12月社融新增1.31万亿，同比少增1.06万亿，低于万得一致预期1.61万亿，主要是受企业债和政府债融资合计少增1.38万亿拖累所致。存量社融同比增9.6%，较11月同比增速环比回落0.46个百分点。11月债券市场震荡剧烈，利率上浮比较大，因此信用债发行出现了大规模取消。2022年和2021年财政发债节奏错位也导致政府债融资额同比降幅较大。1、信贷情况：企业长期贷款大幅增长，推动信贷投放同比多增。12月新增人民币信贷1.44万亿，较往年同期多增4004亿元，保交楼+基建继续发力背景下，企业中长期贷款同比多增8717亿是增长的主要原因。2、表外非标融资情况：信托和委托贷款规模总体平稳。12月新增信托和委托贷款规模分别小幅减少764和102亿，其中信托贷款由于2021年同期到期规模较大，在低基数下同比多增3789亿，而委托贷款同比小幅增加314亿。3、政府债：2021年财政后置+2022年财政前置，节奏错位导致同比降幅较大。12月新增政府债2781亿，较2021年同期少增8893亿，主要是由于2021年财政后置发力奠定高基数和2022年财政前置导致的节奏错位所致。4、债券和股权融资分析。受11月市场利率波动影响，企业债大规模取消发行，净融资历史最低。新增企业债融资-2709亿，较2021年同期大幅下降4876亿元，为历史最低值。主要是由于11月债券市场震荡剧烈，利率上浮比较大，因此信用债发行出现了大规模取消。股票融资规模边际放缓：12月股票融资新增量1485亿，较2021年同期少增590亿。
　　12月新增信贷规模略高于市场预期。新增1.4万亿元，较2021年同期多增2700亿元；高于万得一致预期的1.24万亿。信贷余额同比增长11.1个百分点，增速环比小幅扩大0.1个百分点。1、企业中长期同比大幅多增，连续5个月同比多增。背后依然是政策的积极发力，拉动了地产（金融支持地产16项措施）、基建（政策性开发性金融工具）、制造业（设备更新改造再贷款）等多领域信贷的投放加量。2、受疫情影响，消费贷和按揭贷款需求边际略微降低。12月居民短贷、中长贷分别净新增-113和1865亿元，较11月环比降低638和238亿元。这预计主要是由于疫情在月初放开，短时间内造成大量感染，导致居民需求短期降低。
　　M1与M2剪刀差扩大：居民储蓄意愿仍较强。12月M0、M1、M2分别同比增长15.3%、3.7%、11.8%、较上月同比增速变动+1.2、-0.9、-0.6个百分点。其中M2-M1为8.1%，增速差较前值7.8%边际继续走阔。居民端储蓄意愿仍较强，或因为疫情影响导致居民预防性储蓄增加，同时理财净值回落也进一步推动居民存款需求。另银行开门红揽储节奏也有提前。存款同比增11.3%，居民存款规模继续提升，企业存款规模增幅降低。12月新增存款7242亿，较往年同期少增4538亿，其中企业存款在2021年同期的高基数效应下同比减少1.28万亿元，或部分为年终奖金发放向居民存款转移。
　　投资建议：2023年银行股震荡上行，两条主线选股：修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储和兴业。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都和常熟。从节奏上看，修复逻辑上半年占优；确定性增长逻辑下半年占优。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。

研究报告全文：银行角度看12月社融信贷增长好于预期稳增长政策持续驱动行业名称银行TableMain评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030004元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E招商银行增持Emaildaizfrqlzqcomcn3825469530585645816722654593平安银行1444183231263298789625549485增持分析师邓美君宁波银行32512853414014721141953811689增持执业证书编号S0740519050002江苏银行742133167194222566451388339买入苏州银行093117136157846673579501买入Emaildengmjrqlzqcomcn787备注估值对应最新收盘价20230110分析师贾靖执业证书编号S0740520120001投资要点TableSummaryEmailjiajingrqlzqcomcn12月社融新增131万亿同比少增106万亿低于万得一致预期161万亿主要是受企业债和政府债融资合计少增138万亿拖累所致存量社融同比增96较11月同比增速环比回落046个百分点11月债券市场震荡剧烈利率上浮比较大因此信用债发行出现了大规模取消2022年和2021年财政发债节奏错位也导基本状况TableProfit致政府债融资额同比降幅较大1信贷情况企业长期贷款大幅增长推动信贷上市公司数42投放同比多增12月新增人民币信贷144万亿较往年同期多增4004亿元保交行业总市值百万元9357334楼基建继续发力背景下企业中长期贷款同比多增8717亿是增长的主要原因2行业流通市值百万元6140646表外非标融资情况信托和委托贷款规模总体平稳12月新增信托和委托贷款规模TableQuotePic分别小幅减少764和102亿其中信托贷款由于2021年同期到期规模较大在低行业-市场走势对比基数下同比多增3789亿而委托贷款同比小幅增加314亿3政府债2021年财政后置2022年财政前置节奏错位导致同比降幅较大12月新增政府债2781亿较2021年同期少增8893亿主要是由于2021年财政后置发力奠定高基数和2022年财政前置导致的节奏错位所致4债券和股权融资分析受11月市场利率波动影响企业债大规模取消发行净融资历史最低新增企业债融资-2709亿较2021年同期大幅下降4876亿元为历史最低值主要是由于11月债券市场震荡剧烈利率上浮比较大因此信用债发行出现了大规模取消股票融资规模边际放缓12月股票融资新增量1485亿较2021年同期少增590亿公司持有该股票比例12月新增信贷规模略高于市场预期新增14万亿元较2021年同期多增2700相关报告TableReport亿元高于万得一致预期的124万亿信贷余额同比增长111个百分点增速环比小幅扩大01个百分点1企业中长期