美联储主席鲍威尔新年首都亮相，参加瑞典央行研讨会，不过并没有发表货币政策讲话。同时美联储副主席鲍曼讲话，表示看到一些通胀指标下降，但依旧预计美联储将继续提高利率以收紧货币政策，并只有看到通胀明显回落才会调整和停止加息。近期美联储官员讲话基本符合此前会议纪要给与市场的预期。市场将关注重点放在周四公布的通胀数据上。隔夜国际金价小幅走高0.27%，报收1876.74美元/盎司，国际银价下跌0.34%收于23.574美元/盎司。国内表现同步，夜盘沪金报收413.02元/克，涨0.13%，沪银保守5184元/千克，跌0.48%。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多，品种选择上，白银基本面转弱，黄金表现将强于白银风险提示：经济数据表现超预期。

研究报告全文：2023年01月11日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵美联储主席鲍威尔新年首都亮相参加瑞典央行研讨会不过并没有发表货币政策讲话同时美联储副主席金鲍曼讲话表示看到一些通胀指标下降但依旧预计美联储将继续提高利率以收紧货币政策并只有看到通属胀明显回落才会调整和停止加息近期美联储官员讲话基本符合此前会议纪要给与市场的预期市场将关注重点放在周四公布的通胀数据上隔夜国际金价小幅走高027报收187674美元盎司国际银价下跌034收于23574美元盎司国内表现同步夜盘沪金报收41302元克涨013沪银保守5184元千克跌048基本面看印度白银实物需求高峰已过而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素美联储货币政策边际上有转向趋势虽然其中存在反复但是难改趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多品种选择上白银基本面转弱黄金表现将强于白银风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论昨日铜价继续上行CPI数据出炉前市场预期下行加息进入尾声终点或相对明朗美元指数持续走弱支撑有色价格供应来看海外第一量子cobra铜矿依然没有恢复生产与政府谈判继续有持续停产可能需铜求端华东华南平水铜成交在升水10元和30元精废价差1700元附近操作上海外加息进入尾声国内疫情冲击过去经济刺激政策不断节后需求恢复预期较强依然维持逢低买入建议仅供参考昨日铝价继续上行供应端来看国内在产产能恢复缓慢贵州减产有望扩大22年全年产量累积同比增长铝4123年上半年产量同比增量预期偏弱需求端华东华南现货贴水70元和50元没有进一步走弱近期虽然铝价反弹但估值依旧偏低节后预期供需偏紧累库有限给出逢低买入机会仅供参考昨日锌价平稳运行现货市场交投活跃度再度下降华东华北地区持货商下调升水出货整体下游节前采购需求临近淡季有所下滑三大板块开工率均有所下降基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及锌疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点节前期货交易活跃度下降持仓成交量均降低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考昨日铅价震荡走强持货商小幅下调贴水出货基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响整体供需两淡物流生产均有所受限随时间推移下游临近旺季尾声但目前仍未看到开工明显下滑目前铅下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上目前铅价处于全年高区间目前走向震荡偏弱预计铅价短期内维持该趋势推荐做空或保值仅供参考周二SHFE镍收206020元吨-269电解镍现货价格报211900220000元吨镍豆环比-5900元吨至211000元吨进口镍现货对沪镍均升水7100元吨金川镍现货均升水13750元吨环比继续上升镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至715美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至13600元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-400至36850元吨外盘LME镍库存环比-216吨镍宏观方面中国12月M2同比118M1同比37社会融资规模131万亿元均不及预期但强预期主流交易逻辑下国内低频数据对资产价格影响有限产业方面受需求放缓影响硫酸镍价格连续下跌纯镍则维持相对供需紧张但关于电积镍放量的传闻打击镍价盘面继续回落价格大幅回落后预计沪镍主力合约中性为主关注本周内公布的美国12月CPI数据黑色产业不周二SHFE不锈钢续涨收16995元吨083镍不锈钢比价再度下行现货方面无锡3042B卷锈毛边报价持平于17000-17300元吨其余多数不锈钢现货价格总体维持74-76废不锈钢价格持平敬请阅读末页的重要说明期货研究钢于11900元吨库存方面据Mysteel300系不锈钢产品库存加速增加整体而言不锈钢市场供需两弱期货波动更多源于交易性因素近两周镍不锈钢比价已从136下降至121左右短期止盈预计节前不锈钢期货震荡为主农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆小幅回落供给端来看目前市场焦点在南美巴西生长整体正常而阿根廷步入播种窗口期尾声需求端短期中规中矩整体来看阶段性市场处于天气市关注本周四USDA报告豆粕市场平均预期阿根廷产量调低280万吨至4670万吨而巴西产量维持不变关注预期差中期核心在南美产量博弈而国内大豆豆粕库存步入重建单边跟随外盘博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