投资要点
　　公司发布2023年股票期权及限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划首次授予激励对象共计318人，占总员工12.2%，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。本激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。拟授予权益总计361万份，约占公司总股本5.2%。
　　股票期权：大幅提高激励人员数，激发公司活力。公司拟向激励对象授予347万份股票期权，约占公司总股本5.0%，其中首次授予277.3万份，预留69.3万份。股票期权激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员，合计311人，激励人数较前次股权激励人数（58人）大幅增加，董事长及总经理获授期权数量较前次大幅减少，而更多授予中层管理及技术、业务人员，有望更好激发公司活力。股票期权首次等待期分别为24个月、36个月、48个月，分别可行权30%、30%、40%。
　　行权价格（不含预留部分）为每股188.59元，为公告前1个交易日公司股票交易均价。业绩考核要求：2023-2025年营业收入目标值分别为50/58/67亿元，复合增速为16%，触发值分别为46/53/61亿元，复合增速为15%。实现目标值可行权100%，仅实现触发值行权比例为（实际营收-触发值）/（目标值-触发值）*20%+80%。考核目标相对保守，但股票期权行权价较高，意味着高管有比较强的动力带领公司实现高增长，而不仅限于完成行权条件。而期权等待期亦为24个月起，或旨在实现高管团队长期稳定，保证长期增长。
　　限制性股票：重视骨干人员，保障长足发展。公司拟向激励对象授予14.5万股限制性股票，约占公司总股本0.2%，其中首次授予11.6万股，预留2.9万股。限制性股票激励计划对象为中层管理人员及业务骨干人员，共11人。本次限制性股票的授予价格为每股100元。首次授予部分归属期分别为18个月、30个月、42个月，分别可归属30%、30%、40%。业绩考核目标为：2023-2025年营业收入分别不低于44/48/52亿元，复合增速为9%。
　　针对中层管理人员及业务骨干人员的限制性股票激励人员较少，且行权价及行权条件较低，预计公司旨在保障实现对高端人才的确定性激励，体现公司对人才的重视及投入。
　　投资建议
　　智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。我们预计2022-2024年公司营收分别为42.4、51.4、60.9亿元，同比分别增长5.0%、21.2%、18.5%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.9、5.7、6.6亿元，同比分别增长1.3%、15.6%、15.9%，EPS分别为6.99、8.09、9.37元/股，当前股价分别对应2022-2024年26.6x、23.0x、19.9xPE，维持“增持”评级。
　　风险提示：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评极米科技688696SH年月日20230110增持维持极米科技股权激励点评重视人才激所属行业家电当前价格元18600励与稳定激发活力保障长足发展证券分析师投资要点谢丽媛资格编号S0120523010001公司发布2023年股票期权及限制性股票激励计划草案本次激励计划首次授邮箱xielyteboncomcn予激励对象共计318人占总员工122包括董事高级管理人员中层管理研究助理人员及核心技术业务骨干本激励计划包括股票期权和限制性股票两部分拟授予权益总计万份约占公司总股本36152股票期权大幅提高激励人员数激发公司活力公司拟向激励对象授予万市场表现347份股票期权约占公司总股本50其中首次授予2773万份预留693万份极米科技沪深300股票期权激励对象为公司董事高级管理人员及中层管理人员核心技术人员业2914务骨干人员合计311人激励人数较前次股权激励人数58人大幅增加董0事长及总经理获授期权数量较前次大幅减少而更多授予中层管理及技术业务-14人员有望更好激发公司活力股票期权首次等待期分别为24个月36个月-29-4348个月分别可行权303040-57-71行权价格不含预留部分为每股元为公告前个交易日公司股票交易2022-012022-052022-09188591均价业绩考核要求2023-2025年营业收入目标值分别为505867亿元复合沪深300对比1M2M3M增速为16触发值分别为465361亿元复合增速为15实现目标值可行权绝对涨幅-427232-1100100仅实现触发值行权比例为实际营收-触发值目标值-触发值2080考核目标相对保守但股票期权行权价较高意味着高管有比较强的相对涨幅-464-573-1648资料来源德邦研究所聚源数据动力带领公司实现高增长而不仅限于完成行权条件而期权等待期亦为24个月起或旨在实现高管团队长期稳定保证长期增长相关研究限制性股票重视骨干人员保障长足发展公司拟向激励对象授予145万股限制性股票约占公司总股本02其中首次授予116万股预留29万股限制性股票激励计划对象为中层管理人员及业务骨干人员共11人本次限制性股票的授予价格为每股100元首次授予部分归属期分别为18个月30个月42个月分别可归属303040业绩考核目标为2023-2025年营业收入分别不低于444852亿元复合增速为9针对中层管理人员及业务骨干人员的限制性股票激励人员较少且行权价及行权条件较低预计公司旨在保障实现对高端人才的确定性激励体现公司对人才的重视及投入投