同比大幅多增连续5个月同比多增背后依然是政策的积极发力拉动了地产金融支持地产16项措施基建政策性开发性金融工具制造业设备更新改造再贷款等多领域信贷的投放加量2受疫情影响消费贷和按揭贷款需求边际略微降低12月居民短贷中长贷分别净新增-113和1865亿元较11月环比降低638和238亿元这预计主要是由于疫情在月初放开短时间内造成大量感染导致居民需求短期降低M1与M2剪刀差扩大居民储蓄意愿仍较强12月M0M1M2分别同比增长15337118较上月同比增速变动12-09-06个百分点其中M2-M1为81增速差较前值78边际继续走阔居民端储蓄意愿仍较强或因为疫情影响导致居民预防性储蓄增加同时理财净值回落也进一步推动居民存款需求另银行开门红揽储节奏也有提前存款同比增113居民存款规模继续提升企业请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告存款规模增幅降低12月新增存款7242亿较往年同期少增4538亿其中企业存款在2021年同期的高基数效应下同比减少128万亿元或部分为年终奖金发放向居民存款转移投资建议2023年银行股震荡上行两条主线选股修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储和兴业第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都和常熟从节奏上看修复逻辑上半年占优确定性增长逻辑下半年占优风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告一社融增速同比增96略低于市场预期12月社融新增131万亿同比少增106万亿低于万得一致预期161万亿主要是受企业债和政府债融资合计少增138万亿拖累所致存量社融同比增96较11月同比增速环比回落046个百分点图表新口径社融同比增速新增社融亿比去年同期增加亿同比增速2021131518841349130320212281724385061329202133133762-180761231202143018570-124571166202153119522-12344110320216303701723361096202173110752-61761066202183129893-59601032202193029026-5667100020211031161762247100320211130259834628101120211231236826490102920221316055886741045202222811759-5484102120223314637212610105520224309295-927510242022531283898867104820226305189314876108520227317596-31561072202283124622-5271104620229303539863721058202210319141-703510332022113019874-610910032022123113100-10582958资料来源人民银行中泰证券研究所社融结构分析1新增投放情况从新增投放占比看信贷在企业债和政府债融资放缓的情况下成为了社会融资的最主要渠道12月新增占比为97较11月大幅提升了425个百分点2新增较2021年同期比较企业债和政府债是主要拖累项表内贷款随着一系列刺激政策的起效恢复同比多增而信托贷款则在2021年低基数下也实现同比多增12月企业债和政府债同比分别少增48768893亿表内贷款和信托贷款同比多增40043789亿图表新增社融较2021年同期增加情况亿元-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告社融人民币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票债券融资股票融资政府债券Abs核销202113113493258117-12743499-50382-5176-506114202122885066211256-3964600-2538244-8073721072021331-18076-2879546-1770-5114-6124585-3213638-372021430-12457-3399366-1351-2729-5613499382376-42021531-12344-1208-135-958-1762-3956364-4661335-3520216302336415310-194-241124141858-8-2652021731-6176-18301-204-1186733-277-3639723-4792021831-5960-1488592-1046-1314990196-4050-40-1172021930-5667-1416295-939-1489-179-369-2050202-28520211031224710891-186203-2-811236-333-191202111304628-228866-80324231665234158-528-91202112316490-11081436779717319494548-559-598202213186743806337162-1697214483589-186-762022228-5484-432926185-48671843-1081705124-113202233112610478014915322583-2501753943-5795042022430-9275-9224211713-405-4352173-39028202253188673936276676-1421417-4253881-4381092022630148767358942181287-1614-36787080-192022731-3156-43032401173-428-23204992178-3387522022831-527163115788903359-3227-227-6693-2649920229306372793115301907118-804250-2533-834720221031-7035-33216431000-1270159-58-33767-2220221130-6109-1573-1231825573-3410-506-1638-9754320221231-1058