美国劳动力市场数据显示经济强劲，美国12月非农数据新增就业22.3万人，依旧高于预期，不过周薪环比增幅低于预期令通胀走弱的预期再次得到印证，贵金属价格出现反弹。尤其是黄金表现远强于白银，以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.30%至1865.5美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.59%至23.790美元/盎司。金银比反弹至78左右。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。

研究报告全文：2023年01月09日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵美国劳动力市场数据显示经济强劲美国12月非农数据新增就业223万人依旧高于预期不过周薪环比金增幅低于预期令通胀走弱的预期再次得到印证贵金属价格出现反弹尤其是黄金表现远强于白银以伦敦属金计价的国际金价全周上涨230至18655美元盎司以伦敦银计价的国际银价下跌059至23790美元盎司金银比反弹至78左右基本面看印度白银实物需求高峰已过而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素美联储货币政策边际上有转向趋势虽然其中存在反复但是难改趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论周五铜价反弹上行非农新增就业虽然超预期但薪资增速明显放缓加息压力下行美债收益率下行明显黄金创近期新高铜价也得到支撑供应端来看铜矿产出短期受到扰动周度TC继续小幅下行关注南美非洲矿山扰动持续时间精废价差1400元附近需求端来看精铜杆废铜杆开工率环比均明显下行当期需铜求淡季偏弱现货升水和结构也走弱进口窗口持续关闭保税库提单升水37美金低位操作上我们认为海外加息压力会持续缓和而国内疫情冲击和节后需求有复苏动能进口窗口也会打开维持逢低买入建议仅供参考周五铝价小幅反弹供应端来看贵州减产有望扩大到65运行产能将不足50万吨国内周度在产产能长期维持在4050万吨附近不见增长需求端来看中间开工环节环比继续下滑现货升水和铝棒加工费低位铝运行淡季冲击明显在疫情冲击后期交通通畅后累库幅度明显但目前全国冶炼平均盈利已经为负60元左右需求当期弱势交易较为充分节后预期供需偏紧维持逢低买入建议仅供参考周五锌价围绕23200一线宽幅震荡现货市场交投活跃度下降华北地区持货商下调升水出货华南地区流动资源偏紧持货商小幅上调升水止跌整体下游节前采购需求临近淡季有所下滑三大板块开工率均有所下锌滑基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点节前期货交易活跃度下降持仓成交量均降低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考周五铅价震荡下跌持货商小幅下调贴水出货基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响整体供需两淡物流生产均有所受限随时间推移下游临近旺季尾声但目前仍未看到开工明显下滑目前铅下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上目前铅价处于全年高区间目前走向震荡偏弱预计铅价短期内维持该趋势推荐做空或保值仅供参考周五SHFE镍收210200元吨-605夜盘延续弱势电解镍现货价格报213800218500元吨镍豆环比-16600至211500元吨进口镍升水6650元吨金川镍升水10000元吨基本持稳镍矿方面红土镍矿15CIF均价持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价收于13600元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价-450至37300元吨外盘方面LME镍库存-210吨镍宏观方面美国12月非农就业223万预期203万失业率下降至35时薪同比回落至46数据公布后美元指数回落黄金美股明显反弹消息面上青山月产能1500吨电积镍项目投产有望缓解交割品偏紧的压力预计短期做空情绪继续释放黑色产业螺实货交易本周渐渐收尾供需季节性回落矛盾有限周四钢联数据显示产量下降速度较快一定程度上缓敬请阅读末页的重要说明期货研究纹解市场对过年期间钢材垒库速度的担忧目前市场交易核心仍是节后微观修复以及宏观经济刺激政策冬储钢交易基本结束产业做多力量减弱且从数据上看贸易商仓位已经同比较高但与此同时宏观多头的交易逻辑仍然无法证伪预计市场价格仍将在宏微观逻辑摩擦中宽幅震荡操作上建议观望激进者可轻仓短空05螺纹周五SHFE不锈钢跟随回落收16705元吨015镍不锈钢比价继续下降现货方面据SMM无不锡3042B卷切边报价持稳于1740017700元吨74-76废不锈钢价格收平至11900元吨库存锈方面据Mysteel主流市场不锈钢产品加速累库价格受到压制近期在镍价格回调背景下不锈钢期货价钢格回调预期304