新的理财市场格局下，理财产品的发行机构和销售机构出现了拆分，当前，风险等级分为发行风险等级和代销风险等级两个概念。本篇专题我们从产品代销的风险评级角度，通过案例分析对比的形式，试图探究不同理财机构发行的同类型产品风险等级因何不同，哪些产品要素对风险定级的影响较大，不同代销机构对产品代销风险评级差异在哪，以及对代销产品如何进行风险定级做出思考和建议。
　　各行代销自有子公司理财产品的风险评级与产品发行时的风险评级基本保持一致。发行风险等级一般以投资范围和投资比例为主要评估因素，辅助投资期限进行最终发行风险等级的设定。一般按照投资范围-投资比例投资期限的考量顺序进行风险等级的评估。
　　权益资产投资比例的差异是多数银行机构代销风险评级时对于风险等级判定的主要考量因素，对于同业风格的判断可能是代销风险评价的补充考量因素。
　　代销他行理财子公司的理财产品时，代销风险等级与发行风险等级存在一定比例的不一致，不一致的比例大约在30%-50%，一般代销风险等级会比发行风险等级高一个等级。
　　风险等级为一级（低）的多为现金管理类产品。
　　目前，理财公司被他行代销的混合类产品中，仅有二级（中低）和三级（中）风险两类，四级（中高）和五级（高）风险等级的混合类产品目前仅通过母行渠道进行销售。其中，被他行代销的风险等级为二级的混合类产品均为光大理财发行。
　　目前银行理财代销业务发展仍有待完善空间，尤其在代销标准化流程建设方面，需要全面提升代销产品筛选专业性、产品销售适配性和产品评价标准反馈机制。未来，标准化建设是代销业务转型的必然选择，银行理财代销流程可能会逐步对标公募基金代销流程标准，最终建立基于银行理财产品全生命周期的代销流程标准。
　　风险提示：理财产品销售及风险评级数据根据统计时点不完全公开市场信息获得，可能存在数据差异

研究报告全文：tablepage银行与理财产品专题报告tablesubject撰写日期2023年1月10日证券研究报告--银行与理财产品专题报告代销风险评级差异与思考银行理财产品销售洞察专题报告tablemain华宝财经评论类模板分析师张菁投资要点执业证书编号S0890519100001电话021-20321551新的理财市场格局下理财产品的发行机构和销售机构出现了拆分当邮箱zhangjingcnhbstockcom前风险等级分为发行风险等级和代销风险等级两个概念本篇专题我们从产品代销的风险评级角度通过案例分析对比的形式试图探究不同理销售服务电话财机构发行的同类型产品风险等级因何不同哪些产品要素对风险定级的影响较大不同代销机构对产品代销风险评级差异在哪以及对代销产品021-20515355如何进行风险定级做出思考和建议相关研究报告各行代销自有子公司理财产品的风险评级与产品发行时的风险评级基本tableproduct1银行与理财产品银行理财市场月度情保持一致发行风险等级一般以投资范围和投资比例为主要评估因素辅报要闻-2022年11月银行理财市场月报助投资期限进行最终发行风险等级的设定一般按照投资范围-投资比例-2022-12-12投资期限的考量顺序进行风险等级的评估2银行与理财产品理财产品销售现状与发展展望-银行理财产品销售洞察专题报权益资产投资比例的差异是多数银行机构代销风险评级时对于风险等级告2022-11-11判定的主要考量因素对于同业风格的判断可能是代销风险评价的补充考3银行与理财产品银行理财市场月度情量因素报要闻-2022年10月银行理财市场月报2022-11-08代销他行理财子公司的理财产品时代销风险等级与发行风险等级存在一定比例的不一致不一致的比例大约在30-50一般代销风险等级会比发行风险等级高一个等级风险等级为一级低的多为现金管理类产品目前理财公司被他行代销的混合类产品中仅有二级中低和三级中风险两类四级中高和五级高风险等级的混合类产品目前仅通过母行渠道进行销售其中被他行代销的风险等级为二级的混合类产品均为光大理财发行目前银行理财代销业务发展仍有待完善空间尤其在代销标准化流程建设方面需要全面提升代销产品筛选专业性产品销售适配性和产品评价标准反馈机制未来标准化建设是代销业务转型的必然选择银行理财代销流程可能会逐步对标公募基金代销流程标准最终建立基于银行理