240043143789867-4876-590-889300注最新月份暂未披露abs和核销数据资料来源人民银行中泰证券研究所细项来看信贷情况企业长期贷款大幅增长推动信贷投放同比多增1表内信贷情况企业中长期贷款拉动12月新增贷款同比多增12月新增人民币信贷144万亿较往年同期多增4004亿元内生需求有所恢复其中企业中长期贷款同比多增8717亿是增长的主要原因2表外信贷情况未贴现承兑汇票规模略有所下降12月未贴现银行承兑汇票减少552亿元11月增加190亿图表新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融亿元-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告新增未贴现银行新增票据未贴现银行承兑新增企业短贷占比新增票据融资合计新增企业短贷承兑汇票汇票占比新增社融社融2021131-1405490234976757551112021228-1855639-1216-7124971452021331-1525-2296-3821-113374811120214302711-215255930-2147-11620215311538-92661231-644-3320216302747-22125266830918420217311771-2316-545-51-2577-24020218312813127294098-1149-382021930135314136747182663202110311160-88627417-288-18202111301605-38312224741016202112314087-14192668113-1054-4520221311788473365211081010016720222283052-4228-1176-100411135020223313187287347475808917420224305148-25572591279-1948-21020225317129-1068606121326429320226307961066186236690613320227313136-274439252-3546-4672022831159134865077206-121-052022930-827132-695-206567186202210311905-2156-251-27-1843-202202211301549190173988-241-12202212311146-55259445-416-32来源人民银行中泰证券研究所表外非标融资情况信托和委托贷款规模总体平稳12月新增信托和委托贷款规模分别小幅减少764和102亿其中信托贷款由于2021年同期到期规模较大在低基数下同比多增3789亿而委托贷款同比小幅增加314亿政府债2021年财政后置2022年财政前置节奏错位导致同比降幅较大12月新增政府债2781亿较2021年同期少增8893亿主要是由于2021年财政后置发力奠定高基数和2022年财政前置导致的节奏错位从债券发行数据跟踪看12月国债净融资额2005亿地方债净融资额254亿较2021年同期分别下降4585亿和2609亿目前已有超过10地披露了2023年一季度地方债发行计划拟发行规模超过万亿元债券和股权融资分析1受11月市场利率波动影响企业债大规模取消发行净融资历史最低新增企业债融资-2709亿较2021年同期大幅下降4876亿元为历史最低值主要是由于11月债券市场震荡剧烈利率上浮比较大信用债发行出现了大规模取消据WIND数据显示12月整体共有190只信用债企业债公司债中票短融定向工具取消发行规模合计1180亿元2股票融资规模边际放缓12月股票融资新增量1485亿较2021年同期少增590亿-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表新增社融结构占比新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-932120000资料来源人民银行中泰证券研究所新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-122136931432二信贷情况规模增长高于预期企业中长期2021430677-199239201贷款大幅增加09252021531733-135-1834313192021630645-47132203-0148202173112月新增信贷773规模高于市场预期-376375新增贷款14169万亿元较-022021年同252021831437-3520532609182021930期多增2700611亿元高于万得一致-73预期66的124278万亿信贷余额同比增长225220211031111个百分点477增速环比小幅扩大-13119201个百分381点-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115图表2022131贷款余额同比增速710亿74100100-04032022228813-430322231-05224500020223317020397153-021400342022430307-341515421-2352400002022531634-6422373-07135017350002022630583-035631200130034300002022731388-402291526-471341250250002022831508194109124002520229307054138156-051200432000020221031406-191351305-141150361500020221130543-1370328-12311000020221231969-108-9321200110000新增信贷表外融资直接融资政府债1050abs核销50002021131757809547-010502021228805-2311959-101000212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192018-042020-012021-102017-042017-072017-102018-012018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