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人注重精神需求等时代变迁特质从信息获取升级为信息享受渗透提升潜力巨大高成长性赛道优质龙头建议长期重点关注我们预计2022-2024年公司营收分别为424514609亿元同比分别增长50212185预计2022-2024年公司归母净利润分别为495766亿元同比分别增长13156159EPS分别为699809937元股当前股价分别对应2022-2024年266x230x199xPE维持增持评级风险提示投影仪渗透率不及预期风险核心零部件依赖外购风险行业竞争加剧风险原材料价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评极米科技688696SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股7000202020212022E2023E2024E流通A股百万股4504营业收入百万元2828403842415141609452周内股价区间元16288-55350-YOY33642850212185净利润百万元269483490570660总市值百万元1302000-YOY187879913165158总资产百万元214096全面摊薄EPS元384967699815943每股净资产元958毛利率303359367369371资料来源公司公告净资产收益率344175818590资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评极米科技688696SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入4038424151416094每股收益967699815943营业成本2589268532463834每股净资产39468646955710510毛利率359367369371每股经营现金流76639211781186营业税金及附加22242630每股股利160071143229营业税金率05060505价值评估倍营业费用623602745896PE5708265922831972营业费用率154142145147PB1399215195177管理费用106140154183PS230307253214管理费用率26333030EVEBITDA228716431361研发费用263382411487股息率03040812研发费用率65908080盈利能力指标EBIT436408559663毛利率359367369371财务费用-422-64净利润率120115111108财务费用率-0105-0101净资产收益率175818590资产减值损失-2000资产回报率94606164投资收益481011投资回报率123606874营业利润542520663768盈利增长营业外收支1100营业收入增长率42850212185利润总额543521663768EBIT增长率592-64368187EBITDA491432584690净利润增长率79913165158所得税593193107偿债能力指标有效所得税率10960140140资产负债率463262281290少数股东损益0000流动比率19353027归属母公司所有者净利润483490570660速动比率14302522现金比率06201715资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金1114346737453965应收帐款周转天数7811498100应收账款及应收票据87133138167存货周转天数1361129213211318存货96595111751385总资产周转率08050606其它流动资产1655166416741684固定资产周转率55342826流动资产合计3821621567327201长期股权投资0000固定资产740124718082387在建工程406543556558现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产658296109净利润483490570660非流动资产合计1320198125693163少数股东损益0000资产总计51418196930110363非现金支出58242627短期借款77000非经营收益-45-39-1-2应付票据及应付账款1663152219332276营运资金变动39-200229146预收账款0000经营活动现金流536274824831其它流动负债256239294346资产-100-521-447-453流动负债合计1995176022282623投资-1447000长期借款300300300300其他20481011其它长期负债83838383投资活动现金流-1527-473-437-442非流动负债合计383383383383债权募资336-7700负债总计2379214426113006股权募资15802000实收资本50707070其他-3762608-109-169普通股股东权益2762605366907357融资活动现金流15402552-109-169少数股东权益0000现金净流量5482353278220负债和所有者权益合计51418196930110363备注表中计算估值指标的收盘价日期为1月9日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评极米科技688696SH信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明