财产品全生命周期的代销流程标准风险提示理财产品销售及风险评级数据根据统计时点不完全公开市场信息获得可能存在数据差异敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券113tablepage银行与理财产品专题报告内容目录1银行理财产品代销风险评级洞察311固定收益类理财产品3111风险等级为一级低的多为现金管理类产品5112固定收益类产品代销风险评级二级和三级的差别在哪6113不一致时代销通常比发行风险等级高一级7114对于同业风格的判断可能是代销风险评价考量1012混合类理财产品112银行理财产品代销流程建设思考12图表目录图1理财公司被代销固收类产品的风险等级分布3图2理财公司被代销和存续固收类产品风险等级分布3图3理财公司被代销混合类产品的风险等级分布11图4理财公司被代销和存续混合类理财产品的风险等级分布11表1理财公司被代销固定收益类理财产品的风险等级分布款4表2理财公司发行的一级风险固定收益类产品列表5表3被代销理财产品投资范围信息8表4被代销理财产品投资范围信息8表5被代销理财产品投资范围信息9表6被代销理财产品投资范围信息9表7被代销理财产品投资范围信息9表8被代销理财产品投资范围信息10表9理财公司被他行代销混合类产品的风险等级分布11表10理财公司被他行代销发行风险等级为二级的混合类产品11敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券213tablepage银行与理财产品专题报告1银行理财产品代销风险评级洞察过去提到理财产品的风险等级一般就是指产品本身的风险等级只有满足投资者自身的风险承受力不低于产品的风险等级时投资者才能进行购买而在新的理财市场格局下理财产品的发行机构和销售机构出现了拆分当前风险等级其实分为发行风险等级和代销风险等级两个概念根据理财公司理财产品销售管理暂行办法第三十条代理销售机构应当根据本机构的方式和方法独立审慎地对代理销售的理财产品进行销售评级并向理财公司及时准确提供本机构销售评级结果等信息监管要求银行理财销售机构需要尽到了解客户义务了解产品义务客户与产品匹配义务风险揭示义务做到卖者有责卖者尽责目前在代销风险评级合规性公开性连续性的监管要求下不同银行机构都在逐步完善理财代销业务标准化流程建设产品的代销风险如何评级就是其中一项重要的环节在理财产品销售洞察现状与发展展望这篇专题报告中我们提到从产品发行端看截至2022年10月底由银行理财公司发行的被代销的理财产品中目前被代销的主要是固定收益类中等风险以下的银行理财产品具体来看发行风险等级方面中等风险以下代销产品数量占比达98其中62被代销理财产品为二级中低风险35被代销理财产品为三级中风险产品类型方面86被代销理财产品为固定收益类而从产品销售端看目前代销风险等级仅能通过每家销售渠道一一点开确认暂不能将市场上整体代销风险做一个统计整理在逐一确认的时候我们发现产品的发行风险评级和代销风险评级存在一定比例的不一致性同样的产品在不同的渠道的代销风险等级可能不一样那么是什么导致这样的差异存在呢带着这样疑问本篇专题我们将从产品代销的风险评级角度通过案例分析对比的形式试图探究不同理财机构发行的同类型产品风险等级因何不同哪些产品要素对风险定级的影响较大不同代销机构对产品代销风险评级差异在哪以及对代销产品如何进行风险定级做出思考和建议本文在统计理财公司被代销产品数量时按照产品登记编码唯一性进行统计即同一产品登记编码的理财产品被视为1款产品进行计数统计非母行渠道代销产品总数时同一产品登记编码的理财产品被多家渠道代销计数为1款统计时间截至2022年10月底11固定收益类理财产品根据普益标准数据截至2022年10月底由银行理财公司发行的被代销的固定收益类理财产品共16909款其中被不止一家银行代销的混合类产品共2735款目前理财公司被他行代销的固定收益类产品中仅有一级低二级中低和三级中风险三类四级中高和五级高风险等级的固定收益类产品目前仅通过母行渠道进行销售通过普益标准查验产品信息四级中高和五级高风险等级的固定收益类产品均为私募类产品但通过中国理财网验证未能查询到四级及五级风险的固收类理财产品信