪分析银行表1中信一级行业区间涨跌幅情况周2023162022123020221223202212162022129202212220221125年初以来计算机577191-338-182-230271-583577建材480-093-445-222396174190480电力设备及新能源467484-590-352-094274-165467通信459105-397-213-123316-230459家电451-112-304-151698216-126451汽车418051-534-197073377-203418机械376264-553-305-043101-133376基础化工371149-550-338166252-086371轻工制造354082-264-093178364-040354有色金属333055-482-442307089-024333房地产332-219-439-210321350454332食品饮料273-040-109178710779-358273非银行金融256127-330-230373271033256医药243116-515014132131-505243建筑232047-559-285132053518232钢铁224-045-588-223193008138224传媒212191-063-164045503-513212石油石化210140-536-236-045187258210电力及公用事业208388-411-148-226003220208国防军工206448-482-231-159047-239206银行205224-250-070348090400205电子198145-591-089063093-341198综合137045-490-267028302-135137消费者服务063-1420163864711076-620063综合金融053126-260-091205314-171053纺织服装043055-430-006187521-117043煤炭007-006-545-267006-092458007交通运输-013005-363111386226-012-013农林牧渔-141219-322076-086442-135-141商贸零售-238297-395-203385642002-238数据来源Wind广发证券发展研究中心表2中信一级行业区间换手率情况周2023162022123020221223202212162022129202212220221125年初以来消费者服务20972741235921862338242915832097传媒106910318219461122114910321069商贸零售9891114101812331267802692989食品饮料89310829921070973794497893轻工制造890905853965936878870890通信86955162469698710751037869计算机829699778946106810821208829综合813613633846108111391017813医药75596311351728164513261410755综合金融7115898158061299848588711房地产67373085692312741786882673农林牧渔673998889903977844571673纺织服装61371584411331073808691613电子547442527675693624660547机械545531617697837855865545电力设备及新能源535469441520697662731535基础化工496511580661820705754496汽车484479573567726830627484建材483558654849974974763483家电468494518594639611479468有色金属383397340479679563464383建筑382396384487823772888382电力及公用事业322314259311427490417322国防军工299318287390528430466299煤炭269276292373462546424269交通运输256310314429553377292256非银行金融234188203267479442264234钢铁190225249379464372353190石油石化109119128151203181157109银行074069059077110135104074数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1025TablePageText跟踪分析银行图5市盈率银行图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位900040800035700030600025500020400015300010202206201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202209202212202112201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202203202206202209202212数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图7市净率银行图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位130050120045110100040090035080030070025060050020040015202106201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202109202112202203202206202209202212202206201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202209202212数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图9股息率银行图10相对股息率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位650650550550450450350350250250150150201803201909202112201603201606201609201612201703201706201709201712201806201809201812201903201906201912202003202006202009202012202103202106202109202203202206202209202212201906201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1125TablePageText跟踪分析银行二个股表现股份制银行表现较好平安银行涨幅领先表3上市银行区间涨跌幅情况周2023162022123020221223202212162022129202212220221125年初以来平安银行1109139-270-2636206005001109江苏银行384268-353-147219-108497384杭州银行359332-358-274393-084315359瑞丰银行349032-470-476191-102537349南京银行326378-195-116207-029388326无锡银行323582-496-260287-057375323招商银行301245-194093686415