事件描述
　　极米科技披露2023年股票期权及限制性股票激励计划草案：拟激励对象共计318人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干；激励总规模占总股本5.16%，其中拟授予346.57万份股票期权（占总股本4.95%），首次授予80%；拟授予限制性股票14.54万股（占总股本0.21%），首次授予80.06%；股票期权的行权价格为188.59元/股，限制性股票授予价格为100.00元/股；股票期权业绩考核为2023-2025年度营业收入触发值46、53、61亿元，目标值50、58、67亿元，限制性股票业绩考核为2023-2025年度营收不低于44、48、52亿元。
　　事件评论
　　激励覆盖范围较广，彰显公司经营信心：公司本次激励计划首次授予部分涉及激励对象共计318人，占全部职工人数12.23%，规模占总股本5.16%，较上一次激励的覆盖范围进一步扩大，有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性，其中股票期权激励计划考核董、高在内绝大部分拟激励对象，按照较高的营收考核目标值以及我们2022年业绩前瞻的营收数据计算，对应2023-2025年收入同比+19%、+16%、+16%，回归较快增长的趋势可谓呼之欲出，彰显公司经营信心，此外限制性股票激励计划覆盖11位中层及骨干。
　　行业延续较快增长，产品结构拖累均价：智能微投行业2022年整体景气度仍然保持较好，横向对比家电板块其他细分赛道，微投的增长也毫不逊色，2022Q1-Q3行业全渠道销量同比+32%，大促期间景气延续，不过高景气背后是均价同比的显著下行，Q3均价同比18%至1833元，为2020年来最低，一方面由于单LCD产品占比显著提升，另一方面由于其进一步降价，而中高端产品则受制于偏弱的消费意愿，需求相对平淡，亮点主要来自激光光源更加普及的应用及新产品形态的层出不穷；展望行业后续发展，预计较高的景气度仍有望延续，而产品结构则有望在居民消费能力修复、以及新品升级带动下逐步改善。
　　极米实力依然领先，逐季改善值得期待：2022年公司双十一GMV破8亿元，同比或有小幅增长，在中高端品牌中预计表现较优，实力依然领先，但受到消费景气偏弱带来的退货率提升、以及疫情扰动经营物流的影响，公司经营短期有所承压。后续看，年货节受春节挤压，时点靠前，预计表现偏弱，2023Q1后公司或逐步摆脱经营底部区间，线下及海外渠道扩展计划推进已无太多阻碍，紧接下一轮大促渐行渐近，公司不同价格带产品陆续迎来迭代时间点，随着产品推陈出新，终端需求充分释放，公司经营逐季改善值得期待。
　　维持公司“买入”评级：极米本次激励覆盖面广，按照较高的收入考核目标值计算，对应2023-2025年收入同比+19%、+16%、+16%，回归较快增长的趋势可谓呼之欲出，有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性，彰显经营信心；公司经营短期承压，一方面由于行业中高端景气平淡，另一方面由于线下经营受疫情扰动；2023Q1后公司或逐步摆脱经营底部，线下及海外渠道扩展计划推进已无太多阻碍，不同价格带产品陆续迎来迭代时间点，叠加终端需求需求释放，经营逐季改善值得期待。预计2022、2023年归母净利润5.02、5.55亿元，对应当前股价PE分别为25.93、23.48倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内外需求不及预期；2、终端价格产生大幅度竞争；3、关键原材料供应紧张。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨极米科技688696SH公布股权激励彰显经营信心TableTitle报告要点极米本次激励覆盖面广按照较高的收入考核目标值计算对应TableSummary2023-2025年收入同比191616回归较快增长的趋势可谓呼之欲出有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性彰显经营信心公司经营短期承压一方面由于行业中高端景气平淡另一方面由于线下经营受疫情扰动2023Q1后公司或逐步摆脱经营底部线下及海外渠道扩展计划推进已无太多阻碍不同价格带产品陆续迎来迭代时间点叠加终端需求需求释放经营逐季改善值得期待分析师及联系人TableAuthor管泉森莫云皓SACS0490516070002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-10cjzqdt11111极米科技688696SHTableTitle2公司研究丨点评报告公布股权激励彰显经营信心TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据极米科技披露2023年股票期权及限制性股票激励计划草案拟激励对象共计318人包括董当前股价TableBaseData元18600事高级管理人员中层管理人员及核心骨干激励总规模占总股本516其中拟授予34657总股本万股7000万份股票期权占总股本首次授予拟授予限制性股票万股占总股本495801454流通A股B股万股45040021首次授予8006股票期权的行权价格为18859元股限制性股票授予价格为资产负债率409310000元股股票期权业绩考核为2023-2025年度营业收入触发值465361亿元目标每股净资产元4260值505867亿元限制性股票业绩考核为2023-2025年度营收不低于444852亿元市盈率当前2539事件评论市净率当前436激励覆盖范围较广彰显公司经营信心公司本次激励计划首次授予部分涉及激励对象共近12月最高最低价元5588515888计318人占全部职工人数1223规模占总股本516较上一次激励的覆盖范围进注股价为2023年1月9日收盘价一步扩大有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性其中股票期权激励计划考核董高在内绝大部分拟激励对