贷款增长超预期，企业中长贷发力
　　12月社融增量1.31万亿元(Wind一致预期1.61万亿元)，同比少增1.05万亿元，主要受直接融资拖累；存量同比增速9.6%，较上月末-0.4pct。贷款新增1.40万亿元(Wind一致预期1.24万亿元)，同比多增2665亿元；存量同比增速11.1%，较11月末+0.1pct。2022年全年社融增量为32.01万亿元，同比多增6689亿元。主要关注点为：1）贷款优于预期，对公中长贷持续发力；2）表外融资降幅收窄，直接融资拖累社融；3）超额储蓄有待转化，拆借利率下行。当前银行板块PB估值、基金仓位双低，地产政策扭转+疫情防控优化促进经济修复，看好银行春季行情。
　　关注点一：贷款优于预期，对公中长贷持续发力
　　2022年全年人民币贷款增加21.3万亿元，同比多增1.4万亿元。结构上，12月企业贷款新增1.26万亿元，同比多增6017亿元，主要为企业中长贷发力，前期政策性金融工具、PSL投放等稳增长政策持续显效。居民贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，12月防疫政策大幅优化，各地感染陆续度过高峰，居民消费意愿修复仍需时间。全年来看，企业贷款新增17万亿元，同比多增5万亿元。住户贷款新增4万亿元，同比减少4万亿元。1月初首套住房贷款利率政策动态调整机制落地，有望进一步降低居民购房成本，促进按揭贷款复苏。
　　关注点二：表外融资降幅收窄，直接融资拖累社融
　　12月表外融资同比增速较11月末降幅收窄2.6pct至-3.2%，表外融资同比少减4970亿元，主要由于信托贷款同比少减。12月新增社融主要拖累项为直接融资项目，合计同比少增1.44万亿元，其中政府债券融资2781亿元，同比少增8893亿元，主要由于政府债发行节奏前置。2022年政府债券净融资7.12万亿元，同比多增1074亿元。12月企业债券融资减少2709亿元，同比多减4876亿元，信用债二级市场波动影响一级发行市场信心；非金融企业境内股票融资788亿元，同比少增506亿元。
　　关注点三：超额储蓄有待转化，拆借利率下行
　　12月存款新增7242亿元，同比少增4403亿元，主要为非金融企业存款同比少增1.28万亿元。居民存款延续高增长，单月新增2.89万亿元，同比多增1万亿元，或主要受银行理财收益回撤影响，12月理财破净比例较11月有所提升。全年来看，2022年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，其中居民存款同比多增7.94万亿元，后续预计随经济形势向好、资本市场企稳，居民超额储蓄有望向消费、投资转化。12月末M1、M2同比增速分别为3.7%、11.8%，较上月末分别-0.9pct、-0.6pct。12月同业拆借加权平均利率为1.26%，较11月-29bp。
　　价值重估新起点，关注估值修复股份行+优质区域行+高股息大行
　　我们认为当前银行板块悲观预期释放充分，银行板块PB估值仍处2010年来低位，正值银行板块价值重估新起点，政策底扭转+经济修复可期+中长期资金入市，有望驱动银行板块行情。个股推荐：1）受益于地产政策放松，估值修复空间较大的股份行：包括兴业银行、平安银行、招商银行；2）业绩优异的区域行：政策持续发力，或带动信贷需求边际修复。江浙、成渝等区域经济活力较强，或更为受益，个股推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行；3）高股息稳健的工商银行（AH）、建设银行（AH）。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行贷款增长超预期企业中长贷发力华泰研究银行增持维持2023年1月10日中国内地动态点评研究员沈娟贷款增长超预期企业中长贷发力SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN843867552395276312月社融增量131万亿元Wind一致预期161万亿元同比少增105万亿元主要受直接融资拖累存量同比增速96较上月末-04pct贷研究员安娜款新增140万亿元Wind一致预期124万亿元同比多增2665亿元存SACNoS0570522090001annahtsccom量同比增速较月末年全年社融增量为万SFCNoBRR5678610632111661111101pct20223201亿元同比多增6689亿元主要关注点为1贷款优于预期对公中长联系人贺雅亭贷持续发力2表外融资降幅收窄直接融资拖累社融3超额储蓄有SACNoS0570122070085heyatinghtsccom待转化拆借利率下行当前银行板块PB估值基金仓位双低地产政862128972228策扭转疫情防控优化促进经济修复看好银行春季行情行业走势图关注点一贷款优于预期对公中长贷持续发力2022年全年人民币贷款增加213万亿元同比多增14万亿元结构上银行沪深300月企业贷款新增万亿元同比多增亿元主要为企业中长贷1212660173发力前期政策性金融工具PSL投放等稳增长政策持续显效居民贷款5新增1753亿元同比少增1963亿元12月防疫政策大幅优化各地感染陆续度过高峰居民消费意愿修复仍需时间全年来看企业贷款新增1713万亿元同比多增5万亿元住户贷款新增4万亿元同比减少4万亿20元1月初首套住房贷款利率政策动态调整机制落地有望进