约继续回调年底变现意愿增强上量增加华北东北现货价格均走弱养殖端猪鸡价格弱势生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差使得企业减少备货目前饲料企业备货基本完成采玉米购谨慎年前生猪集中出栏也使得当前需求较差淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强进口玉米给出利润也对盘面形成拖累预计近期期价震荡回落观点仅供参考昨日马盘下跌因出口数据差供给端来看MPOB显示马来12月产量162万吨环比-37符合季节性减产而需求端来看马来12月出口环比下滑35且ITS数据显示马来1月1-10日出口环油脂比下降50整体来看阶段性供需双弱12月底马棕库存为220万吨环比略降但同比仍属于历年宽松水平或延续震荡中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考国际糖在19美分盘整供应端偏紧令近强远弱结构未改变35价差结构依旧稳定国内商务部12月白糖上半月关税配额外原糖实际到港535万吨12月预报到港1403万吨原糖到港量如预期维持高位操作上建议暂时观望风险提示巴西燃料税法印度出口政策国内消费情况昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡产区现货价格小幅走弱餐饮等消费陆续恢复北方产区内销走货偏快中小码蛋供应偏紧走货较好库存继续下降但临近春节下游深加工企业备货开始减少贸易商拿货转鸡蛋谨慎南方销区返乡人员增加走货一般流通环节库存略增年底养殖户选择淘汰老鸡但淘鸡走货偏慢冻品有库存压力淘汰鸡价格偏弱运行目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将区间震荡观点仅供参考昨日生猪2303合约下跌228集团厂及散户出栏积极性均较高不过挺价惜售情绪仍存小年备货提振市场需求有所回暖支撑现货现货价格小幅反弹分区域来看北方散户肥猪出栏压力仍大标生猪肥价差继续走强南方供应充足加上返乡人员增加南北价差明显收窄北方猪源外调不畅当前阶段供强需弱但供应压力已有预期需求继续好转下方成本支撑03合约预计区间震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论假期临近交投趋弱气头复产临近供应回升预期压力增加尿素重心下调基本面看上游负荷同比偏高煤头检修有限气头减产已兑现往后看产量趋于回升需求端备肥行情逐步展开复合肥厂尿素采买跟随增加但1月春节临近进一步需求放量受限出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看短期受春节周期影响成交预计将放缓价格重心有回调预期中期是季节性强势驱动建议逢低多配为主下游需求清淡价格上涨后成交受阻海外台塑2月船期预售报价上涨70-90美元吨原材料电石上涨到3800下游陆续放假国内PVC供应端整体开工率提升75新疆运输逐步通畅电石法PVCPVC亏损乙烯法PVC盈利空间较大PVC社会库存2573万吨较上一期增加739同比增6462价格上涨华东6300华南6350乙烯法6430建议逢高把握05合约保值机会成本端PX负荷因产能调整负荷提升新装置盛虹炼化200万吨周末已出产品海外方面供应维持低位PTA供应端PTA开工负荷回升新装置嘉通能源12月底全部投产东营威联剩余125万吨预计近期投产需求端聚酯工厂负荷低点已现综合库存小幅去库下游工厂开始放假加弹织机降至往年春节低位敬请阅读末页的重要说明期货研究成品库存降至低位轻纺城成交处于历史最低综合来看12月PXTA存量装置供应低位新投产装置贡献产量聚酯需求维持低位PTA预计季节性大幅累库交易维度PXTA新装置陆续投产贡献产量聚酯需求临近春节难有提升单边走势跟随原油近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求化工煤价小幅反弹带动现货回暖但沿海库存预期累积压力较大基差走弱成本端煤价中枢中期仍有下调预期后续看甲醇反弹空间收窄供应端上游负荷偏高位今年气头装置检修整体弱于预期日产甲醇损失有限需求端MTO利润亏损走扩提负动力不足且1月临近春节淡季终端需求减少而传统需求维持淡季低开工下游库存偏高补货减少需求端支撑有限库存方面近期到港量偏多港口库存累积为主综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱关注MTO重启进展下游陆续放假但玻璃产销较好价格继续上涨供应端变化不大广东明轩实业一线1000吨放水冷修玻璃1月预计还有2条线冷修上游总库存63789万重箱环比-255同比6332现货华北1540华东1720华南1800武汉地区1610玻璃未来还将维持近弱远强格局建议观望纯碱销售较好库存低位供应端上游开工率91未来都将保持三个月都将保持高产需求端玻璃产销大幅度好转近日产销连续超过100价格反弹光伏玻璃日熔量合计75880吨日最近点火纯碱较多需求支撑下纯碱现货高位横盘青海到2550华北2850华中地区2850远兴能源出公告5月新产能讲投产短期现货比较坚挺但春节后也面临累库存的压力建议逢高把握05合约保值机会供应端EG05合约上方装置检修大幅增加且有多套大产能装置05供应压力减小海外方面美国装置受寒潮影响短期停车部分装置仍停车中港口库存去库3万吨在903万吨需求端聚酯开工负荷低点已现短期将维持当前低位运行下游加弹织机开工负荷持续下降终端成品库存已降至历史低位MEG整体来看12月EG供应回升叠加新装置投产聚酯需求进入传统淡季负荷将维持低位水平预计大幅累库交易维度EG低估值叠加05合约供应压力减小短期或有所反弹轻仓尝试05多单或多空风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏EGTA敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明