息由于数据无法相互验证因此本文仅观测风险等级为一级二级三级的固定收益类理财产品现阶段被他行代销的固收类产品中多为二级中低风险二级中低风险被他行代销的数量占比8845明显高于该类产品的存续数量占比和代销数量占比现阶段代销他行的固收类产品的发行风险等级较低可能是考虑到理财产品客群的风险偏好选择投资范围比例相对稳健投资策略相对保守净值波动幅度相对可控的产品进行代销能够在代销过程中更好的把控产品风险图1理财公司被代销固收类产品的风险等级分布图2理财公司被代销和存续固收类产品风险等级分布敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券313tablepage银行与理财产品专题报告007001165存续数量占比代销数量占比被他行代销占比100884590807220一级低7059862607二级中低6050360640三级中260730四级中高20174863293722010165122007113001五级高0资料来源普益标准华宝证券研究创新部资料来源普益标准华宝证券研究创新部表1理财公司被代销固定收益类理财产品的风险等级分布款工银理财1722光大理财397杭银理财696一级低18一级低5一级低3二级中低930二级中低229二级中低677三级中774三级中163三级中16农银理财414广银理财108青银理财1421一级低3一级低2二级中低1421二级中低403二级中低72徽银理财570三级中8三级中34一级低4中银理财1523华夏理财446二级中低513一级低59一级低8三级中53二级中低1373二级中低431南银理财440三级中91三级中7二级中低249建信理财1951宁银理财682三级中187一级低28一级低6四级中高4二级中低536二级中低615上银理财345三级中1387三级中61一级低1交银理财776平安理财701二级中低334一级低3一级低14三级中10二级中低473二级中低241苏银理财480三级中300三级中441一级低1中邮理财389四级中高5二级中低213一级低54浦银理财168三级中266二级中低320二级中低139渝农商理财532三级中15三级中29二级中低531兴银理财735信银理财1204三级中1一级低21一级低10汇华理财195二级中低619二级中低1086二级中低133三级中95三级中106三级中62招银理财864四级中高2施罗德交银理财25一级低38恒丰理财30二级中低6二级中低580二级中低30三级中19敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券413tablepage银行与理财产品专题报告三级中243民生理财92贝莱德建信理财2四级中高1二级中低54三级中2五级高2三级中38资料来源普益标准华宝证券研究创新部111风险等级为一级低的多为现金管理类产品被代销的由理财公司发行的风险等级为一级的252款产品中大多为现金管理类产品部分为封闭式纯债类理财产品和封闭式投资境外存款类理财产品现金管理类产品均为开放式净值型产品期限T0封闭式纯债类理财产品以中邮理财邮银财富惠农鸿运封闭式系列为代表产品期限在1年以上封闭式产品投资境外存款类理财中中银理财稳裕封闭式系列和招银理财招睿和鼎生金三个月封闭QDII固收类理财计划系列是以人民币投资境外存款等境外固定收益类金融资产产品期限为3-6个月中银理财-海外优选高评级固收QDII美元封闭式系列和招银理财招睿和鼎美元封闭QDII固收类理财计划系列则是以外币募集境外固定收益类资产和货币市场工具产品期限为6个月-1年被代销风险等级为一级的产品中被不止一家机构代销的产品有80款举例来看以下几款产品代销机构家数均在6家以上中银理财-惠享天天增益版中银理财-惠享天天进阶版交银理财稳享现金添利理财产品招银理财招赢日日欣现金管理类理财计划杭银理财幸福99零钱包开放式理财计划光大理财阳光碧乐活1号信银理财日盈象天天利3号现金管理型理财产品兴银理财添利9号净值型理财产品华夏理财现金管理类理财产品1号表2理财公司发行的一级风险固定收益类产品列表发行机构一级风险固收类产品系列产品名称发行机构一级风险固收类产品系列产品名