事件：2023年1月10日，央行公布2022年金融数据。2022年全年社会融资规模增量累计为32.01万亿元，同比多增6689亿元。12月社融存量增速为9.6%，环比-0.4pct。12月末，M1、M2同比增速分别为3.7%（环比-0.9pct）、11.8%（环比- 0.6pct）。
　　货币与存款：12月M1、M2增速均环比回落，剪刀差持续提升至8.1%。12月人民币存款新增2.89万亿元，同比多增超1万亿元，反映理财产品破净引发的“赎回潮”仍在延续，使得居民资金以存款形式重回银行表内。
　　社融：预期内回落，政府债券和企业债券为主要拖累项。12月单月社融新增1.31万亿元，同比少增1.06万亿元。
　　1）信贷增量超预期：11月社融口径的人民币贷款新增1.44万亿元，同比多增4004亿元，环比多增近3000亿元。
　　2）表外：表外三项单月合计减少1418亿元，同比少减4970亿元，其中：委托贷款当月减少102亿元，伴随政策性开发金融工具投放完毕，委托贷款对社融支撑作用消退；信托贷款同比少减3789亿元，主要源于去年12月末为资管新规过渡期最后一个月，信托贷款大规模压降形成的低基数效应；未贴现汇票同比少减867亿元，反映表内票据冲量现象减弱。
　　3）政府债券和企业债券形成明显拖累：由于2022年财政政策发力前置发力，政府债券单月新增2781亿元，同比少增8893亿元；受12月上旬债市“负反馈”影响，信用债市场出现大幅度调整，对企业债发行形成负面冲击，12月企业债券当月减少2709亿元，同比少增4876亿元。
　　信贷（金融统计数据口径）
　　：1）总量略超预期。12月金融机构新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增约2700亿元，环比多增1900亿元。
　　2）结构：延续“对公强，零售弱”局面，企业中长贷维持高增速。企业端：企业贷款增加1.26万亿元，同比多增超6000亿元。新增企业短贷为-416亿元，同比少减638亿元，或反映疫情放开后小微企业经营预期改善，短贷需求边际改善；票据融资同比少增2941亿元，年末票据冲量现象减弱；政策积极发力下，新增中长贷1.21万亿元，同比多增8717亿元，存量同比增速达14.83%，环比11月继续上行1.11pct。
　　居民端：居民贷款增加1753万亿元，同比少增1963亿元。由于疫情放开后居民达到感染高峰制约消费需求，12月短贷减少113亿元，同比少增270亿元；新增中长贷1865亿元，同比、环比均回落，预期伴随疫情影响消退，居民按揭贷款在政策驱动下有望逐渐修复。
　　2023年信贷展望：1月10日召开的主要银行信贷工作座谈会上指出“做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务”，我们认为2023年基建、普惠小微、科创金融、绿色信贷、高端制造业仍会是信贷重点发力方向。两大稳增长的重要抓手：①基建，仍然会承担比较重的责任，预计2023年相关的政策性金融工具会进一步加码；②房地产，会议提出“综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流”，11月中旬以来已有多家银行与房企签订授信协议，预期2023年房地产开发贷款有望延续恢复性增长；此外中央经济工作会议会议在“着力扩大国内需求部分”提到了“支持刚性和改善型住房需求”，2023年可以期待更多的需求侧政策落地生效，按揭贷款需求有望企稳。
　　投资建议：中央经济工作会议定调扩内需、稳增长、防风险，2022年银行业经营面临的“三重压力”：信贷需求不足、息差收窄、房地产风险释放有望在今年得到全面改善，疫后复苏+地产修复或将继续助推银行板块估值修复。建议关注：主线一“抢抓修复”，受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行，向上修复弹性高，关注平安、招行、兴业；主线二高业绩景气度的区域性银行：宁波、江苏、成都、杭州、苏州。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，地产宽松政策落地不及预期等。

研究报告全文：行业点评银行地产信用复苏仍是关键证券研究报告2023年01月10日2022年12月金融数据详解核心结论行业评级超配前次评级超配事件2023年1月10日央行公布2022年金融数据2022年全年社会融评级变动维持资规模增量累计为3201万亿元同比多增6689亿元12月社融存量增速近一年行业走势为96环比-04pct12月末M1M2同比增速分别为37环比-09pct118环比-06pct银行沪深300货币与存款12月M1M2增速均环比回落剪刀差持续提升至8112月人2-3民币存款新增289万亿元同比多增超1万亿元反映理财产品破净引发的-8赎回潮仍在延续使得居民资金以存款形式重回银行表内-13-18社融预期内回落政府债券和企业债券为主要拖累项12月单月社融新增-23-28131万亿元同比少增106万亿元2022-012022-052022-092023-011信贷增量超预期11月社融口径的人民币贷款新增144万亿元同比多增4004亿元环比多增近3000亿元相对表现1个月3个月12个月2表外表外三项单月合计减少1418亿元同比少减4970亿元其中委银行010694-1221托贷款当月减少102亿元伴随政策性开发金融工具投放完毕委托贷款对沪深300048797-1706社融支撑作用消退信托贷款同比少减3789亿元主要源于去年12月末为资分析师管新规过渡期最后一个月信托贷款大规模压降形成的低基数效应未贴现雒雅梅S0800518080002汇票同比少减867亿元反映表内票据冲量现象减弱3政府债券和企业债券形成明显拖累由于2022年财政政策发力前置发力luoyameiresearchxbmailcomcn政府债券单月新增2781亿元同比少增8893亿元受12月上旬债市负反馈联系人影响信用债市场出现大幅度调整对企业债发行形成负面冲击12月企业债券当月减少2709亿元同比少增4876亿元刘呈祥15201463935信贷金融统计数据口径liuchengxiangresearchxbmailcomcn1总量略超预期12月金融机构新增人民币贷款14万亿元同比多增约2700张晓辉亿元环比多增1900亿元131266553782结构延续对公强零售弱局面企业中长贷维持高增速zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn企业端企业贷款增加126万亿元同比多增超6000亿元新增企业短贷为相关研究-416亿元同比少减638亿元或反映疫情放开后小微企业经营预期改善银行除近忧谋远虑新规之下市场已焕新短贷需求边际改善票据融资同比少增2941亿元年末票据冲量现象减弱浅析现金管理类理财产品整改进度和发展趋势2023