现货供需双弱格局持续不锈钢短期震荡概率较大继续关注做空镍不锈钢比价机会钢材冬储有序推进铁矿冬储大部分完成焦炭第一轮提降落地后续仍有下降空间利多长流程钢厂利润铁铁矿实货采购力度后续将季节性下降供应端乏善可陈各大矿山正常发货铁矿库存后续或将小幅攀升矿垒库速度符合季节性总体供需情况持稳矛盾有限预计市场价格仍将在宏微观逻辑摩擦中宽幅震荡且石发改委喊话或触发多头获利了结操作上建议观望激进者可轻仓短空05铁矿农产品市场招商评论短期CBOT大豆回落因阿根廷得到了部分降雨补充市场去天气风险升水供给端来看目前市场焦点在南美巴西生长整体正常而阿根廷播种慢且播种窗口期在缩短需求端短期中规中矩整豆粕体来看阶段性市场处于天气市震荡市暂无强逻辑中期核心在南美产量博弈目前最新天气预报未来一周阿根廷大部分产区降雨有所改善密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建单边跟随外盘博弈天气观点仅供参考上周五C2303合约小幅上涨东北地区惜售情绪增加售粮节奏后移上量减少部门企业提价收购华北到货量下滑现货价格有所上调养殖端猪鸡价格弱势生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差玉米使得企业减少备货目前饲料企业备货基本完成采购谨慎淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强产区惜售挺价但销区需求较弱年底购销转淡现货价格跟随产区进口玉米价格高企也对盘面有一定支撑预计期价区间震荡为主观点仅供参考上周五马盘下跌不过仍处于震荡格局供给端来看MPOA显示马来12月产量环比-44符合季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月出口环比下滑17整体来看阶段性供需双弱马来油脂库存处于历年中等水平或呈现震荡略偏强中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考上周五鸡蛋2305合约窄幅震荡近期终端需求转好食品厂备货增加餐饮等消费陆续恢复产区内销走货偏快贸易环节拿货情绪略好转中小码蛋供应偏紧粉蛋走货偏好库存继续下降年底养殖户鸡蛋选择淘汰老鸡但淘鸡走货偏慢冻品有库存压力淘汰鸡价格偏弱运行目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将区间震荡观点仅供参考上周五生猪2303合约小幅下跌集团厂及散户出栏积极性均较高市场供应仍然宽松且屠企订单多以集团场为主存在提前停计划现象北方散户肥猪出栏压力仍大标肥价差继续走强南北价差明显生猪收窄北方猪源外调不畅节后需求重回弱势集团出栏再度增加出栏压力仍将压制猪价当前阶段供强需弱但下方成本支撑03合约预计区间震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论春耕用肥大需求预期强化现货挺价意愿较强局部供需错配下基差偏强运行基本面看上游负荷同比偏高煤头检修有限气头减产已兑现往后看产量趋于回升需求端备肥行情逐步展开复合肥尿素厂采买跟随增加但1月春节临近进一步需求放量受限出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看短期受春节周期影响价格有回调预期中期是季节性强势驱动敬请阅读末页的重要说明期货研究建议逢低多配为主上周五IIDPE主力合约收盘价为8011元吨下跌005上周持续下跌主要受原油大跌及需求走弱导致华北低价现货8060元吨05基差盘面加30基差走弱成交一般近期海外美金价格持稳低价进口窗口关闭关闭供给端短期检修复产叠加新装置投放05供应有所回升总体供应压力加大近期美国极寒引发几套大装置出现短停导致美国出口量推迟LLDPE需求端下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑处于历年低位水平元旦之后下游逐步放假后面关注国内疫情政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存相对健康需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况出口有所好转台塑2月船期预售报价上涨70-90美元吨国内需求季节性弱势下游陆续放假美联储会议纪要显示未来一段时间还将继续加息国内PVC供应小幅度增加整体开工率提升75新疆PVC运输逐步通畅电石法PVC亏损乙烯法PVC盈利空间较大电石小幅度回落到3650PVC社会库存2573万吨较上一期增加739同比增6462基本面平淡期货带动现货上涨华东6270华南6300乙烯法6400预计短期PVC供需双弱底部震荡建议逢高把握05合约保值机会原油端价格受需求衰退预期影响大幅下跌成本端PX负荷因产能调整负荷提升海外方面供应维持低位供应端PTA开工负荷回升新装置嘉通能源12月底全部投产东营威联剩余125万吨预计近期投产需求端聚酯工厂负荷低点已现综合库存小幅去库下游工厂开始放假加弹织机降至往年春节低位成品库存降至低位轻纺城成交处于历史最低综合来看12月PXTA存量装置供应低位新PTA投产装置贡献产量聚酯需求维持低位PTA预计季节性大幅累库交易维度PXTA新装置陆续投产贡献产量聚酯需求临近春节难有提升单边走势跟随原油近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求内地-港口跨地物流增加同时港口卸货提速库存预期累积压力传导下沿海基差走弱成本端煤价中枢下调带动甲醇内地重心回落后续看甲醇反弹空间收窄供应端上游负荷偏高位今年气头装置检甲醇修整体弱于预期日产损失有限需求端MTO利润亏损走扩提负动力不足且1月临近春节淡季终端需求减少而传统需求维持淡季低开工需求端支撑有限库存方面年末到港增加量偏多港口仍有累库预期综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱关注MTO重启进展下游陆续放假但期货带动下产销尚可价格继续反弹广东明轩实业一线1000吨放水冷修1月预计玻璃还有2条线冷修上游总库存63789万重箱环比-255同比6332产销好转现货价格上涨华北1520华东1720华南1760武汉地区1590玻璃未来还将维持近弱远强格局建议观望纯碱现货再度上涨纯碱库存2959万吨环比-338万吨降幅1025轻重库存同比下降上游开工率91未来都将保持三个月都将保持高产需求端光伏产业链硅料大幅度降价解决光伏产业链纯碱瓶颈光伏玻璃日熔量合计75880吨日最近点火较多平板玻璃1月冷修还有2条线现货价格青海涨价到2550华北2850华中地区2850部分上游预售情况较好短期现货比较坚挺但春节后也面临累库存的压力建议逢高把握05合约保值机会上周五PP主力合约夜盘收盘价为7672元吨下跌017本周下跌主要受原油持续大跌引发悲观情绪导致华东PP现货7600基差05盘面减100基差走弱成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口关闭出口窗口关闭供给端检修复产叠加新装置投放05供应压力逐步加大近期美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间PP需求端下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑处于历年低位水平汽车订单环比走好家电仍偏弱元旦之后下游陆续放假后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期产业链库存相对健康基差走弱弱现实强预期短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况EB上周五EB2302合约夜盘收盘价为8373元吨上涨122美金价格持稳进口倒挂华东现货价格敬请阅读末页的重要说明期货研究8265元吨附近基差走强成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位一月累库存需求端受疫情影响总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱元旦之后下游陆续放假关注后期国内防疫放开以后需求修复情况策略短期来看库存累积生产利润修复基差走弱需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期估值偏高宽幅震荡为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格大幅下跌供应端EG开工负荷提升盛虹炼化100万吨装置预计1月投产海外方面美国装置受寒潮影响短期停车部分装置仍停车中港口库存累库31万吨在933万吨需求端聚酯开工负荷低点已现短期将维持当前低位运行下游加弹织机开工负荷持续下降终端成品库存已降至历史低MEG位整体来看12月EG供应回升叠加新装置投产聚酯需求进入传统淡季负荷将维持低位水平预计大幅累库交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG5上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏消息面0103-0106上周油价下跌主要有几方面利空美国极寒天气结束供应恢复keystone管道恢复美国制造业PMI连续下行美国12月ISM非制造业PMI也跌破荣枯线海外需求堪忧基本面需求端近月需求受累于欧美衰退和中国疫情因此供应大概率过剩因此Q1油价承压但中期来看Q2-Q3需求有望大幅增长因海外加息结束中国疫情好转供应端重点关注限价和禁运后对俄油的出口和生产的影响根据彭博预计12月乌拉尔原油海运出口环比减少40万桶天可原油能略低于预期50万桶天总结短期继续关注俄罗斯减产情况其次是需求端关注中国出行能否持续回升中期来看下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定国际航空有望放开23年H2海外加息周期大概率结束欧佩克持续限产挺价尤其下半年供需预计是偏紧的因此2023年原油交易应当以逢低买入的方向操作风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明