一步降低居28民购房成本促进按揭贷款复苏Jan-22May-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究关注点二表外融资降幅收窄直接融资拖累社融月表外融资同比增速较月末降幅收窄至表外融资同比121126pct-32重点推荐少减4970亿元主要由于信托贷款同比少减12月新增社融主要拖累项目标价为直接融资项目合计同比少增144万亿元其中政府债券融资2781亿股票名称股票代码当地币种投资评级元同比少增8893亿元主要由于政府债发行节奏前置2022年政府债平安银行000001CH1510买入券净融资712万亿元同比多增1074亿元12月企业债券融资减少兴业银行601166CH2242买入2709亿元同比多减4876亿元信用债二级市场波动影响一级发行市场招商银行600036CH3950买入信心非金融企业境内股票融资788亿元同比少增506亿元成都银行601838CH2116买入宁波银行002142CH3513买入常熟银行601128CH1044买入关注点三超额储蓄有待转化拆借利率下行张家港行002839CH675买入12月存款新增7242亿元同比少增4403亿元主要为非金融企业存款同工商银行601398CH586买入比少增128万亿元居民存款延续高增长单月新增289万亿元同比工商银行1398HK483买入多增1万亿元或主要受银行理财收益回撤影响12月理财破净比例较11建设银行601939CH728买入建设银行939HK590买入月有所提升全年来看2022年人民币存款增加2626万亿元同比多增资料来源华泰研究预测659万亿元其中居民存款同比多增794万亿元后续预计随经济形势向好资本市场企稳居民超额储蓄有望向消费投资转化12月末M1M2同比增速分别为37118较上月末分别-09pct-06pct12月同业拆借加权平均利率为126较11月-29bp价值重估新起点关注估值修复股份行优质区域行高股息大行我们认为当前银行板块悲观预期释放充分银行板块PB估值仍处2010年来低位正值银行板块价值重估新起点政策底扭转经济修复可期中长期资金入市有望驱动银行板块行情个股推荐1受益于地产政策放松估值修复空间较大的股份行包括兴业银行平安银行招商银行2业绩优异的区域行政策持续发力或带动信贷需求边际修复江浙成渝等区域经济活力较强或更为受益个股推荐宁波银行成都银行常熟银行张家港行3高股息稳健的工商银行AH建设银行AH风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1银行图表1货币增速12月M1M2同比增速下行图表2存贷款增速12月贷款同比增速上行存款同比增速下行M1-M2M1同比增速贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速15M2同比增速1510115703-5-10-1-15-5202201202203202205202207202209202211202201202203202205202207202209202211注M1M2增速之差为百分点注贷款存款增速之差为百分点资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究图表3人民币存款单月新增及余额同比增速图表4当月新增人民币存款结构亿元亿元人民币存款当月新增2021年12月2022年12月人民币存款余额增速右600001235000289033000018892250005000011200001164515000136701000072428244000010500005000300009630010000103023843677215000108575328200008存新新新新融新新款增增企增增机增增7242业100007当人居非财构非其月民民存金政存银他款06值币户融存款金存存款款100005款2022-012022-042022-072022-10资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究图表5人民币贷款单月新增及余额同比增速图表6当月新增人民币贷款结构亿元人民币贷款当月新增亿元2021年12月2022年12月人民币贷款余额增速右450001401133516000121104000014000120140003500012000100100003558339330000800060001865303325000804000730553641200002000157600140002000113150001158140贷新短新中短新中新新10000款增期增长新期增长新增增增票增机20当人贷居期据贷企期构非其5000月民贷居贷企银他款民民款业业贷000值币款款款金贷融款2022-012022-042022-072022-10资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2银行图表7各年度当月新增人民币贷款比较亿元2020年2021年2022年4500040000350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行华泰研究图表8社会融资规模单月新增及余额同比增速图表9当月新增社会融资规模结构亿元亿元社会融资规模当月新增年月年月3000023600202112202212社会