称添利宝招赢日日欣现金管理类理财计划全球添益固定收益类封闭式净值型美元理财招赢日日享现金管理类理财计划产品天天鑫核心优选同业存单及存款固定收益类招赢日日盈现金管理系列理财计划开放式法人理财产品如意人生天天鑫核心优选同业存单及存款固招赢日日鑫现金管理系列理财计划定收益类开放式理财产品天天鑫核心优选同业存单及存款固定收益类招赢日日金现金管理系列理财计划工银理财开放式理财产品天天鑫稳悦私银尊享同业存单及存款固定收招赢开鑫宝现金管理类理财计划益类开放式理财产品核心优选同业存单及存款固定收益类封闭式招银理财招赢天天鑫现金管理类理财计划理财产品22GS5660核心优选同业存单及存款固定收益类封闭式招赢聚宝盆现金管理类理财计划理财产品22GS5665核心优选私银尊享同业存单及存款固定收益招赢朝招金多元进取型现金管理类理财计划类封闭式理财产品22GS5858农银私行农银时时付开放式人民币理财招赢朝招金多元积极型现金管理类理财计划产品农银时时付开放式人民币理财产品对公农银理财招赢朝招金多元稳健型现金管理类理财计划专属招睿和鼎高评级30天持有期1号固定收益类理财农银时时付开放式人民币理财产品计划中银理财惠享天天增益版招睿和鼎美元封闭QDII固收类理财计划敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券513tablepage银行与理财产品专题报告惠享天天进阶版招睿和鼎港币封闭QDII固收类理财计划惠享天天招睿和鼎澳元封闭QDII固收类理财计划乐享天天进阶版招睿和鼎生金三个月封闭QDII固收类理财计划乐享天天添利尊享天天添利通宝机构专属中银理财-乐享天天添利天天宝兴银理财QDII日计划美元版添利新私享净值型理财产品全球配置高评级美元封闭兴业银行现金宝海外优选高评级QDII美元封闭日日新海外优享高评级固收QDII美元封闭式日盈象天天利现金管理型理财产品稳裕封闭式日盈象日日鑫现金管理型理财产品稳富高评级封闭式2021年01期乐赢稳健天天利2号人民币理财产品A181A7108信银理财交银理财稳享现金添利理财产品慧赢天天智选1号交银理财交银理财稳享现金添利私银尊享理财产品慧赢日享天开2号交银理财稳享现金添利法人版理财产品共赢稳健天天利天天利按日开放式理财产品平安财富-天天成长现金人民币理财产品建信理财平安理财-天天成长现金管理类人民币净值型理财建信宝1号按日开放式理财产品产品平安理财-灵活宝现金管理类人民币净值型理财产邮银财富零钱宝人民币理财产品品中邮理财平安理财邮银财富理财宝人民币理财产品聚财宝日添利尊享版增强型人民币理财产品邮银财富惠农鸿运封闭式平安财富-日添利增强型人民币理财产品平安理财-灵活成长日开3号存单及存款固收类阳光碧乐活1号理财产品阳光碧乐活2号平安财富-安盈成长现金人民币理财产品-A款光大理财阳光碧灵活1号华夏理财现金管理类理财产品阳光碧1号华夏理财华夏理财固定收益纯债最短持有7天理财产品阳光碧悦活1号华夏理财固定收益纯债型日日开理财产品1号幸福鎏金-日添薪人民币理财计划幸福99零钱包开放式理财计划广银理财鎏金日日薪2号现金管理类理财产品杭银理财幸福99臻钱包开放式银行理财计划宁欣天天鎏金现金管理类理财产品幸福99新钱包理财计划宁银理财天利鑫天天盈固定收益类净值型理财产品徽银理财固定收益类定开试运行15号徽安活期化净值型理财产品苏银理财苏银理财启源融汇现金1号-电e盈上银理财上银理财易精灵系列开放式理财产品资料来源中国理财网普益标准华宝证券研究创新部112固定收益类产品代销风险评级二级和三级的差别在哪在与同业交流中我们发现无论是银行代销引入还是理财经理向客户介绍产品时大家普遍有一个疑问同为固定收益类产品代销风险评级二级和三级的差别究竟是什么有这个疑问主要是由于现在银行理财产品的投资透明度较差目前了解一个理财产品的主要方式是通过产品说明书的要素描述2021年5月证监会发布了资产管理产品介绍要素第1部分银行理财产品对银行理财产品介绍的基本信息维度和内容进行了规范但规范的细化程度有限如投资策略方面标准要求描述产品的投资范围和投资比例但是在实际的产品说明书中对于投资范围和投资比例的描述相对模糊和宽泛投资范围和比例近乎等同于投资类型的比例