核心观点
　　极米科技发布第二期股权激励计划，彰显中长期发展信心。我们强调公司研发投入强度领先行业，底层技术研发有望实现突破，支撑产品创新，将从“品类先行者”持续成长为“产业引领者”。
　　事件
　　2023年1月9日，极米科技发布股票期权及限制性股票激励计划。本计划拟授予346.565万份股票期权和14.54万股第二类限制性股票，占股本总额5.16%；激励对象共计318人，占全部职工人数的12.23%，包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干人员；股票期权的行权价格为188.59元/股，限制性股票的授予价格为100.00元/股。
　　简评
　　业绩考核目标合理，坚持长期主义。根据首次授予的股票期权的业绩考核目标，公司2023-2025年营业收入不低于50、58、67亿元；参考我们的盈利预测（2022年营业收入41.51亿元），2023-2025年营业收入增速不低于20.5%、16.0%、15.5%。公司作为3C消费品龙头企业，收入指标更能充分反映业务实质。同时，考虑到2022Q4疫情政策变化导致线下消费场景低迷，叠加2023Q1短期难以快速恢复，公司2023年收入增速目标设定合理，显示疫后发展信心与沉稳。
　　技术落地和产品推新速度将加快，市场份额有望向头部集中。我们在《数据透视：极米科技研发能力几何？》报告中提到，极米持续加大研发投入力度，在巩固产品和算法优势的同时，深入研究光学、显示灯底层技术，预计未来会持续有新技术落地，更高品质、更多元化、价格带更完善的产品推向市场的速度有望加快。根据CNMO新闻，极米于2022年12月发布MoGo 2 Pro，拥有350 ANSI流明的亮度，并首次采用高级智能屏幕适配ISA 2.0技术；MoGo 2 Pro于2023年1月初在CES 2023上展出。此外，我们判断公司将推出新兴显示技术产品，当前LCD产品增长导致投影仪市场集中度下降，随着极米布局多元技术和完善产品矩阵，行业集中度有望回升。
　　投资建议：公司发布第二期股权激励计划，彰显中长期发展信心和长期主义信念，同时研发投入强度领先，在巩固原有优势的基础上，加强底层技术创新，未来研发成果落地速度有望加快，龙头地位持续稳固。我们预测2022-2024年公司实现归母净利润4.85/5.83/6.54亿元，对应EPS为6.93/8.32/9.35元，当前股价对应PE为26.84/22.35/19.90倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）需求不及预期：国内疫情防控政策放开，短期感染人数规模及感染率提升较快，可能影响居民工作和消费决策，投影仪等非刚需消费品的需求可能减少。
　　2）市场竞争加剧：LCD门槛相对较低，吸引众多品牌进入，根据洛图科技数据，LCD市场品牌数量超过180个，2022Q3销量占比达到69%（YOY+23.3pct）；与此同时，小米等品牌推出首款投影仪产品，行业竞争可能加剧。
　　3）研发成果转化不及预期：底层技术的研发成本高、周期长、难度大、风险高，如果研发成果商业化落地遇阻，对利润端可能会产生较大的不利影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评黑色家电二期股权激励落地极米科技688696SH投影龙头坚持长期主义核心观点维持买入马王杰极米科技发布第二期股权激励计划彰显中长期发展信心我们mawangjiecsccomcn强调公司研发投入强度领先行业底层技术研发有望实现突破SAC编号S1440521070002支撑产品创新将从品类先行者持续成长为产业引领者发布日期2023年01月10日事件当前股价18600元2023年1月9日极米科技发布股票期权及限制性股票激励计划本计划拟授予346565万份股票期权和1454万股第二类限制性主要数据股票占股本总额516激励对象共计318人占全部职工人股票价格绝对相对市场表现数的1223包括董事高级管理人员中层管理人员核心技1个月3个月12个月术人员及业务骨干人员股票期权的行权价格为18859元股-447-380-1100-1602-6125-4998限制性股票的授予价格为10000元股12月最高最低价元5535016288简评总股本万股700000流通A股万股450424总市值亿元13020业绩考核目标合理坚持长期主义根据首次授予的股票期权的业绩考核目标公司2023-2025年营业收入不低于505867流通市值亿元8378亿元参考我们的盈利预测2022年营业收入4151亿元近3月日均成交量万93712023-2025年营业收入增速不低于205160155公司主要股东作为3C消费品龙头企业收入指标更能充分反映业务实质同钟波1879时考虑到2022Q4疫情政策变化导致线下消费场景低迷叠加2023Q1短期难以快速恢复公司2023年收入增速目标设定合理股价表现27显示疫后发展信心与沉稳7-13重要财务指标-33202020212022E2023E2024E-53营业收入百万元2827924037684150705144536006092022510202221020223102022410202261020227102022810202291020221102022111020221210YoY336242782802394167520221010极米科技上证指数净利润百万元2688148350485065825065425YoY18779798703220091232相关研究报告毛利率31633588346133513271中信建投黑色家电极米科技2022-10-27688696Q3收入业绩承压关注龙头净利率9511197116911321089盈利改善和产品迭代ROE34391751154116121582中信建投黑色家电极米科技2022-08-19688696税收返还增厚Q2利润新EPS摊薄元384691693832935产品新标准引领投影行业发展PE倍48442693268422351990中信建投黑色家电极米科技2022-08-11688696极米神灯国内上市H系列PB倍1666471414360315上新彰显龙头品牌产品迭代能力资料来源iFinD中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明极米科技A股公司简评报告技术落地和产品推新速度将加快市场份额有望向头部集中我们在数据透视极米科技研发能力几何报告中提到极米持续加大研发投入力度在巩固产品和算法优势的同时深入研究光学显示灯底层技术预计未来会持续有新技术落地更高品质更多元化价格带更完善的产品推向市场的速度有望加快根据CNMO新闻极米于2022年12月发布MoGo2Pro拥有350ANSI流明的亮度并首次采用高级智能屏幕适配ISA20技术MoGo2Pro于2023年1月初在CES2023上展出此外我们判断公司将推出新兴显示技术产品当前LCD产品增长导致投影仪市场集中度下降随着极米布局多元技术和完善产品矩阵行业集中度有望回升投资建议公司发布第二期股权激励计划彰显中长期发展信心和长期主义信念同时研发投入强度领先在巩固原有优势的基础上加强底层技术创新未来研发成果落地速度有望加快龙头地位持续稳固我们预测2022-2024年公司实现归母净利润485583654亿元对应EPS为693832935元当前股价对应PE为268422351990倍维持买入评级风险分析1需求不及预期国内疫情防控政策放开短期感染人数规模及感染率提升较快可能影响居民工作和消费决策投影仪等非刚需消费品的需求可能减少2市场竞争加剧LCD门槛相对较低吸引众多品牌进入根据洛图科技数据LCD市场品牌数量超过180个2022Q3销量占比达到69YOY233pct与此同时小米等品牌推出首款投影仪产品行业竞争可能加剧3研发成果转化不及预期底层技术的研发成本高周期长难度大风险高如果研发成果商业化落地遇阻对利润端可能会产生较大的不利影响请参阅最后一页的重要声明1极米科技A股公司简评报告马王杰分析师介绍上海交通大学硕士曾就职于申万宏源天风证券和国盛证券深度覆盖白电厨电以及各类小家电公司所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名水晶球第二名2017年新财富入围2018年金牛奖家电行业最佳团队吕育儒研究助理lvyurucsccomcn请参阅最后一页的重要声明2极米科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3