-01-09政策积极发力下新增中长贷121万亿元同比多增8717亿元存量同比增银行银行业周度高频数据跟踪速达1483环比11月继续上行111pct0102-01062023-01-08银行二级资本债到期不赎回风险怎么看居民端居民贷款增加1753万亿元同比少增1963亿元由于疫情放开后居2023-01-06民达到感染高峰制约消费需求12月短贷减少113亿元同比少增270亿元新增中长贷1865亿元同比环比均回落预期伴随疫情影响消退居民按揭贷款在政策驱动下有望逐渐修复2023年信贷展望1月10日召开的主要银行信贷工作座谈会上指出做好对基建投资小微企业科技创新制造业绿色发展等重点领域的金融服务1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年01月10日我们认为2023年基建普惠小微科创金融绿色信贷高端制造业仍会是信贷重点发力方向两大稳增长的重要抓手基建仍然会承担比较重的责任预计2023年相关的政策性金融工具会进一步加码房地产会议提出综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流11月中旬以来已有多家银行与房企签订授信协议预期2023年房地产开发贷款有望延续恢复性增长此外中央经济工作会议会议在着力扩大国内需求部分提到了支持刚性和改善型住房需求2023年可以期待更多的需求侧政策落地生效按揭贷款需求有望企稳投资建议中央经济工作会议定调扩内需稳增长防风险2022年银行业经营面临的三重压力信贷需求不足息差收窄房地产风险释放有望在今年得到全面改善疫后复苏地产修复或将继续助推银行板块估值修复建议关注主线一抢抓修复受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行向上修复弹性高关注平安招行兴业主线二高业绩景气度的区域性银行宁波江苏成都杭州苏州风险提示宏观经济增速不及预期地产宽松政策落地不及预期等2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年01月10日索引图表目录图112月M1-M2剪刀差扩大亿元4图212月存量社融增速回落人民币贷款增速回升4图312月存款同比少增亿元4图412月政府债券和企业债券为社融增量主要拖累项亿元4图512月企业债到期收益率仍维持上行趋势5图612月企业中长贷存量增速继续上行5图712月表外三项之和同比大幅少减亿元5图812月票据冲量现象稍有缓解亿元5图912月企业中长贷同比环比均多增亿元5图1012月居民中长贷同比环比均少增亿元53请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年01月10日图112月M1-M2剪刀差扩大亿元图212月存量社融增速回落人民币贷款增速回升剪刀差M1同比M2同比社融人民币贷款2018151610145120-510-108-1562019-012019-032019-062019-082019-102020-012020-032020-052020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-102021-122022-022022-052022-072022-092022-122017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122018-11资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图312月存款同比少增亿元其他非银同业财政企业住户800006000040000200000-20000-40000-600002021-122020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind西部证券研发中心图412月政府债券和企业债券为社融增量主要拖累项亿元RMB贷款表外直接融资政府债券其他700006000050000400003000020000100000100002021-102022-032022-082021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122021-01资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年01月10日图512月企业债到期收益率仍维持上行趋势图612月企业中长贷存量增速继续上行中债企业债到期收益率个月日AAA1企业中长贷yoy中债企业债到期收益率AAA3个月日350中债企业债到期收益率AAA1年日18中债企业债到期收益率AAA6个月日1483300161372142501220010150810062022-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图712月表外三项之和同比大幅少减亿元图812月票据冲量现象稍有缓解亿元未贴现银行承兑汇票信托贷款委托贷款社融存量未贴现票据60004500040004000020003500030000025000-200020000-40001500010000-60005000-800002021-062021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-062019-042019-072019-102019-122020-032020-062020-092020-112021-022021-052021-082021-102022-012022-042022-092022-122019-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图912月企业中长贷同比环比均多增亿元图1012月居民中长贷同比环比均少增亿元票据融资中长期贷款短期中长期贷款短期贷款350001000030000800025000200006000150004000100002000500000-5000-2000-10000-40002021-102021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-102021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-12资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年01月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛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