296301兴业银行290197-227-194339235487290苏州银行257628-279-420508013626257邮储银行238429-390-086616-223591238江阴银行202258-373-147175-074386202中国银行158096-157063194-096296158张家港行152313-387-292235-064420152长沙银行148274-394-172131000346148交通银行148128-189021149-064328148齐鲁银行144221-467-317474-276333144郑州银行128000-447-081122-081378128重庆银行118119-346-225100-028307118华夏银行116137-340000212078404116苏农银行107263-439-185253021418107兰州银行106027-481-271100-219275106常熟银行106530-402-132093-310705106沪农商行102191-237-166380035230102贵阳银行091167-391-158196018352091青岛银行089-059-479-247282-0281059089浦发银行082125-218041124084376082建设银行071181-195071238-162354071民生银行058117-285-168229-085353058渝农商行057115-306-083111000170057宁波银行055546-318-370490298652055紫金银行039039-480-145185-037304039青农商行035070-433-099168-100344035农业银行034139-103035105-035287034光大银行033199-564224576-034496033工商银行000212-093-023142-185360000浙商银行-068244-433-260476-455694-068北京银行-070141-297023186047264-070西安银行-085383-504056114-028323-085成都银行-111851-467-346365-153424-111江西银行H11960000000006982383701196邮储银行H680363-250-184795-174501680招商银行H515480-200047987621492515交通银行H490298-023-113184-225725490民生银行H370112-111000150310488370重庆银行H319201-124-122149100391319中国光大银行H294348-213-084349-129545294工商银行H274442026-129183-078490274农业银行H261268077-038317-118537261中国银行H211216072036185-146458211建设银行H204471-064-063150-085421204重庆农村商业银行H187191000-076233039198187郑州银行H175364-351-087177-088755175浙商银行H036036-347-237137-8781193036青岛银行H032-095-997-0852611773614032数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1225TablePageText跟踪分析银行表4上市银行区间换手率情况周2023162022123020221223202212162022129202212220221125年初以来兰州银行88476810071149216739112969884无锡银行527458357417575926627527苏农银行523405338413699999750523瑞丰银行51244939256596914831119512张家港行430415371387574979584430江阴银行422361365440524779504422苏州银行412340199320505580425412常熟银行388342248320409604565388邮储银行380390297453711696732380平安银行373204195259392654327373紫金银行307404362440773827623307江苏银行264195166223283294232264青岛银行2523153735499192253433252建设银行249249226263347423406249成都银行246211122184296309258246渝农商行215221283318547537508215齐鲁银行2032793095148791068631203长沙银行201206184270347470383201宁波银行201199143218266388284201浙商银行198128115209378441654198重庆银行172139180244356563407172郑州银行166165202274297426292166西安银行163178146192208277206163贵阳银行154135195159251316251154杭州银行143130130143199256161143兴业银行140104123131188301166140招商银行129111110128178236143129青农商行125161148174272407267125南京银行123121079090115170118123北京银行108077072100143145125108光大银行104097121162218149134104沪农商行092086091144313378245092交通银行087084081083110139120087华夏银行063060067089179154126063民生银行061057058086090109123061农业银行045052032041049058051045浦发银行037035032038059066054037工商银行031037025035048058048031中国银行027022020023034042039027郑州银行H260106263350737937920260招商银行H210134184236310353186210渤海银行H146256209083073134178146江西银行H140007033037039046034140农业银行H117079102131230273144117邮储银行H110063049103224146139110中国银行H110090093119159166128110工商银行H096075068102148205146096民生银行H090052045084111191093090重庆农村商业银行H077056059123161251277077建设银行H050033029044065076044050青岛银行H030084061104118147035030中国光大银行H030017022039072082034030交通银行H020026017030039037030020重庆银行H018008011011027077047018浙商银行H008006011016035066030008数据来源广发证券发展研究中心Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1325TablePageText跟踪分析银行表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况单家银行单家银行银行板块202