划分在同样的投资范围和投资比例描述下风险评级却不敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券613tablepage银行与理财产品专题报告一样这样情况就很容易引起大家的疑惑和不解从调研交流结果看各行代销自有子公司理财产品的风险评级与产品发行时的风险评级基本保持一致基于这个结论我们首先将各行理财子公司的产品线进行梳理重点关注固收类产品二级和三级风险的划分标准以此作为其母行代销风险评级的基础评判依据我们发现权益资产投资比例的差异是多数银行机构代销风险评级时对于风险等级判定的主要考量因素举例来看1工行含权20以内的固收产品定级为三级固定收益类产品中资本市场产品线的鑫尊利系列多资产组合产品线的鑫鼎利系列多资产组合产品线核心优选系列中固收增强部分以权益类资产投资20以内的产品风险定级为三级2招行权益衍生金融工具超过5定级为三级固定收益类产品中招睿卓远系列均为三级投资范围固定收益类资产不低于80其中1标准化债权资产占净资产比例不低于402非标准化债权资产占净资产比例0-49权益类资产衍生金融工具5-20其中衍生金融工具以保证金计不高于5天添金进取型相对收益产品为三级业绩比较基准80中债-新综合财富1-3年指数CBA0012120中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率2投资范围固定收益类资产不低于80其它符合监管要求的权益类金融资产和金融工具0-20衍生金融工具以保证金计0-5全球动量系列挂钩全球动量指数MMA指数产品线发布设计时风险定级为三级实际发行风险评级均为二级投资范围固定收益类资产不低于90其中非标债权资产0-49衍生金融工具以期权费计0-10睿远稳健系列风险评级有二级有三级但产品说明书中看到的投资范围信息没有明显差异其中固定收益类资产不低于80其中非标债权资产0-49权益类资产商品及金融衍生品类资产合计0-20其中商品及金融衍生品类资产0-5113不一致时代销通常比发行风险等级高一级代销他行理财子公司的理财产品时代销风险等级与发行风险等级存在一定比例的不一致不一致的比例大约在30-50一般代销风险等级会比发行风险等级高一个等级产品运作方面不同理财公司的运作模式存在差异会按照销售渠道投资标的产品线的不同划分运作团队发行风险等级一般以投资范围和投资比例为主要评估因素辅助投资期限进行最终发行风险等级的设定一般按照投资范围-投资比例-投资期限的考量顺序进行风险等级的评估不一致风险升高的考量因素1标准差异产品要素与本行产品风险评级设计标准的差异如在投资范围上对于权益投资比例非标资产占比的考量2业绩表现如最大回撤值3同业尺度出于对同业尺度的考量对市场上作风较为激进的理财公司的产品提高产品代销风险等级4机制原因代销行会把行外代销产品天然高出本行理财一档一方面是出于风控的要求行外代销产品的底层毕竟不如本行产品了解一方面也是为了保护本敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券713tablepage银行与理财产品专题报告行产品5其他如投资集中度是否有房地产投资标的等辅助指标在实际代销风险定级过程中存在着一些不确定性我们通过招行代销招银理财和代销他行理财产品的风险定级不一致的案例进行分析招行代销招银理财产品的风险定级不一致的案例如上文所述招银理财在产品风险定级时一般将权益比例超过5以上的产品发行风险等级定为三级但也存在部分产品的权益投资比例设定为0-20权益资产投资比例上限超过5但发行风险等级为二级那么在实际代销过程中招行代销本行理财子产品时对于这类情况如何处理呢我们挑选代销列表中的这类产品代表进行分析展示1发行风险等级为2但权益及衍生品仓位为0-20但列示高波动性资产比例0-5招行代销风险评级2这类产品虽然投资范围权益类资产商品及金融衍生品类资产为020但因列明高波动性资产比例为0-5可能将权益资产划为高波动性资产因此符合招行代销风险评级标准因此发行风险等级与代销风险定级一致均为2级表3被代销理财产品投资范围信息产品名称投资范围招银理财招睿金鼎十八月封固定收益类资产80100非标准化债券资产049