本报告导读：
　　12月社融表现符合预期、信贷超出预期，超预期的主要原因在于银行靠前发力，企业中长贷显著多增。央行座谈会重点关注信贷投放和地产风险，提振市场信心。
　　摘要：
　　1.12月社融表现符合市场预期，信贷超出市场预期。社融方面，政府债券和企业债券同比明显少增，是拖累12月社融最主要的两项，政府债券少增主要是2021年同期债券发行高基数，企业债券少增则是月内债市大幅波动的影响。表外融资尤其是委托贷款明显多增，显示非标融资有所复苏，推测是11月“三支箭”落地后房企融资端边际修复。信贷方面，企业中长贷同比大幅多增8717亿元，也实现了8月以来连续5个月的同比多增，显示政策引导下银行加大了对重点项目和企业的支持力度。居民短贷及中长贷同比继续少增，主要受12月疫情蔓延的影响，但边际上看，少增幅度较11月有明显收敛，显示居民需求端也出现修复迹象。
　　2.从2022全年来看，社融、信贷分别同比多增6689亿元和1.36万亿元。贡献社融增量最多的项目是表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴票），同比少减1.41万亿元，主要是2021年是资管新规过渡期结束，委托、信托贷款存在低基数。拖累社融增量最多的项目是企业债券，同比少增1.24万亿元，主要受企业融资需求下行和债券市场波动的影响。信贷方面，贡献增量最多的是企业短贷和中长贷，二者分别多增2.08万亿元和1.83万亿元，主要是政策发力下，基建类和大型企业的信贷需求提升。拖累增量最多的是居民中长贷，同比少增3.33万亿元，主要是房企风险暴露、停贷潮、疫情扰动等多重因素影响下，居民购房意愿较低。
　　3.央行和银保监会于1月10日召开主要银行信贷工作座谈会，着重关注银行信贷投放及房地产风险两大主题：①信贷投放适度靠前发力，加大对重点领域和薄弱环节的支持；②实施改善优质房企资产负债表计划，化解优质房企风险，更好支持刚性和改善性住房需求。信贷方面，预计银行将加大开门红的营销和投放力度，一季度的投放占比可能有所提升，结构上则延续2022年的特征。房地产风险方面，预计随着改善计划的推进，风险生成水平有望继续下降，进一步缓解市场担忧。
　　投资建议：当前政策方向进一步明确，宏观层面的利好不断出现，有助于推动经济回暖、提振银行股投资信心。个股方面，重点推荐“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行），此外也继续推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）和招商银行、平安银行。
　　风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo商业银行TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230110上次评级增持信贷超出预期央行座谈会提振信心TablesubIndustry细分行业评级行12月货币金融数据与1月信贷工作座谈会点评业张宇分析师郭昶皓分析师事021-38038184021-38031652zhangyu023800gtjascomguochanghaogtjascom件证书编号S0880520120007S0880520080005快本报告导读评12月社融表现符合预期信贷超出预期超预期的主要原因在于银行靠前发力企相关报告TableDocReport业中长贷显著多增央行座谈会重点关注信贷投放和地产风险提振市场信心商业银行商业银行业日报20221228摘要20221228TableSummary112月社融表现符合市场预期信贷超出市场预期社融方面政府债商业银行商业银行业日报20221227券和企业债券同比明显少增是拖累12月社融最主要的两项政府20221228债券少增主要是2021年同期债券发行高基数企业债券少增则是月商业银行商业银行业日报20221225内债市大幅波动的影响表外融资尤其是委托贷款明显多增显示非20221226商业银行商业银行业日报20221226标融资有所复苏推测是11月三支箭落地后房企融资端边际修20221226复信贷方面企业中长贷同比大幅多增8717亿元也实现了8月商业银行商业银行业日报20221223以来连续5个月的同比多增显示政策引导下银行加大了对重点项目20221224和企业的支持力度居民短贷及中长贷同比继续少增主要受12月证疫情蔓延的影响但边际上看少增幅度较11月有明显收敛显示券居民需求端也出现修复迹象研2从2022全年来看社融信贷分别同比多增6689亿元和136万亿元究贡献社融增量最多的项目是表外融资委托贷款信托贷款未贴票同比少减141万亿元主要是2021年是资管新规过渡期结束委托报信托贷款存在低基数拖累社融增量最多的项目是企业债券同比少告增124万亿元主要受企业融资需求下行和债券市场波动的影响信贷方面贡献增量最多的是企业短贷和中长贷二者分别多增208万亿元和183万亿元主要是政策发力下基建类和大型企业的信贷需求提升拖累增量最多的是居民中长贷同比少增333万亿元主要是房企风险暴露停贷潮疫情扰动等多重因素影响下居民购房意愿较低3央行和银保监会于1月10日召开主要银行信贷工作座谈会着重关注银行信贷投放及房地产风险两大主题信贷投放适度靠前发力加大对重点领域和薄弱环节的支持实施改善优质房企资产负债表计划化解优质房企风险更好支持刚性和改善性住房需求信贷方面预计银行将加大开门红的营销和投放力度一季度的投放占比可能有所提升结构上则延续2022年的特征房地产风险方面预计随着改善计划的推进风险生成水平有望继续下降进一步缓解市场担忧投资建议当前政策方向进一步明确宏观层面的利好不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心个股方面重点推荐苏宁组合苏州银行宁波银行此外也继续推荐江边成外江苏银行成都银行和招商银行平安银行风险提示政策落地效果低于预期经济复苏进度低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评图112月新增人民币信贷14万亿元超出预期160002021年12月2022年12月14048140001211011300120001000080006000408740003393355818652000157114606061134165531153320001054企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他当月新增数据来源人民银行国泰君安证券研究注单位为亿元图212月新增社融131万亿元符合预期300002021年12月2022年12月250002368220000150001432113100116741035010000445320755000216714862789101455355229404161665763141950006492709人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他当月新增数据来源人民银行国泰君安证券研究注单位为亿元图312月社融增速环比下降04pc人民币贷款余额社融余额M1M21611814124121101011181009664463720-2-42020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源人民银行国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业事件快评表1重点标的最新估值表归母净利润增速EPS元BVPS元市净率PB市盈率PE2021A2022E2021A2022E2021A2022E2021A2022E2021A2022E评级邮储银行1861630780966975069063609495增持建设银行1033470951288189053048453336增持工商银行1161040951088289069063589519增持平安银行256358173235168186086078835614增持兴业银行241124377447286320062056472398增持招商银行232143461527290328132116830726增持宁波银行2992093133582042361591381039908增持成都银行300319209280127150116098707528增持江苏银行307446121175101110073067613424增持南京银行210227154189109122097087686559增持杭州银行298441143206121133111100936650增持苏州银行20816109310897104081075846729增持常熟银行2132250800987278104096938765增持苏农银行2202190640787278065061736604增持张家港行303420720756661070076642616增持数据来源wind国泰君安证券研究收盘日期为2023年1月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4