-0120216302017-01645-47132203-01482021731新增人民币贷款773-376贷款余额同比增速右轴375169-02252021831437-352053260918资料来源人民银行中泰证券研究所2021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-05222022331-6-70203请务必阅读正文之后的重要声明部分97153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-932120000新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-932120000新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-932120000新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-932120000新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-932120000新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-27017949326115202213171074100100-04032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-1231行业点评报告信贷结构分析1企业中长期贷款占比提升较大12月新增企业中长贷企业短贷和票据分别占比87-3和8上月占比分别为61-2和13居民贷款占比有所下降新增居民短贷中长贷占比分别为-08和13311月占比43和1742新增贷款较2021年同期比较企业中长期同比大幅多增居民端需求少增继续收敛12月新增贷款较2021年同期多增2700亿在企业端中长贷则同比多增8717亿连续5个月同比正增长背后依然是政策的积极发力拉动了地产金融支持地产16项措施基建政策性开发性金融工具制造业设备更新改造再贷款等多领域信贷的投放加量在居民端银行2021年上半年累积的按揭储备在4Q21集中放量导致2021年末基数较高居民中长期贷款少增缺口继续收敛居民需求逐步回暖图表新增贷款同比减少亿元人民币贷款居民企业中长期短期居民短期居民中长期企业短期企业中长期票据融资非银机构202113124006359-31005757248344271957-19443800-5001-42520212284543555470010585-223918133742-40526843-2489-16062021331-12001614-45005158-4906981501-50043657-360016782021430-2300-1386-20111587-4000-1915529-20851058-119911282021531200-811-402987-2430-575-236-18551223-48128420216303100-11305313-174-860100-1193-96010194851-11162021731905-35191689-3124-1581-1425-2093-156-1031279220442021831-600-26601166-3349-2544-1348-1312-1196-203744897932021930-2400-1721345-5427377-175-1695552-37323985-679202110311364316766-1761703154162549-1923228420120211130-1600-197-2133-1698-1293-969772-324-247080167820211231-1300-1919667-29411058-985-8342043-2107746-12120221314000-42708100-14242073-2272-2024434560031935752022228-1300-4790400-105201394-220-45721614-59484907161020223314000-39408800-23562947-1394-250443411484712-1842022430-8246-7453-1768-9185-2022-2221-5232199-39532437-15320225313900-33447243-4356332034-33793286-9775591-16320226306900-203752551414597782-98938156130-19512502022731-4042-2842-1457-3966-1323-354-2488-969-14781365-2982022831300-117517875371454426-160110282138-122225620229308100-1383937053294560-181-121147416540-2180-5020221031-2110-48271525-1456-2493-938-3889-1555243374555720221130-600-47103158232-1643-992-3718-6513950-56265202212312700-196360177024368-270-16936388717-2941-564资料来源人民银行中泰证券研究所图表剔除非银和票据的新增贷款比2021年同期减少亿元-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告剔除非银的剔除非银和票据剔除非银比去年剔除非银和票据新增贷款的新增贷款同期比去年同期2021131377923919728257826202122813420152756149863820213312757029095-287872220214301316810457-3428-222920215311437612838-1084-1036202163023106203594216-635202173190587287-1139-393120218311288110068-1393-588220219301748016127-1721-570620211031767965191163-1121202