闭3号固定收益类理财计划权益类资产商品及金融衍生品类资产以保证金计020高波动性资产占净资产比例05招银理财招睿颐养丰润三年固定收益类资产80100非标准化债券资产准化债券资封闭5号增强型固定收益类产占净资产比例049权益类资产商品及金融衍理财计划生品类资产以保证金计020高波动性资产占净资产比例05资料来源产品说明书华宝证券研究创新部2发行风险等级为2但权益及衍生品仓位为0-20招行代销风险评级3这类产品虽然投资范围权益类资产商品及金融衍生品类资产为020符合固定收益类产品中权益占比超过5定为风险3级标准因此产品发行风险等级与代销风险定级不一致代销风险评级为3级表4被代销理财产品投资范围信息产品名称投资范围招银理财招睿颐养睿远稳健固定收益类资产80100非标准化债券资产049三年封闭1号增强型固定收权益类资产衍生金融工具020衍生金融工具以保益类理财计划证金计05招银理财招睿颐养丰润三年固定收益类资产80100非标准化债券资产049封闭1号增强型固定收益类权益类资产商品及金融衍生品类资产020商品及金理财计划融衍生品类资产05资料来源产品说明书华宝证券研究创新部3发行风险等级为2但权益及衍生品仓位为0-20招行代销风险评级2这类产品投资范围权益类资产商品及金融衍生品类资产为020且没有列明高波动性资产投资比例符合固定收益类产品中权益占比超过5定为风险3级标准但代销风险评级仍为2级考虑应归为前述两种方案进行划分或是因敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券813tablepage银行与理财产品专题报告为实际投资权益比例0-5或应上调风险等级但遗漏了情况暂不确定表5被代销理财产品投资范围信息产品名称投资范围招银理财招睿金鼎十四月封固定收益类资产80100非标准化债券资产准化债券资闭8号固定收益类理财计划产占净资产比例049权益类资产衍生金融工具以保证金计020衍生金融工具占净资产比例05招银理财招睿颐养丰润九个固定收益类资产80100非标准化债券资产准化债券资月定开8号增强型固定收益产占净资产比例049权益类资产衍生金融工具类理财计划020衍生金融工具以保证金计05资料来源产品说明书华宝证券研究创新部招行代销他行理财产品的风险定级不一致的案例1发行风险等级为2但权益及衍生品仓位为0-20招行代销风险评级2以下2只产品的权益及衍生品仓位为0-20超出招行设定的5的标准但代销评级仍为2可能的考量因素预计为权益资产的投资上主要是优先股以及衍生品投资主要是金融衍生品类表6被代销理财产品投资范围信息产品名称投资范围交银理财稳享固收精选18个债权类资产占产品资产总值的投资比例为80-100月封闭式1号理财产品建信理财安享固收类封闭式固定收益类资产比例为80-100权益类资产金融衍生养老理财品类资产和其他符合监管要求的资产比例为0-20资料来源产品说明书华宝证券研究创新部2发行风险等级为2但招行代销风险评级3兴银理财的天天万利宝稳利恒盈的衍生品部分以金融衍生品为主但权益类投资比例超过10虽然在产品投资范围内包含优先股但是不太明确光大理财的阳光金18M增利稳健系列的权益部分因为超过5且明确含有普通股票衍生品资产的表述为商品及金融衍生品预计是以上原因导致风险评级升等表7被代销理财产品投资范围信息产品名称投资范围兴银理财天天万利宝稳利恒1本产品投资于固定收益类资产的比例不低于产品总资盈7号产的90投资于权益类资产的比例合计不超过产品总资产的102国债期货利率互换债券借贷的合约价值占产品总资产比例不高于203符合监管要求的非标准化债权类资产占产品总资产比例不高于50阳光金18M增利稳健2号1固定收益类资产投资比例为85-100权益类资产投资比例为0-15权益类资产普通股票优先股等权益类资产商品及金融衍生品类资产以保证金计投资比例为0-5其中可转债可交换债的投资比例不超过5普通股的市值敞口比例为0-5普通股市值敞口普通股市值敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券913tablepage银行与理财产品专题报告股指期货多头持仓合约价值-融券卖出证券市值-股指期货空头合