316PE分位PB分位股息率分位PE分位PB分位股息率分位工商银行427280051270676280092187009311501216870建设银行446560053290642560096282009817401155560农业银行406650047280708650088275008623601275970中国银行418690047690688690090481008670901233460邮储银行511112006511205231120110649011874200948670交通银行39210500438807381050085448007961401325550招商银行727108012121703971080157666022276600714440兴业银行416500059500572500090412010864701037000浦发银行41565003746055965009064500684801007160民生银行46589003025061489010074600557001105840光大银行371670042580653670080173007814501175660平安银行6478100801050156810140573014678100284290华夏银行3428400361040622840074307006537201128290浙商银行45625004630000025009955600845560000000北京银行387480039310713480083407007223101285810江苏银行4556200682590528620098662012579900956770宁波银行961425014422801534250207689026370100271100南京银行602242009120804272420130789016694400774600杭州银行6997401024280258740151520018779200463440成都银行598227010962904032270129822019990200724900长沙银行417450052410510450090452009539600929680重庆银行493750053550569750106727009772801029820贵阳银行33338004027054238007227500738900978820郑州银行59723004520000023012958700834150000000青岛银行637730066480472730137473012145200858020苏州银行781316008446903193160169833015597100577060齐鲁银行5618600691100435860121779012677900789830兰州银行1309460081710262460283880014986600479990西安银行60814300545205441430131701009946400989320渝农商行401700038380711700087645006966001289340沪农商行520255005726105052550112813010483800919240青农商行514310052260345310111461009646000626730常熟银行802310097990262310173474017975200473050紫金银行594210058150385210128429010642900699430无锡银行554310071300331310120132013053800593960张家港行636260078280285260137156014354500515970苏农银行622240060220338240134197011049100617010江阴银行610270066270444270132224012262900806980瑞丰银行675710068790276710146785012478500499800工商银行H3777800441560831780081414008043701497450建设银行H360760043760854760078336007827801537880农业银行H365154004016908801540079664007353001585120中国银行H358148003817808931480077617007067301604890邮储银行H539101006414605601010116813011790201006020交通银行H370137003816308831370080744007079801588330招商银行H808310013134103893100174793024080600703060民生银行H378208002211008912080082871004023101605110中国光大银行H298980030940951980064294005538601717010浙商银行H42209004040000009009149200732480000000渤海银行H349353002629706493530075785004878801168710重庆银行H290148002678010881480063749004717501958020郑州银行H3073600203400003600661980036190000000青岛银行H630750055800602750136182010214701087050江西银行H262145001414305691450057449002544701029170重庆农村商业银行H278111002577010901110060507004521301968380广州农商银行H132093700361304669370285951006743900844250数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1425TablePageText跟踪分析银行三北向资金本期银行板块获赠最高为江阴银行052PCT图11北向资金持有银行板块市值占比北向资金持股市值占流通市值比重SW银行指数收盘价-右轴350450030040002502003500150300010025000500002000数据来源Wind广发证券发展研究中心表6申万一级行业北向资金持股市值占比及区间变动情况周持股市值占总流区间增持比例单位BP202316通市值比重202316202212302022122320221216202212920221128近一年增持农林牧渔224-790359-570-066662-225-2785化工214354217-045-180173317-910钢铁221402013-4440287541552-10223有色金属328533-052140-67712502249505电子260-241-209-338-294-175050-9819汽车244294-284-3490821489-109-1594家用电器1070753-032764121164541221-049食品饮料548577-1281077-0172125-038-3422纺织服装078080-139229-374197170-807轻工制造242466292592-4881422083-3065医药生物3750492981285153111165-4259公用事业247059150123-089-10933921486交通运输255-530-823431-739210078930房地产189337-060046-0161449-053483商贸零售4741871-726194718402599-7502268社会服务277980-105036-5631