111301306411459-2278-307920211231107476660-1179-19252022131412173942934252322022228105107458-2910-7817202233131754285674184-52820224305075-73-8093-10530202253118439113104063-15282022630297562896066508601202273153142178-3744-510920228311292511334441266202293025630264578150103302022103150123107-2667-3412202211301219910650-865-80920221231140111286532646205注非银贷款包含非银同业拆借不稳定性较大因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献来源人民银行中泰证券研究所具体信贷结构情况1居民贷款情况受疫情影响消费贷和按揭贷款需求边际略微降低12月居民短贷中长贷分别净新增-113和1865亿元较11月环比降低638和238亿元这预计主要是由于疫情在月初放开短时间内造成大量感染导致需求短期降低2企业贷款情况地产等一系列刺激政策逐步起效企业中长期贷款新增大幅增长12月企业中长期贷款企业短贷票据净融资分别为12110-416和1146亿增量较2021年同期增加8717638-2941亿票据融资减少的原因主要是由于2021年12月的高基数效应导致的3非银信贷新增-11亿较2021年同期少增564亿图表新增贷款结构占比-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告居民企业中长期短期居民短期居民中长期企业短期企业中长期票据融资非银机构202113135571283425292264161570-39-5620212281048821111-14-198302184809-136132021331420586716329192229137487-56-102021430359514784-12125335-146449184104202153141553773077120295-43435103422021630410688638311165243146395130-902021731375400823-23008367-238456163164202183147257177728123349-94427231-56202193047559170030419428111041982-53202110315623757761752511-35265140712021113057844772715211945832269126-2920211231329586615-7914315-933003624920221312128447142792518725452845-362022228-274100837398-237-373344112481462022331241792549381123119258430102-152022430-336896362-589-288-49-3024117982142022531153810349237975514029437724202263030278766439815214824651628-592022731179424728-562-40219-5225094622172022831366700801144154213-10588127-342022930263776686389123140266546-33-3820221031-29752805-383-8354-300751310185202211302177307832343174-20609128-0820221231125903998-38-08133-3086582-01资料来源人民银行中泰证券研究所12月按揭贷款需求景气度跟踪地产销售正逐步回暖12月商品房销售面积较11月有一定程度回暖主要是因为出台了支持房地产市场的一系列密集的政策后房地产企业的资金情况有所改善带动了地产销售的回暖根据克而瑞数据12月单月100家典型房企的融资总量为1018亿元环比增加847同比增加334年内首次单月融资规模突破千亿图表10大城市商品房月均成交面积万平方米图表30大中城市商品房月均成交面积万平方米40007000600030005000400020003000100020001000000000123456789101112123456789101112201820192020201820192020202120222023202120222023来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所三M1与M2剪刀差扩大居民储蓄意愿仍较强M1增速下降M2增速提升M2与M1背离继续扩大12月M0M1M2分别同比增长15337118较上月同比增速变动12-09-06个百分点其中M2-M1为81增速差较前值78边际继-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告续走阔居民端储蓄意愿仍较强或因为疫情影响导致居民预防性储蓄增加同时理财净值回落也进一步推动居民存款需求另银行开门红揽储节奏也有提前图表M2及M1同比增速图表M2与M1增速差250015002000100015005001000000500-5000002021-052017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-092022-012022-052022-09-10002017-01-500-15002018-052020-092017-012017-052017-092018-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-09M2M1M2增速-M1增速来源人民银行中泰证券研究所来源人民银行中泰证券研究所存款同比增113增速环比11月回落居民存款规模继续提升企业存款规模增幅降低12月新增存款7242亿较往年同期少增4538亿主要是由于企业存款减少所致112月居民新增存款继续提升企业存款同比大幅下降新增居民存款289万亿元同比增加1万亿元新增企业存款824亿