约价值资料来源产品说明书华宝证券研究创新部3发行风险等级为3但权益比例5以内招行代销风险评级为3交银理财的稳享固收增强14个月封闭式的权益类和商品及金融衍生品类资产投资比例在5以内但因产品发行方定义为3级预计按照产品发行风险等级与代销风险评级取高值的原因因此招行代销风险评级也为3级114对于同业风格的判断可能是代销风险评价考量在与同业交流中有银行理财公司表示自家产品代销风险评级被提高是出于他行对自家投资风格的考虑于是我们选择该机构被代销产品风险评级比发行风险等级高的案例看与代销机构对待自己产品标准是否一致查询下来发现代销风险评级还是会以投资范围和投资比例为主要考量因素同业风格可能是代销风险评级的补充考量因素宁银理财被兴业银行代销的宁欣固定收益类3M6M12M定开理财产品的发行风险等级为二级但兴业银行代销风险评级为3级投资范围描述中可投权益类资产0-20包括但不限于股票ETF公募资产管理产品等同样的投资范围设定兴业银行代销兴银理财兴银理财增盈优选本产品投资于固定收益类资产的比例不低于产品总资产的80投资于权益类商品及金融衍生品类资产的投资比例合计不超过产品总资产的20该产品一开始发行时的风险等级为二级目前也已调整为3级兴业银行代销兴银理财天天万利宝稳利恒盈7号的代销风险评级为2级该产品本产品投资于固定收益类资产的比例不低于产品总资产的80投资于股票资产的比例合计不超过产品总资产的10宁银理财被江苏银行可查代销两类产品一是宁欣固定收益类封闭式理财产品二是宁银理财皎月灵活稳利挂钩封闭式理财产品这两类产品的风险等级为二级和三级但代销风险评级为三级和四级但通过比较江苏银行代销苏银理财产品风险为二级的产品发现其投资范围不含权益资产而宁银理财皎月灵活稳利挂钩封闭式理财产品可能是因为投资范围可投资不存在活跃交易市场并且需要采用估值技术确定公允价值的资产且投资比例可达到理财产品净资产50以上因此将代销风险等级从3级变为4级表8被代销理财产品投资范围信息产品名称投资范围宁银理财宁欣固定收益类封闭固定收益类资产80-100权益类资产0-20商品及金融衍生品式理财126号资产0宁银理财皎月灵活稳利挂钩型一是固定收益类资产80-100包括但不限于各类债券存款封闭式理财2号货币市场工具质押式和买断式债券逆回购公募资产管理产品和非标准化债权资产等二是权益类资产0-20包括但不限于股票ETF公募资产管理产品等三是商品及衍生品类资产0-20包括但不限于大宗商品金融衍生工具等以及通过其他具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的机构发行的资产管理产品所投资的前述资产本产品可投资不存在活跃交易市场并且需要采用估值技术确定公允价值的资产投资上述资产的比例可达到理财产品净资产50以上资料来源产品说明书华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1013tablepage银行与理财产品专题报告12混合类理财产品根据普益标准数据截至2022年10月底由银行理财公司发行的被代销的混合类理财产品共2218款其中被不止一家银行代销的混合类产品共77款目前理财公司被他行代销的混合类产品中仅有二级中低和三级中风险两类四级中高和五级高风险等级的混合类产品目前仅通过母行渠道进行销售其中被他行代销的风险等级为二级的混合类产品均为光大理财发行图3理财公司被代销混合类产品的风险等级分布图4理财公司被代销和存续混合类理财产品的风险等级分布0存续数量占比代销数量占比被他行代销占比36505009994289486100896190一级低8070二级中低6050三级中4030四级中高20103939811836510000099005605009486五级高0资料来源普益标准华宝证券研究创新部资料来源普益标准华宝证券研究创新部表9理财公司被他行代销混合类产品的风险等级分布发行风险等级发行风险等级发行机构总计款二级中低三级中光大理财8513华夏理财11交银理财44南银理财11平安理财1313信银理财11兴银理财44招银理财1818中银理财2222总计86977资料来源普益标准华宝证券研究创新部我们将光大理财被代销的发行风