融资规模余额增速右25000159167000011020000131001500012689108970115576000010000437127210650005000010405000141840000102100006388100新新新新新30000增增增增增98社本表直其2000096会外外接他13100融币融融融94资10000贷资资资92规款模0902022-012022-042022-072022-10资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究图表10各年度当月新增社会融资规模图表11贷款表外直接融资同比增速亿元2020年2021年2022年本外币贷款同比增速表外融资同比增速70000直接融资同比增速2060000155000010400005300000-520000-1010000-150-20月月月月月月月月月月月月1234567891011122022-022022-052022-082022-11资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3银行重点推荐标兴业银行601166CH买入目标价2242元业绩稳健增长资产质量改善兴业银行的投资逻辑为扎实同业基础赋能表外联动新模式风险识别与综合服务带来优异的资产切换能力战略层面新一任管理层平稳过渡依托长期深耕的同业资源优势持续打造投行财富绿色三张名片重构表外联动新生态并加快数字化转型业绩层面可转债完成发行为后续资产扩张奠定基础且在降息初期同业负债占比较高的兴业银行较为受益我们预计公司2022-2024年EPS442490549元2022年BVPS预测值为3203元可比公司2022年Wind一致预测PB均值047倍公司绿色银行财富银行投资银行发展战略清晰应享受一定估值溢价但考虑当前行业风险隐忧我们给予2022年目标PB07倍目标价2242元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期平安银行000001CH买入目标价1510元对公生态助实体银保协同显成效平安银行的投资逻辑为在科技引领集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行自2016年启动零售转型以来平安银行的科技引领零售突破对公做精战略目前已步入全新阶段2020年是平安银行新三年战略举措的起步之年金融科技为业务赋能零售再攀高峰对公则重新发力战略执行成果卓著平安银行迈向了更均衡的发展阶段我们认为平安银行对公业务在科技引领集团鼎力支持下有望再创辉煌进而打造一个更均衡的新型银行我们预计公司2022-2024年EPS为234286345元2022年BVPS预测值为1888元可比公司2022年Wind一致预测PB均值046倍我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步应享受一定估值溢价我们给予22年目标PB080倍目标价1510元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月25日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期招商银行600036CH买入目标价3950元利润增速提升息差压力缓释招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行抵御周期能力强继续成长可期招行于10月13日发布关于当前经营管理情况的公告明确将继续保持战略治理机制经营管理人才队伍四大稳定未来坚持模式转型发挥零售优势和金融科技优势招行零售及财富管理优势稳固享有长期价值护城河我们认为核心源于三大优势即市场化的治理机制零售及财富管理战略优势高盈利高安全边际可持续基本面优势我们预计公司2022-2024年EPS为542622715元2022年BVPS预测值3292元近5年截至1028招行PB均值为164倍公司零售财富管理战略具备中长期护城河效应但考虑到实体需求及行业风险隐忧给予22年目标PB120倍目标价3950元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期成都银行601838CH买入目标价2116元业绩增速强劲资产质量优异成都银行的投资逻辑为管理层专业政务优势稳固主动转型升级区域战略扩容四大动能赋予长期可持续的高成长空间我们看好成都银行可持续高成长空间对公实体转型开启第二增长曲线自身区域共振区域创造天时地利产业流入人口流入为政务实体零售业务赋予更高拓展空间自身是更为重要的长期保障政务金融已形成坚实根基对公实体转型有望快速突破在区域有增量空间战略有清晰方向一线能高效执行的带动下高成长性有望长期保持短期来看业绩强劲可转债补足资本有望对股价形成催化拉长周期看具备可持续成长空间和长期投资价值免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4银行我们预计公司2022-2024年EPS为280354439元2022年BVPS预测值为1480元可比上市银行22年Wind一致预测PB均值064倍我们认为公司高成长性有望长期保持基本面稳居同业第一梯队估值也应对标同业第一梯队鉴于公司基本面优势不断强化我们给予22年目标PB143倍目标价2116