元在2021年同期的高基数效应下同比减少128万亿元预计也可能和企业在年末发放年终奖导致企业存款向居民存款转移有关2财政存款有所下降12月减少109亿较2021年同期少减555亿3非银存款同比少增12月净增-5328亿元同比减少1485亿元图表存款余额同比增速亿6000012005000011004000010003000020000900100008000700100002017-012018-102017-072017-102018-012018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01200002017-04600新增人民币存款存款余额同比增速右轴资料来源人民银行中泰证券研究所图表新增存款较2021年同期增加亿元-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告人民币存款居民企业财政存款非银20211316900-27600255847698-68212021228130033800-27040-8687111762021331-5300-4100-145702499110582021430-19952-7704-152565248-330320215312500-3747-9294-3843145662021630960055110276210026702021731-12103-640524001136-84242021831-5700-635-1883-36153605202193075001240-4917328625082021103111620-253129212050948220211130-9600974968-5424-8773202112311369321572711-76217562022131260039300-23484-5851-716202222813900-355232558914481-22002022331860076239221-3571-30402022430816186682346-5367144820225314800632112240-3665-52622022630970024114588-365-2617202273111747102202700-1145-15312022831-90049483943-4296-53462022930300032322457231-213620221031-94936997-5979300-10352202211301810015192-74753600693720221231-435810011-12846-555-1485资料来源人民银行中泰证券研究所五银行投资建议2023年银行股震荡上行两条主线选股修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储和兴业第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都和常熟从节奏上看修复逻辑上半年占优确定性增长逻辑下半年占优风险提示经济下滑超预期疫情影响超预期图表银行估值表交易价格2023-01-10-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告PBROE20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E工商银行0530480440411251120311541111建设银行0560520470441273122411801137农业银行0500460420391224118811451102中国银行0490450410381181114511001059交通银行0450410380351150111610751036邮储银行0690640580521291131413371337招商银行1321171030911749173816951650中信银行0480440400371134114411171096浦发银行038035033031974944918896兴业银行0620550490441466146314501432光大银行0440400370341196114711071074平安银行0860770680611173132313411347浙商银行0500450410381055112010911080北京银行0410380350331062105210351011南京银行0950850740651522161416821759宁波银行1601421231071641162616731702江苏银行0730650570501357158616121610贵阳银行0420380340311417128212241186杭州银行1090970850751352154715931610上海银行0450420380351239124112361219成都银行1181000840711822205521132138长沙银行0560500440391443139713961393青岛银行0600550500451238126412861303西安银行0550610550501056113212021192苏州银行080074066059996114712061249江阴银行0670610550501013112911871241无锡银行0720650580521203127813521420常熟银行1040940840741159126813651431苏农银行06506005505092299710661147张家港行0700640560491148132114611554紫金银行05905505104798397110191101青农商行047043040037988935960975渝农商行038037034032967985976965上市银行平均0680620550501232127012831290国有银行0540490450421228119811651130股份银行0660590530481250126812461225城商行0780700620551345141214381448农商行0650600540491048111111731229资料来源公司财报中泰证券研究所投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分