险等级为二级的理财产品单独梳理查询被代销产品在银行渠道的代销风险等级发现同类同款产品在不同渠道的代销风险等级并不一致如颐享阳光养老理财产品橙2027第68期在招行代销时的风险定级被上调一档为三级而在交行代销时和发行风险等级保持一致为二级阳光橙安盈季开123号产品在微众银行的代销风险定级被上调一档为三级而在浦发银行和百信银行的代销风险定级与发行风险等级保持一致为二级表10理财公司被他行代销发行风险等级为二级的混合类产品发行机构发行风险等级为二级中低他行代销机构代销风险评级敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1113tablepage银行与理财产品专题报告光大理财颐享阳光养老理财产品橙2027第6期招商银行三级光大理财颐享阳光养老理财产品橙2027第8期交通银行二级阳光橙安盈增强日开90天最低持有I中信银行二级微众银行三级光大理财阳光橙安盈增强季开23号中信银行二级微众银行三级阳光橙安盈季开123号浦发银行二级百信银行二级资料来源银行官网普益标准华宝证券研究创新部2银行理财产品代销流程建设思考目前银行理财代销业务发展仍有待完善空间尤其在代销标准化流程建设方面需要全面提升代销产品筛选专业性产品销售适配性和产品评价标准反馈机制首先标准化建设是代销业务转型的必然选择过去理财代销业务没有一套相对统一的代销标准这是因为过去销售模式所致以销售自家产品为主产品发行到销售在同一权责主体内无需过多的销售标准设计而在理财新格局下理财公司发行产品银行机构销售产品权责拆分后信息同步不及以往银行机构需要在新的监管要求下做好代销业务的标准化建设除此以外净值型产品运作周期刚满一年多净值数据序列较短数据的及时性和有效性还在完善中此时开始着手销售标准化建设也能对净值数据做好分析储备与检验其次银行理财代销流程可能会逐步对标公募基金代销流程标准目前银行代销公募基金产品有着一套较为清晰的流程标准综合考虑主客观因素通过定性定量的方式多维度对公募基金进行考察大约可分为待选基金池确定筛选指标定量筛选定性调研初始代销名单上会确定最终代销名单6个步骤来进行公募基金的销售选择而银行理财代销流程目前还较为粗略中间定性定量的筛选相对不足决策方式可能仅通过代销委员会上会讨论预计将与公募基金的代销流程对齐第三建立基于银行理财产品全生命周期的代销流程标准售前遴选方面需要明确代销标准根据银行对于未来市场走势的判断选择符合未来资产配置方向的理财产品筛选产品策略业绩表现等等要素售中监测方面需要持续对代销产品净值走势变化与业绩表现进行跟踪定期追踪理财产品投资经理的投资观点和投资操作匹配度做好代销产品售中检测售后评价方面则需要通过业绩归因绩效考核等方式对已代销理财产品进行评价优选核心代销产品池从而根据客户投资体验反馈反哺售前产品筛选和产品开发未来在完善代销标准流程的基础上还需进一步提升销售从业人员的专业能力根据客户需求引入相匹配的产品提升客户投资满意度和投资粘性敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1213tablepage银行与理财产品专题报告风险提示及免责声明华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格市场有风险投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策自担投资风险本公司秉承公平原则对待投资者但不排除本报告被他人非法转载不当宣传片面解读的可能请投资者审慎识别谨防上当受骗本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发须注明本公司出处且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用适当性申明根据证券投资者适当性管理有关法规该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者请勿阅读转载本报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1313