元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期宁波银行002142CH买入目标价3513元业绩平稳增长息差企稳回升宁波银行的投资逻辑为机制优越战略先行有强大经营韧性和持续成长潜力过去几年公司呈现高成长性高盈利能力高稳定性等特征值得长期看好我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟包括多元的股权结构合作无间的外方股东市场化的机制优秀且稳定的管理团队科学的人才激励措施等经营层面也体现着战略前瞻而坚定坚定以客户为中心的理念确定核心基础客群为大行做不好小行做不了的中小企业同时因时制宜确定特定领域的业务优势包括小微个人金融市场综合化经营等良好的业务现状对应多年的持续积累目前财富管理消费金融成为两大抓手驱动零售业务发展2018年以来财富管理在宁波银行的战略地位不断提升2019年成为新的利润中心2022年则进入全员营销阶段零售AUM有望较快增长深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力未来拥有较大挖掘潜力我们预计公司2022-2024年EPS353420509元2022年BVPS预测值为2342元公司近五年PBlf均值为183倍公司成长性高经营与风控禀赋优势突出但考虑实体需求偏弱我们给予2022年目标PB15倍目标价3513元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月27日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期常熟银行601128CH买入目标价1044元盈利能力优异高成长性突出常熟银行具备广阔的贷款空间稳定的息差定价优异的贷款质量高成长性有望延续常熟银行作为小微金融龙头小微战略历经多代坚守与传承小微文化深入全行上下执行层面兼具软性的管理艺术硬核的业务技能形成同业短期内难以复制的展业优势短期来看外部小微竞争压力趋缓资产端定价边际企稳异地贷款增速强劲有望带动利润稳健增长常熟银行的长期投资逻辑依旧明确作为小微标杆行护城河优势突出成长潜力可观我们看好常熟银行的投资价值我们预计公司2022-2024年EPS101121143元2022年BVPS预测值为803元对应PB099倍可比银行22年Wind一致预测PB均值为069倍公司小微护城河优势突出成长潜力可观应享受一定估值溢价我们给予2022年目标PB130倍目标价1044元给予买入评级注最新报告日期为2022年10月27日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期张家港行002839CH买入目标价675元业绩增长亮眼息差企稳回升张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行在小微特色的基础上重点突破微贷业务张家港行是全国首家由农信社改制的农商行作为一家体量较小的县域农商行张家港行的小微特色突出且正向客户体量更小的微贷个人经营性贷款方向突破服务该客群是扩大金融服务边际的行为而个人经营贷款风险更分散定价相对更高的特点也利于优化银行息差资产质量我们认为张家港行有做好小微金融业务的各项条件转型推进有望持续提升盈利能力和发展质量对其长期看好我们预计公司2022-2024年EPS为076087100元2022年BVPS预测值为614元可比公司2022年Wind一致预测PB均值为065倍公司小微转型稳步推进资产质量持续改善应享受一定估值溢价给予2022年目标PB110倍目标价675元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月30日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5银行工商银行601398CH买入目标价586元1398HK买入目标价483港币信贷风控双稳高效服务实体工商银行作为银行业龙头应享受估值溢价大零售综合化金融科技等战略推进有望驱动盈利稳步增长首先公司是国内及全球规模最大商业银行拥有扎实的客群基础和广阔的网点布局规模效应和品牌效应突出其次公司盈利能力在同业中较为出色2010年以来ROE在六大行中均保持前三背后驱动因素包括强大揽储能力所带来的低负债成本综合化经营布局所贡献的非息收入优势以及金融科技赋能下的低成本收入比业务护城河较宽第三在对公业务领先同业的同时公司大零售转型战略持续推进个人客户数存贷款AUM等均实现近年来较好水平的增长零售业务税前利润贡献度大幅提升且公司高度重视金融科技战略赋能获客能力与线上化服务水平我们预计公司2022-2024年EPS为103108113元2022年BVPS预测值为888元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为046035倍公司行业龙头地位稳固应享受一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB066050倍A股H股目标价586元483港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期建设银行601939CH买入目标价728元0939HK买入目标价590港币贷款平稳增长信用成本下行建设银行新金融持续