象按照较高的营收考核目标值以及我们2022年业绩前市场表现对比图近12个月瞻的营收数据计算对应2023-2025年收入同比191616回归较快增长的TableChart趋势可谓呼之欲出彰显公司经营信心此外限制性股票激励计划覆盖11位中层及骨干极米科技沪深300指数14行业延续较快增长产品结构拖累均价智能微投行业2022年整体景气度仍然保持较好-8横向对比家电板块其他细分赛道微投的增长也毫不逊色2022Q1-Q3行业全渠道销量-30-53同比32大促期间景气延续不过高景气背后是均价同比的显著下行Q3均价同比-2022-12022-52022-92023-118至1833元为2020年来最低一方面由于单LCD产品占比显著提升另一方面由资料来源Wind于其进一步降价而中高端产品则受制于偏弱的消费意愿需求相对平淡亮点主要来自激光光源更加普及的应用及新产品形态的层出不穷展望行业后续发展预计较高的景气相关研究度仍有望延续而产品结构则有望在居民消费能力修复以及新品升级带动下逐步改善TableReport极米科技2022年三季报点评收入增速短期极米实力依然领先逐季改善值得期待2022年公司双十一GMV破8亿元同比或有承压多重因素拖累业绩2022-10-28小幅增长在中高端品牌中预计表现较优实力依然领先但受到消费景气偏弱带来的退极米科技2022年半年报点评营收双位数增货率提升以及疫情扰动经营物流的影响公司经营短期有所承压后续看年货节受春长退税增厚业绩2022-08-21节挤压时点靠前预计表现偏弱2023Q1后公司或逐步摆脱经营底部区间线下及海极米科技2022年一季报点评不畏疫情扰动外渠道扩展计划推进已无太多阻碍紧接下一轮大促渐行渐近公司不同价格带产品陆续再显成长底蕴2022-04-29迎来迭代时间点随着产品推陈出新终端需求充分释放公司经营逐季改善值得期待维持公司买入评级极米本次激励覆盖面广按照较高的收入考核目标值计算对应2023-2025年收入同比191616回归较快增长的趋势可谓呼之欲出有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性彰显经营信心公司经营短期承压一方面由于行业中高端景气平淡另一方面由于线下经营受疫情扰动2023Q1后公司或逐步摆脱经营底部线下及海外渠道扩展计划推进已无太多阻碍不同价格带产品陆续迎来迭代时间点叠加终端需求需求释放经营逐季改善值得期待预计20222023年归母净利润502555亿元对应当前股价PE分别为25932348倍维持买入评级风险提示更多研报请访问1国内外需求不及预期2终端价格产生大幅度竞争3关键原材料供应紧张长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入4038419251016453货币资金11146238411081营业成本2589266132024042交易性金融资产1532153215321532毛利1449153218992411应收账款87169146195营业收入36373737存货96590011471441营业税金及附加22233036预付账款19263136营业收入1111其他流动资产104108113121销售费用623608755968流动资产合计3821335938104405营业收入15151515长期股权投资0000管理费用106138179226投资性房地产0000营业收入3344固定资产合计740127419602617研发费用263365444581无形资产6587104119营业收入7999商誉0000财务费用-4220-4递延所得税资产17171717营业收入0100其他非流动资产499599699799加资产减值损失-2-300资产总计5141533465897956信用减值损失-1000短期贷款77000公允价值变动收益343500应付款项1614130617952257投资收益4131314预收账款018712营业利润542505621768应付职工薪酬10888119151营业收入13121212应交税费63446885营业外收支1122其他流动负债135110148181利润总额543505623770流动负债合计1995156721372686营业收入13121212长期借款300300300300所得税费用5936985应付债券0000净利润483502555685递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润483502555685其他非流动负债83838383少数股东损益0000负债合计2379195025213069EPS元691717792978归属于母公司所有者权益2762338440694887现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益2762338440694887经营活动现金流净额536112915903负债及股东权益5141533465897956取得投资收益收回现金20131314基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-605-408-526-464每股收益691717792978其他-943-64-98-98每股经营现金流76616013071289投资活动现金流净额-1527-460-612-548市盈率7992259323481901债券融资0000市净率1399385320266股权融资1580000EVEBITDA5476215717081364银行贷款增加减少336-7700总资产收益率94948486筹资成本-81-66-85-115净资产收益率175148136140其他-295000净利率120120109106筹资活动现金流净额1540-143-85-115资产负债率463366383386现金净流量不含汇率变动影响548-491218240总资产周转率079079077081资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44