218265-14509银行2878514130051991407156071非银金融2501134399-130-18661401-318-3698综合000000000000-264-122-005-350建筑材料5641252-132933-00425761247-3521建筑装饰189-202-120096-2826113343211电力设备580-435-510-436018-658-729-6528机械设备367-798-010346325296-178-496国防军工105271238106-344138358-1506计算机273129040301103-027676-6107传媒3231582114349-05230880214062通信204-836-281315624300-2331765煤炭258355032-267-535-4750457298石油石化123-029062-429-259279-044-012环保067121063-175-328-159-027-2222美容护理614799-1119388-003-2920-3665041数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1525TablePageText跟踪分析银行表7上市银行北向资金持股市值占比及区间变动情况周区间增持比例单位BP202316北向资金持股比例20221230202212232022121620221292022122三季报以来年初以来工商银行0743201810630831341484320建设银行4169671592-948-190728631483967农业银行085278189-1131603911687278中国银行069227140-137023088408227邮储银行63729901552-2079-2238-350580472990交通银行282100641303031484755491006招商银行73874078062410617097519740兴业银行382-2071036583628393196-207浦发银行2305862050477595843437586民生银行200220-017-3903560231339220光大银行179719353621485-2743078719平安银行6611891-3691331549224219321891华夏银行336471-179478420-2515-753471浙商银行206567181-31011053009-12096567北京银行336581325-181-276-5591169581江苏银行487084288-794130-1993-3923084宁波银行6473802837802691866575380南京银行3167181306-13035910555197718杭州银行298449362623-3372611502449成都银行6651402-1573297-848-3062-67121402长沙银行531212513054581234168060852125重庆银行218864355-87703340053478864贵阳银行367113411421561247213079841134郑州银行152597481-14992401102-597青岛银行070-642-2411306-204-1813-1052-642苏州银行338087747-135-2435-3345-087齐鲁银行25639351486-15276496973230843935西安银行000--000---004000兰州银行--------渝农商行4501133715-1279-1687-506-95951133沪农商行326226577811197379263265582265青农商行094012368-1495-927-418-373012常熟银行5032963854-539-1576-24323002963张家港行33720861569280-5973463126432086江阴银行443522719911485433964105005227无锡银行--------紫金银行024000---004-005-015000瑞丰银行--------苏农银行--------数据来源Wind广发证券发展研究中心注根据香港证券交易所披露兰州银行无锡银行瑞丰银行苏农银行非沪深股通标的西安银行紫金银行只可卖出持股比例分母为A股流通股识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1625TablePageText跟踪分析银行四转债表现银行转债估值继续压缩偏股转债表现更好表8银行转债关键信息一览平价底最新转下修最触发强最新余最新转纯债溢转股溢平价底价已转股剩余期2316价溢价债价格大幅度赎正股额亿股价格价率价率元元比例限年率元涨幅元元上银转债-1228097-45421054358261067412314199990014051023浦发转债-1029437-49081052154131063014016499990002811356青农转债-0254492-311799596872998489175000001364422紫银转债-0115446-35331016765821017897504500001355395重银转债0035457-352997376299973510637130000005211089光大转债0131388-1207104709194104564140241991934019335中信转债0654098-286111050783810979658540000000216643齐鲁转债4043547-232097627206938301280408000000590587苏农转债6012429-147011308909810666428912894846157521兴业转债7604093-236510420739496847582499980004982448江银转债9451653-60811400978310416328917581210105414无锡转债10211455-37911476100181041329762921262107543张行转债12661421-13611799103311047325832497012185453苏银转债1526-002152812678126801099925219999000219597苏行转债2097834116612160112241005215835000001427711杭银转债21621165893119691072098414422127149990014231264南银转债24577521586120011116296341647166171692444964常银转债302622746131159094438898106537676000000570808成银转债314513001632123001088593578501943628421455161390数据来源Wind广发证券发展研究中心表9银行转债区间涨跌幅情况周2023162022123020221223202212162022129202212220221125年初以来无锡转债341214-278-297-150193293341张行转债318192-410-247-050253207318杭银转债300125-285-202048-008194300常银转债275112-258-107-044-012320275成银转债249126-166-320031087107249苏银转债248188-248-194097005243248江银转债236194-275-288018046331236兴业转债234009-095-219-047