推进开启增长新曲线回顾历史建设银行成立之初以支持国家基建为职能在基建领域享有传统优势近20年来伴随着中国经济发展而稳步增长目前稳居中国第二大行且与第一位差距逐步缩小纵向来看建设银行战略布局因时制宜顺应大势前瞻调整当前提出新金融理念推动住房租赁普惠金融金融科技三大战略有望开启第二增长曲线零售方面从按揭时代到住房租赁消费金融布局灵活转向战略成效显著当前加大推进住房租赁战略在同业布局领先深耕大消费生态信用卡业务领先同业对公方面支持国家重大战略加大实体支持力度对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域我们预计公司2022-2024年EPS为127134141元2022年BVPS预测值为1086元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为045036倍公司新金融持续推进开启增长新曲线应享有一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB067050倍目标价728元590港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月30日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期图表12重点推荐公司估值表总市值目标价股价EPS财报货币PEx公司代码投资评级亿交易货币交易货币交易货币2022E2023E2024E2022E2023E2024E成都银行601838CH买入55221161477280354439528417336宁波银行002142CH买入214735133251353420509921774639常熟银行601128CH买入2061044750101121143743620524张家港行002839CH买入100675462076087100608531462兴业银行601166CH买入369422421778442490549402363324平安银行000001CH买入280215101444234286345617505419招商银行600036CH买入972939503825542622715706615535工商银行601398CH买入14705586430103108113417398381工商银行1398HK买入16983483414103108113402383366建设银行601939CH买入10925728560127134141441418397建设银行0939HK买入12617590499127134141393372354注以上重点公司推荐文字目标价及EPS来源于华泰证券最新报告收盘价汇率数据截至2023年1月10日资料来源Wind公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6银行风险提示1经济下行持续时间超预期我国经济依然稳中向好但受外需和内需影响企业融资需求情况值得关注2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7银行免责声明分析师声明本人沈娟安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8银行香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员张家港行002839CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上平安银行000001CH兴业银行601166CH招商银行600036CH宁波银行002142CH建设银行601939CH建设银行939HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈娟安娜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入兴业银行601166CH成都银行601838CH常熟银行601128CH工商银行601398CH工商银行1398HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人兴业银行601166CH招商银行600036CH成都银行601838CH宁波银行002142CH常熟银行601128CH张家港行002839CH工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬兴业银行601166CH招商银行600036CH张家港行002839CH工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬张家港行002839CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上平安银行000001CH兴业银行601166CH招商银行600036CH宁波银行002142CH建设银行601939CH建设银行939HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9银行评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10