193093234苏行转债223299-310-290160136197223南银转债217185-237-173060026201217齐鲁转债152081-462152紫银转债085010-075-082-051-001034085中信转债063-001-079-009-058067105063青农转债052074-108-093-075-037115052上银转债041005006-018-074-020016041浦发转债028004009006-061-020002028重银转债024084-098-080-106026028024光大转债009019-055-015026-006056009苏农转债-102474-349-205038050265-102数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1725TablePageText跟踪分析银行表10银行转债区间换手率情况周2023162022123020221223202212162022129202212220221125年初以来齐鲁转债1310149648621310无锡转债107789077162264810224391077苏银转债761793478599690804599761江银转债72970777255852414101343729苏行转债7248875983888331591720724张行转债7107538975294441328933710苏农转债665819507322719819637665南银转债610314252171355542254610成银转债447619416349460972492447杭银转债412536296208526740346412常银转债411333252298703866713411紫银转债252204225295367401252252兴业转债237215230151203443239237光大转债223192253288404447327223青农转债222115283232282240238222浦发转债192200194215377277218192上银转债182296189321555353209182重银转债165236218235320192165165中信转债046046041039064088068046数据来源Wind广发证券发展研究中心图12银行转债绝对收益与相对收益图13银行转债银行板块可转债指数累计收益率银行转债加权平均价格中证可转换债券指数银行转债加权平均价格中证银行指数银行转债加权平均价格右轴中证可转换债券指数02911802911650281140280112027110-5027108026-10026106-15025104025102-20数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1825TablePageText跟踪分析银行图14银行转债债性股性一览35成银转债30常银转债25南银转债苏行转债杭银转债2015苏银转债张行转债10无锡转债纯债溢价率江银转债兴业转债苏农转债5齐鲁转债重银转债中信转债0光大转债青农转债紫银转债上银转债浦发转债-50102030405060708090100转股溢价率数据来源Wind广发证券发展研究中心图15银行转债价位估值一览100浦发转债80上银转债60重银转债紫银转债青农转债40兴业转债中信转债齐鲁转债转股溢价率苏农转债常银转债20江银转债光大转债张行转债无锡转债杭银转债成银转债苏行转债南银转债0苏银转债-209095100105110115120125130最新转债价格元数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1925TablePageText跟踪分析银行四盈利预测跟踪城商行营收增速预测上调表11A股上市银行净利润增速预测跟踪2022E较最新财评级环比上期报披露前机构变动2023162022123020221223202212162022129202212220221125变动家数PCTPCT工商银行18-076000408408408408408408408建设银行15-073000537537537537537537537农业银行15-097000593593593593593593593中国银行11-063000028028028028028028028邮储银行31-104-0121249126112611261127112711271交通银行10-043000285285285285285285285招商银行29-0140001287128712871287128712871287兴业银行24-0940001000100010001000100010001000浦发银行6-189000-127-127-127-127-127-127-127民生银行1000000468468468468468468468光大银行12-159000092092092092092092092平安银行290290002147214721472147214721472147华夏银行2浙商银行5-172000412412412412412287472北京银行21-049000516516516512512512512江苏银行261440002310231023102310231023102292宁波银行34-0320001895189518951889188918891889南京银行250560101874186418641864187018701870杭州银行280120002605260526052605260526052605成都银行32069-0112706271727172717270527052705长沙银行11-220000318318318318318318318重庆银行0贵阳银行2-100000-113-113-113-113-113-113-113郑州银行0青岛银行9-0940001036103610361036103610361036苏州银行181600001789178917891789178917891789齐鲁银行42620001719171917191719171917191719兰州银行1000000185185185185185185185西安银行1000000-774-774-774-774-774-774-774渝农商行7-010000661661653653653653653沪农商行81240001453145314691469146914691469青农商行0常熟银行330820001483148314831483148314831483紫金银行1073000612612612612612612612无锡银行16-0780002168216821682168216821682168张家港行17252-0032184218721902190219021902190苏农银行15-0510002028202820752075207520752075江阴银行13-0530002080208020802080208020802080瑞丰银行0国有大行-076-001448448448448449449449股份行-070006871865865877877874879城商行0020011332133213321329132913291327农商行0530001270127112761276127612761276所有银行-067001626625625628628628629数据来源Wind广发证券发展研究中心备注本节预测数据均为Wind一致预测均值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2025